行业投资评级 - 公用事业行业评级：**优于大市** [1][5] 核心观点 - 在碳中和背景下，报告推荐关注**新能源产业链**与**综合能源管理**领域的投资机会 [17] - 公用事业方面，看好火电盈利的稳定性、新能源发电的稳健发展、核电的稳定盈利、高分红水电的防御属性以及燃气和清洁能源装备制造的增长潜力 [4][17] - 环保方面，建议关注进入成熟期、现金流改善的“类公用事业”板块，以及科学仪器国产替代和受益于欧盟政策的废弃油脂资源化行业 [4][18] 市场回顾与板块表现 - **市场回顾**：本周（报告期）沪深300指数下跌1.54%，公用事业指数下跌3.74%，环保指数下跌1.31%，相对收益率分别为-2.20%和0.23% [1][13] - **行业排名**：在申万31个一级行业中，公用事业和环保板块周涨幅分别排名第25和第11 [1][13] - **子板块表现**： - 电力板块：火电下跌6.27%，水电下跌1.46%，新能源发电下跌4.72% [1][13] - 水务板块下跌1.88% [1] - 燃气板块下跌1.00% [1] 重要政策与事件 - **辽宁建立发电侧可靠容量补偿机制**：本年度补偿标准按**370元/千瓦·年**执行，执行期限1年，费用由工商业用户、独立新型储能充电电量等分摊，初期覆盖公用煤电机组、独立新型储能及省间外购电 [2][14] - **《非化石能源电力消费核算指南（试行）》发布**：由国家发改委等五部门印发，旨在完善碳排放统计核算体系，明确了物理认定、交易认定和分摊认定三种核算方式，涵盖水电、风电、太阳能发电、核电等 [3][15] 行业重点数据 - **发电量**：1—4月份，全国规上工业发电量**31,237亿千瓦时**，同比增长3.3%。4月份，水电同比增长12.2%，火电增长3.1%，太阳能发电增长7.1%，核电下降8.7%，风电下降5.0% [40] - **用电量**：1—4月，全社会用电量累计**33,345亿千瓦时**，同比增长5.4%。其中，第二产业用电量21,569亿千瓦时（+4.9%），第三产业用电量6,351亿千瓦时（+8.3%），充换电服务业用电量增速达55.9% [52] - **电力交易**：1-4月，全国市场交易电量累计**24,307亿千瓦时**，同比增长25.6%。其中，省内交易电量19,456亿千瓦时，省间交易电量4,851亿千瓦时 [63] - **装机容量**：截至4月底，全国发电装机容量**34.9亿千瓦**，同比增长15.9%。其中，太阳能发电装机9.9亿千瓦（+47.7%），风电装机5.4亿千瓦（+18.2%） [68] - **电源投资**：1至4月份，全国主要发电企业电源工程完成投资**1,933亿元**，同比增长1.6% [78] - **碳市场**：本周全国碳市场碳排放配额总成交量**2,422,792吨**，总成交额**1.89亿元**，收盘价较上周上涨2.60% [100] - **煤炭价格**：环渤海动力煤6月3日价格为**713元/吨**，较上周提高9元/吨 [111] - **天然气价格**：6月5日液化天然气出厂价格指数为**6,231元/吨**，较上周提高74元/吨 [113] 投资策略与推荐标的 - **公用事业**： - **火电**：推荐华电国际（总市值604亿元，2026E PE 8.3）、上海电力（总市值547亿元，2026E PE 14.7）[4][8] - **新能源发电**：推荐龙源电力（总市值1,537亿元）、三峡能源（总市值1,204亿元）、福能股份、中闽能源、金开新能（总市值158亿元，2026E PE 23.7）、电投绿能 [4][8] - **核电**：推荐中国核电（总市值1,849亿元，2026E PE 18.5）、中国广核（总市值2,187亿元，2026E PE 22.3）[4][8] - **水电**：推荐长江电力（总市值6,756亿元，2026E PE 18.1）[4][8] - **燃气及装备**：推荐九丰能源、西子洁能 [4] - **环保**： - **类公用事业**：推荐光大环境、上海实业控股、中山公用（总市值158亿元，2026E PE 10.2）[4][8] - **科学仪器**：推荐聚光科技（2026E PE 18.4）、皖仪科技（2026E PE 39.8）[4][8] - **废弃油脂资源化**：推荐山高环能（总市值35亿元，2026E PE 26.0）[4][8]

行 业 及 产 业 公用事业 行 业 研 究 / 行 业 点 评 证 券 研 究 报 告 王璐 A0230516080007 wanglu@swsresearch.com 朱赫 A0230524070002 zhuhe@swsresearch.com 2026 年 06 月 15 日 双碳管理催化绿证交易 地缘反复全 球气价震荡 联系人 朱赫 A0230524070002 zhuhe@swsresearch.com 看好 —— 申万公用环保周报(26/06/08~26/06/12) 本期投资提示： 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 - 证券分析师 | 1．电力：双碳管理催化绿证交易 | 4 | | --- | --- | | 2．燃气：中东局势反复 欧亚气价持续震荡 | 6 | | 3．一周行情回顾 | 10 | | 4．公司及行业动态 | 10 | | 5．重点公司估值表 | 12 | ⚫ 电力：绿证交易量价均同比上升。国家能源局电力业务资质管理中心组织编制的《中国绿色电力证 书发展报告（2025）》于近日发布。报告显示，2025年全国共核发绿证29.47亿个；交易绿证9.3 亿个，同比增长 1. ...

