报告行业投资评级 - 棉花、白糖、纸浆行业投资评级均为中性 [2][5][7] 报告的核心观点 - 短期棉花、白糖、纸浆盘面上方套保压力较大，成本固化后存在回调测试前低的可能性；中长期来看，棉花供需不会太宽松，当前处于相对偏低估值，季节性压力之后棉价偏乐观对待；白糖明年不乐观，不排除新低出现的可能性；纸浆基本面改善不足，预计延续低位震荡，关注四季度旺季需求的实际落地情况 [2][5][7] 各品种市场要闻与重要数据 棉花 - 期货方面，昨日收盘棉花2601合约13600元/吨，较前一日变动+5元/吨，幅度+0.04%；现货方面，3128B棉新疆到厂价14656元/吨，较前一日变动-18元/吨，现货基差CF01+1056，较前一日变动-23；3128B棉全国均价14859元/吨，较前一日变动-1元/吨，现货基差CF01+1259，较前一日变动-6 [1] - 据美国农业部报告，10月24日至10月30日，美国2025/26年度棉花分级检验20.25吨，80.7%的皮棉达到ICE期棉交割要求，其中陆地棉检验量为19.66万吨，皮马棉为0.59万吨；至同期，累计分级检验73.27万吨，78.6%的皮棉达到ICE期棉交割要求 [1] 白糖 - 期货方面，昨日收盘白糖2601合约5499元/吨，较前一日变动+16元/吨，幅度+0.29%；现货方面，广西南宁地区白糖现货价格5750元/吨，较前一日变动+0元/吨，现货基差SR01+251，较前一日变动-16；云南昆明地区白糖现货价格5695元/吨，较前一日变动-15元/吨，现货基差SR01+196，较前一日变动-31 [2] - 2025年10月30日英茂糖业勐捧糖厂开榨，25/26榨季英茂新糖于今日上市报价5700元/吨，同比价格下调710元；与陈糖5630元/吨的价格相比，高出70元；目前云南制糖企业仅南华糖业、英茂糖业、农垦糖业还有少量陈糖，剩余的陈糖估计在云南糖厂集中开榨前基本能清库 [3] 纸浆 - 期货方面，昨日收盘纸浆2601合约5306元/吨，较前一日变动+94元/吨，幅度+1.80%；现货方面，山东地区智利银星针叶浆现货价格5500元/吨，较前一日变动+25元/吨，现货基差SP01+194，较前一日变动-69；山东地区俄针（乌针和布针）现货价格5045元/吨，较前一日变动+55元/吨，现货基差SP01+-261，较前一日变动-39 [5] - 昨日进口木浆现货市场价格稳中偏强调整，部分浆种价格趋于上调；上海期货交易所主力合约今日价格震荡偏强运行，进口针叶浆现货市场贸易商存有随盘调涨出货价格的意愿，山东、江浙沪、广东、东北、河北、河南市场部分牌号价格上涨10 - 70元/吨；进口阔叶浆市场贸易商挺价惜售心态不减，部分报盘有所上调，山东、广东、河南、东北、河北市场个别牌号价格上涨10 - 50元/吨；进口本色浆需求端支撑作用延续，山东市场价格上涨50元/吨；进口化机浆市场交投偏淡，价格僵持维稳 [5] 各品种市场分析 棉花 - 国际方面，中美谈判取得实质性进展，关税进一步下降，推动美棉震荡走强，但后续中国采购美棉数量不明；受美国政府停摆影响，产业多项关键数据推迟发布，基本面缺乏明确交易线索；北半球新棉集中上市，阶段性供应压力仍在释放，美棉前期出口签约表现不佳，需求端压力仍存，短期外盘上涨空间或受限 [2] - 