上市申请与募资用途 - 公司于2025年8月21日再次向香港联交所递交上市申请，独家保荐人为农银国际，申报会计师及核数师为安永会计师事务所 [1] - 本次募集资金拟用于：租用增设集运站至公司的物流网络；建设煤炭物流数字服务平台；偿还银行贷款及利息；营运资金及一般企业用途；投资建设分布式光伏及充换电站 [1] - 公司曾于2024年12月13日首次递交上市申请，该申请于2025年6月13日因6个月有效期届满而失效 [16] 公司治理与股权结构 - 公司实际控制人高林涛通过多个实体合计持有公司约95.45%的股权，股权结构高度集中 [18] - 高林涛未在公司担任董事、高级管理人员等职务 [18] - 公司董事会由4名执行董事、1名非执行董事及3名独立非执行董事组成 [18] - 2022年至2025年上半年，公司向4名执行董事支付的薪酬总额分别为2709.5万元、499.2万元、382.6万元及122.4万元，呈逐年下滑趋势 [18] - 2022年薪酬总额较高主要系一次性确认股份支付开支2113.7万元 [19] 财务表现与经营业绩 - 报告期内（2022-2024年及2025年上半年），公司营业收入持续下滑，分别为45.24亿元、37.38亿元、36.26亿元及19.24亿元 [20] - 报告期内，公司净利润亦呈持续下滑趋势，分别为1.66亿元、0.47亿元、0.34亿元及0.28亿元 [20] - 公司超95%的收入来自煤炭物流综合服务，该业务毛利率逐年下滑，报告期内分别为7.4%、3.3%、2.8%及2.6% [21] - 煤炭物流综合服务中，煤源寻找及煤炭采购服务收入占比约七成，其毛利率降幅尤为显著，报告期内分别为6.3%、1.2%、1.0%及0.5% [21] 行业地位与市场环境 - 公司是中国综合型煤炭物流服务提供商，按2024年收入计，是陕西省最大的非长协煤物流服务公司及中国西北地区第二大参与者 [20] - 公司在中国西北地区的市场份额仅为0.5%，行业高度分散且竞争激烈 [20] - 造成业绩下滑的主要原因是近年来煤炭价格持续走低，报告期内公司主要产品化工煤的售价范围逐年下滑，从1000~1100元/吨降至600~650元/吨 [22] 客户与供应商集中度 - 公司客户集中度畸高，报告期内前五大客户分别贡献同期总收入的57.9%、80.8%、68.2%及49.8% [23] - 单一最大客户B同时也是主要供应商之一，报告期内来自客户B的收入分别为10.41亿元、18.84亿元、11.75亿元及3.25亿元，占同期总收入比例最高达50.4% [23] - 向客户B的采购额报告期内分别为11.17亿元、3.29亿元、1.34亿元及6132.8万元 [23] - 根据2022年年报，公司第一大客户及第一大供应商均为陕煤运销集团榆林销售有限公司，可推测客户B即为陕煤集团下属公司 [25] 审计机构与财务信息差异 - 公司境内运营实体德林荣泽在新三板挂牌期间频繁变更年审机构，2021年度为中兴财光华所，2022年度改聘大华所，2023年又聘回中兴财光华所 [1][3] - 根据H股招股书，德林荣泽2022年的审计机构为中兴财光华所，2023及2024年为中西环球所，与新三板披露信息存在明显差异 [1][5][7] - 中西环球所合伙人仅2人，注册会计师合计14人，其中10人于2023/2024年才获执业资格，且从未担任过任何一家A/H股上市公司的年审机构 [11][12][15] - 中西环球所的银行函证回函地址为某小区，联系人也非合伙人 [10][14][15] - 2023年，德林荣泽接连完成3次前期会计差错更正，涉及2020-2022年财务报表，其中2022年调减营业收入7.57亿元（占调整前13.55%），调减净利润3896.73万元（占调整前17.85%） [2] - 公司未在公告中对会计差错更正给出明确解释 [2] - 2022年招股书合并报表营业收入为45.24亿元，比德林荣泽2022年更正后营业收入48.33亿元低3.09亿元，公司未予明确解释 [26] - 2022年向陕煤集团的销售额及采购额在年报与招股书之间存在数亿元差异 [26]