报告行业投资评级 - 看好 [1] 报告的核心观点 - 双碳管理政策催化绿证交易市场，绿证交易量价齐升，其刚需属性和环境价值得到强化，利好新能源发电运营、绿电交易及碳资产管理全链条业务扩容与估值提升 [2][14] - 地缘政治因素导致全球天然气价格震荡，美国气价低位波动，欧洲气价宽幅震荡，东北亚LNG现货价格因需求旺盛和库存偏低而上涨 [2][18] - 电力行业各子板块存在结构性投资机会，水电受益于来水偏丰和财务费用下降，火电受益于现货电价上涨修复盈利，核电受益于托底电价政策，新能源预计在2027年供需格局改善，天然气领域建议关注具备国际长协资源的贸易商和非常规气资源商 [2][15][38] 根据相关目录分别进行总结 1. 电力：双碳管理催化绿证交易 - 2025年全国共核发绿证29.47亿个，交易绿证9.3亿个，同比增长1.08倍；2026年1-4月，核发绿证9.3亿个，交易绿证3.09亿个 [2][7] - 2025年绿证核发主力为常规水电（10.52亿个，占比35.7%）、风力发电（10.39亿个，占比35.26%）和太阳能发电（6.72亿个，占比22.81%），核发大省包括云南、四川、内蒙古、新疆、湖北 [7] - 绿证消费主体中，制造业购买数量占比最高，约为55.42%；截至2025年12月底，全国参与绿证交易的消费主体累计达14.54万个，累计交易绿证14.83亿个 [8] - 2025年电量绿证均价为5.57元/个，价格呈梯度递增趋势；2026年4月，不同生产年份绿证均价分别为：2024年1.12元/个，2025年4.63元/个，2026年5.84元/个 [11] - 政策层面打通电能量交易、绿证交易、碳排放核算三大核心政策通道，与可再生能源消纳权重、碳排放双控等政策全面衔接，强化绿证刚需属性 [2][14] 2. 燃气：中东局势反复 欧亚气价持续震荡 - 截至2026年6月12日，全球主要天然气市场价格表现：美国Henry Hub现货价格3.06美元/百万英热，周涨0.46%；荷兰TTF现货价格46.61欧元/兆瓦时，周跌3.70%；英国NBP现货价格113.50便士/色姆，周跌4.22%；东北亚LNG现货价格19.15美元/百万英热，周涨1.86%；中国LNG全国出厂价6285元/吨，周涨0.87% [2][18][19] - 美国天然气库存增长，天气温和致气价窄幅震荡；中东地缘政治反复导致欧洲气价宽幅震荡；厄尔尼诺现象加强预期支撑东北亚LNG现货价格上涨 [2][18][24][31] - 截至6月5日，美国天然气库存为26860亿立方英尺，较近5年均值高6%；截至6月12日，欧盟天然气库存量为496.83太瓦时，库存水平约为2021-2025五年均值的75.7% [19][24] - 投资主线建议关注：具备国际长协资源与全球贸易网络的LNG贸易商，以及受益于高气价环境的非常规气资源商 [38] 3. 一周行情回顾 - 本期（2026/6/8~2026/6/12）公用事业、电力、燃气、电力设备、环保板块均相对沪深300指数跑输 [42] 4. 公司及行业动态 - 广东省发布开发区规范化建设指导意见，提出到2030年规模以上工业增加值年均增长5%，并积极探索绿电直接供应方式 [45] - 生态环境部报告显示2025年全国生态环境质量稳步提升，碳市场交易规模可观 [50] - 商务部研究搭建“1+N”工作体系，应对动力电池、光伏、风机设备即将到来的退役高峰 [50] - 云南省新能源参与电力市场衔接细则征求意见，明确已投产新能源电厂全部进入电力市场 [51] - 山东省电力市场监管办法将储能企业等新型主体纳入监管范围 [52] - 宁夏2026年有序用电方案将131家高耗能企业（总运行负荷974.2万千瓦）纳入管控，优先压降其用电 [52] - 多家上市公司发布运营数据或资本运作公告，例如：湖北能源2026年5月完成发电量36.84亿千瓦时，同比增6.01%；新天绿能2026年5月输/售气量21.98亿立方米，同比降28.36%；绿色动力中标日处理400吨的生活垃圾焚烧发电运维项目 [54] 5. 重点公司估值表 - 报告列出了公用事业板块多家重点公司的估值数据，包括华润电力、国电电力、华能国际、长江电力、中国核电、新奥股份等，涵盖火电、新能源、核电、水电、天然气等子行业，提供了截至2026年6月12日的收盘价及2026-2028年的预测EPS和PE [55][57]