原油市场 - 周度油价收涨，WTI 3月合约周度涨幅3.48%至61.07美元/桶，布伦特3月合约周度涨幅1.93%至65.88美元/桶，周五日内涨幅超过3%，地缘不稳定因素仍是油价上涨的主要催化剂，美国宣布对运输伊朗石油的九艘船只及八家公司实施制裁，且战舰将抵达中东 [2] - 三大机构对2026年需求增速预测存在分歧，EIA预测2026年全球原油及相关液体产量为10765万桶/日，较2025年上升139万桶/日，需求增速为114万桶/日，供应盈余283万桶/日，IEA小幅上调2026年需求增速预测7万桶至93万桶/日，OPEC保持2026年需求增速预测为138万桶/日 [3] - 中国原油需求展现韧性，12月规上工业原油加工量6246万吨，同比增长5.0%，增速加快1.1个百分点，1-12月累计加工量73759万吨，同比增长4.1%，12月原油进口量约5597.3万吨，同比增长17.0%，1-12月累计进口量约57772.6万吨，同比增长4.4% [4] - 美国原油及成品油库存全面增长，截至1月16日当周，美国商业原油库存量增长360.2万桶至4.26049亿桶，汽油库存总量增长597.7万桶至2.5699亿桶，馏分油库存量增长334.8万桶至1.32592亿桶，为2024年1月以来最高水平 [5] - 非OPEC+供应将成为平衡市场的关键，预计2030年前将贡献新增常规产能约590万桶/日，占新增总量近60%，其中南美洲日产量将新增56万桶，北美地区新增约48万桶/日 [6] - 当前油价核心影响因素是地缘冲突与通胀再平衡，OPEC+战略倾向于保市场份额，美国则寻求提产量以抑制油价控制通胀，霍尔木兹海峡占全球原油运输1/3，其稳定性至关重要 [7] 燃料油市场 - 2025年中国保税低硫船用燃料油产量为1259.3万吨，同比下降3.13%，2026年第一批800万吨燃料油配额已下放，但预计一季度国内产量仍偏低，1月新加坡预计从西方接收290-300万吨低硫燃料油，供应整体充足 [8] - 需求端，2025年12月中国保税船用油出口量为223.57万吨，环比上升41.21%，同比增加55.36%，2025年1-12月累计出口量为2036.91万吨，同比上升3.75%，1月高硫燃料油进口量预计在80万吨，同比下降28万吨 [8] - 成本端油价受地缘局势和寒潮天气影响区间震荡，IEA将2026年全球原油需求上调19.4万桶/日至93万桶/日，预计全年市场过剩量约为370万桶/日，供应过剩程度略有收窄 [9] - 近期新加坡低硫燃料油市场结构保持坚挺，但1月套利船货到港量将反弹，可能构成累库压力，海外汽柴油对低硫价差高位回落，高硫方面需关注美湾重油供应增加的影响，海外低硫市场结构暂强于高硫 [10] 沥青市场 - 供应端，2026年2月国内沥青总排产量为193.6万吨，环比下降6.4万吨，降幅3.2%，本周国内沥青厂装置开工率为33.65%，环比上升0.87%，社会库存率为24.29%，炼厂总库存水平为25.76% [11] - 需求端，本周国内沥青54家企业厂家样本出货量共36.5万吨，环比增加15.1%，但主要为套利备货需求，国内69家样本改性沥青企业产能利用率为6.3%，环比减少0.5%，改性沥青对沥青周度消费量为3.7万吨，环比降幅8.1% [12] - 成本端油价以区间震荡为主，受地缘局势和寒潮天气影响，IEA上调2026年需求预期，市场供应充足且库存高企 [12] - 市场策略观点认为，沥青盘面和现货价格维持稳定，供应因部分地炼停产而收紧，但需求受淡季和寒潮天气阻碍，实际成交偏弱，需关注社会库存累库速度 [13] 橡胶市场 - 