"目前，北疆新棉采摘已经接近尾声，南疆新棉采摘进度在七成左右。"新疆闫氏德海农业科技有限公司 总经理闫旭告诉期货日报记者，目前新疆籽棉采摘和皮棉加工正处于高峰期。虽然南疆部分地区棉花产 量不及预期，但整体看，新季棉花增产已基本确定。同时，由于今年籽棉采摘机械化程度进一步提高、 轧花厂产能庞大，籽棉收购价稳中有升，广大棉农几乎没有惜售心理，因此籽棉采摘和皮棉加工进度较 快。此外，国内棉花下游市场运行稳定，纺织企业棉花采购节奏变化不大，预计棉花价格将平稳运行。 [南北疆单产有差异] "新疆新和县部分棉田产量较去年下降80公斤/亩，单产明显低于市场预期。"新疆新和县皮棉加工商王 磊告诉记者，这种现象还出现在沙雅县、阿克苏市、库车市等地。比如前期市场预期新和县籽棉亩产在 500公斤以上，实际仅为400~420公斤。 王磊表示，新疆部分地区籽棉产量不及预期的主要原因是棉花生长后期出现早衰现象，而导致棉花早衰 的主要原因是棉农选购的种子品质参差不齐。据了解，新疆各地土地肥力、用水条件和气候存有较大差 别，如果棉农选择了不适宜当地的棉花品种，大概率会影响棉花的单产。 "今年北疆和南疆喀什市等地的棉花单产比较高，籽棉亩产普遍 ...

报告行业投资评级 - 棉花走势评级为看跌 [2] 报告的核心观点 - 今年新疆棉花增产预期强，产量预估提升至730 - 780万吨，实现750万吨概率大，新棉质量预计同比提升，南北疆预计9月底集中开秤 [4][17][18] - 轧花厂收购心态谨慎，产能与产量此消彼长使产能过剩问题消解，棉农期望值不高惜售心理松动，新疆仓储企业陈棉库存极低但棉纺企业工业库存较高，新棉预售量大 [23][25][26][27] - 新疆棉纺企业订单不缺但产能增长将进入瓶颈期，产业对后市偏空预期一致性较强，四季度市场压力大，郑棉波动区间12000 - 14000元/吨，低点或在11月出现，13000以下追空风险收益比不好，长期来看明年行情谨慎偏乐观 [28][30][35] 根据相关目录分别进行总结 1、调研目的 - 为了解新疆棉花产量、成本、收购、消费、库存、产业心态等情况，参加“2025秋季新疆棉花‘全产业链 + 全域’深度调研”活动，走访棉农、轧花厂等，时间为9.7 - 9.19，路线为莎车→乌鲁木齐 [14] 2、调研总结 - **新棉增产预期强，产量预估提升**：产业各方对新疆棉产量预估较上半年提升，预计720 - 800万吨，实现750万吨概率大，种植面积增幅7% - 10%，单产平均增幅5% - 10% [17][18] - **新棉质量预计同比提升**：北疆衣分预计高于去年，全疆棉花整体品质预计好于去年 [19] - **南北疆开秤时间接近**：预计9月底集中开秤，推算皮棉大量上市要到10月中下旬 [20] - **种植成本及收益**：种植成本同比持稳略增，增幅100 - 200元/亩，包地种植成本3000元/亩左右，自有地1500 - 1700元/吨，去年含补贴销售价7.3 - 7.5元/公斤，包地种植单产400 - 410公斤/亩保本 [21] - **棉籽价格同比提高**：南疆预售价2.3 - 2.35元/公斤，北疆2.2元/公斤左右，同比上涨0.2 - 0.3元/公斤，新棉上市期预计走弱至2.1 - 2.2元/公斤，但仍高于去年 [22] - **轧花厂收购心态谨慎**：南疆收购谨慎，北疆连年亏损收购心理冷静，失去抢收能力和冲动，预计籽棉收购价前高后低，产能过剩问题得以扭转 [23][24] - **棉农对籽棉售价期望值不高**：心理预期售价6.3 - 6.5元/公斤，惜售心理松动 [25] - **新疆仓储企业陈棉库存极低**：与商业库存数据一致，棉纺企业工业库存可对接新棉上市，内地部分企业库存紧张，优质棉短缺，发往内地比例下滑，新疆本地用棉量增加 [26] - **新棉预售量大**：产业认可预售量150万吨左右，以南疆居多，预售基差较高，执行情况存在不确定性 [27] - **新疆棉纺企业订单不缺但产能增长将进入瓶颈期**：订单充足但利润空间压缩，一直满开机，产能增长进入瓶颈期，政府补贴政策导向改变 [28][29] 3、行情展望及投资策略 - **观点**：四季度市场压力大，预估波动区间12000 - 14000元/吨，低点或在11月出现，13000以下追空风险收益比不好，长期来看明年行情谨慎偏乐观 [35][36] - **原因**：疆棉增产，四季度集中上市考验下游承接能力，轧花厂收购谨慎，下游订单不足，市场偏空预期一致，供应压力传导快，盘面下行节奏或更早更迅猛 [35] 5、调研内容 5.1、9月8日——喀什地区莎车县 - **喀什优棉试验基地**：沪喀合作项目，培育优质品种，2025年示范田单产预计630公斤/亩，较去年增产逾50%，喀什今年种植面积约710万亩，皮棉预计110万吨左右 [41] - **彩棉种植和研究基地**：位于莎车县，亩产约480公斤/亩，品质能到双28，衣分35% - 36%，注重新品种选育和产业链延伸 [41] - **莎车县某棉业公司**：今年种植面积110万亩，单产预计高于去年，种植成本同比上涨，轧花厂转包容易，喀什部分地区棉花含糖高，手摘棉开秤价7.5元/公斤，棉籽价格上涨，预计籽棉收购价前高后低，未做预售 [40][41][43][44] - **上海援疆项目暨DW集团新疆莎车产业园区某企业**：产能扩张快，合计产能400 - 500万锭，特色模式为单一品种极致效率成本，用棉要求双29，用工及电费有优势，原料采购期现结合，产品利润高，主要销往内地 [45][46][48] 5.2、9月9日——巴楚→图木舒克 - **巴楚县工业园区涉棉企业座谈会**：巴楚棉纺产业发展，种植面积增加，仓储库存低，轧花厂产能大但存在质量问题，纺纱、织布、印染等环节有发展，产业政策以自治区统一政策为主 [49][51][53][58] - **某纺织企业**：订单不缺利润压缩，产品主要销往内地，原料库存一个半月，主要用南疆棉，用打去糖剂处理含糖问题 [59][60] - **某轧花厂**：计划9月20日开秤，预计收购价6.1 - 6.3元/公斤，巴楚预售少，多在期货套保 [61] - **某仓储企业**：库存为近些年最低 [61] - **巴楚县某交割库**：预计9月20日左右收购，喀什产量预计增加，衣分可能偏低，仓储库存低，仓储费改革收入减少，喀什预售基差高 [62][63][66] - **某师市企业集团座谈会**：种植面积略增，产量预计还行，衣分可能受影响，补贴情况较好，种植成本兵团和地方有差异，明年面积增不多，预计9月底开秤，企业集团规划种植高品质棉花，棉纺产业形势较好，旗下仓储库库存低 [67][68][70][71] 5.3、9月10日——图木舒克→阿拉尔 - **某师下属国有纺织企业**：纺纱产能40万锭，产品走差异化路线，织布产能将增加，棉纱库存不多，加工成本和生产利润情况，订单排满到10月，货款结算模式为先款后货和款货同时结清 [72][73][74][76][77] - **某师下属企业集团**：企业一二三产串联，种植面积基本持稳，单产预计增加，种植成本同比稳定，预计9月下旬开秤，仓储库存略增，棉花加工贸易疆内消耗多，预售情况，籽棉收购价预期低于去年，收购策略保守，对行情和基差有看法 [77][78][80][81][82][83][85] 5.4、9月11日——阿拉尔→沙雅→新和 - **阿拉尔经开区座谈会**：阿拉尔经开区情况，阿拉尔周边纱厂经营状况，新疆纺织产能及政策，阿拉尔棉纺产业情况及政策导向，对棉纺产能新增的限制 [86][90][91] - **某纺织企业**：规模为21万锭环锭纺和70万锭气流纺，设备效率低，市场竞争力弱，新野总部计划改造升级 [92] - **某纺织企业**：总规划40万锭，设备数字化智能化，生产效率高，产品主要销往疆外，成本比内地低 [93] - **沙雅某棉业公司**：种植面积稳定，单产预计高于去年，担心衣分偏低，种植成本同比基本持稳，棉籽价格，预计9月底10月初开秤，棉花加工情况，收购策略谨慎，未做预售 [95][96][98][99] - **新和某棉业集团座谈会**：企业简介，库沙新地区种植面积和产量预计持平，集团旗下仓储交割库情况，籽棉收购预期，当地种植大户情况 [100][101][103][105][106] 5.5、9月12日——铁门关→库尔勒 - **铁门关某纺织企业**：企业形成产业集群，将形成全产业链体系，订单及产品库存情况，棉纱加工费南北有差异，与DW产品竞争看法，现金流情况，原料库存和用棉结构，棉花含糖问题及处理，新棉收购预期，纺织市场情况，新疆棉纺政府补贴情况，老设备升级情况，纱去向分析 [111][114][115][116][117][120][121][122][126][127][128] - **库尔勒某交割库**：静态库容60万吨，目前库存2.5万多吨，低于去年同期 [130] - **库尔勒某棉业集团座谈会**：企业经营情况，在中亚投资情况，面积与单产预计，新疆产量预估，市场情况，开秤收购预期，预售情况，对明年目标价格政策和棉花面积预期，企业纺织订单和产品库存情况，新疆棉纺产业补贴政策情况，对棉纱去向和疆内外棉纱成本优势看法 [131][132][133][137][138][140][141][142][143][145][146] - **某师棉业公司**：种植面积维持在65万亩，预计9月20 - 25日采收，亩产500公斤/亩，自营3万吨皮棉，无库存 [147] - **库尔勒某物流仓储**：库存比去年同期少2/3，原因是期货交割规则改变和棉纱厂消耗大，对明年棉花面积和产量看法，仓库政策新规及影响 [148][149] - **某集团旗下控股子公司**：有13个轧花厂和两家期货交割库，去年加工产量6 - 7万吨，今年预售约5000 - 6000吨 [150][151] 5.6、9月15日——博乐→精河 - **博州纤检所**：承担博州棉花检验工作，检验流程规范，重量和品质检验分开，2026年将增加短纤检验项目，未来含糖率将纳入检测 [152][153][157] - **博乐涉棉企业座谈会**：博州某仓储物流公司库存少，出库速度快；双河某棉业公司种植面积和单产预计增加，轧花厂收购看盘面；某棉业公司包厂未通过评级；博州某棉业公司棉花质量不错，单产预计增加，农户和轧花厂对价格预期不同；某棉业公司经营稳定，对今年经营目标和收购价格有看法；某棉业公司收购策略求稳，棉花质量和产量预计情况，棉籽价格；某棉业公司经营保守，收购价格有心理价位，预售少，不看好后市；某棉业轧花厂对后市偏空，认为14200是强压力位，经营策略是逢高套保，边收边套；某棉业公司经营策略风控第一；双河某棉业公司开秤最高价6.2元/公斤，经营策略不赔钱就行；双河某合作社从种植走向加工，皮棉量较大，已套保部分，产量预期高于去年；精河某轧花厂产量预计增加，收购谨慎，认为国庆节后棉花价格前高后低 [158][159][160][161][162][163][164][165][166][167][168][169][170][171][172][173][174][176] - **某仓储企业**：仓库地理位置便利，库存低，出库速度快，博州棉花口碑好，收购价适合套保，预售基差高 [177] 5.7、9月16日——奎屯→石河子 - **某师下属国有棉企**：种植面积增加，部分地区受冰雹影响，单产和衣分情况，预计9月25日左右开秤，种植成本和补贴情况，棉籽价格同比高出0.2元，该师轧花厂饱和，企业收购加工和销售情况，收购策略和成本计算，北疆收购环境差，包厂费下降，轧花厂加工费计算，预售量不多 [178][179][180][181][182][183][184][185][186][187] - **奎屯某仓储企业**：库存大幅下降，入库和出库情况，进口棉情况 [188][189] - **石河子某物流商贸公司座谈会**：仓储企业入库和库存情况，农户种植面积、单产、质量、成本、收购预期等情况，某轧花厂预计9月20日开秤，心理收购价6.2元/公斤，认为今年不会抢收 [191][193][194][196][197][198] 5.8、9月17日——石河子→呼图壁→昌吉→五家渠 - **石河子某师下属国有棉业集团**：企业集团分公司情况，种植面积增加，单产预计提高，担心衣分问题，质量情况，棉花收购加工情况，预售情况，棉籽价格 [199][200][201][202][203][204][205] - **呼图壁某棉业集团**：预计疆棉产量在800万吨左右及以上，衣分预计比去年高，预计9月25日左右开秤，棉农惜售心理放松，轧花厂冷静，产能不过剩，收购价预计后期下降，企业策略随行就市、随收随走，对明年产量看法 [206][207][209][210][213][216] - **昌吉某棉籽深加工企业**：棉籽市场情况，棉籽加工产品及市场形势，评估棉油和豆油、棉粕和豆粕价差，棉籽需求形势，疆棉外运和进口形势，今年棉籽加工企业面临的挑战，棉籽价格走势季节性和展望 [217][218][220][225][227][230][232][234][235][237] - **五家渠某棉麻公司**：企业经营情况，种植面积和单产情况，预计9月26日开秤，种植成本，籽棉收购期分析及预期，基差展望，预售情况，对明年棉花种植面积看法 [238][241][242][243][244][250][251][253] 