报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对钢材、铁矿、双焦、动力煤等黑色建材品种进行分析，认为钢材震荡、铁矿谨慎偏空、双焦震荡、动力煤短期偏强但中长期供应宽松 [1][4][7][9] 各品种总结 钢材 - 市场分析：昨日盘面震荡上行，螺纹钢期货主力合约收于3067元/吨，热卷主力合约收于3219元/吨；建材全国城市库存572.97万吨，环比增长50.03%；热卷315.35万吨，环比增长40.90%；钢材现货成交处于季节性淡季 [1] - 供需与逻辑：临近两会，宏观预期扰动增加；建材供需两弱，库存季节性回升，跟随原料价格波动；板带材产销环比改善，板材需求有望进一步改善，但中游库存高位压制价格 [2] - 策略：单边震荡，跨期、跨品种、期现、期权无 [3] 铁矿 - 市场分析：昨日铁矿石期货价格偏强运行，唐山港口进口铁矿主流品种价格偏强，贸易商报价随行就市，钢厂采购以刚需为主；全国主港铁矿累计成交70.1万吨，环比上涨327.44%；远期现货累计成交68.5万吨，环比上涨73.86%；本期全球铁矿石发运持稳，总量3341万吨，环比增加0.6%；45港到港量持续回落，总量2147万吨，环比下跌0.3% [4] - 供需与逻辑：临近两会，宏观预期扰动增加；铁矿石供强需弱，库存长期高位，基本面矛盾加深；后期钢厂有复产计划，但供应和库存过高压制价格；低价格可抑制非主流边际供应量，恢复供需平衡，短期价格仍面临下行压力，关注两会进展等 [4] - 策略：单边谨慎偏空，跨品种、跨期、期现、期权无 [5] 双焦 - 市场分析：昨日双焦期货震荡运行，焦炭港口现货市场暂稳，内贸现货市场交投氛围一般；焦煤煤矿出货压力大，价格下调20 - 100元/吨；进口蒙煤口岸通关高位运行，蒙5原煤价格1000 - 1010元/吨 [7] - 供需与逻辑：焦煤产地供应恢复快，焦企刚需平稳，以消耗原料库存为主，去库格局延续，成本支撑偏弱；焦炭独立焦企持续累库，库存中高位，总库存小幅累库，现货提降预期升温；关注铁水复产节奏等 [7] - 策略：焦煤、焦炭均震荡，跨品种、跨期无 [8] 动力煤 - 市场分析：产地下游复工多，需求恢复，煤矿拉运车排队，煤价上涨；港口受国内资源调入有限和上游报价上涨影响，报价偏高，部分贸易商出货兑现意愿加强，但实际成交少；国内资源偏紧，进口紧张，短期煤价有支撑；印尼政策未落地，矿方报盘稀少，市场报价及投标价涨幅明显，国内招标谨慎 [9] - 需求与逻辑：节后需求恢复，煤价偏强运行；受进口市场供应问题影响，内贸煤价延续小幅上涨；短期煤价易涨难跌，但即将进入3月淡季，中长期供应宽松格局未改，关注非电煤消费和补库情况 [9] - 策略：无，期现、期权无 [10]

