报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 美主产棉区干旱且原油价格走高使植棉成本上升，美棉持续走高；郑棉中长期预期供需好转，本周在美棉引领下向上突破；印度棉方面，市场担忧厄尔尼诺影响单量，但美农参赞预计新年度种植面积和总产增加，不过天气变化尚难定论且印度棉花种植刚开始 [4] - 短期关注郑棉进一步走高后的回落风险，中长期或仍有上涨空间，需关注天气、政策、面积等因素 [5] 各方面情况总结 天气情况 - 截止4月21日，美棉主产区（93.1%）干旱程度和覆盖率指数250，环比-1，同比+96；德克萨斯州指数为242，环比-10，同比+9；美棉主产区干旱指数环比小幅下行，得州干旱明显减轻，但整体干旱仍不容乐观，重度干旱比例由上周85%升至91%，较近年同期大幅上升；根据季度展望，4 - 7月西部产区干旱持续，中南和东南产区干旱改善 [5] - 印度厄尔尼诺现象预计抑制今年季风活动，官方预计降雨量为长期平均值的92%，目前天气对棉花产量影响暂难定论 [6] 种植进度 - 截止4月19日，美棉15个主要种植州种植进度11%，同比快1个百分点，较近五年同期均值快1个百分点；得州种植进度16%，同比偏快1个百分点，较近五年同期均值持平 [7] - 中国棉花协会4月中上旬调查显示，新疆播种进度64.6%，南疆3月下旬开始播种，4月上旬进入高峰期，目前进入收尾阶段；北疆受低温及土壤墒情影响，4月上旬才开始播种 [7] - 2026/27年度印度棉花种植面积预计为1150万公顷，同比增长3%；单产预计为477公斤/公顷，同比增长3%；总产量预计为2520万包，同比增长7% [7] 价格走势 - 2026年4月16 - 23日，郑棉活跃合约期价从15890元/吨涨至16285元/吨，涨395元/吨；美棉ICE活跃合约期价从78.24美分/磅涨至79.38美分/磅，涨1.14美分/磅 [8] - 2026年4月15 - 22日，CotlookA价格指数从85.6美分/磅涨至90.55美分/磅，涨4.95美分/磅；印度S - 6现货价格从60500卢比/砍地涨至61000卢比/砍地，涨500卢比/砍地 [9][10] - 2026年4月16 - 23日，进口棉纱港口提货价中，印度C32S从22170元涨至22600元，涨430元；越南C32S从22220元涨至22550元，涨330元；印尼C32S从21630元涨至22050元，涨420元 [11] - 2026年4月16 - 23日，进口棉到港价中，美EMOT M 1%关税下从14617元涨至14868元，涨251元，滑准税下从15045元涨至15216元，涨171元；巴西M 1%关税下从14399元涨至14617元，涨218元，滑准税下从14891元涨至15045元，涨154元 [12] 签约情况 - 截止4月16日当周，2025/26美陆地棉周度签约2.72万吨，环比下滑26%，其中越南签约1.41万吨，土耳其签约0.51万吨，整体签约偏慢 [19] 库存情况 - 截止本周五，郑棉仓单 + 有效预报为12973张；郑纱仓单 + 有效预报为234张 [57] 价差及利润情况 - 本周四，国内328棉花价格指数与滑准税下进口棉港口提货价价差207元/吨，周环比上升49元/吨；与1%关税下进口棉港口提货价差538元/吨，周环比上升482元/吨；C32S棉纱价格指数与港口提货价差2224元/吨，周环比上升2490元/吨 [49] - 本周四，期货盘面上郑纱主力合约与郑棉主力合约价差6165元/吨，周环比收窄105元/吨；32支纯棉纱即期理论加工利润 - 2359元/吨，亏损幅度周环比扩大325元/吨 [50]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - ICE棉花期货冲高回落，受中国棉花价格波动、美棉周度出口数据及美元走势影响，63 - 64美分/磅支撑预计更牢固，需关注巴西新年度棉花产量前景及美棉出口改善情况 [1][17] - 国内棉花期现货价格冲高回落，受整体商品市场情绪和基本面缺乏新驱动影响，供应充足、下游需求淡季，内外棉价差扩大引发进口担忧，2026年新疆棉花种植面积下降预期交易充分，倾向春节后结合需求交易相关政策和产量，维持郑棉期货震荡偏强判断，等待阶段性支撑确定 [2][17] 根据相关目录分别进行总结 行情数据 |期货品种|开盘价|最高价|最低价|收盘价|涨跌|涨跌幅（%）|成交量（手）|成交量变化（手）|持仓量(手）|持仓量变化（手）| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |ICE棉花主连|64.30|65.76|64.24|64.48|0.47|0.73|152672|76763|171048|-6364| |郑棉主连|14600|15095|14515|14675|90|0.62|2666762|1519133|848986|-11739| |棉纱主连|20590|21200|20500|20690|105|0.51|57242|20545|16816|-2774|[5] 基本面 国际棉花情况 - ICE棉花期货本周冲高回落，周初受中国棉价上涨、内外棉价差扩大影响上涨，下半周因中国棉价回落、美棉出口数据不佳和美元走强而回落 [1][5] - 截止1月1日当周，2025/26美陆地棉周度签约2.22万吨，环比减27%，较四周平均降49%；2026/27年度签约0.51万吨；2025/26美陆地棉周度装运3.49万吨，环比增9%，较四周平均增18%；2025/26年度美棉总签售量154.25万吨，占年度预测总出口量的59%，累计出口装运量71.04万吨，占年度总签约量的46% [6] - 印度1月1日起恢复征收棉花进口关税，综合税率11%，棉花价格上涨，本周S - 6底价上调600卢比/坎帝 [7] - 12月巴西原棉出口量达45.2万吨创新高，7 - 12月出口量153.2万吨，较去年同期增11%，较前一产季同期增28%，中国占累计出口量24%；截至1月3日，全国棉花种植进度约31%，略快于去年同期 [8] - 巴基斯坦本年度棉花总产量预计700 - 725万包，国内市场交投清淡，优质货源紧俏，纱线市场价格与需求温和回暖，但纺纱厂资金流动性紧张 [8] - 孟加拉12月成衣出口额32.3亿美元，环比增3%，同比降14%，本财年前六个月累计出口额194亿美元，较2024/25年度同期降3%；本周棉花进口需求平稳，纺企承压运行，纺织厂协会呼吁对进口棉纱加征20%关税 [9][10] - 截至1月9日当周，印度纺织企业开机率67.4%，越南62.3%，巴基斯坦65.7% [10] 国内棉花情况 - 1月9日当周国内棉花期现货价格先涨后跌，交投好转，周一刚需补库，周四郑棉下跌时现货交投较好但未明显放量，现货一口价跟随郑棉先涨后跌，销售基差整体持稳 [11] - 截至1月9日，一号棉注册仓单7388张、预报仓单2299张，合计9687张，折40.6854万吨，25/26注册仓单地产棉190张，新疆棉7198张 [11] - 纯棉纱市场刚需走货，40支及以上高紧、精梳纱需求尚可，中低支纱需求不足，气流纺走货偏差；纯棉纱价格受郑棉影响上涨，涨幅覆盖棉价涨幅50% - 60%，纱厂承压运行；内地纺企开机下调、库存积累，新疆纺企高开机、库存压力小 [12] - 全棉坯布市场报价调涨，实际成交难跟进，织厂产销分化，南通等地维持生产，其余地区产销仍弱，年前备货不足，库存累积；接单以刚需为主，外销一般；织厂采购谨慎，预计随郑棉回落陆续开始年前备货 [12] 基础数据图表 包含棉花销售进度、商业库存、纺企棉花库存、织企纱线库存、纺纱企业棉纱库存、棉布企业棉布库存、棉纱企业开机率、棉布企业开机率、纯棉纱利润、纯棉布CGC32利润、棉花5 - 9价差、棉花进口利润、棉花基差、郑棉仓单等图表 [14][15][16] 操作建议 - 关注巴西新年度棉花产量前景及美棉出口是否改善，ICE棉花期货63 - 64美分/磅支撑预计更牢固 [17] - 倾向春节后结合需求情况交易未来三年的目标价格补贴政策和新年度的产量，维持郑棉期货震荡偏强判断，等待阶段性支撑的确定 [17]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 预计ICE棉花在63美分/磅左右的支撑基本确认，但暂时无法确认其能否突破6月份以来的下跌趋势；当前维持郑棉期货震荡走势的判断，短期内新棉大量上市和轧花厂套保意愿较强限制郑棉期货反弹动能，不过高基差和绝对价格相对不高将对其构成支撑，越临近交割月越明显 [1][18] 根据相关目录分别进行总结 行情数据 - ICE棉花主连开盘价64.50，最高价66.10，最低价64.34，收盘价65.56，涨跌1.38，涨跌幅2.15%，成交量153137手，成交量变化63079手，持仓量142193手，持仓量变化 -12093手 [4] - 郑棉主连开盘价13550，最高价13675，最低价13520，收盘价13595，涨跌55，涨跌幅0.41%，成交量879461手，成交量变化 -278007手，持仓量578141手，持仓量变化 -12768手 [4] - 棉纱主连开盘价19810，最高价19985，最低价19730，收盘价19875，涨跌65，涨跌幅0.33%，成交量65379手，成交量变化3945手，持仓量23426手，持仓量变化 -624手 [4] 基本面 国际棉花情况 - ICE棉花本周强劲反弹，一度触及66美分/磅，周涨幅超2%，因国际经贸形势乐观预期，中美及美国与亚洲其他各国达成协议，市场对美棉出口改善预期上升 [5] - 美国政府停摆，美农业部每周出口销售数据停发 [6] - 印度籽棉上市量少于去年同期，10月29日热带气旋影响部分棉田，无法评估灾害影响，私人估计籽棉每日到货量6 - 7万包低于同期；9月纺织品生产指数环比升2.8个点、同比高1.3个百分点，服装制造业指数降5.7个点、比2024年同期低近3个百分点 [7] - 巴西10月棉花出口量回升但增幅有限，马托格罗索州棉花出口价格竞争力下滑，棉农利润空间受挤压，棉籽与棉籽油获支撑可对冲损失，10月中上旬出口发货量预估25.5万吨，预计全月达30万吨；物流阻滞未缓解，承运商对印度关税优惠期限相关集装箱运输表示忧虑 [8] - 巴基斯坦棉花进口需求一般，本年度产量预计685万包、种植面积约200万公顷未达目标，Cotlook上调产量预估至700万包；纽约棉花期货价格上涨抑制进口需求，国内外棉花价差扩大，本地棉纱需求疲软 [8] - 孟加拉9月棉花进口量增加，纺企补原料缺口，棉纱需求小幅回升，但棉纺企业面临成本高、融资难、竞争激烈等压力；9月进口量15.225万吨为2024年6月以来最高，巴西棉占比29%居首；本年度前两月进口累计28.5372万吨，较去年同期减少4% [9][10] - 截至10月31日当周，印度纺织企业开机率66.5%，越南61.5%，巴基斯坦65.5% [10] 国内棉花情况 - 棉花现货刚需成交为主，基差小幅走弱，期货价格稳中略涨，现货价格变动不大，交投大多清淡，低基差及低一口价成交和预售交货较好；纺企棉花原料库存增加，中小纺企补库意愿淡 [11] - 新疆机采籽棉收购价平稳，南疆较高收购价6.4 - 6.6元/公斤，北疆轧花厂收购进入尾声，报价减少，部分低价6.2 - 6.3元/公斤；2025/26年度成本较高轧花厂在14700 - 15000公定左右，成本较低轧花厂在14600公定以内且顺价有利润 [12] - 截至10月31日，一号棉注册仓单2414张、预报仓单1444张，合计3858张，折16.2036万吨；24/25注册仓单新疆棉2236张（北疆库2，南疆库6，内地库2228），地产棉142张 [12] - 下游情况略有改善，纯棉纱市场交投平淡，纺企顺价走货，贸易商刚需采购，织厂新增订单不佳、备货意愿差，外销高支纱订单火热；纯棉纱价格重心缓慢上移，部分厂商报价涨100 - 300元/吨，成交跟进不足；整体开机率小幅下调，纺企成品库存略升，内地纺企理论现金流50元/吨左右，新疆纺企理论利润480元/吨左右 [13] - 纯棉坯布市场行情平淡，订单成交欠佳，报价平稳有优惠，后续订单偏弱，织厂空台增加，外销订单不足，厂商竞争激烈；全棉布报价平稳，库存积累难上涨，开机指数49.5%，减产不多，织厂原料采购意愿不高 [13] 基础数据图表 包含新疆棉累计加工量、棉花商业库存（周度）、纺企棉花库存（周）等多组棉花相关数据图表 [15][16][17] 操作建议 维持郑棉期货震荡走势的判断，ICE棉花需看到出口数据转好才可能进一步上涨，目前其在63美分/磅左右支撑基本确认，但无法确认能否突破6月以来下跌趋势 [18]