公司核心观点与财务预测 - 华创证券认为康耐特光学深耕眼镜制造行业，内外销齐头并进，产品结构升级有望带动盈利能力持续改善 [1][5] - 公司已和多家头部3C龙头合作布局智能眼镜，成长可期 [1][5] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为5.6亿元、7.0亿元、8.7亿元，对应市盈率分别为41倍、34倍、27倍 [1][5] - 参考可比公司估值，给予2026年40倍市盈率，维持目标价63.63港元及“强推”评级 [1][5] 行业政策利好：智能眼镜纳入国家补贴 - 2025年12月30日，国家发改委与财政部发布2026年国补政策，首次将智能眼镜纳入补贴范围 [1][6] - 补贴标准为产品售价的15%，单件补贴上限为500元，且单件产品售价不超过6000元 [1][6] - 根据测算，智能眼镜价格超过3300元基本可以全额享受国补 [1][6] 市场需求与渗透前景 - 从天猫双十一XR设备热卖榜单看，前20款热销产品中，4000元以下产品占比过半，主流AI/AR眼镜产品价格基本满足国补要求 [2][6] - 补贴后产品价格下探，有望进一步撬动C端需求，持续看好2026年智能眼镜渗透率提升 [2][6] 行业供给与生态发展 - 2026年国际消费电子展（CES）将于1月6日至9日举办，本届CES的AI眼镜展商超过50家，国内外厂商将集中发布与展示新品 [3][6] - 随着技术迭代和新品推广，供给端与生态端预计进入发展快车道，与国补政策形成“供给繁荣+需求刺激”的共振 [3][6] 公司在智能眼镜产业链的定位与优势 - 康耐特是夸克AI眼镜的独家镜片供应商 [3][6] - 以夸克S1为例，1.60、1.67、1.74折射率的镜片价格较平光片分别高出719元、899元、1529元 [3][6] - 公司在XR业务上先发优势明显且技术壁垒高，有望在产业链推新过程中强化竞争优势，供应链卡位优势持续 [3][6]

核心观点 - 华创证券看好康耐特光学在眼镜制造行业的深耕与内外销发展 认为其产品结构升级有望持续改善盈利能力 并因布局智能眼镜产业链而具有成长潜力 因此上调目标价至63.63港元并维持“强推”评级 [1] 财务预测与估值 - 预计公司2025至2027年归母净利润分别为5.6亿元、7.0亿元和8.7亿元 [1] - 对应2025至2027年市盈率分别为41倍、33倍和27倍 [1] - 基于可比公司估值 给予2026年40倍市盈率估值 [1] 智能眼镜业务进展 - 夸克AI眼镜市场需求远超预期 天猫、抖音、京东等平台上的夸克AI眼镜S1发货周期已拉长至45天 [2] - 夸克AI眼镜已在核心供应商处新增组装产线 产能将陆续释放以应对春节销售旺季 [2] - 公司是夸克AI眼镜的独家镜片供应商 [3] - 以夸克AI眼镜S1为例 1.60、1.67、1.74折射率镜片价格较平光片分别高出719元、899元和1529元 [3] - 公司在XR业务领域先发优势明显且技术壁垒高 有望在产业链推新过程中强化竞争优势 [3] 主营业务与产能布局 - 公司日本工厂预计于四季度建成落地 将新增60万副定制化镜片产能 [4] - 日本工厂落地后 对美业务关税有望进一步降低 [4] - 随着明年泰国工厂落地 公司的全球化供应能力将持续强化 [4] - 公司主业经营稳健 北美业务持续修复 看好主业平稳增长 [4]

公司股价与市场表现 - 康耐特光学股价于12月2日大幅上涨超11%，报收55.2港元，创下上市以来新高价 [1] - 公司总市值达到265亿港元 [1] 核心业务与产品进展 - 康耐特光学为阿里近日正式发布的夸克AI眼镜提供了核心光学镜片 [1] - 公司通过光学一体化贴合技术，使镜片实现了视光与显示功能的一体化 [1] - 所提供的镜片光学精度达到纳米级，透光率超过98% [1] 行业分析与产业链定位 - 智能眼镜的重量是影响消费者决策的重要因素之一 [1] - 具备生产超薄镜片并掌握贴合技术的眼镜企业在产业链中具有至关重要的定位 [1] 财务与盈利前景 - 根据东方证券分析，夸克镜片零售价包含了13%的增值税及企业自身利润 [1] - 阿里或未在镜片业务（尤其是1.74折射率产品）上设置过高溢价 [1] - 因此，配镜企业可能具备较好的盈利能力 [1]

公司股价与市场表现 - 康耐特光学股价大幅上涨超11%，报55.2港元，创上市以来新高价 [1] - 公司总市值达到265亿港元 [1] 产品技术与合作 - 康耐特光学为阿里夸克AI眼镜提供了光学一体化贴合技术 [1] - 该技术使镜片实现视光与显示功能一体化，光学精度达纳米级，透光率超98% [1] 行业分析与产业链定位 - 智能眼镜的重量是影响消费者决策的重要因素之一 [1] - 具备生产超薄镜片并掌握贴合技术的眼镜企业在产业链中具有至关重要的定位 [1] 盈利能力与定价 - 夸克镜片零售价包含13%增值税及自身利润 [1] - 阿里或未在镜片业务（尤其1.74折射率产品）上有过高溢价 [1] - 因此配镜企业具备较好的盈利能力 [1]