报告行业投资评级 - 螺纹：★☆☆，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 热卷：☆☆☆，代表短期多空趋势处在相对均衡状态，盘面可操作性差，以观望为主 [1] - 铁矿：☆☆☆，代表短期多空趋势处在相对均衡状态，盘面可操作性差，以观望为主 [1] - 焦炭：★☆☆，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 焦煤：★☆☆，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 硅锰：★☆★，星级说明未提及此组合含义 [1] - 硅铁：★☆★，星级说明未提及此组合含义 [1] 报告的核心观点 - 钢材盘面震荡，需求回升但内需弱，出口高，反弹持续性不足，关注伊朗局势和国内政策 [2] - 铁矿石盘面小幅上涨，发运和到港量有变化，预计震荡，关注市场风险偏好 [3] - 焦炭日内偏强震荡，库存降，价格较难大幅下行，关注国际冲突消息 [4] - 焦煤日内偏强震荡，库存降，价格较难大幅下行，关注国际冲突消息 [6] - 硅锰日内震荡上行，成本利好，需求产量有变化，大概率偏强震荡，关注国际冲突消息 [7] - 硅铁日内震荡上行，成本有变动，需求有韧性，大概率偏强震荡，关注国际冲突消息 [8] 根据相关目录分别进行总结 钢材 - 节后螺纹表需环比回升，产量低，库存累积；热卷需求环比回升，产量平稳，库存累积压力大 [2] - 高炉复产铁水产量回升，但钢厂利润欠佳，大会期间限产预期使后期回升节奏或缓慢 [2] - 地产投资降幅扩大，新房销售欠佳，基建、制造业投资增速回落，内需弱，钢材出口维持高位 [2] - 盘面逐步企稳，反弹持续性不足，短期有反复，关注伊朗局势和国内政策 [2] 铁矿 - 铁矿石盘面小幅上涨，全球发运量高位环比增加，略低于去年同期，澳洲发运下滑，巴西和非主流与去年同期相仿 [3] - 国内到港量基本持平，高于去年同期，上周港口库存重回年内高点附近 [3] - 节后终端需求回暖，铁水产量增加，但本周会议预计影响钢厂复产节奏 [3] - 外部地缘冲突升温，预计盘面震荡，关注市场风险偏好变化 [3] 焦炭 - 日内价格偏强震荡，焦化利润一般，日产微增，库存小幅下降，贸易商采购意愿一般 [4] - 碳元素供应充裕，下游铁水维持淡季水平，钢材利润一般 [4] - 焦炭盘面升水，市场对“反内卷”政策有预期，价格较难大幅下行，关注国际冲突消息 [4] 焦煤 - 日内价格偏强震荡，昨日蒙煤通关量1346车，关注煤矿复工动态，前期产量大幅下降 [6] - 周内现货竞拍成交增加，成交价格小幅下跌，终端库存大幅下降，春节后或补库 [6] - 炼焦煤总库存和产端库存大幅下降 [6] - 碳元素供应充裕，下游铁水维持淡季水平，钢材利润一般 [6] - 焦煤盘面对蒙煤升水，市场对“反内卷”政策有预期，蒙煤通关数据恢复，价格较难大幅下行，关注国际冲突消息 [6] 硅锰 - 日内价格震荡上行，国际冲突影响原油价格，进而影响锰矿海运费，对成本端利好 [7] - 现货锰矿成交价格小幅抬升，港口库存累增，矿山端发运环比抬升，成本抬升让价空间有限 [7] - 需求端铁水产量缓慢抬升，周度产量小幅抬升，难见大幅下降驱动，库存小幅累增 [7] - 市场对下个月会议政策有较强预期，大概率偏强震荡，关注国际冲突消息 [7] 硅铁 - 日内价格震荡上行，内蒙古产区电价上调，兰炭价格下降，主产区依旧亏损 [8] - 需求端铁水产量维持淡季水平，出口需求维持3万吨以上，金属镁产量环比抬升，需求有韧性 [8] - 供应变动不大，库存小幅下降，市场对下个月会议政策有较强预期，大概率偏强震荡，关注国际冲突消息 [8]

市场表现与资金流向 - 2026年2月27日，沪指收涨0.39%，深成指收跌0.06%，创业板指下跌1.04%，科创50指数上涨0.15%[1] - 2月，沪指累计上涨1.09%，深成指累计上涨2.04%，创业板指累计下跌1.08%[2] - 2月27日，上证主力资金净流入335.29亿元，深证净流入123.74亿元[4] - 主力资金流入前三板块为IT服务、小金属、电力，流出前三为元件、通信设备、半导体[4] 政策与行业动态 - 政治局会议将继续实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策[5] - 央行将远期售汇业务的外汇风险准备金率从20%下调至0[6] - 生态环境部计划2026年完成1亿吨水泥熟料、5000万吨焦化产能超低排放改造[9] - 国家药监局2025年收到创新医疗器械特别审批申请457项，104项获准进入程序[9][10] 技术与产业趋势 - 武汉大学钙钛矿太阳能电池技术获27.1%转换效率，高温工作寿命达对照器件25倍[11] - 2026年公募基金新发前两月规模超2100亿元，数量达230只，创近4年同期新高[13][14] - 布伦特原油走高带动A股油气板块，截至2月27日新申报油气主题基金达11只[12]

