纪要涉及的行业或公司 * 纪要主要涉及焦煤、焦炭行业以及相关的钢铁（成材）产业链 [1] * 具体提及山西、内蒙、山东等国内焦煤主产区，以及蒙古国（蒙煤）作为重要的进口来源 [1][4][8] 核心观点和论据 焦煤供需基本面与价格驱动 * 节后焦煤供需基本面偏强，价格稳中偏强运行，主要驱动因素包括：下游洗煤厂、焦化厂存在补库需求；铁水产量维持在240万吨/日以上的高位，原料需求旺盛；贸易商为冬储行情进行备货补库 [1][3] * 具体价格方面：安泽低硫主焦煤价格在1,540-1,550元/吨左右；山西中流地区冯卫指数价格为1,270元/吨，基本持稳；山西万家庄肥煤竞拍成交价达1,700-1,705元/吨，高出起拍价约200元/吨 [1][2][3] * 国内供应端：四季度山西、内蒙等主产区焦煤产量预计不会明显增长，受环保政策、安全检查以及地质条件（如导工作面问题）限制，难以出现超产 [1][8][9] * 进口供应端：蒙古进口蒙五原煤供应量出现大幅下降，从每月70-100万吨降至12.7-12.8万吨，导致口岸库存降低，供需转向偏紧，对焦煤市场形成利多驱动 [1][4][6] 产业链上下游影响与风险 * 焦炭涨势受到成材端（钢材）表现不佳的限制，特别是房地产下行拖累螺纹钢，热卷产量偏高，若需求或出口下滑可能导致钢厂亏损并降低开工率，对原料形成降价压力 [1][5] * 钢厂减产可能通过减少低利润品类生产、集中铁水于高利润品类的方式，在钢材价格反弹、钢厂利润增厚后，反而可能为焦煤提涨打开空间 [19] * 蒙古蒙五原煤的大幅减量可能为焦炭带来100-200元/吨的涨价空间，若叠加年底冬储补库，涨价空间可能进一步提升 [1][4] * 国内钢材出口（去年约1亿吨）对焦煤需求端风险影响不大，关键取决于转口贸易能否保持高位 [23] 资源状况与产量展望 * 中国国内焦煤资源尚未枯竭，预计还可使用约50年，主焦煤可用30多年，山西平均开采深度超过800米 [2][10][12] * 2025年国内焦精煤产量预计略增约4%，达到约4.9亿吨；蒙古进口量预计与去年持平，维持高位（去年为5,700万吨） [2][13] * 全球焦煤供需格局相对稳定，总量约10亿吨，中国经济复苏将带动整体需求和价格上移 [2][20] 价格与宏观展望 * 对2025年四季度焦煤价格展望相对看好，当前1,100元/吨支撑牢固，有望达到1,200元甚至1,300元/吨，存在200元/吨以上的上行空间 [2][21] * 对2026年焦煤价格维持1,000~1,600元/吨的区间判断，随着反内卷政策落地及经济复苏，价格重心有望上移 [2][22] * 宏观经济方面存在不确定性，但总体预期向好，中美贸易谈判预计不会脱钩，内外需仍有支撑；黑色产业链价格中心上移速度可能较缓慢 [1][5][14][15][16] * 十五五规划中，煤炭行业将侧重安全环保，产能方面不会有大的增加，可能形成弹性产能制度，煤炭的基石能源作用不变 [18] 其他重要内容 * 煤炭资源开采年限的计算方法基于探明储量、可开采储量和年产能，例如主焦煤探明原煤储量517亿吨，经济可采储量120亿吨，按2024年精煤产能1.65亿吨测算，可开采年限为32.15年 [11] * 黑色产业链内部存在跷跷板效应，上半年铁矿石强势而炼焦材料走弱，当前可能转为铁矿石走弱而炼焦材料走强 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观方面，二十届四中全会即将召开，国家发改委和市场监管总局发布价格治理公告，《人民日报》推出系列专论传递积极信号；海外方面，以色列批准加沙停火协议；供需方面，国庆期间部分煤矿停产检修，产量下滑，矿端库存增加，进口累计增速下降，库存连续三周回升且有季节性回升趋势；技术方面，焦煤主力周K处于60均线下方，周线偏空；预计焦煤期货主力价格在1060 - 1220区间震荡运行，焦炭期货主力在1590 - 1730区间震荡运行 [9] 根据相关目录分别进行总结 周度要点小结 - 行情回顾：523家炼焦煤矿山原煤日均产量183.9万吨，环比减10.3万吨；314家独立洗煤厂精煤日产26.8万吨，环比减0.7万吨；炼焦煤总库存1969.71万吨，环比增加53.60万吨，同比增加1.28%；唐山蒙5精煤报1422，折盘面1202；全国30家独立焦化厂平均吨焦盈利9元/吨；钢厂盈利率56.28%，环比上周减少0.43个百分点，同比去年减少15.15个百分点；日均铁水产量241.54万吨，环比上周减少0.27万吨，同比去年增加8.46万吨 [8] - 行情展望：宏观面短期情绪或有支撑，需求端金九表现一般，预计银十难好过九月，粗钢产量延续下降趋势，关注煤矿端供应变化，预计煤炭库存季节性回升，焦炭利润难大幅改善 [9] 期现市场 - 期货市场：截至10月10日，焦煤期货合约持仓量为80.91万手，较节前增加6.3万手；焦煤5 - 1合约价差为98.0，环比增加12.0个点；焦煤注册仓单量为200手，环比增加200手；焦炭焦煤1月期货合约比值为1.44，环比持平 [15][19] - 现货市场：截至2025年10月9日，日照港焦炭平仓价为1430元/吨，环比持平；蒙古焦煤出厂价报1250元/吨，环比持平；截至10月10日，焦煤基差为16.0元/吨，环比上升160.5个点 [27] 产业链情况 - 产业情况：国庆期间部分煤矿停产检修，产量下滑，下游观望，矿端库存增加；本周523家炼焦煤矿山样本核定产能利用率为81.9%，环比减4.6%，原煤日均产量183.9万吨，环比减10.3万吨等；314家独立洗煤厂样本产能利用率为37.1%，环比减1.15%；全国230家独立焦企样本产能利用率为74.95%，减0.05%等；全国16个港口进口焦煤库存为507.47，增5.00；全国18个港口焦炭库存为252.59，减4.00；全国247家钢厂样本炼焦煤库存781.13，减6.93等 [31][35][39] - 下游情况：本周日均铁水产量241.54万吨，环比上周减少0.27万吨，同比去年增加8.46万吨；钢厂盈利率56.28%，环比上周减少0.43个百分点，同比去年减少15.15个百分点；全国30家独立焦化厂平均吨焦盈利9元/吨 [8][44][51] - 上游情况：2025年8月中国原煤产量为39049.7万吨，同比下降3.2%，1 - 8月累计产量为316517.4万吨，同比增长2.8%；8月份中国炼焦煤产量3696.86万吨，环比下降9.60%；2024年我国进口煤5.4亿吨，同比增长14.4%，累计进口炼焦煤12189.5万吨，同比增长19.62%；8月我国总进口量达1016.2万吨，环比上涨6%，同比下降5% [56][60]

焦煤期货价格表现 - 焦煤期货主力合约9月5日开盘报1095元/吨 盘中最高触及1131元 最低下探1090.5元 涨幅达3.67% [1] - 焦煤行情呈现震荡上行走势 盘面表现偏强 [1] 供应端情况 - 焦煤上游矿山仍在增产 进口矿量持续增加 总供应持续上行 [1] - 焦煤供应端仍有收缩预期 [1] 需求端情况 - 铁水日均产量预计减少3万吨左右 周度减少焦煤需求10.5万吨 焦煤需求来到二季度以来新低 [1] - 需求端铁水产量维持高位 对原料支撑较强 [1] - 焦企利润水平尚可 阅兵活动结束后焦化开工将逐步提升 [2] 市场情绪与交易策略 - 螺纹库存连续超季节性累库 