公司股价与市场表现 - 中国中免港股股价上涨3.7%至84港元，成交额达5017.41万港元 [1] 行业与市场数据 - 2026年元旦假期海南全省接待游客217.16万人次，按可比口径同比增长25.2% [1] - 同期实现旅游总收入31.36亿元，同比增长28.9% [1] - 旅游收入增速高于人次增速3.7个百分点，显示消费结构优化 [1] - 离岛免税与入境旅游领域表现突出 [1] - 摩根士丹利预计2026年海南免税市场将按年增长25%至30% [1] 机构观点与业绩预测 - 国元国际认为海南自贸港全岛封关政策红利与多元化产品供给将推动海南旅游市场进入高质量发展新阶段 [1] - 摩根士丹利对海南旅游零售业前景持正面看法，支持因素包括宏观经济复苏、财富效应、商品种类扩张及政策支持 [1] - 摩根士丹利预测中国中免2025年第四季度收入、经营利润及净利润将分别按年增长19%、92%及135% [1] - 摩根士丹利预期中国中免2025年全年收入及盈利将按年下跌1%及9% [1] - 摩根士丹利预计2026年海南免税市场增长将推动中国中免盈利增长44% [1]

海南自贸港封关政策核心 - 海南自贸港于12月18日启动全岛封关，核心政策为“零关税、低税率、简税制” [2] - “零关税”政策下，“一线”（国境线）对绝大多数境外货物免征进口关税、进口环节增值税和消费税 [2] - “二线”（海南与内地之间）货物流动视为进口，但岛内企业生产货物加工增值超过30%（含）进入内地时免征进口关税 [2] - “零关税”商品税目比例从封关前的约21%大幅跃升至74% [2] - 个人离岛免税购物额度提升至每人每年10万元人民币 [2] 政策初步成效与市场热度 - 封关首周，海南新增外资备案企业1972家，同比增长2.3倍 [2] - 封关六天内，三亚四家免税店销售额达6.3亿元，同比增长47.2%，日均销售额破亿 [3] - 封关后迅速引发“淘金热”，中产涌入海南抢购黄金饰品 [3][7] - 媒体报道称购买40克金饰能节省1万多元 [7] 黄金消费市场的价格优势与驱动因素 - 封关次日（12月19日），老庙黄金免税金价为1180元/克，有税金价为1356元/克，免税价便宜176元/克 [5] - 价格优势源于进口黄金饰品相关税费的减免或优惠，以及政府补贴和商场活动 [6] - 在黄金价格处于历史高位的背景下，海南的税收优惠成为个人资产配置的红利 [6] - 消费者甚至出现拖着行李箱前来购金的现象 [6] 黄金珠宝行业的政策支持基础 - 封关前海南已为黄金珠宝行业提供多项政策支持 [6] - 加工增值免关税政策：2025年上半年，海南企业利用此政策新增享惠货值达31.6亿元，减免税款2.33亿元，涉及48家企业，其中包含7家珠宝首饰制造企业 [6] - 税收优惠政策：将“宝玉石加工和珠宝首饰镶嵌制造”列入鼓励类产业目录，符合条件的企业可享受15%的企业所得税优惠税率（低于内地的25%） [6] 产业链企业的战略布局 - 紫金矿业、中国黄金、老凤祥等黄金企业已纷纷布局海南 [4] - 紫金矿业于今年12月宣布在三亚投资建设国际业务总部，并成立全资子公司“紫金(海南)国际矿业运营管理有限公司”，注册资本1亿元人民币 [8] - 中国黄金于12月初宣布拟在海南出资设立全资子公司“中金珠宝国际有限公司”，注册资本高达5亿元 [8] - 老凤祥已在海南设有老凤祥（海南）首饰有限公司及老凤祥（海南）黄金珠宝时尚创意中心有限公司 [8] - 戴比尔斯、宝格丽、谢瑞麟等众多知名珠宝品牌早已在海南落地 [9] 行业的深层机遇与转型思考 - 海南封关为黄金加工、交易、仓储等产业链环节带来深层次机遇 [8] - 越来越多黄金产业在思考利用海南地理优势，解决人才短缺、配套落后等短板，并探索开展黄金转口贸易等可能性 [10] - 海南当前的黄金优势主要体现在“加工增值”和“离岛免税消费”上 [13] - 真正的机会在于全岛封关运作后所释放出的产业生态效应，而非每克的短期价差 [14] 市场风险与监管动态 - 个人携带超过免税额度或合理自用数量的商品从海南返回内地需补缴关税、增值税和消费税，价差优势将消失 [11][12] - 目前离岛免税购物额度为每人每年10万元人民币 [12] - 已出现大量职业代购疯狂抢购现象，引发监管升级，海南已建立“免税品溯源系统”对高频购买者实施黄名单预警 [12] - 黄金价格受多重因素影响，市场风险和波动始终存在，当前“淘金热”建立在金价持续上涨的预期之上 [14]