生态环境部“十五五”空气质量改善规划 - 核心观点：“十五五”期间空气质量改善仍将取决于减排措施的真正落实 工作围绕“巩固”、“提升”、“监管”三个关键词展开 [1] 行业政策与监管方向 - 高质量推进焦化 水泥行业超低排放改造 推动重点行业污染排放持续降低 [1] - 深化散煤治理 锅炉炉窑整治 严防散煤反弹回潮 [1] - 强化VOCs全环节综合治理 推动传统行业集群提档升级 [1] - 加快数智化手段应用 健全治理成效闭环管理体系 加强事中事后监管 [1] - 严格守住“真超低 真减排”底线 严查弄虚作假 确保各项设施落地见效 [1] 行业技术升级与投资机会 - 开展低效失效治理设施整治提升 推动治理设施从“有没有”向“好不好”转变 [1] - 优化治理效能 实现传统行业治理设施的提档升级 [1]

核心人事变动 - 云煤能源董事、副董事长、总经理张国庆因工作调整原因，辞去全部职务，包括董事、副董事长、董事会战略委员会委员、薪酬与考核委员会委员及总经理，辞职自2026年2月24日送达董事会时生效 [1] - 张国庆辞职时原定任期至2028年10月15日，其辞职未导致董事会成员低于法定人数，不会影响董事会依法规范运行，公司将做好离任工作交接 [2] - 根据2024年年报，张国庆当年从公司获得的税前报酬总额为51.50万元，其曾任公司贸易分公司总经理及多家关联公司高管职务 [3] 公司近期财务表现 - 公司预计2025年度归属于母公司所有者的净利润为-47,000万元到-41,000万元，与上年同期相比减亏 [4] - 公司预计2025年度归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为-52,050万元到-46,050万元 [4] - 2024年度公司归属于母公司所有者的净利润为-66,221.39万元，扣除非经常性损益的净利润为-66,800.75万元，利润总额为-65,606.21万元 [4] 公司业务与行业背景 - 公司主营煤焦化和重型装备制造板块，为云南省大型焦化企业之一，于2011年11月借壳上市，注册资本110,992.36万元 [7] - 煤焦化板块拥有年产焦炭300万吨、甲醇10万吨的生产能力，具体装备包括7.6米大型焦炉2座、5.5米捣固焦炉2座及配套装置 [7] - 公司表示，经营亏损主要原因是受上游煤炭及下游钢铁行业市场环境影响，焦化产品价格整体下降幅度大于上游炼焦煤价格下降幅度 [4]

文章核心观点 - 山西省资本市场面临连续两年无新增上市公司的局面 但后备企业储备与IPO进程在2025年显示出积极进展 特别是在北交所和科技领域 2026年有望实现突破 [1][4][7][9] 山西资本市场现状概览 - 截至2025年12月末 山西省共有41家A股上市公司 包括主板34家 创业板4家 北交所3家 另有70家新三板挂牌公司及7家港股上市公司 [1] - 自2023年11月后 山西省已连续两年未有新增上市公司 [1] - 目前有11家处于上市辅导或审核状态的拟上市公司 [1][9] 全市场IPO环境变化 - 2023年8月证监会“827新政”阶段性收紧IPO节奏 导致2023年A股新增上市公司数量降至313家 较2022年的482家减少39.3% [1] - 2024年监管政策进一步强调“重质胜于重量” 当年A股新增上市公司数量锐减68.1%至100家 IPO撤否数达436单创历史纪录 [2] - 2025年A股新增上市公司数量略有回升至116家 审核向符合国家战略的硬科技企业倾斜 [2] 山西省企业IPO进展与动态 - **交控生态**：2025年1月提交北交所上市辅导备案 为当年省内首个 但2026年1月辅导报告显示其业务规模及盈利能力尚未达预期 [4][10] - **美锦能源**：2025年8月筹划发行H股 有望成为山西省唯一A+H上市公司 [4] - **山西润金茂**：2025年9月成功挂牌新三板 为2024年以来省内首家 标志着区域股权市场“绿色通道”机制破冰 [4] - **腾茂科技**：2025年10月重新提交北交所IPO辅导备案 为二次冲刺 [5][10] - **阳光焦化**：主板IPO已排队三年 2025年12月31日更新财务资料后恢复“已问询”状态 拟募资40亿元 但纯焦化行业近年上市难度大 [7][10] - 相比2024年 2025年新增交控生态与腾茂科技进入辅导 智林股份和新环精密退出 维持11家在辅导或审核状态 [9] 后备企业资源与科技领域突破 - 山西省2025年度省重点上市后备企业名单共有31家企业入选 其中10家已进行辅导备案 大多拟冲刺北交所 [2] - 后备企业中 高端装备制造、通航产业、智能机器人等高新技术企业占比高 符合政策青睐方向 [3] - 2025年省内科技企业获资本青睐：7月 **山西国科半导体**完成A轮亿元融资 11月 **山西烁科晶体**获8亿元增资 由国调二期协同发展基金等入股 [7] - 目前11家拟上市企业中 多数为省级重点上市后备企业 并持续报送辅导进展 [10]

