投资评级与核心观点 - 投资评级：增持（首次）[3] - 核心观点：宏远股份是国家级“制造业单项冠军企业”，在特高压变压器用电磁线领域占据领先市场地位，行业市场空间广阔，同时公司积极布局新能源车高功率驱动电机用电磁线，有望开辟新的增长极[3] 公司概况与财务表现 - 公司专注于电磁线的研发、生产和销售，产品应用于超/特高压输电工程，是国家级“制造业单项冠军企业”[3][14] - 2022-2024年营业收入复合增长率达25.74%[3] - 2025Q1-3实现营业收入19.52亿元，同比增长30.97%，归母净利润7384.57万元，同比增长4.93%，毛利率/净利率分别为6.60%/3.83%[3] - 2024年实现营业收入20.72亿元，归母净利润10,130.17万元，综合毛利率7.97%，净利率4.90%[9][11] - 预计2025-2027年归母净利润分别为1.14亿元、1.48亿元、1.96亿元，对应EPS分别为0.89元、1.16元、1.54元/股，对应PE分别为35.3倍、27.2倍、20.5倍[3] 技术优势与市场地位 - 截至2024年12月31日，公司拥有80项专利，其中发明专利16项[5][25] - 公司率先完成了我国电力变压器用电磁线产品在±500kV、±800kV和±1100kV等超/特高压领域应用的三大跨越[5][36] - 2019年至2023年，在国家电网、南方电网招标的特高压项目中，装备有公司电磁线的直流换流变压器、交流变压器的中标合计占比分别为24.43%和29.63%，市场地位领先[5][40] - 2021-2023年，公司国内销售的用于220kV及以上电压等级变压器的电磁线占我国当年新增在网运行的同类产品比例分别为15.38%、18.87%和19.53%[42] - 公司新能源车驱动电机用800V产品在耐电晕性、PDIV、漆膜偏心度等多项性能指标上优于国家标准[15][23] 业务构成与增长动力 - 公司营收主要来自高压领域，2024年高压产品营收占总营收的51.59%[44][45] - 公司积极开拓新能源车驱动电机用电磁线业务，2024年该业务营收2651.58万元，占总营收1.28%，并已成为越南新能源车制造商VinFast的合格供应商[5][19][31] - 截至2024年12月31日，公司主营业务在手订单及意向订单合计金额为7.26亿元，较2023年末显著增长[46] - 公司共有五项募投项目，其中“电磁线生产线智能数字化扩建项目”达产后预计年销售收入3.54亿元，“新能源汽车高效电机用特种电磁线生产基地项目”达产后预计年销售收入6.00亿元[48][49] 行业市场空间与需求 - 2022年中国电线电缆行业市场收入为451.8亿美元，预计到2032年将达到966.6亿美元，年复合增长率7.43%[4][52] - 我国电源投资由2019年的3283亿元增长到2024年的11687亿元，年复合增长率达28.91%[4][53] - 2024年全球电线电缆市场为2678亿美元，预计2025-2034年复合年增长率达7.3%[4][57] - 我国变压器出口金额由2020年的32.64亿美元增长至2024年的64.30亿美元，年复合增长率达18.47%[4][62] - 2023年，我国电力变压器用电磁线市场规模为220.63亿元，其中110kV及以上产品市场规模约118亿元[69] - 2023年，全球电力变压器用电磁线的市场规模约为136.71亿美元[70][71] 竞争格局 - 随着电压等级提高，竞争对手减少，公司在技术难度最高的特高压变压器用电磁线领域占据领先地位[73] - 在特高压领域，公司主要竞争对手为统力电工、天威线材、上海杨铜和阿斯塔中国四家企业[65][74] - 与主要竞争对手相比，公司产品在降低绕组涡流损耗、负载损耗、提高绕组抗短路能力等主要性能指标上优于或等于对手，技术水平具有先进性[74]