供给端，2025年12月天然橡胶、混合胶及复合胶合计进口80.34万吨，环比增加24.8%，同比增加25.4%，1-12月累计进口667万吨，累计同比增加18%，从泰国、印尼、老挝、缅甸、科特迪瓦的进口量同比分别增加13.3%、84.7%、96.2%、56.5%、42% [14] - 需求端，本周国内轮胎企业半钢胎开工负荷为74.56%，较上周走高0.17个百分点，全钢胎开工负荷为62.62%，较上周走低2.9个百分点，截至1月23日当周，全钢胎成品库存46.8天，半钢胎成品库存48.5天，2025年中国橡胶轮胎出口量达965万吨，同比增长3.6% [15] - 库存方面，截至1月23日，天胶仓单10.987万吨，周环比增加1480吨，20号胶仓单5.5339万吨，周环比下降1411吨 [16] - 橡胶系品种价格普涨，RU盘面周环比涨幅3.03%，NR盘面周环比涨幅2.75%，BR盘面周环比涨幅9.44%，丁二烯橡胶领涨，主要受成本端丁二烯供需偏紧及大厂提价支撑，但下游轮胎厂受高库存制约，开工负荷抬升空间有限 [16] 聚酯产业链 (PX/PTA/MEG) - PX价格走强，周五绝对价格环比上涨5%至923美元/吨CFR，截至1月23日，中国PX开工负荷为89%，亚洲为81%，2025年12月中国大陆PX进口总量约93.38万吨，环比增加14.3% [17] - PTA价格周初大幅上涨，现货周均价在5102元/吨，环比上涨1.05%，截至1月23日，PTA开工负荷为76.6%，2025年12月PTA出口量36.19万吨，同比增40.3%，但1-12月累计出口量382万吨，同比下降13.6% [17] - 乙二醇内盘重心触底反弹，截至1月22日，中国大陆乙二醇整体开工负荷在73.04%，12月进口量为83.55万吨，环比增加43.2%，同比增加44.2%，近期价格上涨驱动来自国内外装置变动导致供应收窄及低估值修复 [17] - 实物商品网上零售额增速放缓，2025年1-12月，全国网上零售额159721.7亿元，同比增长8.6%，其中实物商品网上零售额130922.6亿元，同比增长5.2%，穿类商品增长仅1.9% [17] 聚烯烃市场 (PE/PP) - 供应方面，PE和PP均有检修装置重启，产能利用率增加，预计下周产量较本周继续增加 [18] - 需求方面，PE下游制品平均开工率较前期下降1.4%，其中包装膜开工率下降3.2%，PP受北方低温天气影响，户外施工停滞导致吨袋、编织袋需求下降，行业平均开工下滑 [18] - 库存方面，PE因价格偏强下游补库力度增强，生产企业顺利去库，PP因下游补库减弱导致炼厂库存上涨 [18] - 原料价格涨跌互现，布伦特原油现货价格环比上升0.64%至67.98美元/桶，石脑油价格环比下降0.87%至552.00美元/吨 [19] - 市场总结认为，供应维持较高水平，但临近春节下游将陆续停工，补库进入尾声，预计聚烯烃将逐步开始累库，短期受成本及地缘风险影响价格偏强，预计宽幅震荡 [19] PVC市场 - 供应方面，聚氯乙烯企业开工率环比下降1.12%至78.74%，总产量环比下降1.11%至48.21万吨 [20] - 需求方面，下游企业开工率环比上升2.16%至44.86%，管材和型材开工率分别上升4.52和5.38个百分点，但产销率环比下降3.45% [20] - 库存方面，总库存环比上升1.41%至88.46万吨，社会库存环比上升2.66%至57.65万吨 [20] - 原料方面，电石价格环比上升4.17%至2500.00元/吨 [21] - 市场总结认为，供给维持高位震荡，国内房地产施工放缓导致需求回落，基本面驱动偏空，但出口退税政策在4月1日后取消，长期有压力短期有支撑，预计PVC价格维持底部震荡 [21] 甲醇市场 - 