焦煤矿山库存累积 下游新订单持续走弱 [1] - 钢材市场震荡偏弱 下游观望情绪浓厚 对原料煤多谨慎按需采购 [2] - 短期黑色板块情绪明显降温 盘面以震荡偏弱为主 [1] - 焦煤2601合约建议区间操作 参考运行区间1050-1200元 [1] 机构观点汇总 - 新世纪期货认为基本面现实不断转弱 短期盘面震荡偏弱 [1] - 华联期货建议以震荡思路看待 操作上区间交易 [1] - 宁证期货预计短期国内炼焦煤市场偏弱调整运行 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 宏观与情绪扰动下降，焦煤期价回调后迎上涨；宏观面美联储9月降息预期升温、关税扰动增加致市场情绪波动反复，焦煤主力合约应震荡运行对待[2][9] 根据相关目录分别进行总结 周度要点小结 行情回顾 - 523家炼焦煤矿山原煤日均产量188.3万吨，环比减5.3万吨 [8] - 314家独立洗煤厂精煤日产26.0万吨，环比增0.6万吨 [8] - 炼焦煤总库存1927.72万吨，环比降2.19万吨，同比增10.76% [8] - 唐山蒙5精煤报1230，折盘面1010 [8] - 全国30家独立焦化厂平均吨焦亏损16元/吨 [8] - 钢厂盈利率68.4%，环比上周增3.03个百分点，同比去年增63.21个百分点 [8] - 日均铁水产量240.32万吨，环比上周减0.39万吨，同比去年增8.62万吨 [8] 行情展望 - 宏观上，工信部将印发行业稳增长方案，“两重”建设项目清单8000亿元、中央预算内投资7350亿元已基本下达完毕 [9] - 海外方面，特朗普有所行动，美俄将举行峰会，美国对日本加征关税 [9] - 供需上，矿端库存下降，精煤库存转移，进口累计增速连降3个月，总库存连增4周，库存中性偏高 [9] - 技术上，焦煤主力周K处于60均线下方，周线偏空 [9] - 策略建议，焦煤主力合约震荡运行对待 [9] 期现市场 期货市场情况 - 截至8月8日，焦煤期货合约持仓量91.6万手，环比增15.2万手 [16] - 截至8月8日，焦煤1 - 9合约价差157.5元/吨，环比增50.0个点 [16] - 截至8月8日，焦煤注册仓单量0手，环比持平 [22] - 截至8月8日，焦炭焦煤9月合约比值1.35，环比降0.10个点 [22] 现货市场情况 - 截至2025年8月7日，日照港焦炭平仓价1480元/吨，环比涨150元/吨；内蒙古乌海焦煤出厂价1000元/吨，环比持平 [26] - 截至8月8日，焦煤基差 - 129.5元/吨，环比降184个点 [26] 产业链情况 产业情况 - 本周，523家炼焦煤矿山样本核定产能利用率83.9%，环比减2.4%；原煤日均产量188.3万吨，环比减5.3万吨；原煤库存476.5万吨，环比减6.8万吨；精煤日均产量75.5万吨，环比减2.2万吨；精煤库存245.7万吨，环比减2.6万吨 [30] - 本周，314家独立洗煤厂样本产能利用率36.2%，环比增1.19%；精煤日产26.0万吨，环比增0.6万吨；精煤库存288.1万吨，环比增2.1万吨 [30] - 本周全国230家独立焦企样本：产能利用率73.75%，增0.27%；焦炭日均产量52.02，增0.19；焦炭库存44.63，减1.89；炼焦煤总库存832.75，减11.31；焦煤可用天数12.0天，减0.21天 [35] - 截至2025年8月1日，炼焦煤总库存环比降2.19万吨，同比增10.76% [35] - 本周全国16个港口进口焦煤库存463.05，减30.89；全国18个港口焦炭库存273.55，增2.65 [39] - 