报告公司投资评级 - 维持“强推”评级 [2][8] 报告的核心观点 - Meta以约252亿人民币购入依视路近3%股份且可能追加投资至5%左右，从产业链和商业模式视角看，体现对镜片企业高度重视且有望打开价格空间；近期产业链催化密集，建议关注9月Meta新品；公司上半年业绩亮眼，全球化产能布局完善；康耐特光学是镜片制造龙头，积极培育智能眼镜第二成长曲线，预计25 - 27年归母净利润分别为5.6/7.0/8.6亿元，对应PE为31/25/20X，给予26年估值35X，对应目标价54.5港元 [2][8] 根据相关目录分别进行总结 主要财务指标 - 2024 - 2027年营业总收入分别为20.61亿、24.98亿、29.82亿、35.54亿元，同比增速分别为16.1%、21.2%、19.4%、19.2%；归母净利润分别为4.28亿、5.56亿、6.95亿、8.62亿元，同比增速分别为31.0%、29.9%、24.9%、24.1%；每股盈利分别为1.00元、1.16元、1.45元、1.80元；市盈率分别为36.2倍、31.4倍、25.1倍、20.2倍；市净率分别为9.8倍、5.8倍、4.7倍、3.8倍 [4] 公司基本数据 - 总股本4.80亿股，已上市流通股4.80亿股，总市值191.49亿港元，流通市值191.49亿港元，资产负债率33.62%，每股净资产3.72元，12个月内最高/最低价为40.2/10.5港元 [5] 两种视角看Meta入股依视路 - 产业链视角：智能眼镜对镜片属性要求高，镜片是唯一非标环节，Meta入股依视路体现对镜片企业高度重视；商业模式视角：镜片行业毛利率高，配合智能眼镜定制镜片方案单位价值量大，有望打开镜片企业价格空间 [8] 近期产业链催化及新品情况 - Oakley于6月20日发布基于Oakley HSTN的新品；小米AI眼镜首周销量约7万台，预计年销量30 - 40万台；建议关注9月Meta的Hypernova系列和Meta Rayban 3系列Optical近视版本及太阳镜版本 [8] 上半年业绩及产能布局 - 公司上半年归母净利润预计同比增长30%以上，传统主业基本盘稳固，全球化市场拓展有潜力，7月31日前日本定制化镜片产线预计投产 [8] 投资建议 - 康耐特光学深耕眼镜制造，内外销并进，结构升级带动盈利能力改善，已和多家3C龙头合作布局智能眼镜，预计25 - 27年归母净利润分别为5.6/7.0/8.6亿元，对应PE为31/25/20X，给予26年估值35X，对应目标价54.5港元，维持“强推”评级 [8] 附录：财务预测表 - 资产负债表、利润表、现金流量表等展示了2024 - 2027年公司各项财务指标，如资产、负债、收入、利润、现金流等情况，以及成长能力、获利能力、偿债能力、每股指标、估值比率等财务比率 [9]

指数表现与成分股 - 上证科创板人工智能指数(950180)下跌2.00% [3] - 成分股中科星图(688568)领跌9.47%，天准科技(688003)下跌5.41%，寒武纪(688256)下跌4.16%，优刻得(688158)下跌2.91%，安路科技(688107)下跌2.77% [3] - 科创AIETF(588790)下跌1.91%，最新报价0.56元 [3] - 科创AIETF成立以来累计上涨11.68%，涨幅排名可比基金2/6 [3] - 科创AIETF盘中换手2.63%，成交8162.72万元 [3] - 科创AIETF近1年日均成交2.73亿元，居可比基金第一 [3] 产品动态与市场反应 - 雷鸟创新推出多款AI+AR智能眼镜产品，包括雷鸟X3 Pro、雷鸟Air 3s系列、雷鸟V3 Slim以及雷鸟魔盒2代 [3] - 银河证券指出技术进步推动市场需求，智能眼镜产业链蓄势待发 [3] - 科创AIETF近1周规模增长8699.61万元，新增规模位居可比基金1/6 [4] - 科创AIETF最新份额达55.03亿份，创成立以来新高，位居可比基金1/6 [4] - 科创AIETF近4天获得连续资金净流入，合计7309.41万元，日均净流入1827.35万元 [4] - 科创AIETF本月以来融资净买额达150.46万元，最新融资余额7720.75万元 [4] 收益与回撤 - 科创AIETF自成立以来最高单月回报为15.59%，最长连涨月数为2个月，最长连涨涨幅为26.17%，上涨月份平均收益率为15.59%，月盈利概率为60.26% [5] - 科创AIETF成立以来相对基准回撤0.40% [5] 费率与估值 - 科创AIETF管理费率为0.50%，托管费率为0.10%，费率在可比基金中最低 [6] - 科创AIETF近3月跟踪误差为0.014%，跟踪精度较高 [6] - 上证科创板人工智能指数最新市盈率(PE-TTM)118.7倍，处于近1年19.53%的分位，估值低于近1年80.47%以上的时间 [6] - 上证科创板人工智能指数前十大权重股合计占比70.68%，包括澜起科技(688008)、寒武纪(688256)、金山办公(688111)等 [6] 成分股详情 - 澜起科技(688008)权重10.47%，下跌1.83% [8] - 芯原股份(688521)权重9.01%，下跌2.42% [8] - 金山办公(688111)权重8.88%，下跌1.90% [8] - 石头科技(688889)权重8.72%，上涨1.00% [8] - 寒武纪(688256)权重8.66%，下跌4.16% [8]