上交所和深交所市场动态 - 报告期内无新股上市 [2] - 无公司通过上市委员会审议会议 [3] - 无公司递交上市申请 [4] - 上交所1家公司终止上市审核 深交所无终止审核案例 [5] 港交所上市活动 - 1家公司成功上市：天岳先进首日股价上涨6.40% 收盘价45港元较发行价42.8港元上涨5.14% 市值达329亿港元 [7][8] - 2家公司进行新股招股：双登股份（储能电池商）和佳鑫国际（哈萨克斯坦钨矿公司） [9][11][12] - 1家公司通过上市聆讯：大行科工（中国最大折叠自行车公司） [13][14] 港股IPO申请概况 - 12家公司递交主板上市申请 涵盖AI基础设施、精密制造、口腔医疗、智能汽车等多个领域 [15] - 包括多家A股上市公司寻求"A+H"双重上市：星环科技（AI基础设施软件）、立讯精密（精密智造）、胜宏科技（AI计算PCB）等 [16][17][18][26][29][43] 重点企业财务表现 - 星环科技2022-2024年收入分别为3.73亿元、4.91亿元、3.71亿元 连续三年亏损且亏损扩大至3.44亿元 [28] - 立讯精密2022-2024年收入从2140.28亿元增长至2687.95亿元 净利润从104.91亿元增至145.79亿元 [31] - 胜宏科技2024年收入达107.31亿元 净利润11.54亿元 较2023年6.71亿元显著改善 [46] - 英发睿能2024年收入43.59亿元 同比下滑58.4% 从盈利4.10亿元转为亏损8.64亿元 [51] 行业地位与市场排名 - 星环科技在中国AI基础设施软件市场排名第五 是最大纯AI基础设施软件提供商 [27] - 胜宏科技在AI及高性能计算PCB领域市场份额全球第一 [44] - 英发睿能是全球第三大N型TOPCon电池片专业制造商 市场份额14.7% [49] - 群核科技是中国最大空间设计软件提供商 市场份额23.2% [71] 募资用途规划 - 多家企业计划将募集资金用于产能扩张、技术研发和全球市场拓展 [27][30][33][41][45][50][53][57][60][64][67][71] - 生物医药企业重点投入核心产品临床开发和商业化 [57][60] - 科技企业注重AI技术升级和国际化布局 [27][41][67] 特殊上市历程 - 沪鸽经历多次上市尝试 包括新三板挂牌和三次A股上市辅导终止 本次为第二次递表港交所 [35][36][37][38][39] - 乾元微珂、天辰生物医药、上海宝济药业均为二次递表港交所 [55][58][62]

论坛背景与核心议题 - 论坛聚焦大宗商品风险管理与市场创新融合发展 探讨场外衍生品从价格保险升级为提升产业链韧性和降本增效的综合方案[1] - 全球经济深度调整 大宗商品市场受地缘冲突 能源转换和供应链重塑三重压力持续震荡[1] - 企业需精细成本管控和精准风险对冲作为关键生存法则[1] 海南国际清算所发展现状 - 海南国际清算所构建完善规则制度和风控体系 自主研发场外清算系统与信息管理系统[2] - 自2023年10月推出场外掉期清算业务以来 清算目录持续扩容 产品达45个 覆盖钢材 铁矿 废钢 甲醇等品类[3] - 开户机构超过240家 累计清算规模突破200万吨 清算合约价值突破40亿元 客户保证金实时余额峰值达1.4亿元 日均客户权益近1亿元[3] - 2025年以来业务指标较2024年同期实现4到5倍强劲增长[3] 场外衍生品市场价值 - 场外市场凭借灵活定制优势为企业提供差异化风险管理解决方案 助力提升经营韧性和发展质量[2] - 场外衍生品市场是朝阳市场 未来潜力巨大 未来规模可达百万亿级别[4][7] 业务创新与规划 - 深化掉期清算业务 将黑色金属 有色金属 能源化工 农产品 新能源材料等纳入可清算目录[7] - 研究设计跨境清结算服务 拟推出具有自贸港特色的跨境结算产品 为国内外企业提供平台支持[7] - 探索大宗商品清算业务新模式 研究现货清算的履约担保和违约处置机制[7] 李家寨6号站台运营情况 - 站台使用面积近6000平方米 设有11个装车货位 年煤炭集运能力超过50万吨[10] - 首列满载3500吨无烟煤的专列驶出 标志站台正式通车并投入运营[8] - 相比传统公路运输 铁路专线规模化运输使综合效率提升30%以上[10] 站台功能与优势 - 站台是智能配煤中心 可实现不同煤种科学配比 提供定制化煤炭供应链解决方案[11] - 配煤机每小时掺配400吨煤 日完成8000吨掺配任务 效率和精准度远高于人工[11] - 区位优势显著 连接华北煤炭基地与华中 华南消费市场 是豫西南交通要塞[10] 战略合作与影响 - 平煤神马集团与郑煤集团战略互补 打通煤炭生产至终端供应全链条[9] - 形成质量可控 供应稳定 服务高效的产品标签 旨在打响河南配煤品牌影响力[12] - 推广封闭式仓储和清洁能源装卸设备 探索铁路加水运多式联运模式[12]

