文章核心观点 - 港股市场正迎来新一轮扩容周期，2026年港股IPO发行提速且A股公司赴港上市热情高涨，A+H同步上市标的数量远超历史水平，这将带来港股通入通标的数量的大幅增加，并催生基于港股通入通的交易策略和投资机会 [1] 港股通入通规则与流程 - 港股通入通筛选主要围绕新纳入恒生综合指数成分股与A+H两地上市的H股展开 [2] - 入通分为定期调整和不定期调整两类 [2] - 定期调整主要依托恒生综合指数的半年度检讨，考察截止日为6月、12月，并在9月和次年3月批量生效，恒生综合大型股指数、中型股指数的全部成分股及符合条件的小型股指数成份股在纳入指数同时调入港股通 [2] - 针对一季度、三季度上市的优质大中型新股，可通过季度审议快速纳入，无需等待半年度定期检讨 [2] - 不定期调整主要针对A+H股，两地上市H股一般在港股价格稳定期结束且相应A股上市满10个交易日后调入港股通 [2] 基于港股通入通的实战策略与收益复盘 - **时间区间收益**：买入需趁早，港股通入通前的60-90个交易日收益和胜率最显著，入通前10个交易日到入通前可能存在负收益，入通后的10个交易日内整体收益相对微弱 [3] - **投资时点与流动性关系**：入通前后收益表现与市场流动性关系紧密，美元流动性和港股通流通性宽松时，入通前后收益明显更为显著，其中港股通流动性的影响更大 [3] - **分季度特征**：Q1入通前需要更早考虑兑现收益，资金在入通临近期的博弈最为明显，入通后进场可考虑在10个交易日兑现收益，无明显的季节趋势特征 [3] - **分入通类型收益**：集中入通港股在入通前60-90天的收益明显高于非集中入通，非集中入通在入通后的收益明显高于集中入通 [3] - **A+H上市情形差异**：无价格稳定期个股入通后上涨弹性更高，有价格稳定期个股上涨更稳健 [3] 当前投资建议与布局方向 - 当前处于非集中入通期，建议重点关注拟两地上市H股IPO动态 [4] - 中国股市无风险收益下沉与美联储降息周期下，南向资金和美元流动性有望持续保持充裕，为后续入通标的收益表现提供支撑 [4] - 投资布局上，建议重点关注后续潜在入通标的，提前布局，并规避临近入市前后的资金博弈期 [4] - 具体关注方向包括：A股上市公司在H股拟IPO和已IPO动态，以及绿鞋机制启动（有无价格稳定期）情况，特别是A+H两地上市个股入通 [4] - 同时关注一季度上市的优质大中型新股在6月进行的恒生指数季度审查 [4] - 个股和行业特征影响投资收益，重点推荐内外资审美一致偏好、基本面扎实的硬科技（如半导体、高端制造等）龙头 [4]

核心观点 2026年港股市场正迎来由IPO及A股公司赴港上市驱动的扩容高峰期，A+H同步上市标的数量远超历史水平，后续纳入港股通的标的将大幅增加，这将带来海外被动资金流入并开启南向资金通道，基于港股通“入通”的交易策略预计将更为活跃[4]。当前处于非集中入通期，投资重点应转向关注拟两地上市的H股IPO动态[4][73]。 1. 市场背景与扩容机遇 - **港股IPO进入高峰期**：2026年港股IPO发行节奏提速，A股公司赴港上市热情高涨[4]。截至2026年4月24日，当年A+H两地上市的港股IPO已达17个，仅比历史最高全年记录（19个）少两个[7] - **A股赴港上市驱动力强劲**：政策层面持续深化互联互通，明确支持内地行业龙头企业赴港上市，港交所也优化了审批流程[7]。企业全球化布局需求驱动，港股成为核心载体，2026年以来汇川技术、德赛西威等A股龙头筹划赴港上市，以硬科技、新能源、医药生物等战略性新兴产业企业为主[7] - **入通标的数量将大幅增加**：A+H同步上市标的数量远超历史水平，后续纳入恒生综合指数及港股通的标的数量也将大幅增加，这将带来海外被动资金的流入并开启南向资金的入金通道[4] 2. 