报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对多种有色金属品种进行分析并给出策略观点 铜价短期预计偏强震荡 铝价短期有望震荡抬升 铅价短期或企稳 锌价短期受宏观扰动 中长期或回归产业现实 锡价中长期向上 短期宽幅震荡 镍价宽幅震荡、重心逐步抬升 碳酸锂供需偏紧格局延续 氧化铝短期建议观望 不锈钢维持看多 铸造铝合金短期价格预计企稳 [5][7][10][13][15][17][21][24][27][30] 各品种总结 铜 - 行情资讯：春节期间美国最高法院裁决关税违法 新关税增加不确定性 贵金属价格回升 铜价震荡 截至2月23日收盘 伦铜3M合约较春节前微涨0.05%至12901美元/吨 离岸人民币升值0.3% 美元指数反弹0.7% 海外铜库存继续增加 LME库存增加3.0至24.2万吨 COMEX铜库存增加0.7至54.3万吨 LME近月合约贴水幅度有所收窄 1月份全球冶炼活动为十年来同期最低 国内节前初端加工企业开工率走弱 库存季节性回升 累库幅度稍弱于季节性 [4] - 策略观点：美国维持关税政策 贵金属价格偏强 情绪面有支撑 产业上铜矿供应紧张 国内精炼铜供应相对过剩 短期铜价预计偏强震荡 今日沪铜主力合约参考99500 - 101500元/吨 伦铜3M运行区间参考12800 - 13050美元/吨 [5] 铝 - 行情资讯：春节期间美伊谈判及地缘风险未消除 美国最高法院裁决关税违法 白宫征临时关税 铝价震荡回暖 截至2月23日收盘 伦铝3M合约较春节前上涨0.9%至3091美元/吨 春节前国内铝期货持仓减少 期货仓单增加 2月12日铝锭库存91.4万吨 铝棒库存30.9万吨 环比均增加 铝棒加工费反弹 华东地区铝锭现货贴水收窄 节前成交清淡 LME库存环比减少0.2至47.4万吨 注销仓单比例维持 Cash/3M贴水收窄 [6] - 策略观点：LME库存维持低位 美国东部铝现货升水维持高位 虽有电解铝厂复产和停产情况 但铝价支撑仍较强 即使国内淡季库存累积幅度大 期货近月合约交割压力大 短期价格仍有望震荡抬升 今日沪铝主力合约参考23000 - 23600元/吨 伦铝3M运行区间参考3050 - 3120美元/吨 [7] 铅 - 行情资讯：春节前一周内盘沪铅指数收跌1.39%至16700元/吨 春节期间外盘伦铅3M收跌0.51%至1966.5美元/吨 LME铅锭库存累库5.42万吨至28.71万吨 国内上期所铅锭期货库存5.13万吨 2月12日全国主要市场铅锭社会库存为5.74万吨 较2月9日增加0.75万吨 [9] - 策略观点：铅矿显性库存小幅下滑但高于往年同期 废电池库存延续上行 春节期间美法院裁定关税违宪 特朗普拟加征关税 美伊局势紧张 油价与贵金属偏强 铅价跟涨 节间外盘伦铅大额交仓 产业状况偏弱 当前铅价靠近长期震荡区间下沿 蓄企战略性备库预期或短期支撑铅价企稳 需观察节后下游蓄企开工回暖状况 [10] 锌 - 行情资讯：春节前一周内盘沪锌指数收跌5.53%至24255元/吨 春节期间外盘伦锌3M收涨0.76%至3378美元/吨 LME锌锭库存10.17万吨 国内上期所锌锭期货库存4.57万吨 2月12日全国主要市场锌锭社会库存为13.81万吨 较2月9日增加1.00万吨 [11] - 策略观点：锌矿显性库存累库放缓 锌精矿TC止跌企稳 国内锌锭社会库存开始累库 下游企业开工表现平平 成品库存抬升较快 国内锌产业表现偏弱 春节期间宏观因素使锌价及有色金属价格跟涨 当前短线资金受宏观情绪扰动大 若铜铝价格大涨锌价可能跟涨 宏观扰动退潮后 锌价或将回归产业弱现实 [12][13] 锡 - 行情资讯：2月13日锡价大幅下跌 沪锡主力合约收报365400元/吨 较前日下跌6.62% 云南地区冶炼厂开工率高位持稳 江西精锡产量偏低 两地恢复后上行动力不足 废料端约束与下游高价观望并存 