供应方面，国内部分装置检修导致产能利用率下降，但下周恢复产能大于检修产能，预计利用率上涨，本周港口外轮到港26.35万吨 [22] - 需求方面，MTO装置负荷不高，浙江兴兴装置延续停车，江浙地区其余MTO装置也有降负，后续斯尔邦装置预期停车，宁波富德装置计划重启，对冲后开工预计仍走低 [23] - 库存方面，内地西北部分烯烃外采导致库存小幅下滑，港口因外轮集中卸货导致库存积累 [23] - 市场总结认为，供应在高位震荡，MTO装置负荷下降，港口去库仍有压力，预计甲醇维持底部震荡 [23] 纯碱市场 - 期货价格偏弱震荡，周五主力05合约收盘价1198元/吨，周度涨幅0.17%，现货价格稳定，沙河地区重碱送到价格较上周五上涨16元至1158元/吨 [24] - 供应方面，行业开工率回落0.4个百分点至86.42%，产量下降0.46%至77.17万吨，阿拉善二期一线产能已实现稳产，后续供应压力将提升 [24] - 库存方面，企业库存下降3.42%至152.12万吨，社会库存下降1.54万吨至37.23万吨 [24] - 需求方面，表观消费量82.55万吨，周环比提升6.79%，下游浮法玻璃和光伏玻璃在产日熔量分别稳定在15.07万吨和8.72万吨 [25] - 观点小结认为，基本面面临供应回升、需求弱稳状态，中下游补库支撑短期情绪，但春节临近成交将减弱，预计短期期货价格延续宽幅震荡 [25] 尿素市场 - 期货价格宽幅震荡，周五主力05合约收盘价1788元/吨，周度跌幅0.56%，现货价格窄幅波动，山东、河南地区市场价格分别较上周五下调10元/吨和20元/吨 [26] - 供应稳步回升，周五尿素日产量20.48万吨，较上周五小幅提升0.04万吨 [26] - 需求有支撑，下游复合肥、三聚氰胺行业开工率本周分别提升2.88和1.47个百分点，淡储及春耕备肥前置需求提供支撑 [26] - 企业库存继续下降4.07%至94.6万吨，但春节前2-3周市场或进入累库周期 [27] - 2025年1-12月我国尿素出口总量489.47万吨，同比增幅1779%，但12月出口量27.83万吨，环比减少53.75% [27] - 观点小结认为，市场供需博弈但新增驱动有限，期货盘面区间震荡为主，后续随着春节临近，企业累库、价格承压情况或再现 [27] 玻璃市场 - 期货价格先抑后扬，整体震荡偏弱，周五主力05合约收盘价1064元/吨，周度跌幅3.45%，现货市场均价1097元/吨，较上周持平 [28] - 供应水平稳定，周内行业在产日熔量维持在15.07万吨，下周有一条900吨日熔量产线计划复产 [29] - 需求方面，表观消费量102.91万吨，周环比下降11.41%，春节前中下游仍有补库预期，但深加工企业即将停工放假 [29] - 企业库存5321.6万重箱，周环比提升0.38%，去库趋势未能延续，且春节前2-3周仍存累库预期 [29] - 观点小结认为，基本面新增驱动不足，短期中下游节前备货带来阶段性支撑，但后续随着春节临近，现货成交回落及累库预期将使市场再次承压 [30]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金牛市两大驱动9月强化，黄金、黄金ETF和黄金股仍有上涨空间，中长期国内股市有想象空间，铜等有色金属多配，原油空配 [30] - 国内地产经济过去，黑色整体弱势，铁矿800元/吨及以上可做空 [30] - 中美贸易关系对多数品种供需影响弱化，但大豆进口需关注贸易走向，或提振明年豆粕，压缩养殖利润，生猪行业有望加速去产能 [30] - 因特朗普行事风格，商品波动率或瞬间放大，期权工具是较好避险选择 [30] 根据相关目录分别进行总结 市场风险偏好与美元情况 - 