核心观点 - 到2025年，企业推动员工返回办公室已从一项辩论转变为明确的指令，尽管远程和混合办公模式已被证明有效，但近期趋势显示灵活性政策正在收紧 [1] 企业政策动向 - 在最近的返岗浪潮中，包括Stellantis、Home Depot、亚马逊、AT&T和摩根大通在内的多家公司已要求员工每周五天返回办公室工作 [2] - 根据Flex Index的数据，目前约三分之一的美国公司要求员工完全线下办公 [2] 管理层立场与员工反应 - Home Depot首席执行官Ted Decker向员工表示，线下互动能为门店和一线同事提供更有意义的支持，推动业绩，并强化其以人为本的文化和“倒金字塔”结构 [3] - 许多企业领导者认为完全线下办公能提升效率、创造力和企业文化，但这在员工中是最不受欢迎的选择，尤其是在二三十岁的年轻员工群体中 [3] - 政策转变加剧了管理层与员工之间的紧张关系，有员工认为从混合制转向五天坐班，并将灵活性仅保留给顶尖绩效者，更像是关于控制而非生产力 [4] - 有员工因不满全职返岗政策带来的被微观管理的感觉而选择离职，寻找能提供混合办公灵活性的工作 [5] 混合办公模式实践 - 有观点认为混合办公无关身份或绩效，而是关于实际效果，例如有公司曾实践让从首席执行官到基层员工都在每周同一天到办公室办公 [5]

Stellantis推行全员返岗办公政策 - 公司已通知美国员工在2026年3月底前恢复每周五天到岗办公，旨在通过面对面协作加快沟通、提升团队协同效率并加深员工对车型与技术的了解[4][5][10] - 该计划名为“Back Together We Win”，董事及以上岗位从2月16日开始执行，其他员工最晚在3月30日切换为每周五天到岗，并为过渡期提供托儿折扣和心理咨询等支持资源[10][11] - 此举标志着公司政策转向，2022年曾推出允许非生产线员工70%时间居家办公的“灵活办公新时代”政策，后逐步提高要求，如今将混合办公从默认选项降级为例外[13] 与底特律同行的办公政策对比 - 在底特律三巨头中，Stellantis是唯一激进推行全员五天返岗的车企，通用汽车要求员工每周二到周四到岗三天，福特汽车则要求多数全球受薪员工从2025年9月1日起每周到岗四天[6][7][18][20] - 企业推动员工返岗面临挑战，包括员工抵触情绪，例如福特汽车总部曾出现反返岗办公标语在社交媒体传播，通用汽车CEO也曾称部分员工为“极少数的顽固反对者”[18][21] - 行业调查显示，美国、加拿大、拉美地区85%的企业已出台办公到岗制度，其中77%要求员工每周到岗不少于3天，38%的受访企业预计未来会进一步提高到岗频次[22] Stellantis返岗政策背后的公司处境 - 公司过去一年多经历剧烈动荡，包括2024年底CEO唐唯实突然离职，北美市场因定价过高和产品更新脱节导致Jeep和Ram等核心品牌库存持续处于高位[8][26] - 为应对压力，公司启动了激进的成本削减计划，包括让伊利诺伊州的贝尔维迪尔装配厂停产闲置，并临时减少底特律和托莱多工厂的轮班班次[28] - 2025年10月，公司宣布未来四年将在美国投资约130亿美元，用于工厂和新车型投放，预计带来五款新车型并增加约5000个岗位，但将投资计划与关税成本压力联系在一起[27][28] 关于返岗办公效率的行业讨论 - 研究表明，增加到岗办公时间对工作效率的影响尚无定论，部分远程办公者能提升效率，但也有员工面临沟通不畅、缺乏指导等问题，导致完成工作所需时间更长[22] - 企业正在将出勤率转化为更具强制性的管理工具，但返岗是否真能带来效率提升结论并不统一[22]

