核心观点 - 国际贵金属市场迎来强劲反弹 黄金期货日内涨近8%至5000美元/盎司上方 白银期货涨超10% 但市场对反弹性质存在激烈分歧 一方认为是牛市重启 另一方则认为是短期技术修复的“死猫跳” [1] 市场表现与价格动态 - 纽约黄金期货主力合约日内涨近8% 重新站上5000美元/盎司关口 最高触及5018.1美元 [1] - 纽约白银期货日内涨幅超10% 最高升至89.10美元 [1] - 现货黄金与现货白银同步走强 分别逼近5000美元和89美元关口 [1] - 国内市场同步回暖 黄金T+D和沪银主连均出现明显涨幅 [1] 本轮反弹的驱动因素 - 核心驱动力源于短期超跌修复与资金面共振 此前纽约黄金最大回调幅度超21% 白银超40% 技术面严重超卖 RSI指标降至15以下 [3] - 芝商所上调保证金压力缓解 前期被迫平仓资金回流 叠加空头回补与散户抄底资金集中入场 推动成交量大幅提升 [3] - 全球央行购金热潮持续 多国月均购金量维持高位 中国央行已连续多月增持 黄金货币属性凸显 [3] - 白银受益于光伏 AI基础设施等领域需求爆发 全球白银供需缺口持续扩大 [3] - 市场对美联储鹰派预期过度反应后修正 美元短期走弱 缓解了对美元计价贵金属的压制 [3] 乐观观点：牛市重启 - 认为结构性支撑未变 地缘政治风险与宏观经济不确定性犹存 央行购金与资产多元化配置需求等长期驱动因素稳固 [4] - 前期暴跌被视为投机泡沫挤出过程 回调为长期投资者提供了布局良机 部分观点维持黄金长期目标价不变 [4] - 全球散户抄底热情高涨 多地出现排队抢购金条景象 知名品牌金条售罄 强劲实物买盘提供底部支撑 [4] - 白银工业需求增长确定性高 长期供需缺口将持续支撑价格 反弹有望逐步延续 [5] 谨慎观点：死猫跳（短期技术修复） - 认为只是短期超跌后的技术性修复 难以形成趋势反转 [5] - 技术面上 金银前期跌破关键均线与上升趋势线 上方阻力明显 黄金5100美元 白银92美元附近阻力位难以轻易突破 波动率仍处高位 市场结构脆弱 [5] - 量化基金仍维持抛售模式 机构投资者为规避风险大幅削减仓位 去杠杆进程尚未结束 短期资金流入难以支撑长期上涨 [5] - 反弹或过度反应短期情绪 美联储政策仍存不确定性 若激进缩表政策推出 美元可能再度走强压制金银 [5] - 美伊谈判潜在进展可能削弱黄金避险属性 地缘风险溢价消退或导致金银再度回调 前期涨幅过快也积累了获利盘出逃压力 [5] 影响后续走势的关键变量 - 技术面修复情况 量化基金与机构的仓位调整将决定短期波动幅度 [6] - 全球央行购金节奏 白银工业需求的兑现进度将重塑基本面支撑逻辑 [6] - 美联储政策走向 美元指数波动 美伊谈判进展及地缘政治局势变化将通过情绪与资金传导影响行情 [6]

市场现状与价格表现 - 黄金与白银市场在经历历史性暴跌与剧烈震荡后处于关键十字路口，价格在创纪录抛售后出现技术性反弹，但市场对反弹性质存在巨大分歧 [1] - COMEX黄金和白银创下自1980年代初以来最大的单日跌幅，抛售在某些指标上甚至超过以往的极端行情 [1] - 价格已从低点回升，但波动率仍处于极高水平，期权流动性一度枯竭，市场结构依然脆弱，短期内可能面临不稳定的双向价格波动 [1] 市场参与者行为分化 - 机构投资者因极端波动性而大幅削减风险敞口，高盛交易部门指出持有大量头寸变得“非常不舒服”，建议缩小仓位规模 [3][8] - 量化基金维持抛售模式，大宗商品交易顾问策略在黄金和白银上均已转为卖出或维持卖出模式 [1][7] - 全球实物市场的散户投资者展现出强劲的“抄底”热情，从新加坡、悉尼到中国的黄金交易中心，大量散户排队抢购金条和金饰 [3][10] - 