报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 2026年春节后铝锭价格先筑底消化、后震荡修复，短期受库存高位压制偏弱，中期随下游复工和旺季启动逐步走强，无大幅单边行情，以区间修复为主 [10] - 3月补库、旺季需求和供应偏紧使市场或偏强运行，但美伊地缘局势、美联储利息政策预期变化及关税波动会扰动市场，电解铝低位预计22000 - 22500，高位约24000 - 25000 [4][10] - 中期呈震荡偏强格局，3月中旬前或高位宽幅震荡 [4] 各目录总结 中线行情分析 - 中期震荡偏强，3月中旬前或高位宽幅震荡 [4] - 3月补库、旺季需求和供应偏紧使市场偏强，但美伊地缘局势等因素会扰动市场，电解铝低位22000 - 22500，高位24000 - 25000 [4] - 建议适当保持库存 [4] 品种交易策略 - 上周建议中期多单继续持有，新多仓可在23000以下适量布局 [7] - 本周建议轻仓多单或清仓过节，持有适量现货库存 [7] 总体观点 - 铝土矿市场供强需弱，2月中下旬中国主流港口库存或缓步增长，几内亚部分中小型内陆矿山有成本压力，几内亚政府配额制政策未确认是最大不确定性 [9] - 氧化铝市场建成产能约11255万吨，运行产能约9330万吨，开工率83.46%，运行产能自2025年10月高位小幅回落但仍处近年高位 [9] - 1月国内电解铝产能约4618.65万吨，产量4477.93万吨，产能横盘但产量小幅回升，2026年全球铝供给弹性小，进口理论亏损约2400元/吨 [9] - 2026年中国铝型材出口呈“结构性增长、高端化突破、但面临外部壁垒加剧”态势，总量增速或放缓，出口结构在高附加值领域持续优化 [9] - 截至2月12日铝社会库存约91.4万吨，2月19日厂内库存约19.1万吨，均处2024年来同期高位附近，12日铝棒社会库存30.9万吨处近10年区间高位，累库预计2月24 - 26日出现拐点，LME铝库存约47.56万吨，2025年来小幅回落处于近年低位 [9] - 最近一个月氧化铝行业完全成本约2680元/吨，现货理论利润约 - 50元/吨，期货主力月合约理论盈利约160元/吨，电解铝生产平均成本约16600元/吨，理论盈利约6600元/吨 [10] 供需情况 - 最近一个月氧化铝行业完全成本约2680元/吨，理论现货亏损约50元/吨，期货主力盈利约160元/吨，理论进口盈利约 - 50元/吨；电解铝生产成本约16600元/吨，理论利润约6600元/吨，理论进口亏损约2400元/吨 [12] 价差结构 - 本周铝锭与ADC12的价差约 - 2540元/吨，节前为 - 2520元/吨 [21] - 原铝与合金价差处于近年来中轴偏低水平，对电解铝影响中性偏支撑 [23] 市场资金情况 - LME铝品种净多头寸近期小幅收窄但为2018年来高位，最新一期基金净多头寸继续小幅回落，1月下旬来多头高位小幅减仓、空头小幅增仓，多头浮盈仓位重易出现高位反复行情 [25]

报告行业投资评级 - 单边：铝为中性，氧化铝为谨慎偏空，铝合金为中性；套利为中性 [9] 报告的核心观点 - 铝价呈现高位上涨乏力走势，现货贴水扩大且社会库存持续累库，下游进入消费淡季，价格向下传导不畅，但长期宏观因素仍主导价格上涨，短期铝价有回调修复需求；氧化铝现货价格下滑、盘面升水，成本支撑弱，供应压力大、过剩格局未改且库存增加 [6][7][8] 各部分总结 重要数据 - 