港股通筛选规则与纳入流程 - **纳入核心原则与标的类型**：港股通筛选以“合规性、流动性、市值达标”为核心，主要围绕恒生综合指数成分股与A+H股的H股展开[9]。具体包括：1)恒生综合大型股、中型股指数的全部成分股；2)市值不低于50亿港元的恒生综合小型股指数成分股；3)A+H股上市公司的H股[9] - **特殊标的的额外要求**：同股不同权（WVR）个股需满足上市满6个月及20个交易日、183日日均市值不低于200亿港元且总成交额不低于60亿港元等额外要求[12]。A+H股标的，H股需完成价格稳定期（若适用）且对应A股上市满10个交易日后可纳入[12] - **调整机制分为定期与不定期**：定期调整随恒生综合指数半年度检讨进行，考察截止日为每年6月30日和12月31日，结果分别于次年3月、当年9月生效[13][25]。不定期调整主要针对A+H股，一般在H股价格稳定期结束且A股上市满10个交易日后调入[4][29] - **快速纳入通道**：新上市证券若首日收盘市值处于恒生综合指数成分股市值前10%，可在上市后第10个交易日纳入[24]。针对一季度、三季度上市的优质大中型新股，可通过季度审议快速纳入，检讨结果通常在每年5月、11月公布，于6月、12月的第一个周五收市后生效[24] 3. “入通”策略实战复盘与收益特征 - **最佳布局时点：买入要趁早**：港股通入通前的60-90个交易日收益和胜率最为显著[4][42]。入通前10个交易日到入通前可能存在负收益，而入通后的10个交易日内整体收益相对微弱[4][42] - **收益与市场流动性高度相关**：美元流动性和港股通流通性宽松时，入通前后收益明显更为显著，其中港股通流动性的影响更大[4][54]。2020年、2024年和2025年港股通买入净额大幅放量时，对应入通收益更加显著[55] - **分季度表现：一季度弹性最高**：Q1和Q3是集中入通高峰期[36]。Q1入通前需要更早考虑兑现收益，资金在入通临近期的博弈最为明显[4][63]。Q1入通前90天交易的胜率达到64%[63] - **分入通类型：策略差异显著**：集中入通港股在入通前60-90天的收益明显高于非集中入通[4][66]。非集中入通在入通后的收益明显高于集中入通[4][66] - **A+H上市情形：价格稳定期影响弹性**：无价格稳定期的个股入通后短期上涨弹性更高，有价格稳定期的个股上涨更稳健[4][67]。硬科技赛道标的长期涨幅普遍高于传统赛道[67] - **行业表现分化**：能源与电讯业入通后收益显著，而非必需性消费和医疗保健业等入通较多个股的行业在入通后表现反而较差[58] 4. 当前投资建议与关注方向 - **宏观环境支撑**：中国无风险利率下行，10年期国债收益率已降至1.8%附近，推动增量资金寻求权益资产[73]。美联储处于降息周期，美元流动性宽松，与南向资金有望形成合力，支撑入通标的收益[73] - **当前重点：非集中入通期的A+H股IPO动态**：当前非集中入通期，应重点关注A股上市公司在H股拟IPO和已IPO动态，以及绿鞋机制启动（有无价格稳定期）情况[4][75] - **关注潜在入通标的**：建议关注后续潜在入通标的，提前布局，并规避临近入市前后的资金博弈期[4]。重点推荐内外资审美一致偏好的基本面扎实的硬科技（半导体、高端制造等）龙头[4]。报告提及的后续潜在IPO的A+H两地上市股包括佰维存储、芯原股份等[4] - **关注一季度上市新股**：一季度上市的优质大中型新股将在6月进行恒生指数季度审查，关注可能纳入个股包括：MiniMax-W、壁仞科技等[4]