国内方面，新年度棉市以低库存开局，新棉陆续上市，市场供应得到明显补充；随着采收进度加快，籽棉收购价逐步企稳回升，叠加市场对新棉产量预期下滑，支撑节后盘面偏强震荡；但当前新棉仍处于集中上市阶段，棉价上涨后套保盘预计逐步进场，叠加下游旺季不旺，需求面支撑不足，短期棉价持续上行空间受限 [2] 白糖 - 原糖方面，供应过剩压力推动近期原糖价格下探至15美分以下，巴西供应维持强势且下榨季生产前景乐观，印度新榨季产量预计大幅反弹，出口预期增加；不过最新双周报数据显示10月上半月制糖比显著下滑至50%以下，短期或对原糖价格起到一定支撑作用；中长期看，北半球整体增产幅度较大，25/26榨季全球糖市或仍处于熊市周期中，过剩格局使得原糖反弹动能受限，较难脱离低位震荡区间 [4] - 郑糖方面，当前台风影响基本消退，新榨季国内食糖增产预期依旧较强，但当前价格已跌至制糖成本线附近，叠加糖浆管控政策趋严短期对糖价起到支撑作用，郑糖下行空间预计有限 [4] 纸浆 - 供应方面，前期海外主要阔叶浆厂相继公布外盘报涨、减产及转产计划，但市场反馈美金盘实际成交不佳，且当前减量对整体供应格局改变有限；9月国内纸浆进口再度回升，国内港口去库速度低于预期，港库长期维持高位，供应宽松格局仍未发生实质性改善 [6] - 需求方面，今年以来欧美纸浆消费维持弱势，全球浆厂库存压力逐渐显现；国内需求疲软成为压制浆价的核心因素，尽管今年仍有大量成品纸产能投产，但终端有效需求始终不足，纸张仍处于过剩状态，纸厂开工率下滑明显，成品纸总体产量未有明显增加，而且纸端产能过剩使得行业利润持续收缩；当前进入行业传统旺季，但下游纸厂原料采购心态谨慎，延续以量定采的模式，尚未出现大规模备货行为 [6] 各品种策略 棉花 - 短期盘面上方套保压力较大，成本固化后存在回调测试前低的可能性；中长期来看，新年度期初库存偏低而且消费仍具韧性，供需不会太宽松，而当前郑棉处于相对偏低估值，季节性压力之后棉价偏乐观对待 [2] 白糖 - 年底之前以震荡思路对待；明年仍然不乐观，不排除新低出现的可能性 [5] 纸浆 - 当前纸浆基本面改善不足，浆价或难脱离底部，预计延续低位震荡，关注四季度旺季需求的实际落地情况 [7]

郑棉：皮棉成本抬升 弘业期货农产品研究团队 2025/10/23 王晓蓓 从业资格号:F0272777 投资咨询证号：Z0010085 郑棉：皮棉成本抬升 核心观点 特朗普持续释放信号，市场对中美贸易关系有良好预期；随着国内收割进度的推进，市场对本年度棉花 产量预估较前期有有所下调，籽棉收购价格稳步上涨。国内外棉价近日反弹，郑棉反弹力度强于美棉。尽管 下游需求仍无亮眼表现，籽棉价格上涨抬升皮棉成本，套保压力区间上移，预期短期内郑棉或震荡偏强运行， 但因丰产及下游需求一般，预计上升空间暂有限。 关注：中美贸易进展，若利好，对棉价将有所提振 产量或不及预期，籽棉价格上涨 据中国棉花市场监测系统调查数据显示，截至10月16日全国棉花采摘进度为58.8%，同比快4.7个百分点。 由于新疆出现阶段性降雨降温，市场担忧影响棉花产量和质量，供应不及之前预期，机采棉收购价格稳中有 涨。据有关数据显示，昨日南疆机采籽棉收购价指数为6.29元/公斤，较上一日涨0.04元/公斤，周环比上涨 0.17元/公斤；北疆机采籽棉收购价指数为6.21元/公斤，较上一日涨0.03元/公斤，周环比上涨0.11元/公斤。 据中国棉花公证检验网，截 ...