市场风险偏好高位运行，地缘局势偏稳但无明确破局，中美经贸问题反复，美联储降息态度中性谨慎，国际政坛短期动荡，推动美元指数阶段性反弹，美元流动性边际收敛 [3][7] 情景推演 - 基准情景下特朗普可能转鸽，谈判向达成共识推进，市场有脉冲式冲击后的交易机会；风险情景下特朗普可能继续施压，谈判受阻市场避险交易持续性上升；本周初市场定价基准情景 [12] 各品种情况 - **黄金与A股**：黄金牛市驱动为避险和宽松货币政策，此轮A股牛市驱动是人工智能加快新旧能源转换，金银比和铜等有色金属走势未来或成A股风向标 [13][15] - **黑色金属**：地产经济过去，托而不举是长期政策，未来炼钢去产能是大趋势，钢厂行业让利或靠铁元素下跌，黑色维持弱势运行 [16][17] - **原油**：长期趋势偏空，临近中美对等关税豁免到期，市场避险情绪升温，极端情形下布伦特、WTI低点分别指向57美元/桶、52美元/桶左右，四季度布伦特原油均价或从三季度的67美元/桶回落至62美元/桶，仍以逢高做空为主，地缘对供应扰动未消除 [18][19] - **大豆**：美豆出口因中国采购转向南美受考验，价格预计受需求端打压；中国进口大豆方面，南美旧作及现有库存可缓冲，明年一季度供应或趋紧但缺口风险易缓解，二季度关注南美新作情况 [22][25] - **生猪**：除调控政策外，价格下跌使养殖企业利润承压，未来政策落地叠加市场行为，供应端压力或缓解 [26][28]

论坛背景与核心议题 - 论坛聚焦大宗商品风险管理与市场创新融合发展 探讨场外衍生品从价格保险升级为提升产业链韧性和降本增效的综合方案[1] - 全球经济深度调整 大宗商品市场受地缘冲突 能源转换和供应链重塑三重压力持续震荡[1] - 企业需精细成本管控和精准风险对冲作为关键生存法则[1] 海南国际清算所发展现状 - 海南国际清算所构建完善规则制度和风控体系 自主研发场外清算系统与信息管理系统[2] - 自2023年10月推出场外掉期清算业务以来 清算目录持续扩容 产品达45个 覆盖钢材 铁矿 废钢 甲醇等品类[3] - 开户机构超过240家 累计清算规模突破200万吨 清算合约价值突破40亿元 客户保证金实时余额峰值达1.4亿元 日均客户权益近1亿元[3] - 2025年以来业务指标较2024年同期实现4到5倍强劲增长[3] 场外衍生品市场价值 - 场外市场凭借灵活定制优势为企业提供差异化风险管理解决方案 助力提升经营韧性和发展质量[2] - 场外衍生品市场是朝阳市场 未来潜力巨大 未来规模可达百万亿级别[4][7] 业务创新与规划 - 深化掉期清算业务 将黑色金属 有色金属 能源化工 农产品 新能源材料等纳入可清算目录[7] - 研究设计跨境清结算服务 拟推出具有自贸港特色的跨境结算产品 为国内外企业提供平台支持[7] - 探索大宗商品清算业务新模式 研究现货清算的履约担保和违约处置机制[7] 李家寨6号站台运营情况 - 站台使用面积近6000平方米 设有11个装车货位 年煤炭集运能力超过50万吨[10] - 首列满载3500吨无烟煤的专列驶出 标志站台正式通车并投入运营[8] - 相比传统公路运输 铁路专线规模化运输使综合效率提升30%以上[10] 站台功能与优势 - 站台是智能配煤中心 可实现不同煤种科学配比 提供定制化煤炭供应链解决方案[11] - 配煤机每小时掺配400吨煤 日完成8000吨掺配任务 效率和精准度远高于人工[11] - 区位优势显著 连接华北煤炭基地与华中 华南消费市场 是豫西南交通要塞[10] 战略合作与影响 - 平煤神马集团与郑煤集团战略互补 打通煤炭生产至终端供应全链条[9] - 形成质量可控 供应稳定 服务高效的产品标签 旨在打响河南配煤品牌影响力[12] - 推广封闭式仓储和清洁能源装卸设备 探索铁路加水运多式联运模式[12]