一、美元贬值背后的全球金融暗流 最近看到一则新闻让我陷入沉思：2025年上半年美元贬值幅度超过10%，创下1973年以来同期最大跌幅。但有趣的是，各国央行行长在葡萄牙辛特拉举行的 年度会议上一致认为，美元的国际储备货币地位短期内仍难以被取代。 这让我想起上周在陆家嘴一家咖啡馆里，几位金融圈的老友讨论的话题。当时老张说："你们看这美元跌得欢，可全球外汇储备中美元占比还是58%，欧元 才20%。"老王接话："可不是嘛，欧洲央行行长拉加德都说了，欧元想上位？欧洲还得先改革个十年八年。" 最近某海外大行发布的一份报告更让人忧心。报告指出我们的房地产需求可能还要下降50%。要知道，我们约60%的财富都集中在房产上。如果这个预测成 真，对消费和投资的冲击可想而知。 三、A股的韧性从何而来 但A股就真的没救了吗？未必。仔细观察就会发现，自从6月13日之后，ETF资金流向突然由净流出转为净流入。这说明什么？说明有聪明钱正在悄悄布局。 更关键的是，房地产资金和股市资金其实存在"跷跷板效应"。当房产投资吸引力下降时，这些资金总要寻找新的出口。而能容纳如此大体量的市场，除了股 市还能有谁？ 二、被忽视的危机信号 但比起这些宏观数据 ...

制造业PMI - 2025年5月制造业PMI为49.5%，较上月上升0.5个百分点，涨幅略强于季节性，生产和新订单指数回升分别上拉PMI 0.18、0.23个百分点[4][8][10] - 大型企业PMI为50.7%，上升1.5个百分点；中型企业PMI为47.5%，下降1.3个百分点；小型企业PMI为49.3%，上升0.6个百分点[13][14] - 高技术、装备制造和消费品行业PMI分别为50.9%、51.2%和50.2%，高耗能行业PMI为47.0%，下降0.7个百分点[14] 供需情况 - 5月生产和新订单指数回升，新出口订单指数反弹明显，进口指数上升3.7个百分点，内需有待提振[4][17][18] 原材料情况 - 5月主要原材料购进和出厂价格指数均下降0.1个百分点，采购量指数上升1.3个百分点，原材料库存指数上升0.4个百分点，产成品库存指数下降0.8个百分点[22][24] 非制造业景气度 - 5月服务业商务活动指数为50.2%，上升0.1个百分点，出行链表现活跃；建筑业商务活动指数为51.0%，下降0.9个百分点，土木工程建筑业回升，房地产建筑业或拖累整体[25][28] 政策情况 - 货币延续稳健宽松，积极财政靠节奏加快实现，后续或加码，扩投资关注城市更新，促消费关注国补政策[32] 风险提示 - 需关注外部因素扰动和房地产需求变化[4][33]