铝现货：2026年1月26日，华东A00铝价24030元/吨，较上一交易日降80元/吨，升贴水-160元/吨，较上一交易日降10元/吨；中原A00铝价23940元/吨，升贴水-250元/吨，较上一交易日降20元/吨；佛山A00铝价24070元/吨，较上一交易日降80元/吨，升贴水-120元/吨，较上一交易日降10元/吨 [1] - 铝期货：2026年1月26日，沪铝主力合约开于24460元/吨，收于24215元/吨，较上一交易日涨80元/吨，最高价24570元/吨，最低价24095元/吨，全天成交510890手，持仓322087手 [2] - 库存：截至2026年1月26日，国内电解铝锭社会库存77.7万吨，较上一期增3.4万吨，仓单库存141725吨，较上一交易日增573吨，LME铝库存505275吨，较上一交易日降2000吨 [2] - 氧化铝现货价格：2026年1月26日，山西2610元/吨，山东2555元/吨，河南2640元/吨，广西2685元/吨，贵州2740元/吨，澳洲FOB价格308美元/吨 [2] - 氧化铝期货：2026年1月26日，主力合约开于2725元/吨，收于2732元/吨，较上一交易日收盘价涨10元/吨，涨幅0.37%，最高价2745元/吨，最低价2703元/吨，全天成交590668手，持仓488440手 [2] - 铝合金价格：2026年1月26日，保太民用生铝采购价17900元/吨，机械生铝采购价18300元/吨，ADC12保太报价23500元/吨，价格环比昨日均无变化 [3] - 铝合金库存：社会库存6.70万吨，厂内库存6.51万吨 [4] - 铝合金成本利润：理论总成本22874元/吨，理论利润426元/吨 [5] 市场分析 - 电解铝：铝价高位上涨乏力，现货贴水扩大、社会库存累库，下游消费淡季，开工率和产量环比回落或提前进入春节假期，当前累库节点早、速度快，微观数据施压价格，但长期宏观因素仍主导价格上涨，短期铝价有回调需求 [6] - 氧化铝：新疆电解铝厂常规氧化铝招标到厂价2880元/吨环比持平，云南电解铝厂以2630元/吨采购3000吨；现货价格下滑、盘面升水，进口矿成交冷清、价格下滑，几内亚雨季后发运量恢复，铝土矿价格短期承压，成本支撑弱，氧化铝厂未明显亏损，供应压力大、过剩格局未改，社会库存增加 [7][8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 烧碱市场当前利空主导，供应充裕需求缺乏亮点，现货价阴跌，预计下周液碱及片碱市场价格稳中有降偏弱震荡 [4] - 氧化铝下跌概率大，因市场供需矛盾未解决，新疆过期仓单流出使供应增加，需求端库存高，外购需求降低 [14][17] 各章节内容总结 综合分析与交易策略 - 供给端压力仍存，全国样本企业开工负荷率89.84%，周产量86.95万吨，检修损失量减少且后续无大规模检修 [4] - 需求端表现疲软，核心下游氧化铝运行产能回落至81.37%，粘胶短纤开工率微降，下游及贸易商接货积极性不高 [4] - 库存表现不一，山东地区库存下降18.12%，华东地区整体库存增加2.83% [4] - 利润大幅缩水，山东有自备电厂企业盈利环比减少25.90%，无自备电厂企业亏损扩大至146.97元/吨 [4] - 交易策略为单边烧碱偏弱走势，套利和期权暂时观望 [5] 核心逻辑分析 - 山东氧化铝大厂液碱送货量高位，价格继续下滑，11月以来采购32%离子膜碱价格多次下调 [7][9] - 本周厂库环比下滑9.5%，截至20251211全国20万吨及以上固定液碱样本企业厂库库存45.71万吨，环比下滑9.46%，同比上调50.1% [10][13] - 全国氧化铝企业整体运行相对稳定，截至本周五运行产能9590万吨，较上周增10万吨，开工率83.6% [17] - 