公司业绩与分红 - 2025年1至9月，公司实现营业收入609.45亿元，归母净利润215.11亿元 [1] - 公司发布2025年中期利润分配预案，拟派发现金超100亿元 [1][6] 行业整体环境与挑战 - 白酒行业处于短期深度调整震荡期，上市酒企普遍面临发展降速、库存积压、动销不畅等挑战 [1] - 三季度末白酒行业整体库存仍处于历史较高水平，部分区域经销商去库存周期超过6个月 [2] - 有效需求不足与市场波动加剧成为突出问题，消费信心恢复节奏直接影响白酒终端动销 [2] 公司战略应对 - 公司选择主动调整释压，不追求短期业绩规模，拒绝向渠道过度压货 [2] - 通过政策倾斜与资源支持帮助经销商去库存、稳利润，以稳定渠道信心 [2] - 战略定力体现在“精准识变、大胆应变、主动求变”，将调整期视为企业进化的“契机” [2] 产品创新与市场表现 - 核心大单品第八代五粮液的价格表现关键，公司通过主动调控投放节奏稳定市场 [3] - 第三季度推出29°五粮液·一见倾心战略新品，定位低度数、高颜值、轻场景，上市60天销售突破1亿元，C端动销日均超百万元 [3] - 1—9月，1618、39度五粮液两大核心产品的宴席场次同比增长29% [3] - 宣布将与国际足联深度合作，推出五粮液2026世界杯纪念酒 [3] 渠道拓展与数字化建设 - 传统渠道方面，新增15个覆盖区域，终端网点数量新增超1万家 [4] - 1-9月，线上渠道销售额同比增长8%，大会员体系总人数突破2000万 [4] - 渠道策略坚持“精准调控、分区施策”，针对不同区域市场制定差异化支持方案 [4] 品质与品牌建设 - 公司以中国企业创奖以来最高分荣获EFQM全球奖（七钻），五度问鼎质量管理领域最高荣誉 [4] - 品牌升维通过“高端平台绑定+跨文化交流+跨界融合”策略，长期深耕世博会、博鳌亚洲论坛等国际顶级平台 [5] - 引领发起行业内首个跨文化品鉴标准体系，推动中国白酒国际化 [5] 行业长期展望 - 随着国家建设全国统一大市场、提振内需等系列顶层设计落地，白酒行业有望加快出清、筑底回升 [5] - 白酒行业仍是A股市场中“商业模式优异、护城河宽阔、长坡厚雪”的优质赛道 [5] - 公司正从“规模驱动”向“质量驱动”转型，有望率先从行业调整周期中突围 [5]

行业增长与市场空间 - 量贩零食行业总门店数从2022年1.3万家快速扩张至目前逾4万家 [1] - 专卖店渠道份额在休闲食饮赛道从2019年7.6%提升到2024年11.2% 该赛道2024年市场规模达3.7万亿 [1] - 全国理论开店空间约8.6万家 以湖南成熟市场为锚并结合各省人口、消费水平、地租等供需参数测算 [1] - 行业具备较强竞争力 从回本周期、资金规模效益等角度对比其他万店业态 [1] - 参照海外折扣业态渗透率 量贩渠道未来仍有较大成长空间 [1] 商业模式演进 - 垂类量贩在创业原点做"容易且正确"的事 但伴随万店规模优势形成需横向拓品 [2] - 折扣超市有助于优化单店模型、打开龙头拓店空间 通过精细化运营和供应链效率提升 [2] - 横向拓品系做难而正确的事 唐吉诃德UNY店型在品类拓宽后营收、客户数、利润都有明显提升 [2] 竞争格局与企业策略 - 量贩行业形成两超多强竞争格局 从跑马圈地到兼并收购 [3] - 鸣鸣很忙与万辰门店区域分布错位 各有优势市场 [3] - 鸣鸣很忙规模领先、周转动销快 万辰盈利表现更好 从ROE视角看 [3] - 鸣鸣很忙发力纵向调结构、布局自有商品/品牌 侧重规模、单店以及加盟商生态 [3] - 万辰侧重横向拓品 更注重利润 [3] 盈利与估值前景 - 量贩双超盈利提升趋势显露 因行业竞争格局清晰、费用补贴收缩及规模效益体现 [4] - 打造自有品牌是实现规模增长、量利齐升的关键 从中长期国内折扣零售龙头发展看 [4] - 鸣鸣很忙自有品牌战略短期服务于品类规划而非盈利导向 侧重差异化、高附加值及消费心智沉淀 [4] - 唐吉诃德等折扣龙头在自有品牌战略驱动下PE估值达30X以上 [4]