棉花观点 市场要闻与重要数据 期货方面，昨日收盘棉花2601合约13320元/吨，较前一日变动+50元/吨，幅度+0.38%。现货方面，3128B棉新疆到 厂价14510元/吨，较前一日变动-3元/吨，现货基差CF01+1190，较前一日变动-53；3128B棉全国均价14664元/吨， 较前一日变动-10元/吨，现货基差CF01+1344，较前一日变动-60。 近期市场资讯，8月泰国棉花进口量约9057吨，环比（约1.6万吨）减少43.5%，同比（8952吨）增加1.2%。从主要 进口来源看，美棉（5064吨）进口居首位，约占总进口量的55.9%；澳棉（2121吨）排第二，占比约为23.4%；巴 西棉（1336吨）排第三，占比在14.8%。 市场分析 昨日郑棉期价震荡反弹。宏观方面，中美贸易战上周再度升级，双方采取强硬措施互相施压：美国威胁自11月1日 起对中国商品加征100%额外关税，中国则实施稀土出口管制、对美船舶征收特别港务费等措施。国际方面，美国 联邦政府已停摆超一周，受此影响美棉生长周报、出口装运以及USDA月报等数据均暂停发布。由于此前USDA对 于中国等增产国家的产量调整或尚未到位，新年度全球 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美国政府罢工美农报告暂停发布，特朗普关税表态反复，宏观不确定性增加，美棉缺乏消息指引近期偏弱；国内新棉集中上市，籽棉收购价节后先升后降，金九银十表现不佳；目前籽棉收购价折合皮棉价格盘面套保压力不大，但下游需求一般及增产预期下上行动力也不足，短期内郑棉上下动力均不足，需关注宏观、需求、籽棉价格及增产与预期差[3] 根据相关目录分别进行总结 棉花市场情况 - 截至2025年10月10日全国新棉采摘进度32.6%，同比提高2.6个百分点，较过去四年均值提高3.1个百分点；全国交售率73.1%，同比提高12.4个百分点，较过去四年均值提高20.5个百分点；截至10月12日全国累计公证检验皮棉37.48万吨，上年度同期仅15.03万吨[3] 服装出口情况 - 9月我国纺织品服装出口244.2亿美元，同比下降1.4%，降幅较上月收窄3.6个百分点；其中服装出口124.5亿美元，下降8%；纺织品出口119.7亿美元，增长6.5%；1 - 9月我国纺织品服装累计出口额2216.9亿美元，同比略降0.3%[4] 纱厂与布厂情况 - 截至本周一纱厂开工负荷指数50.7，较9月底回升；布厂开工负荷指数52，较9月底回落，节后呈回升状态；产成品库存节后呈累库状态；纱厂棉花库存9月中下旬以来呈下降走势，目前处于近年同期稍高水平，织厂棉纱库存目前处于近年同期较低水平，近期保有量稳定[4] 价格指数与价格走势 - 2025年9月30日至10月13日CotlookA价格指数从76.9美分/磅降至75.3美分/磅，印度S - 6现货价格从54700卢比/砍地降至53200卢比/砍地[9] - 2025年9月30日至10月14日，印度C32S、越南C32S、印尼C32S进口棉纱港口提货价分别下降80元、50元、50元；美EMOT M、巴西M进口棉到港价1%关税和滑准税均下降[10] 美棉相关情况 - 截至9月18日当周，2025/26美陆地棉周度签约1.95万吨，环比降54%，较四周平均水平降53%，同比降19%；美国政府停摆，USDA暂停发布新数据[22] 库存与进口量情况 - 