本周中国20万吨及以上烧碱样本企业产能平均利用率为86.2%，较上周环比+0.2%，华北、华东负荷上升，西南、华中负荷下滑 [19] 周度数据追踪 烧碱期货价格 - 展示SH01合约价格走势、基差、持仓、仓单量及1 - 5月差等数据 [23] 烧碱现货价格 - 展示32%液碱、50%碱、片碱在山东、江苏、浙江、广东、西南、西北等地的现货价格走势 [26][29][31] 烧碱品种价差 - 展示山东片碱与山东50%碱、山东32%碱，以及山东50%碱与山东32%碱、江苏50%碱与江苏32%碱、广东片碱与广东50%碱的价差走势 [33] 烧碱区域价差 - 展示江苏32%碱、浙江32%碱、江苏50%碱、广东50%碱与山东对应碱种，以及华南片碱、西南片碱与西北片碱的区域价差走势 [36] 烧碱利润 - 展示山东、江苏烧碱利润，山东、江苏氯碱综合利润，以及山东、江苏液氯价格走势 [39] 烧碱库存 - 展示液碱工厂库存、厂内库存，片碱总库存、工厂库存、市场库存走势 [41][42] 烧碱分省库存 - 展示山东、江苏液碱及不同浓度碱的湿吨库存走势 [45] 烧碱开工与产量 - 展示烧碱、固碱开工率和产量走势，本周20万吨及以上烧碱样本企业产能平均利用率为86.2% [48][19] - 天津渤化30万吨烧碱装置已投产，甘肃耀望化工30万吨烧碱项目已投产，后续有扩产和片碱生产计划 [52] - 2025年有多家企业新增烧碱产能，合计210万吨 [53] 烧碱装置检修 - 列举西北、华东、华北、华中、东北等地多家企业烧碱装置检修情况 [55] 烧碱消费 - 展示烧碱、液碱、片碱需求及周度消费走势 [57][58] 氧化铝运行产能 - 展示氧化铝产量、运行产能、运行开工、建成产能走势，2025 - 2026年有较多新增产能 [61][66] 粘胶短纤 - 本周（20250912 - 20250918）粘胶短纤行业产能利用率89.52%，较上周+1.75% [67] 印染开工 - 截至2025年9月18日，江浙地区综合开机率为65.76%，浙江地区印染企业平均开机率为66.25%，盛泽地区印染企业平均开机率为65.53% [71] 烧碱出口 - 展示烧碱、液碱、片碱出口量，烧碱华北FOB价格及出口利润走势 [73][74] - 展示出口至澳大利亚、印尼、台湾、越南的烧碱量 [77][78][79][80] - 2025年海外预估450万吨氧化铝新增产能投放，印尼氧化铝新装置大部分已投产，烧碱备货完成 [82]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 液碱市场供需呈供增需弱、累库施压、利润收缩格局，短期走势偏空，预计下周液碱及片碱价格维持稳中有降的弱势运行态势；氧化铝延续弱稳运行，预计下周现货价格仍可能维持窄幅波动，后续整体承压趋势预计仍将维持 [4][17] - 交易策略方面，单边认为烧碱偏弱走势，套利和期权建议暂时观望 [5] 根据相关目录分别进行总结 综合分析与交易策略 - 液碱市场供给端虽部分装置检修，但行业整体开工负荷率提升至90.29%，产量环比增加0.55%至87.10万吨，供应压力微增；需求端主力下游氧化铝产能运行率回升至76.76%，刚需尚在，但非铝下游接货积极性不高，粘胶短纤行业亏损加剧，市场观望情绪浓厚，整体需求平淡；库存端累库明显，山东32%液碱工厂库存环比大增13.39%，华东样本企业库存激增25.78%；利润端受液碱和液氯价格双降影响，氯碱企业盈利恶化，山东无自备电厂企业ECU由盈转亏，有自备电厂企业盈利大幅下滑28.83% [4] - 