业务战略与市场布局 - 公司整合国内5家罐车工厂，升级产品为星链液罐车，涵盖不锈钢食品等级（6A）、铝合金燃料（6B）和碳钢危化品（6C）三类液罐车 [3] - 公司将全球南方市场定为核心市场，通过布局当地组装中心（LoM）与交付中心（LoD）实现本地化运营，2025年前三季度该区域半挂车业务营收同比增长15.79%，销量同比增长21.39%，毛利率上升2.6个百分点 [5] - 公司推进"星链计划"，重构半挂车业务全价值链五个核心环节，2025年前三季度星链半挂车和星链液罐车中国市场营业收入同比提升16.3%，毛利率提升2.6个百分点 [10][11] 新能源与智能化发展 - 公司参与投资博雷顿（2022年）、卡尔动力（2023年）和眸迪智慧科技（2024年），布局纯电动重卡与无人驾驶领域，并与深投控成立产业基金参与先进科技天使投资 [3][4] - 2025年1-10月中国重卡市场新能源渗透率达24.69%（去年同期11.93%），公司作为行业唯一能提供三大类DTB产品企业，前三季度DTB业务营收23.33亿元，其中EV-DTB渣土车销量3,898台、搅拌车1,500台、冷藏车1,948台，合计7,346台 [5][6][7] - "汉诺威计划"已完成工程型纯电动头挂列车技术平台定义，并实现渣土车、搅拌车两款车型原型车研发，EV-ALFA+运营保障基站完成原型制作并全球首发 [9] 公司治理与股东回报 - 公司2025年3月公告《未来三年（2024-2026年）股东回报规划》，明确分红政策制度性安排 [7] - 公司已制定并通过《市值管理制度》，旨在提升投资价值并规范市值管理活动 [8]

中国市场战略与业绩 - 2025年前三季度中国半挂车行业销量21.8万台，同比增长10.2% [2] - 公司“唯有星链”战略推动星链半挂车和液罐车中国市场营业收入同比提升16.3%，毛利率同比提升2.6个百分点 [3] - 扬州星标LTP中心大部屋构建完成，三季度订单交付效率提升22% [3] - 成立“向西大营”一体化营销服务总公司锚定西北市场，泸州LoD建设基本落地，长江货栈建设进入新阶段 [3] 北美市场与战略 - 2025年第三季度北美半挂车市场需求持续疲软，新增订单量维持在历史低位，经销商库存同比下滑 [3] - 市场需求疲软主因美国政府对钢铁、铝和零部件的高额关税政策带来不确定性 [3] - 公司通过“大白熊计划”提升全球供应链韧性，强化关键区域市场布局 [4][5] 新能源业务进展 - “汉诺威计划”完成工程型纯电动头挂列车产品技术平台定义，实现纯电动头挂渣土车、搅拌车原型车研发与制造 [6] - EV-ALFA+运营保障基站完成产品原型制造，未来将推动EV-Trailer上装自动化与机器人化 [6] - 公司致力于构建纯电动头挂列车生态闭环，从商业模式、技术、应用场景三大维度推进 [6] 欧洲市场挑战与应对 - 2025年第三季度欧洲半挂车市场规模萎缩，行业产能过剩导致激烈价格战 [6] - 英国工资税政策推高产业链运营成本，加剧市场压力 [6] - 公司积极构建高端部件工厂（DS11、DS10）保障供应稳定性，并聚焦抗周期能力强的快递与零售客户群体，已获得数家KA大客户重要订单 [7][8]