中国和印度的实物买盘是此前反弹的重要推手，零售兴趣的恢复情况是市场企稳的关键信号 [10] 技术面分析 - 黄金一度跌破50日均线及上升趋势线，反弹后推回21日均线上方，但上方阻力位明显，初步阻力位在每盎司5,100美元附近 [4] - 白银技术面修复更为艰难，仍受制于上方的21日均线，阻力位在每盎司92美元附近，要回撤至暴跌蜡烛图的50%位置（约100美元区域）仍有很大距离 [4] - 白银波动率维持在85%左右，暗示日均波动幅度可达5.5%，剧烈波动需要更长时间来“冷静” [4] 机构观点与长期展望 - 高盛研究部门维持2026年12月金价达到每盎司5,400美元的预测，理由是央行购金持续以及美联储潜在的降息路径 [3][13] - 德意志银行重申其黄金每盎司6,000美元的目标价，认为宏观驱动因素未变 [3][15] - 高盛的长期预测基于三个核心假设：央行将继续以每月60吨的平均速度购金；美联储将在2026年降息两次；私人部门的黄金配置保持稳定 [13] - 推动金价上涨的核心驱动力，包括特朗普政策的不可预测性以及投资者对货币和主权债券的担忧引发的“货币贬值交易”，并未因价格回调而改变 [15] 实物市场需求动态 - 新加坡大华银行总部出现排队抢购金条景象，MKS PAMP SA等知名品牌的金条产品迅速售罄 [10] - 悉尼ABC Bullion门店外排起长队，有投资者视价格回调为入场良机 [10] - 泰国市场维持买入趋势，投资者倾向于持有头寸观望 [10] - 中国临近农历新年的传统消费旺季为市场提供支撑，深圳有大量逢低买入者涌入购买金饰和金条 [10]

核心观点 - 股市是流动性的晴雨表而非经济的晴雨表 当实体经济投资利润困难时 释放的流动性会优先流入股市和楼市 并最终通过财富效应传导至实业复苏 [1] - 流动性宽松是股市上涨的前提 能够推动权重股估值重塑并带动指数大涨 从而重启牛市 [3] - 市场在经历充分回调后 牛市将重启 下半年可能出现主升浪行情 [5][7] 流动性分析 - 央行通过开展1.2万亿元买断式逆回购操作释放流动性 其效果相当于降息降准 [3] - A股市场本身并不缺乏流动性 市场情绪能被快速激活 例如去年9月份前日成交量仅5000多亿元 但在几个交易日内迅速放量至3.5万亿元 [3] - 流动性通常在资本市场内循环 获利资金后续会进入消费领域（如购房购车） 再带动实业复苏 [1] 市场走势与行情特征 - 股市行情往往反人性 当实业低迷、公司业绩下滑、股价处于底部时 资金会进行低吸潜伏 随后可能迎来报复性反弹 [3] - 当市场普遍相信牛市且基本面好转时 股价可能已至顶部 尽管此时市盈率因业绩兑现而显得不高 但风险已增大 [3] - 4月份市场回调充分 为后续行情奠定了基础 [5] - 自去年10月以来 权重股呈现盘整格局 而市场资金在中小盘股票与核心资产之间进行切换 [5] - 5月份可能出现一波小幅拉升 但真正的主升浪预计在下半年 若提前上涨则属于超预期 [5] - 从指数角度看 当前行情没有问题 只要指数大涨 估值合理且无退市风险的股票也会跟随上涨 [5] 市场参与者行为 - 在去年“924行情”后 汇金、社保等机构进行了高抛操作 并可能在3000点附近借利空砸盘以接回筹码 [5] - 散户投资者在盘整行情中可能更倾向于炒作小盘股和绩差股 [5] - 市场中的多数投资者在迷茫和悲观时 可能恰恰是行情的起点 [5] 后市展望与策略 - 牛市重启是大概率事件 “924行情”仅是开始而非结束 [5] - 市场需要一场牛市 上涨趋势可能不以个人意志为转移 [7] - 投资者需要保持对未来的信心 耐心等待一轮主升浪 期间可通过波段操作（做T）来降低持仓成本并积累筹码 [7]