核心财务表现 - 2025年Q2公司实现交易总额8787亿元 同比增长5% 环比增长4% [1] - 营业收入260亿元 同比增长11% 环比增长11% [1] - 经调整归母净利润18.2亿元 同比下降32% 但环比改善30% [1] - 经调整归母净利率7.0% 同比下降4.5个百分点 环比提升1.0个百分点 [1] - 毛利率21.9% 同比下降6.0个百分点 环比提升1.2个百分点 [1] 收入结构分析 - 存量房业务收入占比26% 同比下降6个百分点 [1] - 新房业务收入占比33% 同比下降1个百分点 [1] - 家装家居业务收入占比18% 同比微增0.3个百分点 [1] - 房屋租赁服务收入占比22% 同比大幅提升8个百分点 [1] - 新兴业务及其他收入占比2% 同比下降2个百分点 [1] 存量房业务表现 - 交易总额5835亿元 同比增长2% 环比增长1% [2] - 收入67亿元 同比下降8% 环比下降2% [2] - 货币化率1.15% 平台加盟费收入占比提升至21% [2] - 链家交易额占比进一步降低至37% [2] - 贡献利润率39.9% 环比提升1.8个百分点 [2] 新房业务表现 - 交易总额2554亿元 同比增长9% 环比增长10% [2] - 收入86亿元 同比增长9% 环比增长7% [2] - 货币化率3.37% 同比持平 [2] - 新房市占率12.5% 同比提升2.2个百分点 [2] - 贡献利润率24.4% 同比微降 环比提升1.0个百分点 [2] 新赛道业务发展 - 家装家居业务收入46亿元 同比增长13% 贡献利润率32.1% [2] - 房屋租赁服务收入57亿元 同比增长78% 贡献利润率8.4% [2] - 新兴业务及其他收入4.3亿元 同比下降51% [2] 运营网络规模 - 门店总数6.1万家 经纪人数量55.8万人 [2] - 活跃门店比例97% 活跃经纪人比例88% [2] - 活跃门店数同比增长32% 活跃经纪人同比增长19% [2] - 非链家活跃门店数同比增长37% 非链家活跃经纪人同比增长24% [2]

核心观点 - 公司2025Q2业绩基本符合预期 收入同比增长11.3%至260亿元 经调整净利润18.2亿元同比下滑32.4%但略超预期 [1] - 公司主业积极扩张驱动份额提升 新业务收入贡献持续增长 家装业务战略调整聚焦品质交付 股东回报稳健 [1][2] - 开源证券维持"增持"评级 下调2025-2027年non-GAAP净利润预测至71.7/82.7/90.2亿元 对应PE倍数22.7/19.7/18.0倍 [1] 财务表现 - 2025Q2收入260亿元同比增长11.3% 基本符合彭博一致预期 [1] - 经调整净利润18.2亿元同比下滑32.4% 略高于彭博一致预期的17.2亿元 [1] - 2025-2027年non-GAAP净利润预测下调至71.7/82.7/90.2亿元 同比增速-0.7%/15.3%/9.1% [1] 业务细分表现 - 存量房业务GTV同比增长2.2% 收入同比下降8.4% 变现率下滑因ACN门店交易贡献占比提升及门店激励减免 [1] - 新房业务GTV同比增长8.5% 收入同比增长8.6% 费率保持稳定 [1] - 新业务收入同比增长13.0% 家装家居聚焦品质交付 新零售及主业导流订单量持续增长 [1] - 房屋租赁业务收入同比增长78% 省心租在管房源数目持续增长 [1] 战略发展 - 房产交易业务通过门店网络扩张及加盟品牌驱动份额提升 短期市场存在波动但中长期关注生态系统发展 [1][2] - 家装家居业务持续优化迭代提升产品及交付品质 亏损率有望收窄 [2] - 长租业务运营规模持续扩张 [2] 股东回报 - 扩大股份回购计划至50亿美元并延期至2028年8月31日 [2] - 截至2025年6月剩余回购规模29.8亿美元 约占当前市值的13.5% [2]