行业趋势：新能源商用车渗透率加速提升 - 2025年前10个月，新能源商用车国内销量64.90万辆，同比增长60.20%，增速远高于新能源乘用车24%的增长率 [2] - 2025年10月，新能源商用车单月渗透率达30.90%，连续两个月站稳30%上方，标志着行业从政策驱动转向市场驱动 [2][3] - 2024年10月至2025年10月，新能源商用车渗透率从24.40%提升至30.90%，与乘用车渗透率的差距显著缩小 [8] 市场表现：新能源重卡成为核心驱动力 - 2025年前三季度，新能源重卡销量13.70万辆，同比增长184.10%，渗透率达24.10%，超越新能源轻卡成为领先车型 [10] - 新能源重卡渗透率快速提升，从2023年的5.50%增至2025年前三季度的24.10%，主要受经济性提升和政策双轮驱动 [10][11] - 2025年前三季度，新能源商用车出口6.40万辆，同比增长高达1.5倍，增速优于新能源乘用车出口 [9] 企业动态：主要厂商战略布局与产品发布 - 比亚迪首次参展中国国际商用车展，发布新能源轻卡、重卡、客车等拳头产品，并全球首发一款纯电产品，彰显进军商用车领域雄心 [4] - 东风股份提出"到2030年，东风轻型车新能源渗透率将超过60%"的战略目标，并举行新品牌、新产品、新战略发布会 [4] - 中集车辆发布《构建EVRT生态圈》主题演讲，推出"汉诺威计划"，旨在构建纯电动头挂列车与运营保障基站协同发展的产业生态圈 [5][12] 行业生态与技术发展 - 新能源商用车技术迎来成熟期，乘用车领域新能源技术向商用车迁移，核心指标显著优化，中国商用车新能源化在全球处于引领地位 [9] - 纯电动重卡TCO在达到一定里程后具有明显优势，未来随着电池成本下降，经济性将进一步凸显 [11] - 行业面临车辆技术瓶颈、保障体系缺位等挑战，需通过生态革命构建新标准，而非简单技术叠加 [12]

文章核心观点 - 中集车辆正通过以“星链计划”和“雄起计划”为核心的第三次创业，旨在通过全价值链运营、全球化深耕以及新能源智能化布局，构建差异化竞争优势，摆脱行业同质化内卷困局 [1][4][6][10] 战略规划与反内卷实践 - 公司第三次创业以新质生产力为方向，通过星链计划（针对半挂车）和雄起计划（针对液罐车）进行战略落地，目标重塑行业赛道 [4] - 反内卷的核心是创造差异化价值，公司通过三大路径构建新格局：创新设计与生产技术、推动生产组织结构性改革、重新配置过剩产能资源 [4] - 星链计划聚焦半挂车生产组织结构性改革，将分散的业务单元串联，重新定义全价值链五个核心环节，涵盖设计集采、生产、流通、跨洋制造、营销 [4][5][6] - 2025年上半年反内卷取得成效：星链半挂车与雄起液罐车中国市场销量同比提升10%，营业收入同比提升11%，星链半挂车中国市场经营利润同比提升74% [6] 全球化运营与供应链重塑 - 公司高质量出海战略从“跨洋经营，当地制造”演进，已构建覆盖全球25家“灯塔工厂”的网络 [1][4][7] - 公司正重塑全球供应链，国内形成“集采为主，保供为辅”体系，海外形成“当地集采为主，全球保供为辅”体系，稳步提升当地集采比例 [8] - 通过供应链重塑，公司将零部件集采与保供能力转化为生产性服务优势（如美国市场的维修、二手车租赁业务），该业务有望成为新盈利点 [8] - 出海坚持差异化路线，警惕内卷外溢，差异化体现在产品设计生产、营销、融资租赁及售后服务等全价值链运营 [7][8] 新能源与智能化布局 - 公司积极布局新能源与智能化赛道，2025年上半年研发投入同比增长30.39%，为近年来同期最大增幅 [9] - 成立“汉诺威计划”项目组，以纯电动头挂列车为战略方向，重点拓展产品组合、构建运营保障基站，推进产品快速迭代与商业化 [9][10] - 2025年将聚焦短途重载工程场景，完成纯电动工程型头挂列车的产品开发及场景验证，并发布原型产品 [10] - 通过投资整合产业链，先后投资博雷顿（纯电动重卡与无人驾驶工程机械）、卡尔动力（无人驾驶卡车）、眸迪智慧科技（新能源智慧物流），并与深投控成立产业投资基金 [10]