5.9、9月18日——乌鲁木齐：2025年度棉花产业交流会 - **上海国际棉花交易中心**：思考市场内外部关键变化，包括关税影响下的需求前景、新疆产量与国内供需、ICE期棉走势 [254] - **米东区某棉企1**：经营三大板块，今年预计加工总产量6 - 7万吨，仓库库存历史最低，土地流转面积18 - 20万亩，预售情况，棉花面积、产量、衣分高 [255] - **某棉业公司2**：给客户做期货及期权服务，今年预售基差高，轧花厂对后市悲观，预计籽棉收购价中位数6.1上下 [256][257] - **某棉企3**：认为最好策略是当天套当天收、有利就收，今年北疆收购期可能拉长，籽棉收购价可能收到6元/公斤之下 [258] - **某国有企业4**：认为算平衡表主要看消费和政策，存在产量超预期政策调整、市场一致性看空、过度使用工具和交易的风险 [259][260] - **新疆自治区棉协**：明年目标价格补贴政策可能调整，已出台控制种植面积方案 [261] - **某棉企5**：将加工端和种植端结合做策略，做了几千吨预售，部分头寸已套保 [263] - **棉纱贸易商6**：棉纱库存不足往年1/3，销售利润差，进入金九后订单断崖式下跌 [265] - **某种植合作社**：102团地头价6.2 - 6.4元/公斤，棉农心理售价6.2 - 6.3元/公斤，自治区开始压棉花面积，补贴将摊薄，棉农会

全球棉花市场供需分析 - 全球棉花主产区（中国、巴西、澳洲）产量将大幅增产，新花上市后棉价或承压 [1][3][4] - 国内棉花基差坚挺，高等级棉紧缺，关税加征促使企业转向国内棉花，库存持续去化，基本面边际好转 [1][3] - 国内棉花现货基差接近期货仓单升水水平，上涨空间有限，需关注6-9月纺织淡季消费数据 [3] - 新花基差预计低于当前水平，收敛过程受产量、政策及贸易商竞争影响，全球增产背景下USDA平衡表显示供略大于需 [4] 国内棉花产业动态 - 2023年全国棉花种植面积4482.3万亩，新疆种植面积4090万亩（同比+3.3%），当前新疆棉花长势良好，气象条件有利 [4] - 低棉价刺激采购，但下游传导不畅呈现"棉花强棉纱弱"态势，国内棉花用户群体扩大 [3] - 国内棉花供应紧张，基差回归依赖新花上市或政策干预，外盘呈现大供应、迷消费、强支撑、弱驱动特征 [3] 棉纺织行业现状 - 行业面临原料供应冲击与终端需求不足双重压力，2023-2024年规模以上棉纺织营收收缩至万亿元以内，较2016年巅峰（超2万亿元）腰斩 [6] - 2024年规模以上棉纺织利润总额217亿元（占纺织行业11%），为2011年以来最低，营业利润率从2022年3.09%降至2025年1-4月的1.82% [6] - 企业亏损面扩大，2025年1-4月达28.1%（较2024年+5.6%），行业洗牌加速，新疆产能扩张倒逼内地企业转型 [5][6] 行业发展趋势 - 需优化产业结构，加强科技创新与绿色发展，发展新质生产力推动转型升级，防止恶性竞争 [7] - 行业长期向好基础稳固，将通过人才培养、统一大市场建设等措施提升竞争力 [7]

全球棉花市场供需 - 全球棉花主产区中国、巴西、澳洲产量均有望增加，市场或迎来大增产 [1] - 新花上市后棉价可能承压，中国新花基差和收购价预计低于去年水平 [6] - USDA平衡表显示全球棉花供略大于需，外盘价格低于美国种植成本但高于巴西成本 [6] 国内棉花市场现状 - 国内棉花基差坚挺，高等级棉紧缺，关税加征促使部分企业转用国内棉，库存持续去化 [2][4] - 新疆棉花种植面积达4090万亩同比增长3.3%，当前长势良好，气象条件有利生产 [7] - 现货市场基差接近期货仓单升水水平，上涨空间有限，需关注6-9月纺织淡季消费数据 [4] 棉纺织行业挑战 - 行业面临原料供应冲击和终端需求不足双重压力，2025年1-4月规模以上企业亏损面达28.1%创历史新高 [3][10] - 2024年规模以上棉纺织利润总额217亿元为2011年以来最低，营业利润率连续三年下滑至1.82% [8][9] - 新疆产能扩张导致区域结构调整，内地企业需寻求破局路径 [8] 产业链动态 - 当前消费呈现棉花强棉纱弱态势，下游传导不畅但低价棉花仍刺激采购 [4] - 外盘棉花市场呈现大供应、迷消费、强支撑、弱驱动特征，价格或区间震荡 [5] - 行业倡议优化结构、加强科技创新和绿色发展，发展新质生产力推动转型升级 [10]