行业投资评级 - 对电力设备及新能源行业维持“超配”评级 [2] 核心观点 - 全国电源规模最大的“沙戈荒”大基地项目开工，总投资近730亿元，规划电源总规模达1944万千瓦，为国内新能源产业链创造确定性需求 [2][4][42] - 建议关注技术和规模领先的新能源头部企业 [4][42] 行情回顾 - 截至2025年11月27日，近两周申万电力设备行业下跌10.21%，跑输沪深300指数6.24个百分点，在申万31个行业中排名第31名 [4][11] - 申万电力设备行业本月下跌4.75%，跑输沪深300指数2.05个百分点，在申万31个行业中排名第28名 [4][11] - 申万电力设备板块年初至今上涨38.23%，跑赢沪深300指数23.47个百分点，在申万31个行业中排名第5名 [4][11] - 子板块方面，近两周风电设备板块下跌4.29%，光伏设备板块下跌9.98%，电网设备板块下跌11.12%，电机板块下跌4.56%，电池板块下跌11.20%，其他电源设备板块下跌7.80% [4][14] - 个股方面，近两周ST合纵、洛凯股份和红相股份涨幅排名前三，分别达24.84%、23.30%和22.19% [4][19] 板块估值 - 截至2025年11月27日，电力设备板块PE(TTM)为32.19倍 [4][24] - 子板块估值：电机Ⅱ板块PE为55.76倍，其他电源设备Ⅱ板块PE为52.32倍，光伏设备板块PE为29.60倍，风电设备板块PE为31.80倍，电池板块PE为32.15倍，电网设备板块PE为27.51倍 [4][24] 产业新闻与政策动态 - 青海海南清洁能源外送基地电源项目开工，构建“风、光、火、储”多能互补能源格局，其中风电600万千瓦、光伏960万千瓦，新能源占比超80%，配套264万千瓦煤电与120万千瓦/4小时电化学储能 [4][37] - 河北省优化调整冀北电网工商业分时电价政策，高峰和低谷电价在平段电价基础上分别上下浮动70% [37] - 国家发改委修订版输配电价办法明确，电动汽车充换电服务、抽水蓄能、新型储能电站成本费用等不得计入输配电价成本 [40] - 浙江省发布《2026年浙江电力现货市场运行方案》，统调水电、核电、风电、光伏发电及全体工商业用户参与现货市场运行 [40] 投资建议与关注标的 - 国电南瑞（600406）：拥有特高压柔直换流阀等核心技术，提供虚拟电厂完整解决方案 [43] - 阳光电源（300274）：主要产品包括光伏逆变器、储能系统，子公司阳光氢能提供可再生能源柔性制氢系统 [43] - 金风科技（002202）：国内新增风电装机连续14年排名第一，全球新增装机连续三年排名第一 [43] - 隆基绿能（601012）：HPBC 2.0电池技术规模化量产效率高达24.8%，2024年BC产品出货量超17GW [43]

项目概况 - 青海海南清洁能源外送基地电源项目于11月27日在西宁开工[1] - 项目由国家电投集团黄河上游水电开发有限责任公司负责建设[1] 项目规模与地位 - 该项目是全国已获批新能源装机规模最大和绿电占比最高的"沙戈荒"大基地[1] - 项目总投资近730亿元[1] - 规划电源总规模达1944万千瓦[1] 电源构成 - 风电装机容量为600万千瓦[1] - 光伏装机容量为960万千瓦（9.6GW）[1] - 配套煤电装机容量为264万千瓦[1] - 配套电化学储能为120万千瓦/4小时[1] 外送通道 - 通过1回±800千伏特高压直流输电通道直送广东[1] - 特高压直流输电通道容量为800万千瓦[1]

项目概况 - 青海海南清洁能源外送基地项目正式开工，总投资近730亿元 [2] - 项目规划电源总规模达1944万千瓦，通过±800千伏特高压直流输电通道直送广东，输电容量800万千瓦 [2] 电源结构 - 项目包含风电600万千瓦、光伏960万千瓦、配套煤电264万千瓦 [2] - 配套电化学储能规模为120万千瓦/4小时 [2] 项目意义与影响 - 项目建成后年均发电量可达360亿千瓦时，对优化全国能源布局、助力东部地区高质量发展具有重大战略意义 [2] - 项目旨在利用青海丰富的清洁能源资源保障广东的绿色发展，广东是全国电力需求最旺盛的省份 [2] - 项目承载着青海、广东两省及社会各界的殷切期望，符合粤港澳大湾区建设与共建"一带一路"倡议深入实施的背景 [2] 参与方 - 项目开工仪式由青海省人民政府和国家电投集团有限公司主办 [2] - 承办单位包括青海省发展改革委、青海省能源局、国家电投集团黄河上游水电开发有限责任公司和广东省能源集团有限公司 [2]

新能源装机与绿电园区建设 - 2024年宁夏新开工新能源项目2426万千瓦，2025年新开工2185万千瓦 [1] - 目前新能源装机达到4456万千瓦，占全区电力总装机的57% [1] - 2024年674万千瓦、2025年702万千瓦绿电园区项目纳入年度新能源开发建设方案 [4] - 已核准、备案949万千瓦，开工建设756万千瓦，已建成投运50万千瓦 [4] 特色产业绿电规划 - 重点发展现代煤化工、硅基、铝锰、大数据算力等特色产业绿电园区 [4] - 目标到2027年大幅提升四大特色产业绿电占比 [4] - 宁东煤化工企业通过技改能源利用效率提高10%-20%，煤炭消费强度显著降低 [4] 能源基础设施推进计划 - 推动韦三、银星一井扩建等煤矿项目开工，力争2025年煤炭产量突破1.05亿吨 [5] - 加速西气东输三线宁夏段建设，构建多气源互补供气网络 [5] - 确保年度新能源项目开工率100%、投产率超70% [5] - 年底前完成国家第二批"沙戈荒"大基地项目并网，推进"宁电入湘"配套800万千瓦新能源项目 [5]