公司战略：第三次创业与反内卷 - 公司于2023年提出反内卷战略，宣布进行第三次创业，核心是创造差异化价值以应对同质化竞争 [2] - 第三次创业以新质生产力为方向，通过星链计划和雄起计划落地，旨在重塑行业赛道，规划未来8至10年的发展 [2] - 反内卷的三大路径包括：创新设计与生产技术、推动生产组织结构性改革、重新配置过剩的产能资源 [2] 星链计划与雄起计划 - 星链计划聚焦半挂车生产组织结构性改革，将分散的业务单元串联成互联互补的整体，重构全价值链五个核心环节 [3] - 星链计划涵盖设计与集采、生产、流通、跨洋制造、星链营销等环节，推动公司向全价值链运营者转变 [3] - 雄起计划于2024年9月启动，针对液罐车业务进行生产组织结构性改革，全面升级核心制造能力 [4] - 2025年上半年，星链半挂车中国市场销量同比提升10%，营业收入同比提升11%，经营利润同比大幅提升74% [4] 全球化运营与高质量出海 - 公司全球化战略从“全球运营，地方智慧”演变为“跨洋经营，当地制造”，已构建覆盖全球25家“灯塔工厂”的网络 [2][6] - 高质量出海始于20多年前，通过突破5000公里壁垒，迅速打开了日本、澳大利亚、泰国等海外市场 [6] - 公司积极重塑全球供应链，国内形成“集采为主，保供为辅”体系，海外提升当地集采比例，并在多国构建核心零部件工厂 [7] - 公司将供应链能力转化为生产性服务优势，在美国市场推出维修、二手车租赁等业务，生产性服务有望成为新盈利点 [7] 新能源与智能化布局 - 公司加大研发投入，2025年上半年研发投入同比增长30.39%，为近年来同期最大增幅 [8] - 成立汉诺威计划项目组，以纯电动头挂列车为战略方向，重点拓展产品组合和构建运营保障基站 [8] - 2025年将聚焦短途、重载工程场景，完成纯电动工程型头挂列车的产品开发及场景验证，并发布原型产品 [8] - 公司通过投资整合产业链，先后投资博雷顿、卡尔动力、眸迪智慧科技等新势力，并与深投控成立产业投资基金 [9]

公司战略：第三次创业与反内卷 - 公司于2023年提出反内卷战略，宣布进行第三次创业，核心是创造差异化价值以应对同质化竞争 [1] - 第三次创业以新质生产力为方向，通过星链计划和雄起计划落地，目标重塑行业赛道，规划期8至10年 [2] - 反内卷的三大路径为：创新设计与生产技术、推动生产组织结构性改革、重新配置过剩产能资源 [2] 星链计划与雄起计划 - 星链计划聚焦半挂车生产组织结构性改革，旨在将分散的业务单元串联成互联互补的整体 [2] - 该计划重新定义全价值链五个核心环节，涵盖设计与集采、生产、流通、跨洋制造、星链营销，实现价值流闭环 [3] - 2024年9月启动雄起计划，针对液罐车业务进行生产组织结构性改革 [3] - 2025年上半年，星链半挂车中国市场销量同比提升10%，经营利润同比提升74%；雄起液罐车中国市场销量同比提升10%，公司营业收入同比提升11% [3] 全球化运营与供应链重塑 - 全球化战略从“全球运营，地方智慧”向“跨洋经营，当地制造”演变，已构建覆盖全球25家“灯塔工厂”的网络 [1][5] - 公司正重塑全球供应链，国内形成“集采为主，保供为辅”体系，海外形成“当地集采为主，全球保供为辅”体系，并提升当地集采比例 [6] - 通过供应链重塑，公司将零部件集采与保供能力转化为生产性服务优势，如在美国市场推出挂车维修、二手车租赁等业务 [6] 新能源与智能化布局 - 2025年上半年研发投入同比增长30.39%，为近年来同期最大增幅 [6] - 成立汉诺威计划项目组，以纯电动头挂列车为战略方向，重点拓展产品组合和构建运营保障基站 [7] - 2025年将聚焦短途、重载工程场景，完成纯电动工程型头挂列车的产品开发及场景验证，并发布原型产品 [7] - 通过投资整合产业链，先后投资博雷顿、卡尔动力、眸迪智慧科技，并与深投控成立产业投资基金，布局无人驾驶及重型物流机器人领域 [7]

