核心观点 - 香港交易所二季度ADT达2376.77亿港元，同比+95.46%，环比-2.08% [1] - 南向资金持续流入带动市场成交额同比高增，25Q2南向资金累计净买入2728.63亿元，同比+24.77% [3] - 25Q2新增上市公司27家，同比增加9家，IPO募资金额880.43亿港元，同比+906.67%，主要因A股头部公司赴港上市 [1][3] - 衍生品和商品合约成交量提升，25Q2期货及期权日均成交154万张，同比+15.34% [3] - HIBOR利率下滑但对投资收益影响有限，因投资收益率具有时滞性 [4] - 预计25Q2收入同比+34.20%至68.65亿港元，归母净利润同比+41.60%至42.06亿港元 [5] 市场表现 - 2025年6月底香港证券市场市值42.68万亿港元，环比+6.84%，同比+32.82% [2] - 6月ADT为2301.91亿港元，环比+9.44%，同比+106.91% [2] - 恒生指数Q2上涨4.12%，1-6月累计上涨20.00%；恒生科技指数Q2下跌1.70%，1-6月累计上涨18.68% [2] 现货市场 - 25Q2港股通南向交易ADT达1083.08亿港元，同比+158.45%，环比+3.78% [3] - A股头部公司赴港上市募资737.72亿港元，占港股Q2募资总额83.79% [3] 衍生品&商品市场 - 6月期交所期货及期权日均成交139万张，同比+1.42%，环比+0.1% [3] - LME 6月金属合约日均成交75万手，同比+11.24%；Q2日均成交78万手，同比+1.16% [3] 政策与展望 - 央行降准降息释放1万亿元流动性，有助于南向资金加大港股投资 [5] - 保险资金权益资产配置比例上调，或加大对港股高股息股票配置 [5] - A股赴港上市节奏加快，41家A股公司在港交所上市处理中，18家已发布公告拟赴港上市 [6] - 香港稳定币法案通过，有望增强监管透明度并吸引国际金融科技公司 [6] - 给予港交所2025E 40x PE，目标价480.08港元/股 [7]