行业与公司 * 行业为免税店行业 公司为拥有免税品经营资质的企业 如中免 王府井 珠海 中储福等[7] * 政策涉及市内免税店和口岸免税店（包括机场免税店）[4][6] 核心政策要点与论据 * **优化国内商品退免税政策**：加大国产特色产品采购 市内国产品采购视同出口 简化流转流程 直接退或免增值税和消费税 规定口岸及市内免税店用于销售国产品的经营面积原则上不低于总经营面积的1/4[1][2] * **扩大免税店经营品类**：新增手机（限购一部） 微型无人机 运动用品 保健食品 非处方药及宠物食品等商品 预计带来销售增量[1][2] * **下放审批权限**：部分设立口岸出境和进境免税店以及变更经营主体等审批权限下放到省级 但最终仍需中央报备 旨在简化流程 提高效率 不会导致牌照随意发放[1][2] * **支持网上预定服务**：允许口岸出境 进境及市内免税店提供网上预定服务 提高购买便利性 不受时间和地域限制 有望增加品牌SKU丰富度 提升整体销售额[1][2] * **提货政策调整**：允许消费者在口岸出境或进境免税店以及指定提货点提货 显著提升购买便利性 有望短期内大幅增长销售额 未来或参考海南模式实现快递到家或当场提货[1][2][3] * **市内免税店具体优势**：购物时间更充裕（离境前60天内） 额度更灵活（邮寄国外无额度 带回国内限5000元 回国提货限8000元） 新增线上购买方式 可在回国入境口岸提货[6] 市场影响与竞争格局 * **市内免税店市场放开**：全国已有19家市内免税店转为新政策下运营 新增广州 成都 深圳 天津 武汉 西安 长沙和福州等8个城市设立新的市内免税店 广州和深圳由中免和深免主导 武汉由王府井和武商集团主导[7] * **与韩国模式对比**：中国市内免税政策参照韩国模式 但允许离境前60天购买（韩国90天） 中国允许部分商品回国后提货（韩国仅本土产品当场提货）[8] * **韩国市场参考**：韩国市内免税市场2019年销售额达巅峰约1400亿人民币 目前稳定在700多亿人民币 本国人网上购物占比达50%左右 线下门店占比约10% 市内与机场渠道销售额基本持平各占约50%[9] * **对中国市场的意义**：政策超出市场预期 显示中央政府支持 市内免税店租金较低（海南租金占比约1.1%到2% 远低于机场店二十几个点） 利润增量主要来自经营率提升 高端消费在顺周期公司中恢复最快[11] 销售规模与前景展望 * **销售规模关系**：在韩国 市内店和机场店销售规模基本是1:1 2019年全国机场整体销售规模约300多亿元 若市内店分流一半则约170多亿元[12] * **发展前景**：新政新增品类 整体销售规模有望恢复至过去50%到80%的范畴 最保守测算下（分流一半且只恢复到过往50%销售规模） 增量利润可达4%左右 公司筹码干净 下行风险降低[13][14] * **业绩表现**：公司业绩符合预期 从9月份开始转正 10月份持续转正 高端消费恢复最快 在无政策加持下销售数据已开始向上 新发布的市内和离岛免税政策以及海南自贸港封关问题利空因素解除 利好因素增加[15] 其他重要信息 * **借鉴韩国经验**：中国可借鉴韩国提升物流效率 如实现飞机起飞前3小时网购并能及时提货（海南最快6小时） 应注重发展线上销售渠道 优化线下门店展示功能[10] * **未来关注点**：公司电话会议由董秘首次进行交流 将提供更多关于业绩和市场预期的信息 对了解公司详细业绩测算及空间估算非常重要[16]

核心观点 - 广州首家市内免税店开业 由中免集团 岭南集团 广百股份 岭南控股 白云机场联合打造 定位大湾区高端消费回流载体 全国首批8家新设市内免税店之一 [1] - 创新采用免税+有税 进口+国产 线下+线上模式 涵盖美妆 腕表 箱包 酒水等品类 突出国潮精品与科技电子 增设离境退税服务 [2] - 岭南集团整合文商旅资源 提供多语种服务 会员导购 跨境支付 融合岭南文化打造沉浸式购物空间 [2] - 开通自动驾驶专线及穗港直通巴士 每天双向20班次连接香港机场 [2] 政策背景 - 2024年8月财政部等五部门联合印发《关于完善市内免税店政策的通知》 该店为政策后全国首批新设8家市内免税店之一 [1] 地理位置 - 位于广州市天河区CBD核心地带广州友谊国金商店 毗邻广州塔 花城广场等城市地标 汇聚高端商务人群与全球游客 [1] 商业模式 - 创新引入免税+有税 进口+国产 线下+线上购物模式 [2] - 商品涵盖美妆护肤 腕表首饰 箱包服饰 高端酒水等品类 以国潮精品与科技电子为亮点 [2] - 增设离境退税服务 旨在拉动出境旅客消费 引导海外消费回流 [2] 服务升级 - 针对国际化客群增加多语种服务 会员专属导购 跨境支付支持 [2] - 融合现代美学与岭南文化元素 打造兼具国际化视野与广府韵味的沉浸式购物空间 [2] 交通配套 - 开通自动驾驶国金专线 [2] - 穗港直通巴士启动试运行 未来每天实现双向20班次高频往返广州-香港机场 [2]