投资评级 - 维持"优于大市"评级 [3][5][83] 核心观点 - 二季度营收同比增长11%至260亿元 主要受益于二赛道业务增长 [1][8] - 经调整归母净利润同比下滑32%至18.2亿元 但环比改善30% [1][12] - 新赛道业务保持良好增速且结构优化 房屋租赁服务收入同比大幅增长78% [3][63] - 存量房业务贡献利润率边际修复 环比提升1.8个百分点至39.9% [2][26] - 新房业务表现优于市场 交易总额同比增长9% 市占率提升2.2个百分点至12.5% [2][49] 财务表现 - 2025年第二季度GTV交易总额8787亿元 同比增长5% 环比增长4% [1][8] - 毛利率21.9% 同比下降6.0个百分点 但环比提升1.2个百分点 [1][12] - 经调整归母净利率7.0% 同比下降4.5个百分点 环比提升1.0个百分点 [1][12] - 贡献利润率27.1% 同比下降5.9个百分点 环比提升1.0个百分点 [1][12] - 预计2025年经调整归母净利润63亿元 2026年71亿元 [3][83] 业务细分表现 - 存量房业务收入67亿元 同比下降8% 交易总额5835亿元同比增长2% [2][26] - 存量房货币化率1.15% 平台加盟费收入占比提升至21% [2][26] - 新房业务收入86亿元 同比增长9% 交易总额2554亿元同比增长9% [2][49] - 新房货币化率3.37% 同比持平 贡献利润率24.4%环比提升1.0个百分点 [2][49] - 家装家居业务收入46亿元 同比增长13% 贡献利润率32.1% [3][63] - 房屋租赁服务收入57亿元 同比增长78% 贡献利润率8.4% [3][63] - 新兴业务及其他收入4.3亿元 同比下降51% [3][63] 运营数据 - 门店数量6.1万家 同比增长32% 活跃比例97% [2][26] - 经纪人数量55.8万人 同比增长22% 活跃比例88% [2][26] - 非链家活跃门店数同比增长37% 非链家活跃经纪人同比增长24% [2][26] - 链家交易额占比在存量房业务中降至37% 在新房业务中保持18% [2][49] 估值指标 - 预计2025年每股收益1.77元 2026年2.00元 [3][83] - 对应市盈率2025年23.9倍 2026年21.2倍 [3][83] - 当前股价47.10港元 总市值1682.51亿港元 [5]

豪宅交易记录 - 悉尼一栋宽度仅3.9米的豪宅以1950万澳元成交 刷新澳洲独立住宅每平方米价格纪录 达到每平方米94202澳元 [1] - 该豪宅位于Darling Point 占地207平方米 临港物业 按每平方米计算的价格仅次于公寓售价 [1] - 澳洲最贵住宅One SydneyHarbour顶层公寓上月以1.4155亿澳元成交 每平方米价格突破10万澳元 [3] 房产增值情况 - 该豪宅2001年12月成交价为1550万澳元 意味着每年平均增值超100万澳元 [5] - 5层4室设计 含私人海滩 位于3a Carthona Ave 在5月预定拍卖前就已售出 [3][5] 房产特色 - 被宣传为Darling Point最后几栋可从正面尽享海景的住宅之一 位于距CBD约4公里的高档社区 [7] - 屋内宽度3.9米但纵深极长 最大限度利用黄金地段 宽阔临水地块连接宽敞起居区与户外 [7] - 包含豪华入户层卧室 中央厨房和用餐区 上层其他豪华卧室 湿吧和3个阳光娱乐露台 [7][9] - 双侧楼梯通往临港泳池 卧室朝向潮汐变化方向 玻璃电梯连接卧室和起居区 [9] - 步行可达公园 悉尼标志性渡轮和Cruising Yacht Club of Australia [10] 内部装修 - 极尽奢华装修 包括地暖 天然石灰华门厅 大理石主卧套房 Caesarstone厨房 [10] - 泳池边客用浴室 露台伸缩遮阳篷 可尽览悉尼港 Manly和The Heads全景 [10] 交易背景 - 卖家为设计师Gregory Ladner及其丈夫Mark Grenville [5] - 从Dicker Data联合创始人Fiona Brown手中购入该独特豪宅 [5]

房产交易 - East Lindfield一处四居室房产以295万澳元成交 高于265万澳元的指导价 [1] - 该房产位于21 Crana Ave 占地宽阔 配有木地板和热带绿植景观 [1] - 吸引2名注册竞拍者 竞价幅度为5万澳元和2万澳元 [1] - 最终买家计划对房产进行扩建 [3] - 另一名竞拍者代表母亲参与竞拍 [3] 市场分析 - East Lindfield房屋中位价为416万澳元 本次成交价被认为较值 [3] - 首次购房者已退出竞争 300万澳元以下房产需做出牺牲 [5] - Lindfield富有特色的老房子较多 East Lindfield过去10年新建房较多 [5] - 该房产2022年成交价为270万澳元 本次交易溢价25万澳元 [5] 买家行为 - 在澳联储利率决定前 买家表现更积极 [6] - 卖家已移居海外 [6]