需求方面 价格回落释放部分刚性采购需求 现货成交小幅回暖 但整体价格仍处高位 下游节前补库意愿不明显 终端行业受成本压力 需求传导慢 对现货支撑有限 春节期间外盘伦锡3M小幅下跌0.23%至46740美元/吨 库存基本持平 [14] - 策略观点：锡价中长期维持向上趋势 短期在供需边际宽松、库存回升背景下 大幅上涨有压力 预计锡价宽幅震荡 建议观望 国内主力合约参考运行区间35 - 41万元/吨 海外伦锡参考运行区间46000 - 50000美元/吨 [15] 镍 - 行情资讯：2月13日镍价大幅回落 沪镍主力合约收报135190元/吨 较前日下跌3.17% 现货市场各品牌升贴水持稳 成本端镍矿价格持稳 镍铁价格持稳 春节期间外盘伦镍3M小幅上涨1.1%至17435美元/吨 LME库存基本持平 [16] - 策略观点：虽宏观支撑及印尼RKAB配额缩减预期仍在 但短期镍供给未显著减量 镍价面临现实压力 长多短空背景下 预计镍价宽幅震荡、重心逐步抬升 短期沪镍价格运行区间参考12.0 - 16.0万元/吨 伦镍3M合约运行区间参考1.6 - 2.0万美元/吨 建议高抛低吸 [17] 碳酸锂 - 行情资讯：2月14日五矿钢联碳酸锂现货指数晚盘报145123元 周内+5.11% MMLC电池级碳酸锂报价142500 - 148600元 工业级碳酸锂报价139500 - 145500元 2月13日LC2605合约收盘价152640元 较前日收盘价+2.15% 周内+14.84% 贸易市场电池级碳酸锂升贴水均价为 - 1200元 SMM澳大利亚进口SC6锂精矿CIF报价1950 - 2060美元/吨 均价与前日持平 周内+2.82% [20] - 策略观点：供给端节前国内碳酸锂周度产量较高点下移约10.7% 需求预期强势 三月材料端排产增速可观 预计短期国内碳酸锂供需偏紧格局延续 若矿端无超预期供给恢复 节后现货博弈中上游话语权更强 关注下游备货节奏 盐厂及贸易商可流通库存变化及江西锂矿复产进度 广期所碳酸锂主力合约参考运行区间139000 - 164000元/吨 [21] 氧化铝 - 行情资讯：2026年2月13日氧化铝指数日内上涨1.1%至2843元/吨 单边交易总持仓40.93万手 较前一交易日减少3.26万手 山东现货价格维持2555元/吨 贴水主力合约286元/吨 海外MYSTEEL澳洲FOB价格维持304美元/吨 进口盈亏报 - 64元/吨 周五期货仓单报30.99万吨 较前一交易日增加3.31万吨 矿端几内亚CIF价格维持61美元/吨 澳大利亚CIF价格维持58美元/吨 [23] - 策略观点：关注几内亚铝土矿CIF60美元/吨的支撑 持续跟踪矿石供应潜在扰动 氧化铝冶炼端产能过剩格局短期难改 累库趋势持续 近期产能检修增加 但整体产量仍处高位 短期建议观望 未来价格走势关键在于几内亚矿端扰动能否实质化 以及国内高企的供应压力能否缓解 国内主力合约AO2605参考运行区间2750 - 2950元/吨 需关注国内供应收缩政策、几内亚矿石政策、美联储货币政策 [24] 不锈钢 - 行情资讯：周五下午15：00不锈钢主力合约收13860元/吨 当日 - 0.79%(-110) 单边持仓18.11万手 较上一交易日 - 17460手 现货方面 佛山和无锡市场冷轧卷板价格持平 佛山基差 - 60(+110) 无锡基差90(+110) 佛山宏旺201报9350元/吨 宏旺罩退430报7750元/吨 原料方面 山东高镍铁出厂价、保定304废钢工业料回收价、高碳铬铁北方主产区报价均持平 期货库存录得60198吨 较前日 + 12398 2月13日社会库存增加至95.37万吨 环比增加4.33% 其中300系库存64.74万吨 环比增加2.43% [26] - 策略观点：供应方面受原料供应收紧影响 钢厂生产节奏放缓 2月粗钢排产预计为272.3万吨 