公司上市与业务 - 乾元微珂控股有限公司向香港交易所主板提交上市申请 独家保荐人为农银国际 [1] - 公司是中国主要的非长协煤综合物流服务提供商 总部位于陕西省榆林市神木市 [1] - 公司通过协调煤炭产业链上下游资源为客户提供物流及增值服务 [1] - 截至2025年6月30日公司拥有四个集运站 有效覆盖30多个煤矿 [1] 市场地位与规模 - 2024年公司在中国西北地区收入规模位居陕西省第一 西北地区第二 [1] - 公司在西北地区市场份额为0.5% [1] - 中国非长协煤物流服务市场规模预计到2028年将达到人民币12100亿元 [1]

公司概况 - 乾元微珂控股有限公司向港交所主板递交上市申请 农银国际担任独家保荐人 曾于2024年12月13日递表 [1] - 公司是中国综合型煤炭物流服务提供商 专注于非长协煤物流服务 2024年收入规模为陕西省最大及中国西北地区第二 占西北地区0.5%市场份额 [1] - 总部位于陕西省榆林市神木市 通过四个集运站覆盖30多个煤矿 包括自有的弘东浩强集运站 租赁的石窑店集运站 以及协议使用的陕煤智慧物流园集运站和内蒙古五字湾集运站 [2] 财务表现 - 2022年度收入45.24亿元 2023年度37.38亿元 2024年度36.62亿元 2025年上半年19.24亿元 [2] - 2022年度利润1.65亿元 2023年度4700.3万元 2024年度3391万元 2025年上半年2341.1万元 [2] 行业分析 - 中国非长协煤物流服务市场规模从2018年7094亿元增长至2023年9287亿元 复合年增长率5.5% [1] - 预计2028年市场规模将达到12100亿元 复合年增长率5.4% 受下游市场需求稳定增长和服务环节价值提升驱动 [1] - 西北地区市场竞争格局中 前五大供应商合计占2.6%市场份额 [1]

公司业务与市场地位 - 乾元微珂是中国综合型煤炭物流服务提供商 专注于非长协煤物流服务 通过协调煤炭产业价值链上下游资源提供多种煤炭物流及增值服务 [3] - 公司总部位于陕西省榆林市神木市 该地区拥有丰富的优质煤炭储备 [3] - 2024年收入规模为陕西省最大及中国西北地区第二 占中国西北地区约0.5%的市场份额 其余五大供应商合计占2.6%的市场份额 [3] - 截至2025年6月30日 公司运营四个集运站（1个自有+1个租赁+2个协议使用） 覆盖30多个煤矿 [3] 行业市场规模 - 非长协煤物流服务市场规模从2018年7,094亿元增长至2023年9,287亿元 复合年增长率5.5% [3] - 预计到2028年市场规模将达到12,100亿元 复合年增长率5.4% [3] 财务表现 - 2022年收入45.24亿元 2023年37.38亿元 2024年36.62亿元 2025年上半年19.24亿元 [4][6] - 2022年净利润1.65亿元 2023年4700.3万元 2024年3391万元 2025年上半年2341.1万元 [4][6] - 毛利率呈现下降趋势：2022年7.5% 2023年3.6% 2024年3.6% 2025年上半年3.4% [6] - 净利润率同步下降：2022年3.7% 2023年1.3% 2024年0.9% 2025年上半年1.2% [6] - 销售成本占收入比例持续高位：2022年92.5% 2023年96.4% 2024年96.4% 2025年上半年96.6% [6]