展示了棉花工业库存、商业库存，棉花和棉纱累计进口量（2025年截止到8月份）相关数据图表[24][26] 纺服出口与零售额情况 - 展示了我国纺服月度出口量及国内零售额情况相关数据图表[29] 国内棉花交售、加工与检验情况 - 截至10月10日全国新棉采摘进度相关数据；截至10月13日24时，25/26年度棉花检验量为41.9万吨，同比增加180%左右[34][37] 柯桥纺织景气指数情况 - 展示了柯桥纺织生产景气指数、流通景气指数相关数据图表[39] 下游库存与开工情况 - 展示了下游原材料纱厂棉花和织厂棉纱库存情况、产成品库存情况、开工负荷情况相关数据图表[41][44][46] 现货价格指数与基差情况 - 截至本周三，328棉花现货价格指数、郑棉主力合约收盘价及两者基差相关数据；C32S纱线价格指数、郑纱主力合约收盘价及两者基差相关数据[50][51] 内外价差情况 - 本周三，国内328棉花价格指数与滑准税、1%关税下进口棉港口提货价的价差及周环比变化；C32S棉纱价格指数与港口提货价的价差及周环比变化[54] 期货盘面价差与利润情况 - 本周三，期货盘面上郑纱主力合约与郑棉主力合约的价差及周环比变化；32支纯棉纱即期理论加工利润及亏损幅度周环比变化[57] 期货持仓量情况 - 展示了ICE:2号棉花期货未点价卖单量、买单量，ZCE期货持仓量（活跃合约、连续）相关数据图表[59][60][63] 仓单情况 - 截止本周四，郑棉仓单 + 有效预报为2869张；郑纱仓单 + 有效预报为6张[67]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美联储降息落地后大宗商品普跌，郑棉开始走增产逻辑，随着新棉大量上市时间临近，旧作库存偏紧对棉价支撑力度边际转弱，叠加下游旺季不及预期，本周以来郑棉显著走跌 [4] - 近日纱厂和布厂开机负荷持稳，产成品库存稳中略降，下游需求边际好转不明显，旺季不及预期，国内棉花增产，供给压力显现，棉价上驱动力不足，或偏弱运行，关注13500元/吨附近支撑，临近节假日且籽棉即将大量上市，需谨慎操作 [4] 根据相关目录分别进行总结 旧作商业库存低位，支撑效应减弱 - 截至9月中旬，国内棉花商业库存为117.6万吨，环比8月底下降30.6万吨，其中疆内库存46万吨，内地库存43万吨，粗略估算截至9月底，国内棉花商业库存或降至90 - 100万吨左右，大幅低于往年同期 [5] - 10月份新棉集中上市，国内棉花商业库存开始累库，9月商业库存偏低难实质影响纺企用棉，且随着新棉集中上市时间临近，偏紧的旧作库存对近月棉价支撑效应边际转弱 [5] 下游开机负荷指数持稳，整体不及预期 - 截止本周四，下游纱厂和布厂开机负荷指数分别为50.3、52.5，中下旬以来基本持稳，产成品库存分别为25.8天和29天，继续去库但去库速度放缓 [6] - 与往年同期对比，纱厂开机负荷指数上升缓慢且处于近三年同期低位，布厂开机负荷指数上升速度环比变缓，目前与去年同期相当，产成品库存去库速度与去年相当，但绝对位置处于近三年同期最高位 [6] 美棉出口销售不佳，中国重启少量装运 - 截止9月18日当周，2025/26美陆地棉周度签约1.95万吨，环比降54%，较四周平均水平降53%，同比降19%，其中印度签约0.62万吨，土耳其签约0.51万吨 [6] - 2025/26年度美陆地棉周度装运3.11万吨，环比增14%，较四周平均水平增6%，同比增6%，其中越南装运0.95万吨，印度0.48万吨，中国0.16万吨 [6] - 周度出口签约再度回落，整体签约表现不佳，进度较五年均值慢16%，为近五年最低水平，截止9月18日当周，中国共计签约本年度美棉1.7万吨 [6] 价格走势相关 - 棉花活跃合约期价：2025年9月18日至25日，ZCE活跃从13765元/吨降至13530元/吨，跌235元/吨；ICE活跃从66.92美分/磅降至66.27美分/磅，跌0.65美分/磅 [7] - CotlookA价格指数：2025年9月17日至24日，从79.1美分/磅降至78.15美分/磅，跌0.95美分/磅；印度S - 6现货价格：2025年9月18日至25日，从55600卢比/砍地降至55000卢比/砍地，跌600卢比/砍地 [9] - 进口棉纱港口提货价：2025年9月18日至25日，印度C32S从21330元降至21240元，跌90元；越南C32S从21240元降至21180元，跌60元；印尼C32S从21000元降至20980元，跌20元 [10] - 进口棉到港价：2025年9月18日至25日，美EMOT M，1%关税从13541元降至13350元，跌191元，滑准税从14320元降至14196元，跌124元；巴西M，1%关税从13003元降至12813元，跌190元，滑准税从13980元降至13862元，跌118元 [10] 基差及价差相关 - 截至本周四，328棉花现货价格指数周环比涨额未提及，郑棉主力合约收盘价周环比跌235元/吨，两者基差周环比扩大1元/吨；C32S纱线价格指数周环比跌150元/吨，郑纱主力合约收盘价周环比涨15元/吨，两者基差周环比扩大165元/吨 [34][35] - 本周四，国内328棉花价格指数与滑准税下进口棉港口提货价价格指数的价差周环比上升额未提及，与1%关税下进口棉港口提货价的价差周环比上升额未提及；C32S棉纱价格指数与港口提货价的价差周环比上升46元/吨 [37] - 本周四，期货盘面上，郑纱主力合约与郑棉主力合约的价差周环比扩大250元/吨；32支纯棉纱即期理论加工利润亏损幅度周环比扩大105元/吨 [39] 持仓及仓单相关 - 截止本周四，郑棉仓单 + 有效预报为3595张；郑纱仓单 + 有效预报为0张 [45]

农产品日报 | 2025-09-17 郑棉震荡偏强，糖价窄幅波动 棉花观点 市场要闻与重要数据 期货方面，昨日收盘棉花2601合约13895元/吨，较前一日变动+10元/吨，幅度+0.07%。现货方面，3128B棉新疆到 厂价15214元/吨，较前一日变动+47元/吨，现货基差CF01+1319，较前一日变动+37；3128B棉全国均价15300元/吨， 较前一日变动+51元/吨，现货基差CF01+1405，较前一日变动+41。 近期市场资讯，据USDA，截止9月14日，美棉15个棉花主要种植州棉花吐絮率为50%，较去年同期慢3个百分点； 近五年同期平均水平在49%，较近五年同期平均水平快1个百分点。美棉15个棉花主要种植州棉花收割率为9%，较 去年同期慢1个百分点；近五年同期平均水平在8%，较近五年同期平均水平快1个百分点。美棉15个棉花主要种植 州棉花优良率为52%，较去年同期高13个百分点，较五年均值高10个百分点。 昨日郑棉期价震荡收涨。国际方面，9月USDA供需报告调增全球棉花产量、消费量和贸易量，期初库存和期末库 存继续调减，全球库存创四年低点。不过此次美棉供需数据基本没有变化，仅产量微增，消费量 ...

