报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪铜短期价格或进入高位震荡阶段，中长期波段偏多 [45][46][47] - 多晶硅短期情绪悲观价格或延续寻底态势，中长期关注头部企业排产、库存消化及监管政策影响 [49][50] - 氧化铝短期低位弱势震荡，中长期未大规模减产前低位宽幅震荡；沪铝短期高位震荡，中长期震荡偏强运行 [51][52] 根据相关目录分别进行总结 国内主要金属现货价格走势 - 铜期货主力合约周涨9.48%，现货周涨1.31% [3] - 铝期货主力合约周涨6.25%，现货周涨6.99% [3] - 锌期货主力合约周涨3.02%，现货周涨3.00% [3] - 铅期货主力合约周涨0.20%，现货周涨0.29% [3] - 镍期货主力合约周涨4.70%，现货周涨3.16% [3] - 氧化铝期货主力合约周涨2.34%，现货周跌0.37% [3] - 工业硅期货主力合约周跌1.64%，现货周跌1.04% [3] - 碳酸锂期货主力合约周涨17.96%，现货周涨15.23% [3] - 多晶硅期货主力合约周涨7.60%，现货周涨3.77% [3] 主要三大交易所铜库存走势 - LME铜库存14.11万吨，周降0.84万吨，降幅5.62% [12] - COMEX铜库存51.5万吨，周增2.43万吨，涨幅4.95% [12] - SHEF铜库存18.05万吨，周增3.52万吨，涨幅24.23% [12] 铜精矿加工费情况 - 截至2026年1月8日，铜精矿现货TC为 - 44.76美元/吨，周度维持不变处于历史最低位；现货RC为 - 4.48美分/磅，矿端紧张预期仍存 [19] 锂辉石精矿情况 - 截止2026年1月9日，锂辉石精矿（CIF中国）指数报价1880美元/吨，周涨332美元/吨 [22] 铝原料供应端情况 - 截至1月9日，铝土矿港口库存2509.6万吨，较上周增88.6万吨；截至12月末，氧化铝厂铝土矿库存2466万吨，环比增2.07%，同比增12.55%，处于历史高位 [25] 氧化铝供给端情况 - 截至1月9日，氧化铝企业周度开工率85.74%，环比增1.07个百分点，周度产量185.1万吨，环比增2.3万吨；总库存531.8万吨，较上周增7.6万吨 [28] 电解铝供给端情况 - 截至11月末，中国原铝产量3647千公吨，进口量14.7万吨，库存59.5万吨；截至12月末，电解铝行业开工率98.3%维持高位 [31] 主要三大交易所铝库存走势 - 截至1月9日，LME铝库存49.98万吨，较上周五降9500吨 [34] - 截至1月9日，上期所铝库存14.38万吨，较上周五增1.4万吨 [34] - 截至1月9日，COMEX铝库存6338公吨，较上周增75公吨，全球主要三大交易所电解铝库存本周继续累库 [35] 有色金属需求端情况 - 2025年11月，汽车产销环比增5.1%和3.2%，同比增2.8%和3.4%；1 - 11月累计产销同比增11.9%和11.4% [39] - 2025年11月，新能源汽车产销同比增20%和20.6%，单月新车销量占比首破五成；1 - 11月累计销售同比增31.2%，占比提至47.5% [39] - 1 - 11月，房地产房屋施工、新开工、竣工面积均同比下降 [41] - 截至11月底，全国累计发电装机容量同比增17.1%，其中太阳能、风电装机容量同比分别增41.9%和22.4%；1 - 11月全国发电设备累计平均利用小时比上年同期降289小时 [43] 策略推荐重点品种单周总结 沪铜 - 本周沪铜先强后调，市场冲高后获利了结与技术修正，高价抑制消费，成交疲软，但底部空间有限，中长期核心逻辑未动摇，短期或高位震荡，后续关注矿端罢工及下游订单情况 [45] 多晶硅 - 本周多晶硅期货恐慌下跌，监管约谈证伪核心交易逻辑，基本面脆弱，产量高库存高，下游压力大，短期情绪悲观或寻底，中长期关注企业排产、库存及监管政策影响 [49] 氧化铝和电解铝 - 本周氧化铝和电解铝期货冲高回落，氧化铝企业开工率和产量回升，库存累库加剧，过剩格局压制价格，短期低位弱势震荡，中长期未减产则低位宽幅震荡；电解铝供应增加，需求淡季消费弱但加工企业开工率回升，库存累库抑制铝价，短期高位震荡，中长期震荡偏强 [51]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周有色金属市场各品种表现不一，铜基本面与库存支撑仍在，铝短期基本面尚可，锌空配思路不变，镍关注比价收缩机会，不锈钢预计震荡偏弱，铅预计震荡，锡短期多配可谨慎持有，工业硅未来供应有潜在压力，碳酸锂价格中长周期震荡偏弱[1][4][7][10][12][14][17][19] 各品种总结 铜 - 海外LME仓单继续注销，cash - 3m结构维持高位，国内冶炼企业出口量级略超预期，关注新增注册仓单量级[1] - 库存基本与上月持平，国内月差小幅走阔，全球显性库存去化，国内库存难快速累积，消费有韧性，开工率环比维持[1] - 周五铜价下跌后点价量反弹，下周关注订单环比是否淡季走弱[1] 铝 - 供给小幅增加，1 - 4月铝锭进口较大，6月需求预期季节性走弱，铝材出口维持，光伏下滑，供需仍有缺口[1] - 6 - 7月去库平缓，短期基本面尚可，留意需求情况，月间正套若绝对价格下跌可继续持有[1] 锌 - 本周锌价震荡下跌，受累库预期及宏观扰动价格中枢下移[4] - 供应端国内TC不变，进口TC小幅回升，6月冶炼环比提升2.5万吨左右，矿端加工费月均预计提升150元/吨[4] - 需求端内需边际走弱，海外部分炼厂生产有阻力，现货升贴水小幅提高[4] - 国内社库震荡，累库加速拐点预计在六月中旬出现，海外LME库存基本不变[4] - 策略上锌空配思路不变，内外正套可继续持有，关注月间反套机会[4] 镍 - 供应端纯镍产量高位维持，4月俄镍进口增多，需求端整体偏弱，LME升水小幅走强[7] - 库存端海外镍板库存维持，国内小幅去库，菲律宾禁止原矿出口方案废止[7] - 关注镍 - 不锈钢比价收缩机会[7] 不锈钢 - 供应层面4月产量季节性回升，5月下旬起钢厂部分被动减产，需求层面刚需为主[10] - 成本方面镍铁、铬铁价格维持，库存方面锡佛两地小幅累库，交易所仓单部分到期去化[10] - 基本面整体偏弱，需求转淡后现货压力增大，短期预计震荡偏弱[10][11] 铅 - 本周铅价低位反弹，供应侧报废量同比偏弱，再生冶厂产能投放，废电瓶刚需紧张，精矿开工增加但国内外精矿宽松转紧[12] - 需求侧电池库存高，天能开工增加拉动现货交投，精废价差 - 75，原生需求改善，LME去库[12] - 4 - 7月淡季消费偏弱，订单仅维持刚需，本周价格震荡，下游采购去库力度有限，原再生铅需求有限[12] - 预计下周铅震荡于16700 - 17100区间，6月供应预计持平需求偏弱[12] 锡 - 本周锡价宽幅震荡，供应端缅甸佤邦短期复产需谈判，矿端加工费低位，冶炼利润倒挂，国内部分减产，海外除佤邦外供应扰动平息[14] - 需求端焊锡弹性有限，终端电子和光伏增速下滑预期强，锡价高位下升水下滑，国内库存震荡，海外消费抢装延续，LME库存震荡下滑[14] - 现货端小牌锡锭偏紧，下游提货意愿不强，上半年预计供需双弱，六月是矿紧传递至锭紧证伪关键阶段，底部有支撑[14] - 短期多配可谨慎持有，中长期关注检修期后的高空机会[14] 工业硅 - 本周四川、云南、新疆地区开工少量增加，市场整体开工小幅提升，四川丰水期部分硅厂复工，云南开工数量不多[17] - 短期供需双减格局明显，刚需偏弱，投机性需求有限，当前供需达到紧平衡[17] - 未来伴随新投产能落地和小厂复产，供应有潜在压力，中长期价格预计锚定头部大厂现金流成本底部运行，关注成本坍塌幅度[17] 碳酸锂 - 本周碳酸锂价格低位反弹，主力合约换月，现货升水致07合约价格强势，基差走弱，贸易商升水出货困难[19] - 