海南自贸港封关后的黄金行业机遇 - 海南全岛封关运作后，以“零关税、低税率、简税制”为核心的政策红利为黄金行业打开了低成本窗口，引发中产南下购金热潮 [5] - “零关税”商品税目比例从封关前的约21%大幅跃升至74%，企业进口自用的生产设备、运营交通工具及原辅料基本免征进口关税、增值税和消费税 [5] - 个人离岛免税购物额度提升至每人每年10万元，封关六天内，三亚四家免税店销售额达6.3亿元，同比增长47.2%，日均销售额破亿 [5][6] 消费者购金成本优势 - 封关次日（12月19日），老庙黄金免税金价为1180元/克，有税金价为1356元/克，免税价便宜176元/克 [9] - 购买40克金饰可节省超过1万元，价格优势源于进口环节税费的减免或优惠，以及政府补贴和商场活动 [9][10] - 消费者在海南购买黄金饰品更便宜，成为个人资产配置的红利，甚至有人拖着行李箱前来购买 [9] 产业端政策支持与资本布局 - 加工增值免关税政策：2025年上半年，海南企业利用此政策新增享惠货值达31.6亿元，减免税款2.33亿元，其中7家珠宝首饰制造企业率先享惠 [9] - 税收优惠政策：将“宝玉石加工和珠宝首饰镶嵌制造”列入鼓励类产业目录，符合条件的企业可享受15%的企业所得税优惠税率（低于内地的25%） [10] - 主要黄金企业纷纷布局海南：紫金矿业在三亚投资建设国际业务总部，并成立全资子公司，注册资本1亿元人民币 [13][14]；中国黄金拟设立全资子公司中金珠宝国际有限公司，注册资本高达5亿元 [14]；老凤祥已在海南设立首饰公司及黄金珠宝时尚创意中心 [14]；戴比尔斯、宝格丽、谢瑞麟等知名品牌也已落地 [15] 行业深层次商业机会 - 政策红利释放的机遇不限于消费端，更在于黄金加工、交易、仓储等产业链环节 [12] - 资本和企业正利用海南地理优势，布局产业园、区域总部或创意中心，以解决人才短缺、配套落后等短板，并探索开展黄金转口贸易等更多可能性 [13][15] - 真正的淘金机会在于海南全岛封关运作后所释放出的产业生态效应，而非每克的价差 [18] 市场现状与潜在约束 - 国际金价在2024年以来屡创新高，国内零售金价一度飙升至每克600元以上，当前的“淘金热”很大程度上建立在对金价持续上涨的预期之上 [18][19] - 个人利用价差套利存在风险：携带金额超过每年10万元的免税额度，或数量超过合理自用范围，需补缴关税、增值税和消费税，价差优势将不复存在 [17][18] - 监管正在升级：针对职业代购疯狂抢购现象，海南已建立“免税品溯源系统”，对高频购买者实施黄名单预警 [18]

海南封关运作首日表现 - 2025年12月18日海南全岛封关运作首日，从“一线”进入海南的零关税货物总价值达3.6亿元人民币 [1] - 封关首日，资生堂一款高端化妆品在海南免税店的销售额暴涨200% [1] - 为应对需求，东京至海口的直飞航班从每周一班增至三班，机票仍一票难求 [1] 日本企业的机遇与成本考量 - 一家日本巧克力工厂评估，若从天津迁至海南，因免关税及企业所得税封顶15%的优惠，年度综合成本有望锐减80% [3] - 封关后，海南零关税商品种类从1900种增至6600种，覆盖率从20%跃升至74%，每人每年享有10万元免税额度 [3] - 海南洋浦港的保税燃油价格较新加坡低8%，一艘大型货轮加一次油可节省高达24万元费用 [3] - 海南工业用电价格仅为日本的60%，劳动力平均年龄比日本年轻10岁，高端人才个人所得税享受15%封顶优惠 [6] 日本企业的战略布局与投资 - 日本冷链物流企业与海南农垦集团签署协议，计划在洋浦建设面向东南亚的冷链分拨中心 [3] - 三菱商事在海南设立区域研发中心，瑞穗银行搭建一站式金融服务平台为日企服务 [9] - 武田制药计划未来三年在华累计投入超150亿美元，并与信达生物达成114亿美元创新药合作，看重海南博鳌乐城“新药审批缩至30天”的高效政策 [9] - 早稻田大学与海南大学合办“自贸港管理与政策研究中心”，为日企储备人才 [9] - 日本动漫公司在海南生态软件园设立据点，利用数据跨境流动政策试点开发面向中国市场的数字内容 [9] 日本企业面临的挑战与顾虑 - 封关运作后，12条中日航线接连取消，导致日本航空业陷入混乱 [1] - “二线管住”政策要求产品销往中国内地需在海南实现30%以上的加工增值，成为日企面临的第一道考验 [4] - 一家日本精密仪器企业核算后发现，仅搬迁组装线增值率无法达标，转移核心生产线又担心技术泄露，决定暂时观望 [6] - 日本企业担忧政策稳定性，详细咨询员工社保、电子围网监控范围等问题 [6] - 数据显示，日本制造业外流比例已达41%，其中15%的产能流向东南亚和海南 [6] 行业影响与竞争格局变化 - 资生堂、SK-II等品牌负责人意识到，中国消费者可直接在海南购买化妆品，无需再远赴首尔、东京 [3] - 随着海南第七航权开放，日本货物可从东京直飞海口，经简单加工后直接发往东南亚，摆脱对新加坡中转的依赖 [4] - 位于泰国、越南的日资电子厂开始考虑将高端生产线迁至海南的可能性 [6] - 海南封关导致日本冲绳免税店客流锐减，与海南免税店的火爆销售形成对比 [11] - 日本商界对海南封关意见不一，有警告称可能动摇日本经济根基，也有呼吁抓住中国新一轮开放机遇 [9]