核心观点 - 一级市场游戏规则发生根本性变化，并购成为投资机构必须掌握的核心能力，从“捡钱”、“抢钱”逻辑转向真正看懂产业整合终局的“赚钱”逻辑[2] - 2025年上半年中国并购市场交易金额同比激增超50%，背后是成长型科技企业面临上市瓶颈、头部机构急需多元化退出路径的现实[2][13] - 并购浪潮下，投资机构需具备全方位能力，包括产业趋势洞察、标的估值、交易设计、资源整合及投后战略协同，并购正成为“能力型”机构展现专业实力、穿越周期的重要舞台[13] 美国股权投资与并购发展路径 - 美国股权投资经历“百年演进，四阶跃升”：19世纪末实业巨头注资重工业奠定产业资本化基础；1946年ARD创立标志现代风投诞生；60-80年代法律市场调整后硅谷科技浪潮走向繁荣；21世纪初进入全球化扩张；近年迈进以科技创新为核心驱动的新阶段[6] - 美国并购市场呈现五次鲜明浪潮：19世纪末横向并购催生垄断；20世纪20年代纵向并购整合产业链；60年代混合并购实现跨行业扩张；80年代杠杆并购倚重债务融资；90年代战略并购追求协同效应且跨国并购激增[7] - 21世纪后美国并购市场聚焦科技、医疗等新兴领域，与股权投资科技创新导向形成更强联动，科技巨头通过持续并购吸纳新技术、扩展市场渠道巩固领导地位[7][8] 中国股权投资时代演进 - **1.0时代（2000-2015）互联网红利下的模式创新**：依托电商平台、本地生活O2O、社交裂变等模式创新打开增量空间，投资机构凭借敏锐嗅觉捕捉流量红利即可获取可观收益，对产业底层逻辑和投后管理要求相对宽松[10] - **2.0时代（2015-2025）技术创新推动硬科技崛起**：国家将硬科技提升至核心战略，国产替代与创新驱动双轮发力，投资逻辑摆脱简单流量红利范式，机构需组建专业技术团队研判技术成熟度与商业化路径，并具备整合产业链上下游资源的全周期投后赋能能力[11][12] - **3.0时代（2025-2035）并购浪潮下的产业重构**：科技行业竞争加剧，大量中小企业面临集中度低、独立上市瓶颈问题，行业整合成为必然趋势，叠加一级市场退出压力加大及国家鼓励并购重组，并购成为股权投资破局核心路径[13] 海松资本的并购战略与能力 - 公司于2023年正式启动转型升级，将并购业务提升至核心战略层面，信心源于多年硬科技赛道深耕积累的独特优势[15] - **更懂产业**：在硬科技关键领域构建成熟生态圈，依托关联产业资源与战略合作伙伴（如晶合集成、北方华创）打通产业端需求与技术端供给链接，通过生态圈基金实现资本端多元协同，形成产业矩阵相互赋能[16] - **更懂企业**：核心团队多具备创业或深厚产业背景，能穿透技术壁垒评估标的竞争力与风险，并购后通过对接产业资源、支持技术迭代等系统性投后赋能，实现从资产整合向产业重塑跨越[17][18] - **更懂时机**：在投资屹唐股份、地平线机器人等案例中准确把握行业爆发前夜关键窗口，依托产业认知和周期经验，在优质企业因周期性波动价值被低估时敏锐捕捉并购机遇[19] - **更加聚焦**：始终聚焦先进科技、绿色科技和生命科技等核心领域，整合优势资源掌握行业动态与企业运营逻辑，在并购中精准把握机遇发挥协同价值，成为产业深度参与者而非资本观察者[20]