报告行业投资评级 - 棉花：中性偏多 [3] - 白糖：中性 [6] - 纸浆：中性 [9] 报告的核心观点 - 棉花短期供应趋紧走势或震荡偏强，中期丰产预期强集中上市期盘面压力大 [3] - 白糖短期区间偏弱震荡，中期四季度或翘尾，长期逢高沽空 [6] - 纸浆短期延续低位震荡，基本面无明显改善产业链缺利好驱动 [9] 根据相关目录分别进行总结 棉花 市场要闻与重要数据 - 期货方面，昨日收盘棉花2601合约14070元/吨，较前一日变动 -5元/吨，幅度 -0.04% [1] - 现货方面，3128B棉新疆到厂价15240元/吨，较前一日变动 -9元/吨，现货基差CF01 + 1170，较前一日变动 -4；3128B棉全国均价15336元/吨，较前一日变动 -6元/吨，现货基差CF01 + 1266，较前一日变动 -1 [1] - 8月28日印度政府将棉花进口关税豁免从9月30日延长至2025年12月31日 [1] 市场分析 - 国际方面，8月USDA大幅下调全球棉花产量及期末库存，供需格局转紧，但部分增产国家产量调整或未到位，减产预期待观察，美棉平衡表有望改善支撑国际棉价 [2] - 国内方面，“反内卷”阶段性告一段落，中美关税休战期延长90天，关税宏观不确定性仍存；国内棉花商业库存降至历史低位，供应趋紧支撑棉价；滑准税配额政策落地，加贸配额总量20万吨，对盘面影响有限；新棉长势好增产预期强，新花集中上市套保压力大 [2] 策略 - 短期国内棉花供应趋紧，旺季来临叠加抢收预期，新花大量上市前郑棉走势或震荡偏强；中期新年度丰产预期强，集中上市期盘面压力大，关注旺季需求成色 [3] 白糖 市场要闻与重要数据 - 期货方面，昨日收盘白糖2601合约5602元/吨，较前一日变动 -18元/吨，幅度 -0.32% [4] - 现货方面，广西南宁地区白糖现货价格5910元/吨，较前一日变动 -10元/吨，现货基差SR01 + 308，较前一日变动 +8；云南昆明地区白糖现货价格5830元/吨，较前一日变动 -15元/吨，现货基差SR01 + 228，较前一日变动 +3 [4] - 截至8月27日当周，巴西港口等待装运食糖的船只数量为72艘，此前一周为70艘；港口等待装运的食糖数量为272.21万吨，此前一周为291.69万吨，环比减少19.48万吨，降幅6.67% [4] 市场分析 - 原糖方面，巴西双周制糖比创新高，但甘蔗单产和含糖率低，部分机构下调巴西中南部估产，限制原糖期价跌幅；巴西处于压榨高峰期，北半球增产预期不改，难有大反弹空间，震荡对待 [5] - 郑糖方面，配额外进口利润高位，7月食糖进口量同比大增，8 - 9月进口供应预计放量，压制糖价 [6] 策略 - 进口预期利空在盘面反映，郑糖继续下跌空间有限，短期区间偏弱震荡；中期库存低甘蔗生长晚，新榨季开榨或延迟，四季度可能翘尾；长期逢高沽空 [6] 纸浆 市场要闻与重要数据 - 期货方面，昨日收盘纸浆2511合约5002元/吨，较前一日变动 -8元/吨，幅度 -0.16% [7] - 现货方面，山东地区智利银星针叶浆现货价格5725元/吨，较前一日变动 -10元/吨，现货基差SP11 + 723，较前一日变动 -2；山东地区俄针（乌针和布针）现货价格5065元/吨，较前一日变动 +0元/吨，现货基差SP11 + 63，较前一日变动 +8 [7] - 昨日进口木浆现货市场多数企稳，业者观望，仅零星下探，各浆种市场表现不一 [7] 市场分析 - 供应方面，2025年上半年木浆进口量同比增加，阔叶浆增幅大；国内下半年有较多纸浆产能投产，木浆进口量预期回落；港口去库慢，港库处近几年高位，下半年供应压力仍存，阔叶浆宽松程度高于针叶浆 [8] - 需求方面，欧美纸浆消费弱势，全球浆厂库存压力显现，6月欧洲港库累库；国内受传统淡季影响，需求乏力，原纸成品库存压力攀升，纸厂采购谨慎；虽有大量成品纸产能计划投产，但终端有效需求不足，纸厂开工率下滑，成品纸产量未明显增加，行业利润收缩，下半年终端需求改善力度有限，关注四季度需求能否回暖 [8] 策略 - 当前浆市基本面无明显改善，产业链缺乏利好驱动，短期浆价延续低位震荡 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 郑棉主力 2601 合约涨 1.8%收盘价 14130 元/吨，USDA 调降美棉 2025/2026 年度产量及期末库存美棉隔夜涨 2.39%，后续关注关税、美联储降息节奏及国内政策走向边际影响 [2] - 国际上中美暂停实施 24%关税 90 天，关税谈判未最终落地需持续关注；国外 USDA 8 月供需报告下调棉花产量和期末库存利好棉价；国内棉花去库趋势好、新棉丰产可能大，但需求端低迷，郑棉向上空间有限 [18] 行情综述 - 郑棉主力 2601 合约涨 1.8%，收盘价 14130 元/吨，较上一交易日涨 250 元/吨；美棉隔夜涨 2.39%收于 68.44 美分/磅 ICE [2] 宏观、行业要闻 - 2025 年 8 月 13 日棉花仓单总量 8287(-82)张，注册仓单 8006(-81)张，有效预报 281(-1)张 [3] - 8 月中旬平均气温南疆、东疆偏高，其它地区略偏低；降水量南北疆偏西地区偏多，其它地区偏少，前期高温对棉花花铃生长不利 [4] - 至 8 月 10 日全美现蕾率 93%，较去年同期落后 2 个百分点，较近五年均值落后 1 个百分点 [4] - USDA 8 月供需报告：2025/2026 年度美国棉花单产预期上调 53 磅/英亩至 862 磅/英亩，产量预期下调 30 万吨至 288 万吨，期末库存预期下调 22 万吨至 78 万吨 [4] - 本年度全球棉花总产预期 2539.2 万吨，环比调减 39.1 万吨，减幅 1.5%；全球消费量预期 2568.8 万吨，环比调减 3.0 万吨，减幅 0.1%；全球期末库存 1609.3 万吨，环比减少 74.2 万吨，减幅 4.4% [4] - 2025 年 7 月，中国棉纺织行业采购经理人指数（PMI）为 35.71%，较上月下降 12.00 个百分点 [5] 数据图表 - 展示 CZCE、ICE 棉花期货价格、棉花现货价格及基差、9 - 1 价差、纺织利润、棉花进口利润、棉纱进口利润、仓单数量、非商业持仓相关图表 [6][8][12][17] 分析及策略 - 国际上中美自 2025 年 8 月 12 日起再次暂停实施 24%的关税 90 天，关税谈判未最终落地需持续关注 [18] - 国外 USDA 8 月供需报告下调棉花产量和期末库存利好棉价 [18] - 国内近期棉花去库趋势良好，今年新棉丰产可能性较大，同时需求端低迷未见好转，郑棉向上空间有限 [18]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 截至7月中旬国内棉花商业库存254.24万吨，月环比降58万吨，较6月底降28.7万吨，降速放缓但绝对值处低位，新作生长良好有增产预期，下游纱厂和织厂开机率降、产成品库存升，预计短期区间震荡，关注下游订单及棉花进口政策 [3] 各部分总结 美棉生长情况 - 截止8月3日美棉15个主要种植州现蕾率87%，较去年同期慢3个百分点，较近五年同期平均慢2个百分点；结铃率55%，较去年同期慢4个百分点，较近五年同期平均慢3个百分点；吐絮率5%，较去年同期慢2个百分点，较近五年同期平均慢1个百分点；优良率55%，较去年同期高10个百分点，较五年均值高8个百分点，虽植棉面积降但生长优良率高产量可期 [4] - 美棉主产区天气干旱指数回落 [18] 下游情况 - 截止本周三纱厂和坯布厂开机分别为49.3和47.7，较上周稳中略跌，产成品库存分别为30和33.8天，周环比分别升0.5天和0.1天，开机负荷指数处近三年最低，产成品库存处近三年最高，纱厂原材料库存处近年同期最高位，织厂棉纱库存处近年同期低位，下游信心不足 [5] 价格情况 - 