福建省新能源电价改革方案 - 完善绿电市场交易机制 绿电交易以双边协商和挂牌交易形式开展 不单独组织集中竞价和滚动撮合交易 [1] - 完善新能源就近消纳价格机制 解决电网提供稳定供应保障服务的积极性 有利于垃圾焚烧与IDC等绿电直连项目落地 [1] 绿电运营商经营与现金流改善 - 补贴回款问题压制绿电板块估值多年 但2025年7月以来已看到两网公司加速补贴发放 部分公司7至8月发放金额已超去年全年 绿电公司经营现金流状况有望持续好转 [1] - 136号文加剧增量项目竞争 部分光伏项目收益率或已低于央企公司全投资收益率要求底线 绿电运营商未来资本开支有望趋于理性从而改善自由现金流 [1] 绿电环境价值与绿证市场前景 - 绿电环境价值的逐步释放有望给予行业向上弹性 [1] - 2024年下半年绿证补发工作造成供给冲击 年末补发工作基本结束 绿证供给收缩并基本维持稳定 2025年绿证供给收缩且供需差收窄 [2] - 绿证供需差收窄 库存出清在即 绿电环境价值覆盖率有望提升 [2] - 2026年绿证供给冲击结束 叠加钢铁、水泥、多晶硅、枢纽节点新建数据中心四大用能单位正式面临绿电消费比例考核 绿证市场活力有望进一步被激发 [2] - 绿证价格有望提高 提升绿电环境价值 [2]

招标项目概况 - 浪潮储能系统集成代工商招标项目规模达400MWh至2GWh [2] - 标的包括集中式储能系统2.5MW/5MWh及五款工商业储能系统（125kW/261kWh、100kW/233kWh、186kW/372kWh、209kW/418kWh、100kW/215kWh） [2] 中标企业名单 - 中标企业包括天合储能、双一力、中车株洲所、冠隆电力、东方旭能、海希储能、威胜能源等 [3] - 集中式储能系统中标方为江苏天合储能有限公司、双一力（宁波）电池有限公司、中车株洲电力机车研究所有限公司、海希储能科技(山东)有限公司 [4] - 工商业储能系统中标方涉及威胜能源技术股份有限公司、南京冠隆电力科技有限公司、东方旭能(山东)科技发展有限公司及海希储能科技(山东)有限公司 [4] 招标技术要求 - 投标人需具备PACK线和集成线生产设备 [4] - 需承诺具备系统设计、组装工艺、调试测试等技术保障能力并提供SOP文件 [4] - 要求协助办理产品认证并提供技术资料及测试样品 [4] - 需拥有6项储能系统相关发明专利或期刊论文 [4] - 业绩门槛为2022年1月至投标截止时间前完成600MWh以上储能系统集成项目 [4] 行业背景与政策动态 - 新型储能装机目标为2027年达180GW [6] - 8月储能招标中内蒙古规模领先全国且大规模项目为主流 [6] - 当月发布53项新型储能政策聚焦储能补贴和虚拟电厂 [6] - 新能源就近消纳价格机制完善政策发布强调储能支撑作用 [6]

光伏股价格表现 - 信义光能股价下跌6.42%至3.34港元 [1] - 福莱特玻璃股价下跌5.76%至11.62港元 [1] - 新特能源股价下跌4.13%至7.9港元 [1] - 福耀玻璃股价下跌1.95%至77.75港元 [1] 多晶硅供需状况 - 9月多晶硅产量维持高位且供给持续宽松 [1] - 新疆、青海、宁夏持续复产放量 云南地区达到满产状态 [1] - 行业减产力度有限且有提产 周产量仍可观但签单不足导致累库 [1] - 市场总体处于供过于求态势 下游对高供给有一定承接 [1] 政策与行业动态 - 新能源就近消纳价格机制再完善 分布式光伏/储能及绿电直连迎利好 [1] - 反内卷政策预期下 期现价格运行逻辑依赖政策明确性与落地程度 [1] - 市场关注本周多晶硅行业自律会议具体情况 [1] 光伏玻璃与组件环节 - 国内组件企业对光伏玻璃采买量减少 虽接受价格但抵触情绪高 [1] - 部分组件企业消耗自身库存 组件排产计划再度下调 [1] - 预计9月光伏玻璃库存将上升 [1]

