不是说去产能吗？ 不是说供应压力大吗？ 9月猪价有点迷糊，上来就来了个开门红，并且还一度重回7元大关，这行情着实把人看得迷糊。 不是说需求不行吗？ 怎么反倒涨了呢？ 但好景不长，当然也长不了，也只是在7元上站了两分钟，然后就又跌下来了。 然后这一跌就一发不可收拾了。 别误会，一发不可收拾说的是市场情绪，而并非是猪价行情。 现在对于9月份的行情市场争议比较大。 一方面认为，生猪在去产能的压力下，总要迎来一个深跌，产能才能得到真正的去化，否则基本就是小打小闹，很难有实质性进展。 比如官方喊话去产能从5月份就开始了，然后六七月份再次强化，但从产能情况来看，6月份全国能繁母猪存栏4043万头，而7月末能繁母猪存栏4042万头， 可见去化幅度并不大。 按照官方给出的指标来看，要将产能在现在基础上再调减100万头，后来8月份又进一步提出，在2025年末产能要降到3900万头。 所以可见年内产能去化的压力还是非常大的，如果按照这个目标，那么在接下来的几个月里，母猪淘汰要增加，生猪出栏也要大幅增加才有可能完成目标。 但另一方面则认为，产能去化本身就是一件急不得的事，参考上一轮去化，是经历了多长时间，而且经过上次去化以后，养殖 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 生猪市场短期或因收储及消费转好预期反弹，但9月后供应增加、体重偏高，反弹受限，中长期明年5月前供应增长，价格承压 [4][50][60] - 鸡蛋市场短期供应充足限制蛋价涨幅，若中秋旺季不佳或淘汰增加缓解远月压力，中长期25年9 - 11月供应压力大 [6][62][90] - 玉米市场短期新旧作供应衔接、政策粮投放，供应充足，新季上市或施压价格，中长期种植平稳、成本下移，波动中枢或下移 [7][91][114] 各品种总结 生猪 期现端 - 截至8月22日，全国现货价13.67元/公斤，较上周跌0.03元/公斤，河南猪价13.61元/公斤，较上周涨0.12元/公斤，生猪2511收至13840元/吨，较上周跌105元/吨，11合约基差 - 230元/吨，较上周跌15元/吨，周末现货稳中偏强 [4][9][60] 供应端 - 能繁母猪存栏24年5 - 11月缓增，24年12月开始去化但幅度有限，25年5 - 6月增加，7月小降，产能充裕，叠加生产性能提升，明年5月前出栏压力大，三四季度供应增加，9月后增幅明显 [4][20][60] - 8月规模企业出栏计划增加，因局部疫情和调运新规，小猪出栏占比小增，集团出栏偏慢，大猪出栏占比增加，出栏体重连续两周回升，肥标价差收窄，二育栏舍利用率降至47% [4][60] 需求端 - 周度屠宰开工率和屠宰量小幅增加，鲜销率窄幅波动，冻品走货慢，被动入库量有限，库容率稳中略增，8月末需求或增加，但屠企加工利润亏损，增量受限 [4][60] 成本端 - 周度仔猪价格下跌、二元能繁母猪价格持平，自繁自养利润转亏，外购仔猪利润亏损扩大，自繁自养5个月出栏肥猪成本小增，猪粮比5.94:1 [4][60] 周度小结 - 收储主要提振情绪，供应端压力缓解，8月末消费转好或带动价格反弹，但9月后供应增加、体重偏高，反弹受限，中长期供应增长，价格承压 [4][60] 策略建议 - 11、01等待反弹在压力位加空，11压力位14200 - 14500，01压力位14500 - 14700，关注多05空03套利 [4][60] 鸡蛋 期现端 - 截至8月22日，主产区均价3.11元/斤，较上周五涨0.01元/斤，主销区均价3.06元/斤，较上周五涨0.09元/斤，主力2510收于3033元/500千克，较上周五跌149元/500千克，主力合约基差 - 393元/500千克，较上周五走强169元/500千克，周度蛋价低位窄幅震荡，预计未来一周稳中偏强 [6][90] 供应端 - 8月新开产蛋鸡对应25年4月补栏环同比增加，开产量偏高，养殖企业淘汰老鸡加速，部分冷库蛋出库，供应仍充足，中长期25年9 - 11月新开产蛋鸡多，供应压力大，但养殖端补苗积极性下滑，后续新开产或减少 [6][90] 需求端 - 当前蛋价刺激采购，中秋和开学备货需求增加，性价比支撑替代性消费，预计后市需求转旺，各环节库存有所积累 [6][90] 周度小结 - 蛋价旺季弱势，养殖端淘汰缓解压力，开学和中秋备货或驱动反弹，但冷库蛋出库和质量问题拖累，短期关注冷库蛋和淘汰情况，中长期供应或难逆转，关注近端淘汰 [6][90] 策略建议 - 未持仓者等待反弹逢高空或持有看跌期权，若淘汰加速，12、01存在逢低做多机会 [6][90] 玉米 期现端 - 截至8月22日，辽宁锦州港平仓价2290元/吨，较上周五跌10元/吨，主力2511合约收于2175元/吨，较上周五跌15元/吨，主力基差115元/吨，较上周五走强5元/吨，周度价格稳中偏弱，主力锚定新作年度，基差处于历史同期高位 [7][95][114] 供应端 - 贸易端库存不高，东北粮补充华北，华北春玉米上市，新旧作供应衔接，政策粮轮出，供应充足，7月玉米进口6万吨，环比降63%，同比降94.5%，北、南港库存环比下降 [7][114] 需求端 - 生猪和禽类存栏增加带动饲料需求，但玉麦价差高，小麦挤占玉米饲用需求，新作上市使饲料企业采购宽松，深加工亏损，开机率低，随用随采 [7][114] 周度小结 - 新旧作衔接期供应充足，下游采购积极性低，现货支撑有限，中长期种植平稳，气候适宜，成本下滑，关注产区天气，供应压力或施压价格，波动中枢或下移 [7][114] 策略建议 - 主力11合约未持仓者等待反弹介空，或11 - 1反套持有 [7][114]

生猪价格与收储行动 - 7月以来生猪价格持续下跌 外采仔猪养殖利润处于近三年同期最低水平且已亏损[1] - 发改委将于近期开展中央冻猪肉储备收储 因全国平均猪粮比价跌至6:1以下进入三级预警区间[3] - 本次为年内第二次收储 6月11日曾进行1万吨冻猪肉收储[3] 行业盈利状况 - 截至8月21日全国生猪均价跌至13.72元/公斤 大部分省份进入6元/斤区间[3] - 行业整体盈利接近临界点 养殖端处于保本线附近徘徊[5] - 除部分低成本头部企业外 多数养殖场已进入亏损状态[3] 成本控制进展 - 牧原股份成为首家单斤成本降至5元区间企业 最新成本11.8元/公斤[9] - 新希望二季度正常运营场线成本13元/公斤 天康生物上半年成本13元/公斤[9] - 立华股份6月完全成本12.3元/公斤 神农集团4月完全成本12.3元/公斤[9] - 温氏股份5月养殖综合成本12-12.2元/公斤 年内有望进入5元成本区间[9][10] 产能调控与未来展望 - 6月末全国生猪存栏4.24亿头增长2.2% 能繁母猪存栏4043万头达正常保有量103.7%[6] - 农业农村部要求合理淘汰能繁母猪 控制肥猪出栏体重 严控新增产能[7] - 牧原股份计划将能繁母猪存栏规模调减至年底330万头[7] - 若产能调减顺利 预计2026年中生猪出栏量可能出现拐点[7] 企业盈利分化 - 成本控制领先企业仍具备可观利润空间 牧原在14元/公斤猪价下年化利润可达173-194亿元[11] - 成本高于14元/公斤的企业将面临亏损风险 并成为去产能主力[1][11] - 下半年若原料价格稳定 成本控制优秀企业可保持盈利[11]