报告行业投资评级 - 原油走势评级为震荡 [1] 报告的核心观点 - 上周原油市场波动明显，盘面冲高回落，前半周因特朗普政府对俄施压使地缘风险溢价推动油价上行，后半周油价回落，既修正超涨又受宏观数据冲击 [1] - 宏观层面，美国非农就业数据不佳使市场对美经济衰退忧虑升温，风险资产受抛压，VIX 指数与美股动向成原油市场风向标 [2] - 地缘政治上，焦点在美国对俄措施后续，虽 8 月 8 日临近，但俄罗斯原油出口有韧性，供应实际中断风险降低，美国施压或促俄乌停火谈判，对原油市场潜在冲击可控 [2] - 供应端压力累积，OPEC+9 月将增产 54.7 万桶/日，在需求前景转弱且季节性需求高峰临近尾声时，增产将使供需天平向宽松倾斜，中期基本面受压制 [3] - 原油市场受地缘扰动、宏观担忧与基本面转弱三重角力，短期地缘风险是盘面波动主因但持续性存疑，宏观衰退忧虑增加市场波动和下行风险，中长期基本面压力主导走势，若无重大地缘供应中断事件，时间对原油盘面更利空 [3] - 建议逢高空，因旺季需求见顶、库存意外累库及 OPEC+增产压制市场，盘面下行压力积聚 [4] 根据相关目录分别进行总结 市场结构 - 展示 WTI、Brent、SC 的远期曲线和月间价差相关图表 [10][14][16] 供给 - 有美原油产量以及钻机与活跃车队数、欧佩克+成员国产量相关图表 [20] - 展示美国炼厂开工率、山东地炼（常减压装置）炼油厂开工率相关图表 [24] 需求 - 展示俄罗斯、墨西哥、哈萨克斯坦等国原油产量图表以反映需求情况 [31] 库存 - 有美原油库存、美成品油库存相关图表 [28] 持仓/美元 - 展示 WTI 基金持仓情况、Brent 基金持仓、WTI 总持仓和 Brent 总持仓、美元指数相关图表 [32][33]

报告行业投资评级 报告未明确给出行业投资评级，但对各品种给出了中期展望，多数品种预期震荡偏弱，部分品种震荡或震荡偏强[8][15][28] 报告的核心观点 - 原油价格连跌三日，市场关注美国库存累积情况，2025年1 - 7月全球石油库存攀升，欧美库存处于五年同期最低，美国上周全线累库，化工供给增长、需求颓势，趋弱可能性增大[1][2] - 各品种表现不一，如LPG成本支撑走弱、沥青估值高估、高硫燃油下行压力大等[3] 各品种总结 原油 - 观点：供应压力仍存，关注地缘扰动 - 主要逻辑：隔夜油价随宏观情绪探底回升，EIA数据显示美国净出口增加驱动单周原油去库，但汽柴油库存累积，7月OPEC + 增产利空释放后，需求旺季炼厂高开工与供应压力制衡，累库预期制约下海外炼厂毛利预计承压，地缘扰动减弱后油价震荡偏弱 - 展望：震荡偏弱[8] 沥青 - 观点：沥青期价估值逐步进入严重高估阶段 - 主要逻辑：欧佩克 + 8、9月超预期增产，重油供应增加，地缘冲突短期扰动中长期缓和，施压沥青裂解价差；国内沥青原料供应充足，7月伊朗原油到港或超预期，现货北强南弱，期货有望由山东定价转向华东及华南，7月排产计划大增；需求端国内地产止跌企稳，沥青较多种产品估值偏高，走牛基础不牢 - 展望：沥青绝对价格偏高估，月差有望随仓单增加而回落[9] 高硫燃油 - 观点：高硫燃油期价下行压力较大 - 主要逻辑：欧佩克 + 8、9月或超预期增产，天然气价格下跌，埃及天然气危机有望解除，利空发电需求，地缘降温带来双重利空；我国燃料油进口关税提升，进料需求大降，天然气替代油发电趋势明显；高硫燃油贴水大幅下跌，裂解价差转弱 - 展望：震荡偏弱[10] 低硫燃油 - 观点：低硫燃油跟随原油震荡走弱 - 主要逻辑：低硫燃油跟随原油震荡，主产品属性强，汽柴油价差走弱，裂解价差跟随汽油小幅走高，但面临航运需求回落、绿色能源替代、高硫替代等利空，估值偏低；国内成品油出口退税下调等使供应压力大增，或传导至低硫燃油，维持低估值运行 - 展望：跟随原油波动[13] LPG - 观点：成本端支撑走弱，基本面宽松格局未改，PG盘面或弱势震荡 - 主要逻辑：PG盘面跟随原油走弱，成本支撑走弱；液化气和民用气商品量环比下降但仍处历史同期偏高，外放压力未缓解；需求处于燃烧淡季，下游补库意愿弱，丙烷市场7 - 8月淡季，PDH装置季节性检修，开工率走低，供强需弱格局难改；基差和内外价差处于历史同期偏高位置，基本面配合时价差有做缩驱动 - 展望：短期弱势震荡[13] PX - 观点：美对俄制裁不及预期，PX震荡整理 - 主要逻辑：短期成本端原油因夏季需求高峰和地缘政治关系紧张大概率维持高位盘整；供需基本面来看，月内浙石化及天津石化PX装置有减停产安排，亚洲整体PX开工负荷偏低，需求端PTA新增产能释放在即，后市心态谨慎偏多，需跟踪聚酯减产进展 - 展望：震荡[15] PTA - 观点：驱动不显，PTA整理 - 主要逻辑：预估本周PTA行情震荡偏弱，下周供应充足，新产能可能试车，下游聚酯工厂计划减产，需求下降且供应商出货将利空市场心态，但成本端PX支撑较强，下跌幅度有限 - 展望：震荡偏弱[15] 纯苯 - 观点：苯乙烯多头信心不足&原油下跌，纯苯回落 - 主要逻辑：近期纯苯下游利好消息不断，宏观情绪亢奋，商品普涨，且03合约距离远、持仓量不大，存在资金行为扰动；中期在下游投产刺激、己内酰胺阶段性开工反弹、苯乙烯装置回归利好下，7 - 8月格局尚可；市场担忧显隐性库存高，压制反弹力度 - 展望：震荡偏强[15] 苯乙烯 - 观点：逼仓风险下降，苯乙烯下跌 - 主要逻辑：纯苯下游开工回升，基本面环比改善，但对苯乙烯无强劲支撑也无明显拖累，苯乙烯自身供需走弱，国产供应增量使港口库存累积，但产业内上下游库存不高且港口货源集中，Q3整体累库程度可控，需警惕逼仓事件反复发生 - 展望：震荡[17] 乙二醇 - 观点：装置复产不及预期，乙二醇将延续低库存格局 - 主要逻辑：周三市场贸易商表示国内有几套乙二醇装置停车降负，EG09合约强势，且受未来进口到货量有限支撑，8 - 9月累库幅度大幅缩减，将延续近强远弱格局 - 展望：09合约低库存，且近期有装置检修或重启缓慢，09强势时间可能较长[17] 短纤 - 观点：跟随原料波动，基差持稳为主 - 主要逻辑：短纤产业链无较大矛盾，绝对值跟随原料和原油波动，自身供需变化较小 - 展望：短纤加工费持稳，绝对值跟随原料波动[19] 瓶片 - 观点：基差小幅走弱，绝对值跟随原料波动 - 主要逻辑：瓶片价格绝对值跟随原料波动，自身产业处于减产周期，现货加工费存在支撑，未来将在350 - 450元/吨之间震荡 - 展望：瓶片加工费下方有支撑，绝对值跟随原料波动[21] 甲醇 - 观点：内地开工负荷偏低，甲醇震荡 - 主要逻辑：国内甲醇主产地供需双弱但价格相对持稳，内蒙古和陕西供应预期收紧支撑价格；国内开工负荷下行，日产下滑，但伊以局势缓和下伊朗装置稳定运行，进口减量逻辑转淡；港口库存增加，煤炭供应稳定，生产利润偏高位，沿海MTO利润有所修复 - 展望：短期震荡[23] 尿素 - 观点：炒作情绪放缓，盘面或回归基本面，尿素短期或承压运行 - 主要逻辑：出口限额不及市场预期，基本面宽松，短期承压；高温天气下多地工厂临时检修，供应压力缓解，但需求弱势，厂内库存去库依靠农业需求拿货和出口集港，真正去库前市场压力仍存 - 展望：国内供需双弱格局难改，依赖出口消化，盘面维持震荡[24] 塑料 - 观点：油价走低，塑料震荡走弱 - 主要逻辑：7月16日塑料主力合约震荡，油价震荡走弱，API数据显示原油及汽油逆季节性累库，OPEC月报显示需求预期持稳，沙特6月继续贡献主要增量，7月以来OPEC + 增产利空释放后，需求旺季炼厂高开工与供应压力制衡；商品市场情绪受反内卷政策带动，但对塑料影响有限；塑料自身基本面承压，油制炼厂利润中性偏好，煤制利润高位，气头利润偏稳，检修抬升不显著，日度产量高位，供给端有压力；需求处于淡季，下游开工偏低，采买谨慎；海外方面需关注中美关税扰动 - 展望：09合约短期震荡[25] PP - 观点：油价回落，PP震荡 - 主要逻辑：API数据显示原油及汽油逆季节性累库，OPEC月报显示需求预期持稳，沙特6月继续贡献主要增量，7月以来OPEC + 增产利空释放后，需求旺季炼厂高开工与供应压力制衡，累库预期制约下油价震荡偏弱；商品情绪受反内卷影响偏提振，但对PP实质性支撑有限；PP供给端增量，后续有新产能预期，需高检修平衡，近日检修处于中性位置；需求端下游塑编注塑开工偏低，拿货心态谨慎；海外人民币汇率走强，出口窗口拓宽有限；需关注中美关税博弈 - 展望：短期震荡[26] PVC - 观点：情绪阶段降温，PVC偏弱运行 - 主要逻辑：宏观层面城市工作会议内容未超预期，关注月底政治局会议对市场情绪的引导；微观层面中长期新产能投放、内需淡季、出口量难增长，基本面承压，7月中旬检修结束，产能投放使产量回升，下游开工走弱，高价追涨积极性不佳，印度BIS认证推迟，出口签单未改善，开工提升但利润偏差，电石价格跌幅有限，烧碱现货反弹，需观察中下游补库持续性，PVC静态成本5240元/吨，动态成本弱稳 - 展望：若无政策预期支撑，盘面偏弱运行[28] 烧碱 - 观点：现货见顶，烧碱震荡运行 - 主要逻辑：烧碱偏震荡，支撑因素为市场情绪偏暖、液氯价格疲软、烧碱盘面贴水；压力来自现货见顶、供需预期悲观，魏桥烧碱日均收货量稳定，氧化铝对烧碱需求边际增加，非铝开工走弱，中下游有补库，上周出口大单成交价格反弹，若无意外供应扰动，产量仍处高位，需警惕液氯胀库导致供应被动减量，液氯下游开工不稳，价格偏弱，预计7月价格重心在 - 300至 - 500元/吨，烧碱综合成本约2370 - 2550元/吨 - 展望：09合约震荡，下行压力来自山东现货见顶，支撑为市场情绪偏暖、液氯偏弱以及烧碱盘面贴水[29] 品种数据监测 能化日度指标监测 - 跨期价差：各品种跨期价差有不同变化，如Brent的M1 - M2为0.9，变化值 - 0.03；PX的1 - 5月为48，变化值22等[30] - 基差和仓单：各品种基差和仓单情况不同，如沥青基差192，变化值 - 1，仓单82300；高硫燃油基差120，变化值 - 67，仓单91640等[31] - 跨品种价差：各跨品种价差有变化，如1月PP - 3MA为 - 294，变化值47；1月TA - EG为307，变化值 - 13等[32] 化工基差及价差监测 报告提及对甲醇、尿素、苯乙烯、PX、PTA、乙二醇、短纤、瓶片、沥青、原油、LPG、燃料油、LLDPE、PP、PVC、烧碱等品种进行化工基差及价差监测，但未给出具体数据[33][45][57]