公司上市与业务概况 - 乾元微珂控股有限公司于2025年8月21日向港交所主板提交上市申请 农银国际担任独家保荐人 公司曾于2024年12月13日首次递表[1] - 公司是中国西北地区主要的非长协煤综合物流服务提供商 2024年收入规模为陕西省最大及西北地区第二 市场份额占西北地区约0.5% 前五大供应商合计占2.6%[3] - 公司通过四个集运站（弘东浩强为自有 石窑店为租赁 陕煤智慧物流园及内蒙古五字湾为协议使用）覆盖30多个煤矿 总部位于煤炭资源丰富的陕西省神木市[3] 行业市场规模 - 中国非长协煤物流服务市场规模从2018年7,094亿元增长至2023年9,287亿元 复合年增长率5.5%[3] - 预计2028年市场规模将达12,100亿元 2023-2028年复合增长率5.4% 增长动力来自下游需求稳定增长及服务环节价值提升[3] 财务表现 - 2022-2024年度收入持续下降：45.24亿元（2022）→37.38亿元（2023）→36.62亿元（2024） 2025年上半年收入19.24亿元[4][6] - 同期净利润显著收缩：1.65亿元（2022）→0.47亿元（2023）→0.34亿元（2024） 2025年上半年净利润0.23亿元[4][6] - 毛利率从2022年7.5%下降至2025年上半年的3.4% 销售成本占比持续超过92%[6] - 2025年上半年税前利润率为1.6% 较2024年度的1.3%有所改善[6]

历史背景与红色文化传承 - 新四军第五师于1943年底建立以桃花山为中心的石公华抗日根据地 最初江南挺进支队为1个连 至1945年春扩建为5个主力连[1][3] - 根据地辐射石首 公安和华容3县 从南面钳制盘踞武汉的日军并牵制日军攻占常德的战略企图[3] - 当地通过弘扬抗战精神发展特色产业 桃花山被打造为集旅游 休闲 度假于一体的森林公园 带动文旅产业发展[6] 现代农业与特色产业发展 - 东山镇仙鹅寺村发展皱皮柑种植达5000多亩 实现大面积挂果[8] - 东山镇发展特色农业和农文旅项目 三封寺镇培育芥菜种植与加工品牌 北景港和注滋口等乡镇形成稻虾种养产业[10] - 华容县2017年实现28个贫困村全部摘帽 农村居民人均可支配收入从2012年8860元增至2024年30296元 增幅达241.9%[10][18] 能源与基础设施建设 - 长江岸线华容段投产煤炭铁水联运储配基地 并落地年发电量68亿度的国能岳阳电厂[12][14] - 10万吨供销粮油仓储物流项目落地 全力争取常岳九 荆岳昌等铁路尽快实施[14] - 建设环洞庭湖能源消费中心 形成以现代农业与绿色食品加工 纺织服装 通用装备制造 生物制造为主导的产业格局[14][16] 区域经济发展成效 - 地区生产总值从2012年204.1亿元增长至2024年416.7亿元[18] - 拥有国家高新技术企业60家 专精特新企业27家 税收过1000万企业12家 地方收入突破10亿元[16] - 主动对接长江经济带发展战略 调整产业布局 助力县域经济高质量发展[12][16]

核心观点 - 鹤壁园区依托瓦日铁路和京广铁路的交通区位优势 打造煤炭物流集散枢纽 通过多式联运和高效设施提升运输效率和降低成本 成为国家重要的煤炭战略储备基地 [1][3][4] 交通与区位优势 - 瓦日铁路横跨山西河南山东三省 是中国西煤东运的重要通道 有乌金动脉之称 [1] - 园区连接国家煤炭物流东西大通道瓦日铁路和南北大通道京广铁路 打造物流集散枢纽 [1] - 5条铁路专用线连着瓦日铁路 让煤炭进得来出得去 [2] 储运能力与设施 - 封闭式储煤仓面积达7.7万平方米 相当于11个足球场大小 静态储煤能力达80万吨 是全国单体建筑面积最大的封闭煤仓 [1] - 翻车机效率为每小时40车 股道条件及翻卸能力每年可满足接卸1000万吨 在区域内处于领先水平 [2] - 火车快装系统每小时装车能力达5000吨 使园区具备向全国各地年发运煤炭200万吨的能力 [3] 多式联运与创新运输 - 依托火车汽车管带运输机发展公铁管多式联运 [1] - 管带机长约30公里 煤炭在管状皮带内以每秒4.5米的速度全封闭运输 直达鹤淇电厂 实现无灰尘搬运 [3] - 管带机输煤能力为每小时1500吨 以每天运行12小时计算 单日输送量达1.8万吨 等同于汽车运输每日563车次的输送量 [3] - 管带机占地不到同等距离铁路的30% 相比汽运短驳到厂 运输1吨煤的成本降低20元以上 [3] - 推动集装箱公铁联运模式落地 实现门到门运输 减少中间环节和换装货物损失 提高运输效率和质量 [3] 战略定位与影响 - 园区化交通优势为枢纽优势 成为国家重要的煤炭战略储备基地 [4] - 为融入服务全国统一大市场提供较为坚实的硬支撑 [4]