黄金定价与市场表现 - 黄金定价主要取决于三个因素：无风险利率定价、货币信用定价、尾部风险溢价，黄金价格与实际利率负相关，与主权货币信用负相关，与风险溢价正相关 [1][2] - 2025年黄金处于货币信用逻辑主导下，“弱美元叙事”是定价主导，COMEX黄金全年涨幅在历史上仅次于1979年 [2] - 2025年COMEX金、银涨幅分别为64.6%、143.1%，2026年（至8月14日）以来涨幅分别收敛至1.1%、-7.8% [3] - 2026年黄金价格节奏分布：年初涨幅较大（1-2月环比分别为12.8%、8.2%），中间月份基本下跌，8月以来再度涨幅较大（环比8.0%） [3] - 8月以来黄金上涨背景：美国加息预期放缓，实际利率逻辑重新强化；美元信用问题再度浮现；地缘因素由“风险溢价驱动”转向“通胀-利率预期驱动” [3][4][5] - 伦敦金现周涨1.27%收于4390.70美元/盎司附近，伦敦银现周涨0.44%至64.61美元/盎司，金银比回升至68.0 [9] - 国内黄金ETF净流入91.73亿元（上周为净流入44.42亿元），全球黄金ETF SPDR持有净流入5.99吨 [10][44] 全球资产表现 - 全球资产风偏回暖，围绕“通胀降温→美联储加息预期收敛”定价，美日韩股市、美国短债、油金铜同涨，发达国家长债遭抛售 [6] - MSCI新兴市场以2.44%跑赢发达市场的0.42%，纳指、标普、道指录得0.14%、0.36%、-0.56% [6] - 标普能源（7.3%）、公共（1.4%）行业领涨，可选（-2.0%）、通信（-1.0%）行业承压，KWEB ETF跌幅达-5.8% [7] - 美股科技七姐妹指数周跌1.23%，亚马逊、GOOGLE以-4.31%、-2.37%领跌，特斯拉以4.17%领涨 [7] - 日经225周涨4.74%，韩国KOSPI综合指数周涨11.49% [7] 大宗商品市场 - 布油期货活跃合约周涨5.95%收于88.52美元/桶，原油隐含波动率回落至49.52 [9] - 伦铜LME3个月期货上涨1.07%至14172.50美元/吨，供给趋紧为边际线索，刚果（金）限制铜精矿出口 [10] - 螺纹钢期货周涨0.32%，南华综合指数周涨1.59%，南华工业指数周涨2.27% [10] - 生意社BPI指数录得1058点，较8月7日读数回升0.5%，能源、化工板块周环比分别录得1.0%、-0.2% [32] - 有色板块周环比回落0.3%，涨幅前三的商品分别为锑(4.36%)、锗(1.47%)、白银(0.99%) [33] - 碳酸锂期货价录得142460元/吨，周环比0.4%，存储芯片DXI指数周环比2.1% [33] 全球债市与汇率 - 彭博全球债券指数周跌0.14%，2年期美债下行2BP至4.17%，10年上行3BP至4.68%，30年上行6BP至5.25% [11] - 美元指数本周收于99.64，周涨0.04%，美元兑日元收于159.33，周涨0.97% [12] - USDCNH周涨0.01%至6.7445，USDCNY周跌0.12%至6.742 [12] - 日本央行加息预期升温，10Y JGB利率升至2.87%附近、30Y利率涨至3.99% [11] A股市场表现 - 万得全A全周略有上涨（周涨0.27%），10年国债利率下行1.50BP至1.6964%，股债双牛 [13] - 日均成交额降至2.35万亿元左右，周环比回落（-3.16%） [14] - 小盘优于大盘，中证2000、中证1000、中证500分别录得2.1%、1.2%、0.1% [15] - 成长、消费占优，贵金属下跌6.0%，TMT涨1.0%，红利风格跌0.5% [15] - 行业层面，综合(7.2%)、通信(5.1%)、医药（1.9%）、房地产(1.8%)列前三，有色金属（-3.7%）靠后 [15] - 概念层面，CRO（5日+10.0%）、光通信指数（5日+9.3%）、光模块CPO（5日+6.1%）等AI上游共振 [15] 美国经济数据 - 美国7月核心CPI同比回落至2.5%，CPI同比降至3.3%，能源回吐与住房分项走软为主要背景 [15][16] - 核心商品环比由-0.1%转正至+0.2%，同比+0.8%，核心服务环比0.2% [17] - 7月住房价格环比0.1%，贡献当月整体环比约三分之二 [17] - 预计年底核心CPI同比大概维持在2.5%左右，月环比中枢维持在0.2%左右 [18] - 7月美国零售销售环比-0.6%，控制组-0.4%，5–6月被合计下修0.4个百分点 [19] 日本央行政策 - 日元兑美元汇率升至159.43，JGB收益率回升与日元走弱的双重压力可能导致日本央行更早加息 [20] - 市场预期日央行9月加息的概率为接近80% [20] - 日央行7月会议几乎所有意见认同“继续加息、调整宽松程度是适当的”，紧缩倾向得以维持 [20] - 8月路透短观显示大型制造业景气升5点至18，大型非制造业升3点至28 [21] 中国经济高频数据 - 预计8月实际GDP、名义GDP为4.52%、5.70%，2026年1-8月实际GDP累计同比在4.63%附近 [22] - 预计8月CPI环比0.13%，同比小幅升至0.63%，猪价基本持平，油价回升至88.5美元/桶一线 [23] - 预计8月PPI环比为-0.26%，同比降至3.23% [24] - 30城新房销售面积同比环比均小幅回升，8月首周全国乘用车厂家零售日均为3.5万辆 [23] - 港口集装箱吞吐量同比环比均回落（同比21.3%→-7.7%），8月8-14日TRV中国对美集装箱发船数量日均同比降幅收窄至-2.71% [23] 货币政策与流动性 - 本周流动性维持宽松，DR001在1.36%-1.38%区间，DR007在1.38%-1.40%区间 [25] - 7天逆回购操作规模明显下降，8月11日至14日均为零，央行流动性管理更加精细化 [26] - 8月14日央行首次在非季末月末时点做隔夜逆回购操作 [27] - 7月央行资产负债表变化：外汇占款增量明显下降至-19.7亿元，国外资产黄金增加174.7亿元（2016年以来单月最高增量），对其他金融部门债权增加900亿元 [27][28] 基建与财政 - 基建水泥直供量已连续三周环比转负为正，全年累计同比仍录得-9.8% [29] - 8月5日-8月11日，全国水泥出库量204.14万吨，环比上升1.14%，同比下降21.73% [29] - 8月以来国债发行进度偏慢，专项债发行进度也未见加快 [29] - 8月以来政金债累计净融资由负转正，或为新型政策性金融工具的前期储备 [29] 消费与新兴产业 - 7月线下各类消费支付金额同比增长2.2%，增速较6月提高0.8个百分点，商品消费同比增长4%，服务消费同比增长0.4% [30] - “收钱吧”实体商业活力指数升至81.9，较上月提高3.1%，为年内高点 [30] - 7月先进制造领域资本投资金额同比增长73.1%，较6月提高42.5个百分点 [31] - 7月战略性新兴产业相关专利授权量同比增长10.7%，人工智能相关专利授权量同比增长60.0% [31] 政策与改革 - 央行印发“十五五”改革发展规划，部署五大核心任务，包括构建科学稳健的货币政策体系、推进人民币国际化等 [35] - 上海市经信委发布软件和信息服务业“十五五”规划，到2030年产业规模力争达到4万亿元，产业增加值突破1.1万亿元 [36] - 财政部等多部委发布集成电路企业、工业母机企业非货币性资产交换企业所得税政策，可在不超过5年期限内分期均匀计入应纳税所得额 [37] 科技领域动态 - 英伟达联手六家华尔街金融巨头搭建AI基础设施融资平台，计划撬动超过5000亿美元 [38] - 英伟达推出首款开源模型Nemotron 3.5 Lightning，可在普通笔记本电脑或台式机单块GPU上运行 [39] - SK海力士重启中国大连NAND闪存生产基地2号工厂建设，将产能扩大约50% [39] - DeepSeek V4 Pro正式版API完成更新，定价显著高于V4-Flash [40] - 阿里千问正式开源Qwen3.8系列模型，Qwen模型全球下载总量超30亿次，衍生模型数超30万个 [40]