报告投资评级 - 首次覆盖给予“增持”评级 [3] 核心观点 - 报告公司是特高压变压器电磁线领域的国家级“制造业单项冠军企业”，市场地位领先，并正通过布局新能源车高功率驱动电机用电磁线开辟新的增长曲线 [3][5] - 公司受益于国家电源投资高景气度及海外市场开拓，行业市场空间广阔 [3][4][5] 公司看点：技术、地位与募投 - **技术实力**：公司已拥有80项专利，其中发明专利16项，率先完成了我国电力变压器用电磁线产品在±500kV、±800kV和±1100kV等超/特高压领域应用的三大跨越 [5][25][36] - **产品应用**：公司产品已广泛应用于我国多项重大超/特高压输电工程，2019年至2023年，在国家电网、南方电网招标的特高压项目中，装备有公司电磁线的直流换流变压器、交流变压器的中标合计占比分别为24.43%和29.63% [5][40] - **新能源车驱动电机**：公司积极布局新能源行业，重点研发新能源车高功率驱动电机用电磁线，其800V产品在耐电晕性、PDIV、偏心度等多项性能指标上优于国家标准，并已成为越南新能源车制造商VinFast的合格供应商 [5][19][23][31] - **市场地位**：公司在特高压变压器用电磁线领域占据领先的市场地位，是国家级“制造业单项冠军企业” [3][5][14] - **募投项目**：公司有多个募投项目在建，其中“电磁线生产线智能数字化扩建项目”达产后预计年销售收入35,425.00万元，“新能源汽车高效电机用特种电磁线生产基地项目”达产后预计年销售收入60,000.00万元，合计新增年收入95,425.00万元 [48][49] 公司财务与运营 - **财务表现**：2022-2024年公司营业收入复合增长率达25.74%，2025Q1-3实现营业收入19.52亿元，同比增长30.97%，实现归母净利润7384.57万元，同比增长4.93% [3] - **营收结构**：公司营收主要来自高压领域，2024年高压产品营收占总营收的51.59%，新能源车驱动电机用产品营收占比从2022年的0.05%提升至2024年的1.28% [44] - **在手订单**：截至2024年12月31日，公司主营业务在手订单及意向订单合计金额为72,557.89万元，前五大客户合计订单金额为62,292.62万元 [46][47] - **市场占有率**：2021-2023年，公司国内销售的用于220kV及以上电压等级变压器的电磁线占我国当年新增在网运行的同类产品比例分别为15.38%、18.87%和19.53% [42] - **研发投入**：2020-2025Q1-3公司研发费用分别为242.27万元、405.44万元、866.40万元、1230.67万元、577.84万元、430.66万元，研发费用率在0.22%至0.84%之间 [33] 行业分析 - **国内电线电缆市场**：2022年中国电线电缆行业市场收入为451.8亿美元，预计年复合增长率为7.43%，到2032年将达到966.6亿美元 [4][52] - **国家电源投资**：我国电资源投资由2019年的3,283亿元增长到2024年的11,687亿元，年复合增长率达28.91% [4][53] - **全球电线电缆市场**：2024年全球电线电缆市场为2678亿美元，预计2025-2034年复合年增长率达7.3%，到2034年将达到5607亿美元 [4][57][61] - **变压器出口**：我国变压器出口金额由2020年的32.64亿美元增长至2024年的64.30亿美元，年复合增长率达18.47% [4][62] - **市场空间测算**： - 2023年，我国110kV及以上变压器用电磁线销售规模约为118亿元 [67] - 2023年，我国电力变压器用电磁线整体市场规模约为220.63亿元 [69] - 2023年，全球电力变压器用电磁线的市场规模约为136.71亿美元 [70] - 2019-2023年，公司特高压产品年均市场空间为3.83亿元 [66] 竞争格局 - **竞争对手**：在特高压领域，公司主要竞争对手为统力电工、天威线材、上海杨铜和阿斯塔中国，随着电压等级降低，竞争对手增多 [66][74] - **技术对比**：与主要竞争对手相比，公司在降低绕组涡流损耗、负载损耗、提高绕组抗短路能力等主要性能指标上优于或等于对手，技术水平处于行业领先 [74]

公司股价与交易数据 - 2月6日，长城科技股价上涨1.19%，成交额8003.43万元 [1] - 当日融资买入586.23万元，融资偿还1037.27万元，融资净卖出451.05万元 [1] - 截至2月6日，公司融资融券余额合计1.87亿元，其中融资余额1.87亿元，占流通市值的3.44%，融资余额水平超过近一年70%分位 [1] - 2月6日融券卖出500股，金额1.32万元，融券余量2000股，余额5.27万元，融券余额水平超过近一年80%分位 [1] 公司股东与股权结构 - 截至9月30日，股东户数为2.78万户，较上期增加5.96% [2] - 截至9月30日，人均流通股为7425股，较上期减少5.62% [2] - 截至2025年9月30日，香港中央结算有限公司为新进第四大流通股东，持股145.04万股 [3] 公司财务表现 - 2025年1月至9月，公司实现营业收入94.43亿元，同比微降0.68% [2] - 2025年1月至9月，公司实现归母净利润2.15亿元，同比增长13.80% [2] 公司分红与历史 - 公司A股上市后累计派发现金红利14.46亿元，近三年累计派现10.12亿元 [3] - 公司成立于2007年8月16日，于2018年4月10日上市 [1] - 公司位于浙江省湖州市，主营业务为电磁线的研发、生产和销售，其收入构成中电磁线占比97.89%，其他(补充)占比2.11% [1]