核心观点 - 市场动态正在加速混合办公更新 企业为管理成本并保持运营敏捷性 正积极寻求灵活办公空间解决方案 [1] - 商业地产市场的挑战 特别是写字楼供应过剩和租金下行压力 推动了企业对灵活办公方案的需求 [1] - 采用混合办公模式能为企业带来显著的成本节省和效率提升 并提高运营灵活性 [1] 市场趋势与驱动因素 - 根据惠誉《2026年中国房地产展望报告》 写字楼供应过剩导致空置率上升 优质办公楼租金面临下行压力 预计2026年整体租金水平将保持平稳或略有下降 [1] - 仲量联行《2025年北京办公楼市场回顾》显示 北京优质办公空间平均租金同比下降超过16% 租户议价能力增强 [1] - 第一太平戴维斯Savills《2026年全球租户展望》显示 承租人更关注能够提升效率、适应性及员工体验的空间 这强化了灵活和混合办公解决方案的需求 [1] - 长期租赁对面临需求不确定性和成本压力的企业吸引力减弱 [1] 混合办公的经济效益 - IWG与办公咨询公司Arup研究显示 企业迁移至本地办公中心或采用联合办公会员制 可节省高达55%的房地产成本 [1] - 到2045年 美国企业通过混合办公模式潜在节省金额可达1220亿美元 [1] - 混合办公可提升员工生产力11% 平均每位员工节省约1.1万美元 [1] - 该转变可将资本支出转为运营支出 减轻长期租赁压力 提高整体灵活性 [1] 行业参与者动态 - IWG集团报告显示 在中国 企业正积极寻求灵活办公空间解决方案 [1] - IWG中国区负责人指出 仅在2025年 该公司在中国新签约了80家新中心 并新开业近30家中心 这是迄今为止增长最快的一年 [2] - 灵活办公空间模式正成为中国企业降低成本、提高效率和管理风险的最佳组合 [2]

涉及的行业与公司 * 行业：网络设备、数据中心、人工智能基础设施、网络安全、企业协作[2][3][4] * 公司：思科[1] 核心观点与论据 AI驱动增长与市场机会 * 公司将Enterprise、Sovereign和New Cloud机会合并披露 披露了超过2亿美元的订单 旨在更清晰地向投资者展示AI驱动的增长机会[2][3] * 公司对主权企业和新兴云厂商的pipeline披露为20亿美元 这些机会已经成熟[3][5] * 超大规模云厂商的AI收入在2025年达到30亿美元 主要由三类产品构成：Series A K、Silicon One以及光学与光纤产品[9] * 2024年AI订单中1/3来自光学产品 2/3来自系统 但2025年系统与光学产品各占50% 本季度对DCI相关产品需求显著提升[9] 产品策略与技术优势 * 公司在AI领域成功的原因包括深度参与Hyper Scaler设计过程以及成功实施Silicon策略 依赖自家ASIC降低了对外部供应链的不确定性[8] * Silicon One战略推出了包括8,223系列路由器在内的多款产品 使用P200系列芯片提供高达51.2 Tbps的数据传输速率[10] * 数据中心互连产品发展趋势明确 受限于电力和物理距离 如何让两个数据中心协同工作成为重要问题[10] * 公司与NVIDIA合作推出N9,200交换机 使用外部硅片会降低利润率 但通过软件集成和企业销售渠道优势提供整体解决方案[11] 市场竞争与客户关系 * 公司认为白盒交换机不会对其市场地位和毛利率构成实质威胁 因为公司掌握硅技术和操作系统 与Hyper Scaler客户关系紧密[13] * 企业客户需要即插即用、无需复杂部署的解决方案 公司强大的技术能力和销售渠道能满足这一需求[11][12] * 公司拥有多元化的供应链 包括自有和第三方组件 以确保生产不受单一供应链限制[11] 各业务板块表现与展望 * 安全业务正经历转型期 新高端和低端安全产品表现出健康增长 但旧一代产品对整体收入产生负面影响[4][17] * 安全业务的长期增长目标为15%至17%的年增长率 但近期表现不尽如人意 云端订阅比例上升导致收入确认方式改变[17] * 混合办公趋势对协作业务产生影响 单季度出现低个位数下滑 但整体收入表现稳健 具备强大的现金流生成能力[4][19] * 园区网络业务显示出良好增长势头 更新周期约为7至8年 不同客户更新设备的时间不同[14][16] 其他重要内容 运营与执行细节 * 从订单转化为收入 一般情况下半年是合理预期 但可能更快 大约90天左右 需考虑出口许可证等外部因素[7] * 在20亿美元pipeline中 主权企业和新兴云厂商都有可能率先落地 具体时间取决于项目推进速度及市场需求[5] * 缺电问题主要影响需要大量训练模型的大型数据中心 不会从根本上阻碍一般企业客户的部署进程[5][6] 财务与战略影响 * 公司不仅在网络领域占据优势 还同时拥有网络和安全两端的技术实力 这是其取胜的重要优势之一[21][22] * 各方面进展强劲 使得公司不再仅仅是一个与GDP增长挂钩的企业 而是值得重新审视其投资价值[21][22][23] * Slunk业务从过去以本地许可为主转向更多云端订阅 导致短期内收入确认方式改变 但长期看提高了客户粘性[18]

