投资评级 - 维持"买入"评级 [5] 核心观点 - 1H25业绩表现强劲 营收同比大幅增长132%至13 60亿美元 归母净利润同比增长320%至0 67亿美元 净利率提升至5 0% [1] - 公司毛利率达11 4% 在淡季与2H24旺季11 5%水平基本持平 显示价格压力环境改善 [1] - 公司利润率显著优于竞争对手LG Innotech 1H25毛利率为11 4% 而LG Innotech光学解决方案业务毛利率仅5 0% [2] - 2H25有望受益于iPhone光学升级及份额提升 包括iPhone17Pro系列潜望式长焦摄像头从12MP升级至48MP 超广角摄像头搭载量增长 以及iPad后摄份额进一步提升 [3] - 中长期增长逻辑清晰 2026年有望布局折叠屏iPhone摄像模组 2027年切入iPhone后摄主摄赛道 并拓展可穿戴设备、机器人及智能驾驶等多元IoT新品 [4] - 盈利预测调整 下调25-27年归母净利润预测至1 9亿、2 3亿、3 4亿美元 但看好份额提升及品类拓展空间 [5] 财务业绩 - 1H25营收13 60亿美元 同比增长132% 主要受益于iPhone后摄超广角&长焦量产及iPad后摄份额提升 [1] - 1H25归母净利润0 67亿美元 同比增长320% 净利率5 0% 同比提升2 3个百分点 [1] - 1H25研发及管理费用规模同比增长20 5%至0 7亿美元 主要为2026-2027新项目提前投入 [1] - 2025E-2027E营收预测分别为35 63亿、41 98亿、61 81亿美元 同比增长42 8%、17 8%、47 2% [6] - 2025E-2027E归母净利润预测分别为1 90亿、2 26亿、3 43亿美元 同比增长60 0%、18 9%、51 4% [6] - 2025E-2027E每股收益预测分别为0 22美元、0 26美元、0 38美元 [6] 竞争优势 - 毛利率持续领先同业 2023年、2024年、1H25毛利率分别为13 8%、11 7%、11 4% 显著高于LG Innotech同期的7 9%、7 2%、5 0% [2] - 产品良率管控与全链条成本优化能力更强 使公司在后续订单获取中掌握主动权 [2] 增长驱动 - iPhone17Pro系列潜望式长焦摄像头从12MP升级至48MP 带动产品ASP提升 [3] - iPhone17Pro系列超广角摄像头有望同时搭载于基础款 带动超广角搭载量增长 [3] - 凭借行业领先良率及自动化能力 在后摄超广角+长焦领域份额有望提升 [3] - 2026年布局折叠屏iPhone摄像模组 2027年切入iPhone后摄主摄赛道 [4] - 可穿戴设备领域有望成为苹果TWS耳机、智能眼镜、AR/VR头显等产品的摄像头核心供应商 部分产品2026-2027年量产 [4] - 机器人及智能驾驶领域深化与速腾聚创合作 拓展激光雷达应用 并与头部人形机器人厂商合作实现出货 获得大客户桌面机器人订单 [4] 市场数据 - 当前股价31 76港元 总市值274 31亿港元 总股本8 64亿股 [7] - 近1月绝对收益11 6% 相对收益12 9% 近3月绝对收益44 7% 相对收益37 3% [9]

埃夫特参展AUTOMATICA 2025 - 公司作为中国智能机器人企业代表亮相全球规模最大的自动化行业展览AUTOMATICA 2025 [1] - 展出全明星产品阵容引发全球关注 全面彰显中国智能机器人企业实力 [1] - 展品覆盖汽车 电子 光伏 锂电 金属制品 家具 家电 食品饮料等多个行业 [2] 产品与技术优势 - ER300系列大负载机器人凭借高精度 高速度 高稳定性成为现场焦点 [2] - 智能喷涂工作站 智能焊接工作站 灵巧手等产品技术性能行业领先 [2] - 产品在实际应用中展现出强大的智能化转型落地能力 能精准应对各行业复杂工艺挑战 [2] 国际合作与认可 - 公司董事长游玮博士与多国企业代表深度交流 现场合作意向持续升温 [4][5] - 中国机械工业联合会机器人分会领导高度肯定公司全球化技术整合成果 [4][5] - 多国客户对公司前瞻性布局表示赞许 [5] 全球化战略布局 - 公司早在十多年前就开始全球化步伐 与卡耐基梅隆大学 都灵理工大学等海外知名学府合作 [11] - 2015年起通过收购意大利CMA EVULOT WFC等细分领域"隐形冠军"企业加速国际化 [13] - 在法国 德国 波兰 巴西 东南亚等地设立境外子公司 不断拓展全球市场 [15] 技术研发与产品体系 - 持续投入研发资源 从核心控制技术到平台化产品体系进行全方位迭代升级 [15] - 已形成9大系列 80余款型号的丰富产品阵列 [15] - 充分发挥中国供应链优势 为海外分部提供全方位支持 [15] 品牌升级与协同效应 - 2023年完成全球品牌VI升级 实现技术 理念与文化深度融合 [17] - 通过统一品牌logo提升公司形象统一性 [17] - 促进各子公司资源共享与协同作战 提升全球化业务协同效能 [17] 行业应用案例 - 在意大利食品行业 ER180-4-3200型号机器人帮助客户效率提升15% [18] - 成为玛莎拉蒂全球生产线合作伙伴 实现100%工艺一致性 [20] - 在汽车喷涂领域达到比发丝更精细的控制精度 [20] 未来发展方向 - 持续深化国际化战略布局 构建国产机器人全球核心竞争力 [22] - 秉持创新精神 为全球智能自动化发展贡献更多力量 [22] - 打造具有全球影响力的中国智能机器人品牌 [22]

报告行业投资评级 - 推荐（维持） [1] 报告的核心观点 - 磁传感器是智能感知层核心器件，受益于机器人、汽车电子等市场发展，叠加新能源、工控、消费电子等领域需求复苏，多场景共振下市场有望持续成长 [4] - 当前海外龙头占据市场主要份额，国内厂商替代空间广阔，建议关注具备全技术矩阵布局与车规级产品能力的重点公司纳芯微、灿瑞科技等 [4] 根据相关目录分别进行总结 一、磁传感器：智能时代的核心感知器件，技术迭代满足多元应用场景 - 磁传感器是“磁 - 电”信号转换核心元件，可测量位移、角度、电流等参数，产业链包括一级封装和二级包装或直接集成到电子系统 [11] - 磁传感器优势在于非接触测量、高可靠性和性价比，技术路线分为霍尔效应和磁阻效应传感器，功能可分为开关、位置、速度、电流、电子罗盘等类别 [13][16][26] - 2024 年霍尔效应传感器占全球磁传感器市场 64%以上份额，TMR 磁传有望加速渗透替代传统技术 [16] 二、下游新兴应用多点开花，驱动磁传感器市场规模持续增长 - 2023 年全球磁传感器市场规模为 29 亿美元，预计 2029 年将增长至 37 亿美元，CAGR 为 4%，汽车电子、工业控制和消费电子是主要应用市场 [29] - 机器人领域，人形机器人催生广阔市场，高精度磁传感为关节控制刚需，全球人形机器人市场规模 2024 年达 10.17 亿美元，至 2030 年有望增至 151 亿美元，CAGR 超 56% [31][39] - 汽车电子领域，电动化和智能化双轮驱动，带动磁传感器用量大幅增长，混动/纯电车单车磁传感器用量较燃油车提升 1 倍以上，全球汽车磁传感器市场规模将由 2023 年的 18 亿美元增长至 2029 年的 23 亿美元，CAGR 达 4% [46][58][67] - 新能源领域，光储行业周期复苏，助力磁电流传感器市场需求回暖，TMR 有望在高端逆变器、储能系统等场景中实现逐步替代 [70][74] - 工业控制领域，需求回暖与“工业 4.0”升级共振，磁传感器应用场景不断增加 [77][82] - 消费电子领域，端侧 AI 与政策补贴共振，磁传感器向高阶应用场景延伸，“国补”政策提振终端需求，端侧 AI 产品创新丰富磁传感器应用生态 [85] 三、海外龙头主导高端市场，国产替代开启黄金窗口期 - 2023 年全球磁传感器市场 CR5 市占率超 70%，头部国际厂商占据主导地位，国产化率仅为 25%，国产替代空间广阔 [94][98] - 以纳芯微为例，2024 年推出基于 AMR 效应的轮速传感器，完成对麦歌恩的收购整合，未来国内厂商有望实现市场份额快速提升 [98] - Allegro 通过“布局高端 + 技术协同 + 战略收购”构建完整解决方案，短期业绩承压，未来有望受益于需求修复和新兴应用放量 [100][108] 四、相关标的 - 纳芯微 2025Q1 收入创单季度新高，毛利率改善，受益于汽车与 AI、机器人等新兴市场需求共振，保持高研发投入，收购麦歌恩完善磁传感器产品布局 [112][113][114] - 灿瑞科技是国产智能传感器领先企业，营收增长但盈利短期承压，高研发投入保障技术领先，布局新品打开成长空间 [115][116][117]