公司动态 - 冠城新材于2月4日在互动平台回应投资者 目前公司尚未与相关方签署股份转让协议 [2][3] - 公司表示将努力做大做强电磁线业务 [2][3] 行业与战略 - 公司正积极关注电磁线上下游行业的发展动向 [2][3]

公司产品应用领域 - 公司电磁线产品主要运用于汽车电机、电动工具、工业电机、家用电器等领域 [1] - 公司扁线产品主要供应新能源汽车电机材料使用 [1] - 公司电磁线产品在航空航天领域有少量供货 [1]

公司业务与市场分布 - 公司电磁线产品主要供应境内企业，包括境外主体设立的境内机构 [2] - 公司电磁线产品无直接出口海外业务 [2]

公司业务与市场分布 - 公司电磁线产品主要供应境内企业，包括境外主体设立的境内机构 [1] - 公司无直接出口海外的业务 [1]

公司业务与市场分布 - 公司电磁线产品主要供应境内企业，其中包括境外主体设立的境内机构 [1] - 公司无直接出口海外的业务，因此不存在直接向欧盟成员国出口的相关业务 [1]

公司股价与交易数据 - 2月2日，长城科技股价上涨0.97%，成交额1.64亿元 [1] - 2月2日，公司获融资买入618.41万元，融资偿还936.39万元，融资净卖出317.97万元 [1] - 截至2月2日，公司融资融券余额合计1.89亿元，其中融资余额1.89亿元，占流通市值的3.51%，融资余额超过近一年70%分位水平 [1] - 2月2日，公司融券卖出200股，金额5222元，融券余量500股，融券余额1.31万元，超过近一年80%分位水平 [1] 公司股东与股权结构 - 截至9月30日，公司股东户数为2.78万户，较上期增加5.96% [2] - 截至9月30日，公司人均流通股为7425股，较上期减少5.62% [2] - 截至2025年9月30日，香港中央结算有限公司为公司第四大流通股东，持股145.04万股，为新进股东 [3] 公司财务与经营业绩 - 2025年1月至9月，公司实现营业收入94.43亿元，同比减少0.68% [2] - 2025年1月至9月，公司实现归母净利润2.15亿元，同比增长13.80% [2] - 公司A股上市后累计派现14.46亿元，近三年累计派现10.12亿元 [3] 公司基本信息 - 公司全称为浙江长城电工科技股份有限公司，位于浙江省湖州练市长城大道东1号 [1] - 公司成立于2007年8月16日，于2018年4月10日上市 [1] - 公司主营业务为电磁线的研发、生产和销售，其主营业务收入构成为：电磁线97.89%，其他(补充)2.11% [1]

2025年度业绩预告核心观点 - 公司预计2025年业绩实现扭亏为盈，归母净利润区间为6000万元至9000万元，上年同期为亏损6.67亿元；扣非净利润区间为5700万元至8500万元，上年同期为亏损6.87亿元 [4] - 业绩改善主要得益于电磁线业务销量增长，以及两项房地产项目（西北旺新村D1地块清算移交、太阳宫D区地块正式收储）的推进 [14] 财务与估值指标 - 以1月30日收盘价计算，公司市盈率（TTM）约为65.72倍至98.58倍，市净率（LF）约1.05倍，市销率（TTM）约0.56倍 [4] - 历史数据显示，公司2024年归母净利润为亏损6.67亿元，扣非净利润为亏损6.87亿元 [15] - 公司2025年预计净利润同比增长率（按预告均值计算）将实现大幅正增长，扭转2024年高达-732.13%的同比下滑局面 [15] 历史业绩与行业对比 - 公司市盈率（TTM）历史波动剧烈，曾在2022年12月31日达到107.81倍的高点，随后在2023年12月31日转为负值（-35.99倍），主要因当年亏损导致 [6] - 与行业均值相比，公司的市盈率（TTM）在大部分时间高于行业水平，例如在2021年6月30日，公司为116.32倍，行业均值为9.76倍 [6][7] - 公司的市净率（LF）在2021年6月30日为21.03倍，显著高于行业均值的15.94倍，但随后逐渐下降 [8] - 公司的市销率（TTM）在2021年6月30日为17.03倍，高于行业均值的15.11倍，此后呈下降趋势 [10][11] 业务构成与业绩驱动因素 - 公司主营业务包括电磁线生产销售、房地产开发、新能源锂电池电解液添加剂生产经营 [14] - 2025年业绩预告期内，驱动因素包括：1）电磁线业务销量同比增加；2）西北旺新村D1地块清算移交；3）太阳宫D区土地一级开发项目正式收储 [14] - 公司2024年出现大额亏损（归母净利润-6.67亿元）的主要原因是对部分房地产项目计提了较大金额的减值准备 [14]