郑棉活跃合约2025年7月31日价格13650元/吨，8月7日价格13670元/吨，涨20元/吨；ICE活跃合约7月31日价格67.22美分/磅，8月7日价格66.36美分/磅，跌0.86美分/磅 [7] - CotlookA价格指数7月30日为78.2美分/磅，8月6日为78.25美分/磅，涨0.05美分/磅；印度S - 6现货价格7月31日为57000卢比/砍地，8月7日为56800卢比/砍地，跌200卢比/砍地 [10] - 进口棉纱港口提货价中，印度C32S 7月31日为21250元，8月7日为21220元，跌30元；越南C32S 7月31日为21220元，8月7日为21170元，跌50元；印尼C32S 7月31日为20990元，8月7日为20950元，跌40元 [11] - 进口棉到港价中，美EMOT M 7月31日美分/磅价格76.70，1%关税下13559元，滑准税下14326元；8月7日美分/磅价格76.50，1%关税下13480元，滑准税下14282元，美分/磅跌0.20，1%关税下跌79.00元，滑准税下跌44.00元；巴西M 7月31日美分/磅价格74.40，1%关税下13158元，滑准税下14069元；8月7日美分/磅价格73.60，1%关税下12977元，滑准税下13964元，美分/磅跌0.80，1%关税下跌181.00元，滑准税下跌105.00元 [11] - 截至本周四328棉花现货价格指数15191元/吨，周环比跌134元/吨；郑棉主力合约收盘价13670元/吨，周环比涨20元/吨；两者基差1521元/吨，周环比收窄154元/吨；C32S纱线价格指数20620元/吨，周环比跌60元/吨；郑纱主力合约收盘价19705元/吨，周环比跌65元/吨；两者基差915元/吨，周环比扩大5元/吨 [41] - 本周四国内328棉花价格指数与滑准税下进口棉港口提货价价格指数的价差947元/吨，周环比上升 - 41元/吨；与1%关税下进口棉港口提货价的价差为1771元/吨，周环比上升27元/吨；C32S棉纱价格指数与港口提货价的价差为 - 567元/吨，周环比上升 - 17元/吨 [45] - 本周四期货盘面上郑纱主力合约与郑棉主力合约的价差为6035元/吨，周环比扩大 - 85元/吨；32支纯棉纱即期理论加工利润为 - 1786元/吨，亏损幅度周环比扩大 - 85元/吨 [47] 美棉签约情况 - 据USDA周度出口报告，截止7月17日当周，2024/25美陆地棉周度净签约 - 0.74万吨，其中取消签约1万吨；2025/26年度美陆地棉周度签约3.01万吨，同比降54%，其中越南0.97万吨，巴基斯坦0.37万吨 [21] 库存及进口情况 - 截止本周四郑棉仓单 + 有效预报为8677张；郑纱仓单 + 有效预报为88张 [53] 其他情况 - 展示了棉花活跃合约期价走势、CotlookA价格指数走势、印度S - 6现货价格走势、进口棉纱港口提货价走势、棉纱价格走势、美棉生长优良率情况、美棉当前和下一市场年度净签约情况、棉花商业库存月度环比变化及商业库存情况、棉花和棉纱累计进口量、我国纺服月度出口量及国内零售额情况、柯桥纺织生产和流通景气指数、下游原材料纱厂棉花和织厂棉纱库存情况、下游产成品库存情况、下游开工负荷情况、棉花和棉纱现货价格指数及基差情况、棉花内外价差及32S港口提货价内外价差走势、期货盘面纱 - 花价差及纯棉纱即期理论加工利润情况、期货持仓量及未点价买卖单量情况、郑棉和郑纱仓单情况等图表 [7][9][12][14][18][20][24][26][29][31][32][35][38][41][44][47][48][52]

郑棉期货表现 - 郑棉主力2509合约下跌0.15% 收盘价为13655元/吨 较前日下跌20元/吨 [1] - 美棉因美元疲软小幅反弹 隔夜上涨0.3% 收于66.62美分/磅ICE [1] 市场关注因素 - 后续需关注外盘走势对国内市场的影响 [1] - 美联储降息节奏变化可能对棉花价格产生边际影响 [1] - 国内政策走向需持续跟踪观察 [1]