本周全国247家钢厂样本：炼焦煤库存808.66，增4.87；焦煤可用天数12.99天，增0.12天；喷吹煤库存412.6，增0.82；喷吹可用天数11.95天，减0.04天 [50] 下游情况 - 本周，日均铁水产量240.32万吨，环比上周减0.39万吨，同比去年增8.62万吨 [46] - 本周，钢厂盈利率68.4%，环比上周增3.03个百分点，同比去年增63.21个百分点 [46] 上游情况 - 1 - 6月，规上工业原煤产量24.0亿吨，同比增5.4%；6月份，规上工业原煤产量4.2亿吨，同比增3.0%，日均产量1404万吨 [54] - 2025年6月份，中国炼焦煤产量4064.38万吨，同比降4.91% [54] - 2024年我国进口煤5.4亿吨，同比增14.4%，累计进口炼焦煤12189.5万吨，同比增19.62% [56] - 6月炼焦煤进口总量910.84万吨，环比增23.30%，1 - 6月累计进口5290.07万吨，同比减7.26%，进口增速连降3个月 [56]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 焦煤基本面短期矛盾不突出，受多重利多消息影响市场情绪修复，后市交易回归基本面逻辑，当前供应未完全恢复，短期基本面对价格有支撑，后续需关注监管政策、煤矿复产及蒙煤进口状况 [3] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 今日双焦全面收涨，焦煤主力合约盘中触及涨停，JM2601收报1182.0元/吨 [1] 政策情况 - 《煤矿安全规程》2025年7月7日修订通过，2026年2月1日起施行，新规使安全规定更精细规范，对煤矿实际生产水平暂时无显著影响 [2] - 国家能源局对煤矿超产情况核查落实中，山西、内蒙等地煤企已收到通知，长治地区煤矿开始超产核查，暂时对当地煤矿生产影响不大，后续影响是否升级有待观察 [2] 基本面情况 - 供给端主产地煤矿基本维持前期生产节奏，整体供应缓慢恢复 [2] - 进口端上周甘其毛都口岸蒙煤日均通关在1200车以上，达到年内高点，蒙煤进口持续维持高位 [2] - 需求端焦炭产量暂稳，焦煤刚需坚挺；受盘面回落影响，下游及贸易商观望情绪增加，现货市场情绪降温，但前期煤矿预售订单多，上游煤矿仍在去库 [2] - 国内供给恢复和蒙煤进口增量体现仍需时间，上游煤矿去库周期仍在持续 [2]

焦煤期货市场表现 - 7月1日焦煤期货主力合约开盘报824 5元/吨 盘中低位震荡 最高触及832 0元 最低探至804 5元 跌幅达3 92% 行情呈现震荡下行走势 盘面表现偏弱 [1] 供应端分析 - 环保督察临近结束 山西多个煤矿逐步复产 市场对焦煤生产有宽松预期 [1] - 炼焦煤矿山产能利用率总体下降 精煤库存开始去库 进口累计增速下降 总库存下降 [1] - 6月安全生产月过去 市场预期山西煤矿供应恢复 需关注后续煤矿端开工情况 [1] - 供应端受政策扰动仍存不确定性 需关注环保安监政策执行力度及进口煤到港节奏 [2] 需求端分析 - 下游陆续补库 部分优质煤种小幅反弹 终端铁水继续回升 需求支撑较稳 [1] - 钢厂盈利有所好转 但整体以按需采购为主 [1] - 需跟踪焦企补库持续性及钢厂利润对焦企生产节奏的传导影响 [2] 机构观点汇总 - 光大期货预计短期焦煤盘面震荡运行 [1] - 瑞达期货指出4小时周期K线位于20和60均线上方 建议震荡运行对待 [1] - 长江期货认为短期市场或延续波动运行 [2] 宏观及行业数据 - 1-5月交通固定资产投资完成1 2万亿元 其中公路 水运分别完成投资8607亿元和870亿元 [1]