环比下降23% 节后供应压力将缓解 当前产业链成本支撑稳固 叠加钢厂减产等因素 核心上涨逻辑未变 价格底部支撑强 维持看多观点 主力合约参考区间13700 - 14000元/吨 [27] 铸造铝合金 - 行情资讯：春节前最后交易日铸造铝合金价格走弱 主力AD2604合约收盘跌0.99%至22040元/吨 加权合约持仓减少至2.24万手 成交量1.23万手 量能放大 仓单减少0.03至6.64万吨 AL2604合约与AD2604合约价差1225元/吨 环比缩窄 国内主流地区ADC12均价持稳 进口ADC12价格持平 节前成交清淡 2月12日国内主流市场铝合金锭库存6.5万吨 周环比增加0.11万吨 铝合金锭厂内库存9.27万吨 周环比增加0.81万吨 [29] - 策略观点：铸造铝合金成本端价格有支撑 节后下游复工复产推进需求预期有望改善 叠加供应端扰动和原料供应季节性偏紧 短期价格预计企稳 [30]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪铜短期价格或进入高位震荡阶段，中长期波段偏多 [45][46][47] - 多晶硅短期情绪悲观价格或延续寻底态势，中长期关注头部企业排产、库存消化及监管政策影响 [49][50] - 氧化铝短期低位弱势震荡，中长期未大规模减产前低位宽幅震荡；沪铝短期高位震荡，中长期震荡偏强运行 [51][52] 根据相关目录分别进行总结 国内主要金属现货价格走势 - 铜期货主力合约周涨9.48%，现货周涨1.31% [3] - 铝期货主力合约周涨6.25%，现货周涨6.99% [3] - 锌期货主力合约周涨3.02%，现货周涨3.00% [3] - 铅期货主力合约周涨0.20%，现货周涨0.29% [3] - 镍期货主力合约周涨4.70%，现货周涨3.16% [3] - 氧化铝期货主力合约周涨2.34%，现货周跌0.37% [3] - 工业硅期货主力合约周跌1.64%，现货周跌1.04% [3] - 碳酸锂期货主力合约周涨17.96%，现货周涨15.23% [3] - 多晶硅期货主力合约周涨7.60%，现货周涨3.77% [3] 主要三大交易所铜库存走势 - LME铜库存14.11万吨，周降0.84万吨，降幅5.62% [12] - COMEX铜库存51.5万吨，周增2.43万吨，涨幅4.95% [12] - SHEF铜库存18.05万吨，周增3.52万吨，涨幅24.23% [12] 铜精矿加工费情况 - 截至2026年1月8日，铜精矿现货TC为 - 44.76美元/吨，周度维持不变处于历史最低位；现货RC为 - 4.48美分/磅，矿端紧张预期仍存 [19] 锂辉石精矿情况 - 截止2026年1月9日，锂辉石精矿（CIF中国）指数报价1880美元/吨，周涨332美元/吨 [22] 铝原料供应端情况 - 截至1月9日，铝土矿港口库存2509.6万吨，较上周增88.6万吨；截至12月末，氧化铝厂铝土矿库存2466万吨，环比增2.07%，同比增12.55%，处于历史高位 [25] 氧化铝供给端情况 - 截至1月9日，氧化铝企业周度开工率85.74%，环比增1.07个百分点，周度产量185.1万吨，环比增2.3万吨；总库存531.8万吨，较上周增7.6万吨 [28] 电解铝供给端情况 - 截至11月末，中国原铝产量3647千公吨，进口量14.7万吨，库存59.5万吨；截至12月末，电解铝行业开工率98.3%维持高位 [31] 主要三大交易所铝库存走势 - 截至1月9日，LME铝库存49.98万吨，较上周五降9500吨 [34] - 截至1月9日，上期所铝库存14.38万吨，较上周五增1.4万吨 [34] - 截至1月9日，COMEX铝库存6338公吨，较上周增75公吨，全球主要三大交易所电解铝库存本周继续累库 [35] 有色金属需求端情况 - 