下游刚需补货，四川遂宁产线复工，宁德项目增产，盐湖爬产，江西春鹏计划检修，本周总体累库，下游仅维持安全库存[19] - 注册仓单减少，6月排产仅三元和铁锂储能有增，铁锂动力需求不乐观[19] - 中长周期看，若头部矿冶一体化企业开工率未显著下降，价格将震荡偏弱运行，短期下游需求偏弱，后市供应弹性高，预计下周继续累库[19][20]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜基本面与库存支撑仍在，关注订单环比是否出现淡季走弱迹象 [1] - 铝短期基本面尚可，留意需求情况，月间正套若绝对价格下跌可继续持有 [1] - 锌空配思路不变，反弹逢高沽空，内外正套可继续持有，关注月间反套机会 [4] - 关注镍 - 不锈钢比价收缩机会 [5] - 不锈钢基本面整体偏弱，短期预计震荡偏弱 [5] - 铅预计下周震荡于 16700 - 17100 区间，6 月供应预计持平需求偏弱 [7] - 锡短期多配可谨慎持有，中长期关注检修期后的高空机会 [10] - 工业硅中长期价格走势预计以锚定头部大厂现金流成本的底部运行为主，关注成本坍塌幅度 [13] - 碳酸锂中长周期价格仍将震荡偏弱运行，短期下游需求偏弱，预计下周继续累库 [15][16] 各金属情况总结 铜 - 本周海外 LME 仓单继续注销，cash - 3m 结构维持高位，关注新增注册仓单量级 [1] - 本周库存与上月持平，国内月差小幅走阔，全球显性库存去化，国内库存难快速累积 [1] - 消费有韧性，铜杆线缆等开工率环比维持，周五铜价下跌后点价量快速反弹 [1] 铝 - 供给小幅增加，1 - 4 月铝锭进口较大，6 月需求预期季节性走弱，供需仍有缺口 [1] - 6 - 7 月去库平缓，短期基本面尚可，留意需求情况 [1] 锌 - 本周锌价震荡下跌，价格中枢下移，受累库预期及宏观扰动影响 [4] - 供应端国内 TC 不变，进口 TC 小幅回升，6 月冶炼环比提升，矿端加工费预计提升 [4] - 需求端内需边际走弱，海外部分炼厂生产有阻力，现货升贴水小幅提高 [4] - 国内社库震荡，累库加速拐点预计在六月中旬出现，海外 LME 库存震荡去化 [4] 镍 - 供应端纯镍产量高位维持，4 月俄镍进口增多，需求端整体偏弱，LME 升水小幅走强 [5] - 库存端海外镍板库存维持，国内小幅去库，关注镍 - 不锈钢比价收缩机会 [5] 不锈钢 - 供应层面 4 月产量季节性回升，5 月下旬起部分钢厂被动减产，需求以刚需为主 [5] - 成本方面镍铁、铬铁价格维持，库存方面锡佛两地小幅累库，交易所仓单部分到期去化 [5] - 基本面整体偏弱，短期预计震荡偏弱 [5] 铅 - 本周铅价低位反弹，供应侧报废量同比偏弱，再生冶厂产能投放，废电瓶刚需紧张 [7] - 需求侧电池库存高，天能开工增加拉动现货交投，精废价差 - 75，原生需求改善 [7] - 4 - 7 月淡季消费偏弱，订单仅维持刚需，预计下周铅震荡于 16700 - 17100 区间 [7] 锡 - 本周锡价宽幅震荡，供应端缅甸佤邦复产需谈判，矿端加工费低位，国内部分减产 [10] - 需求端焊锡弹性有限，终端电子和光伏增速下滑预期强，锡价高位升水下滑 [10] - 国内库存震荡，海外消费抢装延续，LME 库存震荡下滑，短期供需双弱，底部有支撑 [10] 工业硅 - 本周四川、云南、新疆地区开工少量增加，市场整体开工小幅提升，四川丰水期部分硅厂复工 [13] - 短期供需双减格局明显，刚需偏弱，投机性需求有限，当前供需紧平衡 [13] - 未来供应有潜在压力，中长期价格预计锚定头部大厂现金流成本底部运行 [13] 碳酸锂 - 本周碳酸锂价格低位反弹，主力合约换月，现货升水致 07 合约价格强势，基差走弱 [15] - 下游刚需补货，本周总体累库，下游仅维持安全库存，注册仓单减少 [15] - 中长周期价格震荡偏弱，短期下游需求偏弱，预计下周继续累库 [15][16]