光伏股市场表现 - 信义光能股价下跌6.42%至3.34港元 [1] - 福莱特玻璃股价下跌5.76%至11.62港元 [1] - 新特能源股价下跌4.13%至7.9港元 [1] - 福耀玻璃股价下跌1.95%至77.75港元 [1] 多晶硅供需状况 - 9月多晶硅产量维持高位且供给持续宽松 [1] - 新疆、青海、宁夏持续复产放量 云南地区达到满产状态 [1] - 市场总体处于供过于求态势 下游对高供给有一定承接 [1] - 行业减产力度有限且有提产 周产量仍可观但签单不足致累库 [1] 政策与行业动态 - 新能源就近消纳价格机制完善 分布式光伏/储能及绿电直连迎利好 [1] - 反内卷政策预期成为期现价格运行主逻辑 依赖政策明确性与落地程度 [1] - 市场关注多晶硅行业自律会议具体情况 [1] 光伏玻璃环节 - 国内组件企业对光伏玻璃采买量减少 虽接受价格但抵触情绪高 [1] - 部分组件企业消耗自身库存 组件排产计划再度下调 [1] - 预计9月光伏玻璃库存将上升 [1]

核心观点 - 国家补贴回收显著加速 固废和水务行业现金流改善 提质增效提升ROE 分红持续兑现 [1][4][5][6] - 新能源价格机制完善促进垃圾发电等绿电直连项目落地 欧洲SAF价格新高带动中国相关产业链受益 [3] - 环卫电动化和无人化加速发展 新能源装备销量高增长 [7][8] 固废行业 - 2025年7-8月光大绿色环保生物质等收到国补20.64亿元 超2024年同期15.34亿元 [1][4] - 2025年上半年板块收入增长1% 归母净利增长8% 毛利率提升2.9个百分点 财务费用率下降0.6个百分点 净利率提升1.4个百分点 [4][5] - 2025年上半年经营现金流净额69亿元(增长9%) 资本开支38亿元(下降19%) 简易自由现金流32亿元(2024年上半年为17亿元) [5] - 7家垃圾焚烧公司平均吨发(还原供热后)同比提升1.8% 吨上网同比提升1.2% [5] - 供热增速前五:海创+170% 绿动+115% 伟明+67% 天楹+60% 瀚蓝+42% [5] - 发电供热比增量前五:天楹+6.4个百分点 绿动+2.4个百分点 旺能+1.6个百分点 海创+1.4个百分点 中科+0.9个百分点 [5] 水务行业 - 2025年上半年板块自由现金流-41亿元(2024年上半年为-66亿元) [6] - 预计兴蓉 首创资本开支2026年开始大幅下降 自由现金流大增可期 [6] - 2024年水务板块分红比例34% 核心公司兴蓉分红28%有较大提升空间 [6] - 广州 深圳自来水提价落实 东莞 中山跟进 佛山拟调整污水收费标准 [6] 环卫行业 - 2025年1-7月环卫车销量43967辆(增长3.3%) 其中新能源7095辆(增长77.6%) 新能源渗透率16.14%(提升6.75个百分点) [7][8] - 盈峰环境/宇通重工/福龙马新能源市占率分别为30%/15%/8% [8] - 2025年上半年无人清洁环卫项目数量超90个(占比约31%) 总金额超55亿元(占比约81%) 已超2024年全年金额 [7] 生物柴油 - 2025年9月8-12日生柴均价8400元/吨(周环比持平) 地沟油均价6600元/吨(周环比下降0.5%) [8] - 考虑一个月库存周期测算单吨盈利70元/吨(周环比增长21.6%) [8] 锂电回收 - 截至2025年9月12日 三元电池粉锂系数周环比下降0.5% 锂/钴/镍系数分别为69%/74%/74% [8] - 碳酸锂价格7.24万元/吨(周环比下降3.1%) 金属钴27.2万元/吨(周环比增长0.4%) 金属镍12.35万元/吨(周环比增长1.3%) [8] - 单吨废料毛利-0.36万元(周环比改善0.032万元) [8]