公司战略与业务进展 - 公司举行2025年中期业绩说明会 接受77家机构调研 包括中信证券 中金公司等45家线下及东方证券 中泰证券等32家线上机构 [1] - 公司以"星链计划"应对行业"内卷" 2025年上半年该计划进入IMP2阶段 星链半挂车业务占总营收近30% 利润和销售利润率同环比上升 生产效率显著提升 [2] - 公司推进"星链计划"与"雄起计划"迭代为"唯有星链计划" 下半年将强化生产组织协调以提升市场份额 [2] 北美市场表现与策略 - 2025年1-6月北美半挂车产量同比下降24.3% 需求疲软 但公司上半年在北美市场销量7,888台并保持盈利 [2] - 随着关税和"双反调查"结果落地 叠加三季度传统旺季 北美市场有望弱复苏 [2] - 公司通过"大白熊计划"优化转型 重塑全球供应链 提升当地集采比例 构建核心零部件工厂以增强供应链韧性 [2] 新兴业务发展 - 雅鲁藏布江下游水电工程为工程机械专用车市场带来机遇 公司EV·DTB业务应用于该领域 2025年上半年构建新商业模式并与核心主机厂协同 [2] - 公司在泸州建设超级中心 上半年已设立营销服务公司并建设交付大库 [2] - 公司启动"汉诺威计划"拓展纯电动头挂列车产品组合 尽管国家标准尚未出台且市场处于培育期 公司仍将深度参与标准制定并加速技术产品化 [2]

星链计划与反内卷成效 - 星链半挂车业务占总营收比重近30% [3] - 星链半挂车LTP集团产量提升15% [3] - 星链液罐车LTP集团整体人效提升22.5% [4] - 液罐车业务国内营收增长超30% [4] - 人均产量提升20%，单车人工与制造费用大幅下降 [3] 北美市场战略与应对 - 2025年1-6月北美半挂车产量10.88万台，同比下降24.3% [4] - 北美半挂车业务实现销量7,888台并保持盈利 [4] - 推进"大白熊计划"构建北美供应链保障体系 [4] - 完成Vanguard GT Holding治理架构升级，构建"无国界企业"底座 [5] - 形成"当地集采为主，全球保供为辅"的全球供应链模式 [5] EV·DTB业务与新能源布局 - EV·DTB业务聚焦工程机械及基础设施建设领域 [5] - 在泸州建设全国唯一可同时为三大主流车型配套EV·DTB上装的超级中心 [7] - 设立泸州中集车辆西南营销服务有限公司并建设LoD交付大库 [7] - 启动"汉诺威计划"拓展纯电动头挂列车产品组合 [6][7] - 通过三管齐下方式加速纯电动头挂列车布局：参与标准制定、技术产品化、打造闭环解决方案 [8] 战略融合与组织升级 - 星链计划与雄起计划融合为"唯有星链计划" [4] - 成立"唯有星链"LTP促进委员会和业务集团促进委员会 [4] - 构建星链标杆LTP中心以提升市场份额和盈利增长 [4] - 深化"当地制造"战略，增强供应链韧性并输出新质生产力 [5]