2025年11月，汽车产销环比增5.1%和3.2%，同比增2.8%和3.4%；1 - 11月累计产销同比增11.9%和11.4% [39] - 2025年11月，新能源汽车产销同比增20%和20.6%，单月新车销量占比首破五成；1 - 11月累计销售同比增31.2%，占比提至47.5% [39] - 1 - 11月，房地产房屋施工、新开工、竣工面积均同比下降 [41] - 截至11月底，全国累计发电装机容量同比增17.1%，其中太阳能、风电装机容量同比分别增41.9%和22.4%；1 - 11月全国发电设备累计平均利用小时比上年同期降289小时 [43] 策略推荐重点品种单周总结 沪铜 - 本周沪铜先强后调，市场冲高后获利了结与技术修正，高价抑制消费，成交疲软，但底部空间有限，中长期核心逻辑未动摇，短期或高位震荡，后续关注矿端罢工及下游订单情况 [45] 多晶硅 - 本周多晶硅期货恐慌下跌，监管约谈证伪核心交易逻辑，基本面脆弱，产量高库存高，下游压力大，短期情绪悲观或寻底，中长期关注企业排产、库存及监管政策影响 [49] 氧化铝和电解铝 - 本周氧化铝和电解铝期货冲高回落，氧化铝企业开工率和产量回升，库存累库加剧，过剩格局压制价格，短期低位弱势震荡，中长期未减产则低位宽幅震荡；电解铝供应增加，需求淡季消费弱但加工企业开工率回升，库存累库抑制铝价，短期高位震荡，中长期震荡偏强 [51]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 本周有色金属各品种表现不一，铜基本面与库存支撑仍在，预期高位偏震荡；铝短期基本面尚可，留意需求；锌空配思路不变；镍关注镍 - 不锈钢比价收缩机会；不锈钢预计震荡；铅预计下周震荡于 16400 - 16700 区间；锡短期建议观望，中期关注高空机会；工业硅未来供应有潜在压力；碳酸锂预计震荡后下跌 [1][4][8][12][16][19][21][23] 各品种总结 铜 - 本周海外 LME 仓单集中注销，lc 价差走阔，国内出口窗口接近打开，部分企业组织出口，库存平滑小幅累库，跨月价差收敛，全球显性库存去化，消费有韧性，预期高位偏震荡运行 [1] 铝 - 供给小幅增加，1 - 4 月铝锭进口较大，6 月需求预期季节性走弱，供需仍有缺口，6 - 7 月去库平缓，短期基本面尚可，留意需求情况，月间正套若绝对价格下跌可继续持有 [1] 锌 - 本周锌价窄幅震荡，供应端 6 月冶炼环比提升，矿端加工费预计提升，需求端内需弹性有限，海外部分炼厂生产有阻力，国内社库小幅累库，海外 LME 震荡下行，锌空配思路不变，内外正套和月间反套可持有 [4] 镍 - 供应端纯镍产量高位维持，4 月俄镍进口增多，需求端整体偏弱，LME 升水小幅走强，库存海外维持、国内小幅去库，宏观影响弱化，关注镍 - 不锈钢比价收缩机会 [8] 不锈钢 - 供应 4 月回升、5 月下旬部分减产，需求以刚需为主，成本价格维持，库存锡佛两地累库、交易所仓单去化，基本面偏弱，预计短期震荡 [12] 铅 - 本周铅价低位振荡，供应侧报废量偏弱、再生冶厂问题多、精矿宽松转紧，需求侧电池库存高、消费淡季，价格震荡下游刚需补库，预计下周震荡于 16400 - 16700 区间，6 月供应持平、需求偏弱 [16] 锡 - 本周锡价震荡上涨，受商品情绪和缅泰边境战乱影响，供应端缅甸复产需谈判、国内部分减产，需求端焊锡弹性有限、终端增速下滑，国内去库、海外库存低位震荡，短期建议观望，中期关注高空机会 [19] 工业硅 - 本周四川、云南、新疆开工少量增加，市场整体开工小幅提升，短期供需双减，当前供需紧平衡，未来供应有潜在压力，中长期价格预计锚定头部大厂现金流成本底部运行 [21] 碳酸锂 - 本周碳酸锂价格低位振荡，期现报价参考 07 合约，下游消耗库存，厂家惜售挺价，本周总体累库，中长周期价格或震荡偏弱，后市供应弹性高，预计下周震荡后下跌 [23]