核心观点 - 岭南控股联合中免集团、广百股份、白云机场共同投资设立中免市内免税品（广州）有限公司，注册资本4500万元，公司出资877.5万元占比19.5% [2][7][23] - 该投资旨在开拓广州市内免税店业务，响应国家政策引导消费回流，整合供应链资源打造"旅游+零售"新业态 [20][28] - 合资公司将由中免集团控股51%，并作为唯一免税品供应商，各方协同发挥旅游、零售、机场场景优势 [21][22][24] 交易结构 - 合资方股权比例：中免集团51%、广百股份19.5%、岭南控股19.5%、白云机场10% [23] - 公司治理：董事会7席（中免4席、广百1席、岭南1席、白云机场1席），总经理及财务负责人由中免提名 [24] - 出资方式：四方均以货币出资，公司资金来源为自有资金 [20][22] 战略意义 - 政策背景：财政部等五部委2024年8月明确在广州等8城市设立市内免税店，促进消费回流 [20] - 业务协同：公司可整合旗下旅行社、酒店资源为免税店导流，形成"前游后购""住购一体"消费闭环 [28][29] - 生态升级：通过"旅游+免税"模式突破传统业务边界，强化文商旅产业链融合 [28] 关联方信息 - 中免集团：中国旅游集团中免全资子公司，注册资本1052.6亿元，国资委实际控制 [9][11] - 广百股份：岭南集团控股47.17%的百货龙头，2024年营收55.28亿元，净利润4760.8万元 [12][13] - 白云机场：广东省机场集团控股57.2%，国内三大国际枢纽机场运营商 [17][18] 审批程序 - 董事会7名董事中3名关联董事回避表决，剩余4票全票通过 [8] - 独立董事专门会议3票同意，认为交易公平且符合主业协同需求 [31] - 交易未达股东大会审议标准，无需有关部门批准 [8]

合资公司设立 - 广百股份与中免集团、岭南控股、白云机场共同投资设立中免市内免税品（广州）有限公司，注册资本4500万元 [1] - 公司注册地址为广州市珠江新城珠江西路5号广州国际金融中心一层，经营范围包括免税商品销售、酒类经营、食品销售等 [1] - 广百股份投资877.50万元占19.50%股权，中免集团投资2295.00万元占51.00%股权，岭南控股投资877.50万元占19.50%股权，白云机场投资450.00万元占10.00%股权 [1] 政策背景 - 2024年8月五部委下发《关于完善市内免税店政策的通知》，在广州等8个城市各设立1家市内免税店 [2] - 政策目的是激发消费活力、扩大内需和引导消费回流 [2] - 随着出入境人数增长和业务完善，市内免税店将在促进出入境旅客消费和引导消费回流方面发挥重要作用 [2] 行业动态 - 全国优化离境退税政策扩大入境消费工作推进会召开，强调发展离境退税是提振消费、应对外部冲击、扩大对外开放的重要举措 [3] - 会议要求提高退税商店覆盖面，提升退税商品吸引力，增强境外旅客获得感，扩大入境消费 [3] - 会议强调要完善工作机制，加强部门协同，推动离境退税政策加快落实落地 [3]

出入境旅游市场发展 - 2024年7-8月全国边检机关保障1.1亿人次出入境，日均177.9万人次，同比增长30% [2] - 144小时过境免签等政策推动旅游市场快速恢复，带动免税购物需求增长 [2] 市内免税店政策核心内容 - 2024年10月1日起实施《市内免税店管理暂行办法》，规范免税店管理并促进发展 [2] - 市内免税店进口商品免征关税、进口环节增值税和消费税，国内商品视同出口享受退（免）税 [4] - 销售商品免征国内环节增值税和消费税，形成价格优势 [4][6] - 政策实施2年后财政部将联合评估效果以优化政策 [6] 市内免税店运营模式 - 采用"店内买单、口岸提货"模式，旅客需在航班起飞前24小时完成购物 [4] - 销售对象限定为持有效证件且60日内出境的旅客，需本人凭证件提货 [9] - 商品携带需符合海关自用合理数量规定，禁止二次销售或代购走私 [10][11] 免税店布局与转型计划 - 现有6家市内免税店（北京、上海、青岛、大连、厦门、三亚）自2024年10月1日适用新规 [7] - 13家外汇商品免税店需在3个月内转型为市内免税店并通过海关验收 [8] - 新增广州、成都等8个城市各设1家市内免税店 [8] 商品结构与税收优惠案例 - 主要销售香水、化妆品、箱包等便于携带的消费品，鼓励增加国货"潮品"比例 [4][7] - 以玉饰品为例，单笔交易可免缴进口及销售环节税费合计1228.14元 [5][6]