恒帅转债上市表现 - 恒帅转债上市首日大涨57.3%，次日20%涨停，第三日继续涨14.96%，三个交易日累计涨幅超100% [1] - 转债价格达217元/张，转股溢价率140.83%，远超东吴证券预测的117.07-130.43元区间 [2][3] - 转债市场经历1个半月空窗期，稀缺性助推其成为年内首日表现最强转债之一 [2] 公司基本面与业务进展 - 主营业务为车用电机技术及流体技术产品，2019-2024年营收从3.31亿元增至9.62亿元，净利润从0.65亿元增至2.14亿元 [3] - 已取得Waymo、美团等客户的ADAS主动感知清洗系统定点项目，规划25万套/年产能并布局泰国生产 [4] - 新兴业务中ADAS清洗系统收入占比不足1%，人形机器人电机尚未形成订单 [1][2] 技术研发与市场拓展 - 重点投入大扭矩谐波无刷电机、ESP电机等底盘及车内电机品种，强化EMC/NVH技术 [4] - 电机产品从车身领域向车内及底盘领域延伸，覆盖电动门、座椅、热管理系统等应用场景 [4] - 正股股价在转债暴涨期间下跌3.06%，反映市场对热点概念与实际业绩的差异认知 [3]

二、可转债交易异常波动的具体情况说明 证券代码：300969 证券简称：恒帅股份 公告编号：2025-057 债券代码：123256 债券简称：恒帅转债 宁波恒帅股份有限公司 本公司及董事会全体成员保证信息披露内容的真实、准确和完整，没有虚假 记载、误导性陈述或重大遗漏。 一、 可转债发行上市基本情况 根据中国证券监督管理委员会《关于同意宁波恒帅股份有限公司向不特定对 象发行可转换公司债券注册的批复》（证监许可〔2025〕224 号），公司于 2025 年 5 月 29 日向不特定对象发行面值总额 32,759.00 万元可转换公司债券（以下 简称"可转债"），期限 6 年，每张面值为人民币 100 元，发行数量 3,275,900 张，募集资金总额为人民币 32,759.00 万元。经深圳证券交易所（以下简称"深 交所"）同意，公司向不特定对象发行的 32,759.00 万元可转换公司债券于 2025 年 6 月 17 日起在深交所挂牌交易，债券简称"恒帅转债"，债券代码"123256"。 根据《宁波恒帅股份有限公司向不特定对象发行可转换公司债券募集说明书》 等有关规定，公司本次发行的"恒帅转债"存续期自 ...

纪要涉及的公司 安乃达 纪要提到的核心观点和论据 - **业绩情况**：2024 年营收 15.1 亿元，净利润 1.1 亿元，同比下降 25%；2025 年 Q1 收入同比增长 50%，净利润略降 9%，受益于海外业务增长约 1000 万元和国内电动自行车业务 50%的增长[2][3] - **产品线和规模**：主营国内电动自行车和海外电助力自行车（E - bike），拓展电动轮椅、无人工割草机电机等产品线，割草机已批量供应，轮椅准备批量供应，轮式移动底盘仍在研发[4] - **出口情况**：2024 年国内电动自行车销售额 10.8 亿元，毛利率约 6.5%；E - bike 业务销售额 4.3 亿元，中置电机销售额 2.3 亿元，毛利率约 55%，轮毂电机销售额 8000 万元，毛利率约 30%，其他零部件毛利率约 40%，总销量 700 万台，欧洲市场市占率接近 10%[6] - **主要客户及市占率**：前几大客户包括雅迪、台铃、法国 MFC、9 号及一家欧洲品牌商，2024 年国内市场市占率超 10%，雅迪和台铃采购份额占比 25% - 30%，欧洲市场 E - bike 电机市占率接近 10%[7] - **产品价格**：国内电动自行车电机均价约 150 - 160 元，2025 年价格略降，市场份额提升有望稳定价格；海外中置电机均价约 1200 元，轮毂电机单价约 170 元，总价约 600 - 700 元[2][8][9] - **竞争格局**：海外中置电机市场主要竞争对手为博世、禧玛诺和雅马哈，国内八方股份也有批量供应，安乃达具性价比优势，毛利率稳定在 50%左右；减速轮毂系统中国厂家主导，价格下降，公司通过提高销量降本，长期毛利率下降是趋势[2][10] - **海外市场预期**：2025 年海外 E - bike 市场收入预计增长 20%，重点发力减速轮毂系统，利润增长可能较慢，年底或随欧洲经济复苏增长[5][11] - **未来发展方向**：两轮车业务推出内变速 RR 900 和 MM 5000 中置电机等新产品，丰富产品线；基于电机、电控技术向割草机、电动轮椅、高尔夫捡球机器人等领域扩展，调研机器人领域，研发轮式底盘电机和电控系统[5][12][13] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **研发团队**：研发团队约 200 人，成立项目组预研新产品，主要研发轮式底盘电机和电控系统，预计其价值量与原有产品差异不大，公司有成本管控信心[14] - **国内两轮车头部企业自制电机情况**：雅迪、台铃、爱玛市场占有率超 60%，台铃无自制电机，雅迪自产比例低，爱玛提高自产比例，未来雅迪和台铃预计不提升自制比例[15] - **费用端管控**：安徽、天津新工厂投入使用，产能满足 2025 年需求，年产量约 1000 万台；越南工厂 2025 年上半年投产，一期产能 10 万台 ebike 电机；2025 年费用因海外业务开拓和新产品研发投入增加[16] - **业务选择原因**：专注两轮车控制器业务是为优化资源配置、提高专业化水平；不发展乘用车业务是因四轮车竞争激烈、利润有限，两轮车业务更符合技术特长[17][18] - **机器人电机领域情况**：处于调研阶段，现有产品与机器人电机有差距，积极拥抱新技术但未投产；计划向机器人关节方面延展；拓展客户采取广撒网策略[19][20][21]