公司业绩表现 - 第三季度系统范围营收达11亿美元，同比增长4% [1] - 委托管理及特许经营部门营收同比增长36% [1] - 累计新增19万个工位储备，预计成熟运营后每年可贡献逾16亿美元系统范围营收 [1] 网络扩张与市场覆盖 - 第三季度新中心签约数量达335个，开业数量达215个，两项数据均较去年同期增长超过40% [1] - 网络已覆盖全球120多个国家和地区 [1] - 在中国市场，2025年前三个季度以合作模式签约超过60个新中心，覆盖超过45个城市的150余个中心 [2] 增长驱动因素与前景 - 混合办公模式全球普及与轻资产战略是业绩增长的双重驱动 [1] - 入住率和定价的良性发展为2026年进一步增长奠定基础 [2] - 轻资产战略和扩大的本地合作网络使公司能更好地满足从一线城市到中小城市的市场机遇 [2]

股价表现 - 公司股价在最近一个交易日大幅上涨6.6%，收于517.57美元 [1] - 此次上涨伴随显著放量，交易量高于往常 [1] - 此次上涨抵消了部分过去四周累计13%的跌幅 [1] 股价上涨驱动因素 - 股价上涨源于市场对其解决方案需求的持续乐观情绪 [2] - 公共部门正持续从本地部署和过时系统转向可扩展的云系统，推动需求 [2] - 日益增长的混合办公趋势也驱动了对其连接性和云服务的需求 [2] 财务业绩预期 - 公司预计公布季度每股收益为2.88美元，同比增长14.3% [3] - 预计季度收入为5.9476亿美元，同比增长9.5% [3] 同行比较 - 公司所属行业为互联网-软件与服务 [4] - 同行公司Globant在上一交易日微涨0.8%，收于59.41美元 [4] - 过去一个月，Globant股价回报率为-1.7% [4] - Globant预计季度每股收益为1.54美元，同比下降5.5% [5]