港股通调整与劲方医药-B的“入通”冲刺 - 港股通下一轮定期调整的检讨周期为2025年1月1日至2025年12月31日，结果将于2026年2月25日公布，目前距离考察期结束仅剩约20天 [1] - 据测算，预计将有31只标的被新纳入港股通，其中28只因满足“入通门槛”有望获纳入，劲方医药-B是其中之一 [1] 劲方医药-B的市值与“入通”前景 - 在检讨周期内，公司的日平均市值为102.96亿港元，较最新的92.42亿港元市值门槛高出超10亿港元 [2] - 在考察期尾声，公司保证市值稳定的前提下，顺利“入通”的概率较大 [2] 公司上市后的股价表现 - 公司于9月18日辉立暗盘收报41.22港元，较发行价上涨102.16%，成交额2.13亿港元 [3] - 9月19日首挂上市，开盘价44港元，较发行价暴涨115.79%，盘中高点50.20港元，最终收于42.10港元，涨幅106.47%，成交额15.53亿港元，换手率11.15% [3] - 上市后受板块回调影响，股价进入下行区间，从9月19日至10月23日，区间股价累计下跌29.31%，最大振幅达51.55% [3] 技术面分析与筹码结构 - 10月22日，公司股价收盘跌破BOLL线下轨，当日收跌9.73%，成交量放大至212.88万股，显示场内分歧 [4] - 10月23日，股价强势反弹收涨12.22%，重回BOLL线下轨之上，单日成交量维持207.98万股，显示场外资金进场意愿 [4] - 10月23日后股价止跌进入横盘震荡，场内70%和90%筹码重合率达79.22%，显示筹码高度集中 [6] - 场内筹码平均成本维持在37港元附近，高于当前市价，降低了持筹者抛售意愿 [6] 行业背景与IPO表现 - 2025年港股创新药牛市带动恒生医疗保健指数从年初低点2152.38点上涨至9月9日年内高点4726.41点，区间最大涨幅达119.59% [10] - 公司IPO香港公开发售获2662.79倍认购，刷新多项港股18A纪录，国际配售获39.05倍超额认购 [10] - IPO基石投资者由9家知名企业和机构构成，合计投资1亿美元，占发行总数的49.27% [10][11] - 公司上市初期恰逢创新药牛市末期，10月恒生医疗保健指数回调11.05%，过热打新情绪遇冷是公司股价在10月大幅回调逾30%的原因之一 [10] IPO发行机制对股价稳定的作用 - 公司IPO采用港股新规B方案，公开发售占比10%，国际配售90%，散户获配比例固定，最终仅获配776万股，从机制上限制了短期流通量和散户抛压 [11] - 基石投资者有6个月锁定期，短期内市场不会出现大量抛售，有利于股价阶段性稳定 [11] - 得益于发行机制，公司在10月22日市值首次跌破100亿港元后迅速止跌，避免了股价进一步泡沫化 [11] - 公司股价进入低位横盘阶段，11月和12月的流动性分别为0.52%和0.38%，较前两个月明显降低，同时满足了“入通”门槛 [11]

港股 IPO 市场现状 - 2024 年 9 月至 2025 年 6 月上市的港股，首日上涨概率 62.1%，上市 30 日后上涨概率 55.6%[17] - 2025 年 1 - 5 月港股首次招股募资额 776.7 亿港币，接近 2024 年全年，同比增 709.4%[20] - AH 溢价率从 2025 年 1 月 2 日的 153.6%降至 6 月 13 日的 136.5%[22] 港股 IPO 市场回暖原因 - 政策上，证监会 5 项措施、港交所科企专线等降低上市门槛[7][28] - 市场层面，港股“新经济”行业占比高，南向资金流入提升流动性[7][35] - 企业需求方面，内地公司海外扩张需在港融资，南向资金持股提升利于新兴行业赴港融资[7][54] 投资策略 - 策略一：关注龙头赴港上市为 A 股带来的机遇，提前 30 个交易日布局，如 2022 - 2025 年 5 月样本中 T - 30 日 A 股上涨概率超 50%，平均涨幅 5.08%[8][60] - 策略二：关注龙头公司上市后的“入通”机遇，历史数据显示高权重股入通前股价易涨，入通后部分行业短期内股价上涨概率大[66][70]