公司业务调整 - 网易近期关停部分游戏工作室，创始人丁磊亲自操刀对游戏业务进行大调整 [1] - 公司八成净收入依赖游戏及相关增值服务，2024财年是近20年业绩增速最慢的一年 [1] - 游戏业务收入占比从2022年77.27%提升至2024年一季度83% [12] 财务表现 - 2024年一季度净收入288亿元，环比增长7.87%，同比增长7.06% [5] - 游戏及相关增值服务一季度净收入240亿元，环比增长13.21%，同比增长11.63% [7] - 在线游戏净收入占游戏业务97.5%，主要增长来自《第五人格》《燕云十六声》等新游戏 [8] - 2024年一季度净利润103亿元，环比上升17.05%，同比上升35.53% [11] - 2024年全年营收1053亿元同比增长1.7%，净利润297亿元同比增长1.0% [14] 业务结构 - 前五大在线游戏贡献2022-2024年净收入的29.6%、36.8%及35.7% [13] - 非游戏业务收入下滑：有道一季度净收入13亿元同比下降7.14% [9] - 网易云音乐一季度净收入19亿元同比下降5% [9] - 创新及其他业务一季度净收入16亿元，环比下降30.43%，同比下降20% [9][10] 人员与薪酬 - 2024年减员3100人，降幅10.64%，研发人员占比49% [16] - 高级管理人员及董事现金薪酬2024年4.661亿元，同比上涨8.47倍 [4][17] - 销售及市场费用2024年141.48亿元，研发费用175.25亿元，均逐年递增 [18][19] - 一般费用及管理费用2024年45.51亿元，同比下降7.13% [18][20] 法律事务 - 公司与Krafton的版权诉讼最终以600万美元违约金和解 [21]

财务表现 - 2024年公司实现营业收入55 70亿元 同比下降28 50% 归母净利润亏损12 88亿元 同比由盈转亏 [1] - 2025年第一季度公司实现营业收入20 23亿元 同比增长52 22% 归母净利润3 02亿元（含1 2亿元非经常性收益） 扣非归母净利润1 63亿元 同比扭亏为盈 [1] 业务表现 - 2024年新游《一拳超人：世界》《乖离性白方亚瑟主：环》表现不及预期 叠加老游关停及人员优化费用 导致全年亏损 [1] - 2025年Q1端游《诛仙世界》贡献增量业绩 影视业务收入5 96亿元 同比增长1616% [1] - 电竞业务将举办CS亚洲邀请赛（CAC2025） 影视业务多部定制剧播出 微短剧《夫妻的春节》观看人数破亿 [2] 产品储备与规划 - 储备游戏《诛仙2》已获移动端和客户端版号 有望吸引IP粉丝 [1] - 《女神异闻录：夜幕魅影》海外发行计划推进中 开放世界RPG《异环》关注度较高 [1] 业绩预测 - 预计2025-2027年归母净利润分别为6 16亿元 12 66亿元 14 11亿元 对应PE为40x 20x 18x [2]