混合办公政策 - 自9月1日起携程产研员工申请周三和周五居家办公无需直属领导审批 提交后自动通过 申请信息同步通知主管[1] - 该政策旨在提升员工工作与生活平衡 打造信任与自驱文化 以产研序列员工为试点取消直线主管审批节点[1] 混合办公实施效果 - 2022年推行混合办公制度后已吸引70%员工参与 累计在家办公人次达64万[2] - 混合办公制度提升员工满意度且不影响效率 有利于减少交通堵塞和环境保护 缓解高房价和地区差异 促进家庭和谐与女性职业发展[2] - 2021-2022年随机对照试验显示混合办公提升员工工作满意度和留存率且不影响工作表现 研究覆盖1612名技术、产品、业务、市场营销岗位员工[2] - 2024年6月梁建章在Nature发表论文证实混合办公改善员工保留率且不损害绩效[2] 财务表现 - 2025年上半年携程净营收286.73亿元 净利润91.94亿元 净利率达32.1%[5] - 净利率水平高于腾讯的28.4% 略低于网易的33.3%[5] - 在2025年上半年互联网公司营收利润排行中位列第14名 净利率31.82%[7][8] - 高净利率为居家办公制度化提供支撑[8]

混合办公政策 - 公司自2022年起推行"3+2"混合办公模式 允许员工每周三和周五居家办公[3] - 2025年9月1日起实施居家办公免审批政策 覆盖国内所有转正技术及产品技术序列员工[2][3] - 混合办公政策吸引70%员工参与 累计在家办公达64万人次 员工流失率同比下降约三分之一[3] 财务表现 - 2025年第二季度净营业收入148亿元 同比上升16% 环比上升7%[3] - 住宿预订收入62亿元同比增长21% 交通票务收入54亿元同比增长11% 旅游度假业务收入11亿元同比增长5% 商旅管理业务收入6.92亿元同比增长9%[4] - 调整后经营利润46.7亿元 同比增长10.4% 超出市场预期约3.9亿元[4] - 毛利率达81.0% 高于第一季度的80.4%[5] 业务增长驱动 - 国际OTA平台总预订量同比增长超60% 出境机票酒店预订量恢复至2019年同期120%以上[5] - 入境游预订量同比增长超100% 远超行业平均84%的恢复水平[5] - 2025年上半年国内居民出游人次32.85亿同比增长20.6% 出游花费3.15万亿元同比增长15.2%[5] 行业竞争格局 - 京东以"三年0佣金"政策进入市场 宣称降低行业成本三分之一[7] - 抖音投入亿级补贴 2024年酒旅交易额预计达900亿元同比增长50%[7][8] - 传统"7+2+1"行业格局受挑战 竞争重点转向流量与用户心智争夺[7] 市场趋势变化 - 消费行为呈现高频化、碎片化和社交化特征 Z世代和银发族成为新消费主力[9] - 短视频和社交平台改变用户习惯 "搜索-预订"模式面临挑战[9] - 在线旅游市场预计突破1.7万亿元 中低星酒店市场成为竞争焦点[7][10] 战略应对 - 公司推出升级版AI行程规划师功能 通过技术提升服务体验[10] - 美团坚守中低端短途游市场 同程通过收购万达酒管向上游延伸[10] - 行业形成"服务+供应链"、"内容+流量"、"电商+价格"三种模式对撞[11]

公司政策调整 - 携程自9月1日起实施产研员工居家办公免审批政策 申请提交后自动通过 覆盖周三和周五 [1] - 政策以产研团队为试点 旨在提升员工工作与生活平衡 培养信任与自驱文化 [1] - 此前混合办公政策已有70%员工参与 公司通过简化流程增加员工灵活性和自主性 [1]

混合办公制度调整 - 公司自2025年9月1日起取消产研序列员工混合办公申请的直属领导审批环节 系统自动处理申请[1] - 试点范围覆盖国内所有已转正的技术（T序列）及产品技术（PT序列）员工 申请信息仅通知主管但无需审批[1] - 政策旨在促进员工工作与生活平衡（WLB） 构建基于信任与员工自驱力的企业文化[1] 混合办公实施成效 - 自2022年推行混合办公政策以来 已吸引70%员工参与[1] - 累计在家办公人次达到约64万 为流程优化提供坚实基础[1] 配套措施 - 考勤系统调整将于2025年9月1日同步正式上线[1]