纪要涉及的行业或公司 行业：原油行业 涉及公司：OPEC、哈萨克斯坦相关原油企业、美国原油企业、ERA等 纪要提到的核心观点和论据 原油基本面与欧洲复兴影响 - **供给面**：近九成原油开采项目成本可覆盖，未开采储量油田开采成本也基本能覆盖，油价底部成本在50 - 60美元附近；欧佩克行为模式从减产变为增产，美国原油供给有继续增加趋势，二者能决定全球六到七成原油供给[2][3] - **需求面**：由欧洲经济回暖、德国基建、乌克兰重建带动，分别使全球原油需求量提升0.3%、0.2%、0.6%，但乌克兰重建今年不一定有进展；整体供给面偏松，需求有确定性因素受欧洲影响[5][6][7] 其他宏观事件影响 - **短期**：最大不确定因素是以色列与伊朗冲突可能再爆发，若波斯湾停运，原油缺口约两千万桶，占全球供给约20%，替代渠道最多四百五十万桶，约4.5%，有一千五百万桶供给无法解决；加拿大野火目前影响原油生产35万桶/天，需关注后续发展[7][10][11] - **中期**：对等关税若乐观发展，经济预期回暖，原油需求提升0.4%；哈萨克斯坦增产原油，OPEC虽警告但无直接制裁手段，增产或只是喊口号；财政预算基本完成，关注特朗普30年农业营业政策能否兑现[13][14][16] - **长期**：2023年后中国原油消费量明显下降，增速为负，低于IEA预测及过去十年增速，或因电动车发展；去美元化使原油与油价相关性从负变正，增加原油价格波动性[18][19][20] 油价预测 - 短期到今年年底，供给端受冲突和野火扰动大，需求端有欧洲经济回暖等确定性因素，油价方向向上；中长期油价大概率回落；到年底原油价格中数约75美元/桶，较6月底65美元有10%左右空间[21][22][23] 其他重要但可能被忽略的内容 美国原油企业采用新技术如接动压裂泵等，降低成本5% - 10%，提高作业效率和资源利用率，使老井可能增产[17]

市场表现 - 上证指数收于3473.13点，上涨0.02%，成交额4762亿元；深证成指收于10435.51点，下跌0.70%，成交额9324亿元 [1] - 板块方面，公用事业、房地产等板块领涨，煤炭、医药生物等板块回调 [1] - 钢铁ETF（515210）收涨0.24%，延续上周以来的涨势 [5] 外汇与黄金储备 - 截至2025年6月末，我国外汇储备规模为33174亿美元，较5月末上升322亿美元，升幅为0.98% [1] - 中国央行连续第8个月增持黄金，较上月增持速度有所回升 [1] - 在72家受访央行中，43%明确表示预期其黄金储备将在未来12个月内增加，较去年的29%大幅跃升 [1] - 76%的央行预计其黄金持仓占储备比例将在未来五年内上升，远超去年的69% [1] 贵金属市场 - 伦敦金今日考验3300美元支撑 [2] - 《大而美法案》将大幅提升美债规模，美元信用的进一步削弱有望支撑贵金属估值 [2] - 关税战、地缘扰动仍构成较大的不确定性，黄金避险价值依然充分 [2] 反内卷政策影响 - 本轮"反内卷"涉及光伏、新能源汽车、储能行业，点名"内卷式"竞争现象 [2] - 政策侧重于"治理企业低价无序竞争"而非"过剩产能化解" [2] - 光伏上游硅产业链率先开展行业自律，多晶硅厂对N型复投料报价上涨至37元/千克，较此前上涨2.5元/千克 [3] - 多晶硅期货价格两周内上涨约20% [3] - 钢铁行业粗钢产量同比可能减少3000万吨，测算螺纹钢上涨229元/吨，吨材利润提升86元/吨 [5] 行业动态 - 光伏、新能源汽车领域或将先行走出下行周期，推荐关注光伏50ETF（159864）、新能源车ETF（159806） [5] - 钢铁行业成本端优势有望保持，销售价格或将保持平稳 [6] - 头部公司直供下游比例较高，利润稳定性进一步增强，具备类红利资产特征 [6] 政策与投资机会 - 新"国九条"、市值管理等政策鼓励上市公司分红，有助于央国企获得价值认同、估值修复 [7] - 现金流ETF（159399）标的指数富时现金流指数2016年至2024年连续9年跑赢中证红利指数和沪深300指数 [7] - "大中市值+央国企+充裕现金流"有望为全年投资主线之一 [7] 国际贸易与关税 - 美国政府将从7月4日起开始致函贸易伙伴，设定新的单边关税税率，税率可能从60%、70%到10%、20%不等 [6] - 美对等关税暂停期即将结束，相关贸易政策依然具有不确定性 [6]

实时黄金订单流分析 - 地缘政治扰动和关税风险持续影响黄金市场 [1] - 黄金短线交易策略成为市场关注焦点 [1] - 订单流数据提供潜在进场信号 [1] - 分析师正在实时解析黄金市场动态 [1]

黄金交易技术分析 - 聚焦美联储货币政策动向对黄金市场的影响 [1] - 地缘政治因素扰动黄金价格走势 [1] - 通过技术面分析解读主力资金意图并制定交易策略 [1] 技术培训活动 - 提供0元参与《剑客训练营》黄金交易技术特训课程 [1] - 金牌讲师团队限时免费授课 [1] - 活动名额限制为前50名参与者 [1]

报告基本信息 - 报告标题：LPG：地缘扰动，成本偏强 [1] - 报告日期：2025年6月4日 [1] 报告核心观点 - LPG期货价格有一定涨幅，市场受地缘因素扰动成本偏强 [1][3] 期货数据 期货价格与涨幅 - PG2507昨日收盘价4072，日涨幅2.00%，夜盘收盘价4082，夜盘涨幅0.25% [3] - PG2508昨日收盘价3979，日涨幅1.82%，夜盘收盘价3984，夜盘涨幅0.13% [3] 期货成交与持仓 - PG2507昨日成交60587，较前日变动 -19076；昨日持仓66910，较前日变动 -4982 [3] - PG2508昨日成交11988，较前日变动 -3594；昨日持仓37319，较前日变动1031 [3] 价差数据 - 广州国产气对07合约昨日价差578，前日价差708 [3] - 广州进口气对07合约昨日价差628，前日价差758 [3] 产业链开工率 - 本周PDH开工率63.3%，上周61.2% [3] - 本周MTBE开工率54.2%，上周55.4% [3] - 本周烷基化开工率48.3%，上周47.0% [3] 市场资讯 沙特CP预期价格 - 2025年6月2日，7月沙特CP预期丙烷577美元/吨，较上一交易日涨5美元/吨；丁烷547美元/吨，较上一交易日涨5美元/吨 [8] - 8月沙特CP预期丙烷557美元/吨，较上一交易日涨4美元/吨；丁烷527美元/吨，较上一交易日涨4美元/吨 [8] 国内PDH装置检修计划 - 濮阳市远东科技有限公司等多家企业PDH装置有检修计划，部分开始时间为2023 - 2025年不同时间，部分结束时间待定 [8] 国内液化气工厂装置检修计划 - 正和石化等多家炼厂有装置检修计划，涉及催化装置、烷基化装置等，部分开始时间为2024 - 2025年不同时间，部分结束时间待定 [10] 趋势强度 - LPG趋势强度为0，趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数，强弱程度分类为弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多 [7]