淮河能源控股集团潘集电厂春节保供措施 - 公司位于淮南市潘集区 春节期间冷却塔持续运行 集控室运行人员紧盯机组参数与负荷变化以保障安全稳定运行[1] - 热控专业被描述为电力保供的“神经中枢” 热控一班班长李振荣第四次在岗过春节 主要任务是确保热控设备安全平稳运行以保障正常发电[1] - 公司为保障春节电力稳定供应 提前制定专项方案 严格执行领导带班和24小时值班制度[1] - 公司对室外管道、阀门等易冻部位进行保温加固 并对主辅设备、电气系统、热控保护等关键部位进行全覆盖隐患排查 以满足区域用电需求[1] - 公司为在岗职工及家属准备年夜饭 并对春节在岗职工、青年大学生群体开展专项慰问并发放节日慰问品 为长期驻外职工家属邮寄家书及新春礼物[1] 淮北矿业集团临涣焦化公司春节生产安排 - 公司工作人员张坤第二次春节值守 使用听棒、测温枪、测振仪等工具检查碳酸酯设备运行参数 主要任务是对现场设备巡检维护以保障安全运行[2] - 公司在春节前进行了综合大检查 制定并下发春节假期安全生产管控预案 强化重大风险防控和生产过程管控 并加强保温、供暖日常管理 以确保能第一时间处置各类突发情况[2] 中铁四局八分公司地铁维保工作 - 公司合肥地铁维保项目部三工区在春节假期负责轨道与结构两大专业的维保工作 工作模式相比日常更突出“防”与“快”[2] - 公司加密巡检频次 强化重点区段盯防 同时提高响应效率 对突发问题做到快速发现、快速到场、快速处置[2] - 公司将部分常规计划检修调整为状态检修和隐患前置治理 以把风险消除在萌芽状态 全力保障地铁运行平稳有序[2] - 春节地铁维保面临客流集中、设备运行时间长等挑战 对线路和结构设施稳定性要求更高 公司通过提前开展隐患排查和加强重点区段巡检来确保能迅速处置异常[2] 行业春节运行概况 - 能源保供、工业生产、地铁维保等领域的春节值守 折射出支撑社会假期平稳运转的庞大系统[3] - 在万家团圆时刻 有众多人员坚守岗位 以保障节日期间的平稳运行[3]

黄河生态治理与区域转型 - 推动黄河流域废弃矿山修复治理 近6900亩废弃矿山披上绿衣 [1] - 投资7.8亿元推动“一泓清水入黄河”等十大重点工程 已于去年全部完工 [1] - 黄河一号旅游公路串联沿黄风景 运煤路为之改道 [1] 焦化行业整合与升级 - 河津市焦化企业数量从60多家整合至仅余3家 [5] - 龙门村于2020年关停小焦炉 [5] - 公司产品从煤焦油延伸至粗苯、硫酸铵等系列产品 焦化产业附加值提升3倍以上 [5] 企业绿色生产实践 - 公司着力建设花园式厂区 使用生产废水净化后的再生水浇灌树木 [5] - 厂区自种石榴树果实经检测品质良好 [5] 区域文旅与经济发展 - 龙门村及黄河畔举办自行车赛、高空扁担挑战赛、音乐会等活动 [6] - 河津市博物馆、古垛南遗址公园等文化设施正在更新或筹建中 [6] - 当地旅游业吸引力增强 游客车辆牌照从以晋陕为主扩展至全国各地 [6]