史蒂夫·艾斯曼的核心观点 - 极度看好美国科技行业，认为全球没有其他国家的股市能让科技板块占据如此高的权重[1] - 长期看好美国经济，并因此对股市持乐观态度[1] - 科技股是其最有信心的交易，持仓包括苹果、谷歌、Meta和英伟达[2] 科技行业观点 - 发现工业和科技板块活力惊人，人工智能爆发导致电力需求激增，形成自我强化的循环[2] - 信息技术板块在标普500指数中占比约为31%，但加上亚马逊、谷歌母公司Alphabet、Meta等公司，比例跃升至50%[2] - 一年前就表示做空英伟达等AI芯片制造商是错误行为，尽管股价曾因回调承压但随后重拾涨势[2] 并购交易观点 - 预期美国将出现并购浪潮，并以联合太平洋公司和诺福克南方公司宣布合并作为浪潮开始的标志[2] - 认为在拜登政府时期该交易获得默许，意味着任何交易都有可能通过[3] - 并购潮将席卷区域银行，需要更大的银行来与摩根大通和美国银行竞争，并指出联信银行股价停留在1994年水平，应被出售[3] 其他投资标的 - 持仓专注于全球咨询业务的投资银行PJT Partners，作为布局并购浪潮的一部分[2] - 持仓阿波罗全球管理公司作为替代投资，该公司主要投资这类资产[4] - 持仓穆迪，因其处于双寡头地位并具有真正市场影响力[4] - 以数据分析公司费埃哲为例，指出其曾是垄断企业但突然面临竞争，本季度股价已下跌28%[4]

并购市场整体趋势 - 2025年国内并购市场异常活跃，A股并购重组热度持续攀升，央国企整合频繁 [4] - 并购基金/母基金加速落地，为市场提供新资金支持 [5] - 信宸资本新一期45亿人民币并购基金关账，管理资产总额达95.9亿美元 [6][8] - 亚洲资管巨头PAG也在苏州设立并购基金，显示对中国市场的信心 [10] 政策与产业驱动 - "并购六条"政策落地后，并购市场持续升温 [4] - 科创板公司披露股权收购交易超110单，政策推动作用明显 [14] - 多地出台支持并购重组政策，上海、深圳、安徽等地百亿级并购基金相继落地 [13] - 中国太保设立总规模500亿元的战新并购基金，落地上海 [13] 行业与资本动态 - 半导体、电子设备、机械设备等领域成为并购热点 [13] - 险资和产业资本积极参与并购市场，为市场注入多元化活力 [13] - A股并购重组数量同比翻倍式增长，超十亿元甚至百亿元案例增多 [12][13] - 信宸资本新基金将延续控股型并购策略，关注被投企业生态圈内高成长机会 [8] 市场参与者观点 - 信宸资本董事长张懿宸表示，新基金关账体现投资人对中国经济前景的信心 [8] - 信宸资本高级合伙人信跃升认为中国经济已步入"并购时刻"，中国资产被严重低估 [10] - 产业资本对并购窗口期敏感，部分企业简化决策机制以快速捕捉机会 [12] 未来展望 - 并购正从"备选退出路径"跃升为"战略破局关键" [15] - 政策、资本与产业需求共振，推动并购市场进入新高潮 [12][17] - 耐心资本进入、机构策略转型和市场规范化将共同促进并购市场发展 [17]

行业趋势与政策环境 - 中国经济正经历从增量扩张向存量优化的关键转型 IPO路径阶段性收紧 二级市场估值回归理性 募投管退闭环逻辑面临重构 [1] - 政策层面鼓励并购重组 新国九条明确支持 证监会推出并购六条深化市场化改革 地方百亿级并购基金矩阵接连落地 [1] 市场动态与交易案例 - 产业巨头跨境整合活跃 腾讯音乐拟购喜马拉雅 安踏收购狼爪 [3] - 并购基金强势参与交易 KKR控股大窑 高瓴竞购星巴克中国 [3] - 地方国资通过基金推动资产重组 上海深圳等地并购基金相继启航 [3] 研讨会核心议题 - 探讨政策红利如何穿透至交易实操 买方卖方估值认知鸿沟如何弥合 [3] - 聚焦GP/LP退出需求通过并购释放的路径 跨文化整合与协同增效实现1+1>2的可行性 [3] - 会议汇聚政府投资基金 产业资本 GP/LP及中介机构多维视角 旨在拆解政策落地堵点 梳理产业整合逻辑 [3] 媒体研究布局 - 21世纪经济报道创投版持续关注股权投资行业成长路径 2010年创立以来跟踪资本创新逻辑 [3] - 近年依托21世纪创投研究院 推出政府引导基金/国资机构巡礼 创投地理 发现CVC 科创企业探访等系列产品 [4] - 2024年计划举办投资人遇见科学家 政府投资基金高质量发展 S基金闭门会等主题活动 加强新质生产力领域报道 [5]