纪要涉及的行业或公司 行业：原油行业 涉及公司：OPEC、哈萨克斯坦相关原油企业、美国原油企业、ERA等 纪要提到的核心观点和论据 原油基本面与欧洲复兴影响 - **供给面**：近九成原油开采项目成本可覆盖，未开采储量油田开采成本也基本能覆盖，油价底部成本在50 - 60美元附近；欧佩克行为模式从减产变为增产，美国原油供给有继续增加趋势，二者能决定全球六到七成原油供给[2][3] - **需求面**：由欧洲经济回暖、德国基建、乌克兰重建带动，分别使全球原油需求量提升0.3%、0.2%、0.6%，但乌克兰重建今年不一定有进展；整体供给面偏松，需求有确定性因素受欧洲影响[5][6][7] 其他宏观事件影响 - **短期**：最大不确定因素是以色列与伊朗冲突可能再爆发，若波斯湾停运，原油缺口约两千万桶，占全球供给约20%，替代渠道最多四百五十万桶，约4.5%，有一千五百万桶供给无法解决；加拿大野火目前影响原油生产35万桶/天，需关注后续发展[7][10][11] - **中期**：对等关税若乐观发展，经济预期回暖，原油需求提升0.4%；哈萨克斯坦增产原油，OPEC虽警告但无直接制裁手段，增产或只是喊口号；财政预算基本完成，关注特朗普30年农业营业政策能否兑现[13][14][16] - **长期**：2023年后中国原油消费量明显下降，增速为负，低于IEA预测及过去十年增速，或因电动车发展；去美元化使原油与油价相关性从负变正，增加原油价格波动性[18][19][20] 油价预测 - 短期到今年年底，供给端受冲突和野火扰动大，需求端有欧洲经济回暖等确定性因素，油价方向向上；中长期油价大概率回落；到年底原油价格中数约75美元/桶，较6月底65美元有10%左右空间[21][22][23] 其他重要但可能被忽略的内容 美国原油企业采用新技术如接动压裂泵等，降低成本5% - 10%，提高作业效率和资源利用率，使老井可能增产[17]

生产端 - 5月规模以上工业增加值同比增速回落至5.8%，环比增速录得0.6%，持平近五年中位数，服务业生产指数同比增速上行至6.2%[14] - 5月采矿业、制造业、电力热力燃气及水生产和供应业增加值分别增长5.7%、6.2%、2.2%[14] - 新能源汽车、工业机器人、集成电路产品产量同比分别增长31.7%、35.5%、11.5%[14] 需求端 - 5月全国固定资产投资同比增速降至2.7%，民间投资增速降幅扩大，两年年均增速下行至3%[21] - 5月社零增速升至6.4%，限额以上零售增速升至8%，服务零售额累计同比续升至5.2%[8][26] - 5月必选和可选消费品增速分别升至8.2%和8.5%，两年年均增速同步上行[8][26] 房地产 - 5月全国地产销售面积同比增速降幅走扩至 -3.3%，两年年均增速收窄至 -12.4%[5][29] - 新开工面积升至 -19.3%，竣工面积增速上行至 -19.5%，各线城市新房、二手房价格同比降幅持续收窄[5][29][30] 其他 - 5月全国城镇调查失业率5.0%，与上年同期基本持平[33] - 风险提示包括货币政策变动、财政发力低于预期、经济恢复不及预期[6][38]

欧洲复兴对铜供需的影响 - 全球精炼铜自2010年以来供不应求，2023年缺口缩小，2024年出现15年来首次供过于求[5] - 原生铜供给长期偏紧，铜矿资源和品位持续萎缩，俄乌冲突结束仅带来1万吨增量(占2024年产量0.04%)[6][16] - 需求增量集中在发展中经济体，欧洲经济回暖预计带来1.5%边际需求增量[1][18] - 德国5000亿欧元基建投资中3000亿投向交通/能源领域，预计年均新增铜需求30万吨(占全球1%)[26][27] - 乌克兰重建预计每年耗铜5.4万吨(占全球0.2%)，主要来自住房和铁路修复[28] 年内超预期因素 - 特朗普232铜关税调查或引发套利行情，参考历史涨幅空间约10%[2][32] - 对等关税若从18.4%降至10%，可能带动全球铜需求增长0.3%[34][36][38] - 美国新增能源/数据投资超1万亿美元，预计年化带动1%铜需求增量[39] - 清洁能源领域年增长10%，预计贡献总需求2.4个百分点[41] - 电动车销量增速30%将带来30万吨铜需求(占全球1%)，单车用铜量为燃油车4倍[43][44] 铜价走势分析 - 近20年铜价由实体需求主导，近5年投资因子解释力度提升至30%[49][51] - 2024年铜价已上涨8%，乐观预计年底仍有10%上行空间[3][50] - 测算显示边际需求增量近3个百分点，可能推动铜价上涨5%[47][48] - COMEX与LME价差处于历史高位，关税进展可能引发10%波动[32] - 供给缺口与铜价正相关，当前供给过剩局面可能压制价格[5]

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