黄河流域生态修复与旅游发展 - 推动近6900亩废弃矿山修复治理，使其披上绿衣 [3] - 投资7.8亿元推动“一泓清水入黄河”等十大重点工程，已于去年全部完工 [3] - 建设黄河一号旅游公路串联沿黄风景，并为此调整运煤路线 [3] 河津市焦化产业转型升级 - 河津市焦化企业数量从60多家缩减至仅剩3家 [7] - 龙门村于2020年关停小焦炉 [7] - 龙门科技集团产品从煤焦油拓展至粗苯、硫酸铵等系列，产业附加值提升3倍以上 [7] 龙门科技集团环保与厂区建设 - 公司着力建设花园式厂区，使用经净化处理的生产废水进行灌溉 [7] - 厂区自种石榴树，果实经检测品质良好 [7] 区域文旅活动与文化设施建设 - 黄河畔陆续举办自行车赛、高空扁担挑战赛、音乐会等活动 [8] - 河津市博物馆、古垛南遗址公园正在更新或筹建中，以展示黄河文化 [8] - 当地游客来源扩大，从以山西、陕西车牌为主变为可见全国各地车牌 [8]

短期经济增长 - 上游钢铁行业景气上升：全国247家钢厂高炉开工率79.55%[1]，周环比上升0.53个百分点[1]；产能利用率85.71%[1]，周环比上升0.26个百分点[1]；日均铁水产量228.64万吨[1]，周环比增加0.72万吨[1] - 建材行业景气下降：全国水泥熟料产能利用率39.40%[21]，周环比下降5.79个百分点[21]；水泥发运率26.35%[25]，周环比下降0.06个百分点[25] - 成品油冶炼分化：主营炼厂产能利用率81.81%[31]，周环比提高1.79个百分点[31]；独立炼厂产能利用率60.00%[34]，周环比下降0.91个百分点[34] - 焦化行业开工率全面上升：产能小于100万吨的焦化企业开工率44.58%[38]，周环比上升0.88个百分点[38]；大于200万吨的开工率77.84%[41]，周环比提高0.14个百分点[41] - 商品房销售环比增长：30大中城市商品房销售面积125.79万平方米[42]，较1月第一周增长5.5%[42]；其中一线城市增长5.9%[47]，二线城市增长5.7%[50] - 汽车销售同比降幅收窄：1月18日当周乘用车日均厂家批发51,248辆[57]，同比-28.0%[57]，降幅比上周收窄12.0个百分点[57]；日均零售50,171辆[59]，同比-22.0%[59]，降幅收窄10.0个百分点[59] 通胀与价格 - 农产品价格小幅上涨：2月前8天农产品批发价格200指数平均129.91[62]，较1月均价上涨0.36%[62]；菜篮子批发价格指数平均132.80[62]，上涨0.46%[62] - 生产资料价格涨跌互现：1月下旬与中旬相比，监测的50种产品中25种上涨[71]；其中钢铁产品全部下跌[71]，农业生产资料产品全部上涨[71]，液化天然气(LNG)价格上涨5.9%[73] 资金与政策 - 短期资金利率小幅下跌：2月2-6日当周银行间1天质押回购利率平均1.3963%[74]，周环比下跌0.0684个百分点[74]；7天期利率平均1.5460%[76]，下跌0.0800个百分点[76] - 政策聚焦投资与监管：国务院要求加力提效用好中央预算内投资、超长期特别国债等资金促进有效投资[4]；央行等八部门明确禁止境内虚拟货币相关业务[4]；证监会发布境内资产境外发行资产支持证券代币监管指引[4]