氧化铝本周全国运行水平较上周窄幅波动，部分企业检修预计下一周基本恢复正常，目前未出现长周期检修或压产现象，企业仍以维持生产和执行长单为主要目的；上游发运高效，部分铝厂库存达年度高位，累库速度降低；本周招标成交活跃但交易重心无明显波动，传统贸易商大幅贴水卖货意愿不高，上下游及贸易商集中商谈长单，铝厂库存保障水平提升，短期现货购买需求降低 [17] - 交易策略为单边烧碱偏弱走势，套利和期权暂时观望 [5] 核心逻辑分析 - 山东氧化铝大厂液碱送货量增加，价格下降，自9月27日起多次下调价格，目前执行出厂720元/吨，液碱送货量显著回升至13368吨 [7][9] - 截至20251120，全国20万吨及以上固定液碱样本企业厂库库存42.76万吨，环比上调6.32%，同比上调80.65%，各区域库存大多呈上升趋势 [13] - 2025年氧化铝新增产能1080万吨，2026年新增产能1200万吨，四季度及明年一季度新增投产较多，广西地区新产能将带动山东等地50%及片碱需求 [16][64][65] - 本周粘胶短纤行业产能利用率89.52%，较上周+1.75%，因上周新疆粘胶装置重启运行，行业整体产能利用率提升 [66] - 截至2025年9月18日，江浙地区综合开机率为65.76%，浙江地区印染企业平均开机率为66.25%，绍兴地区开机率为65.00%，盛泽地区印染企业平均开机率为65.53%，染厂多以执行前期订单为主，新单增量有限，“金九”行情较往年清淡，市场整体氛围维持稳定 [70] - 2025年海外预估450万吨氧化铝新增产能投放，印尼氧化铝新装置大部分已投产，烧碱备货完成 [81] 周度数据追踪 - 期货价格方面展示了SH01合约价格走势、基差、持仓、仓单量、月差等数据 [23] - 现货价格方面展示了32%液碱、50%碱、片碱在不同地区的价格走势 [26][29][31] - 价差方面展示了烧碱品种价差和区域价差 [33][36] - 利润方面展示了山东、江苏烧碱利润，山东、江苏氯碱综合利润，山东、江苏液氯价格走势 [39] - 库存方面展示了液碱工厂库存、厂内库存，片碱总库存、工厂库存、市场库存，以及烧碱分省库存数据，全国20万吨及以上固定液碱样本企业厂库库存环比上调6.32%，同比上调80.65% [13][41][45] - 开工方面展示了烧碱、固碱开工率，烧碱产量、固碱产量数据，本周中国20万吨及以上烧碱样本企业产能平均利用率为84.6%，较上周环比+0.5% [19][48] - 产量方面展示了山东、江苏、浙江烧碱产量数据，天津渤化30万吨烧碱装置和甘肃耀望化工有限公司30万吨烧碱项目已投产，2025年还有多家企业有新增产能计划 [50][51][52] - 装置检修方面列出了各区域企业的烧碱产能及检修情况 [54] - 消费方面展示了烧碱、液碱、片碱需求及周度消费（含出口）数据 [56][57] - 氧化铝运行产能方面展示了氧化铝产量、运行产能、开工率数据 [60][61] - 出口方面展示了烧碱、液碱、片碱出口量，烧碱华北FOB价格，烧碱出口利润及出口去向数据 [72][73][76]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 液碱市场供需弱平衡，短期走势偏弱，后续关注主力下游送货量及液氯价格波动 [4] - 烧碱单边呈震荡偏弱行情，套利和期权暂时观望 [5] - 全国氧化铝市场短期进入胶着状态，供过于求形势未改，价格仍有较大下跌概率 [17] 根据相关目录分别进行总结 综合分析与交易策略 综合分析 - 液碱市场供需弱平衡，山东供应宽松，出口无实质提振，主力下游送货量带动有限；需求端氧化铝企业减产消息增多，部分企业亏损，液氯价格盈利 [4] 策略 - 单边：烧碱震荡偏弱行情 [5] - 套利：暂时观望 [5] - 期权：暂时观望 [5] 核心逻辑分析 山东氧化铝市场 - 山东氧化铝大厂液碱送货量增加，价格小幅下跌，主要氧化铝厂家采购32%离子膜碱价格多次下调，目前执行出厂730元/吨 [7][9] 液碱库存 - 截至20251106，全国20万吨及以上固定液碱样本企业厂库库存41.48万吨，环比下调6.29%，同比上调57.84%；全国液碱样本企业库容比24.37%，环比下调1.39%；西北、华中、西南库容比环比上涨，华北、华东、东北、华南区域库容比环比下滑 [13] 氧化铝市场 - 本周全国氧化铝生产高位窄幅波动，部分企业受环保影响检修，部分企业小幅提产；截至本周五，全国氧化铝建成产能11462万吨，运行9685万吨，较上周增10万吨，开工率84.5%；铝厂氧化铝库存继续攀升，截至11月6日当周为281.4万吨，较前一周增7.9万吨；全国氧化铝市场短期进入胶着状态，供过于求，价格仍有下跌概率 [17] 烧碱开工 - 本周（20251031 - 1106）中国20万吨及以上烧碱样本企业产能平均利用率为84.8%，较上周环比+0.5%；西北、东北、华南负荷上升，东北涨幅最大+27.9%至88.9%，华南+5.8%至89.1%；华北、华中有装置检修、减产，开工下滑，华北-1.5%至76.5%，华中-3.0%至79.1%，山东-1.9%至87.2% [19] 周度数据追踪 期货数据 - 包含SH01持仓、烧碱仓单量、SH 1 - 5月差、SH01合约价格走势、SH01基差等数据 [23][25] 现货价格 - 展示32%液碱、50%碱、片碱等不同烧碱品种在山东、江苏、浙江、广东、西南、西北等地的现货价格走势 [27][30][32] 价差数据 - 包括烧碱品种价差（如山东片碱 - 山东50%、山东片碱 - 山东32%等）和烧碱区域价差（如江苏32%碱 - 山东32%碱、浙江32%碱 - 山东32%碱等） [34][37] 利润数据 - 呈现山东、江苏等地烧碱利润、氯碱综合利润以及液氯价格走势 [40] 库存数据 - 有液碱工厂库存、片碱总库存、烧碱分省库存等数据 [42][46] 开工及产量数据 - 展示烧碱开工、固碱开工、烧碱产量、烧碱分省产量等数据；天津渤化30万吨烧碱装置、甘肃耀望化工30万吨烧碱项目已投产，后续甘肃耀望化工产量有望提升并启动片碱生产；2025年还有多家企业有新增产能投产，合计210万吨 [49][52][53] 装置检修数据 - 列出西北、华东、华北等区域多家企业的烧碱装置检修情况 [55] 消费数据 - 包含烧碱需求、液碱需求、片碱需求、烧碱周度消费（含出口）等数据 [57][58] 氧化铝数据 - 展示氧化铝产量、运行产能、建成产能、运行开工等数据；四季度及明年一季度新增氧化铝投产较多，广西新产能将带动山东等地50%及片碱需求 [61][65] 粘胶短纤数据 - 本周（20250912 - 20250918）粘胶短纤行业产能利用率89.52%，较上周+1.75%，因新疆粘胶装置重启运行，行业整体产能利用率提升 [67] 印染数据 - 截至2025年9月18日，江浙地区综合开机率65.76%，浙江地区印染企业平均开机率66.25%，绍兴地区开机率65.00%，盛泽地区印染企业平均开机率65.53%；染厂终端订单平稳，未现“金九”火爆行情，下游下单谨慎，开机率多持稳 [71] 烧碱出口数据 - 展示烧碱出口量、烧碱华北FOB、烧碱出口利润、烧碱出口去向等数据；2025年海外预估450万吨氧化铝新增产能投放，印尼大部分新装置已投产，烧碱备货完成 [73][82]