报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 油脂市场三大油脂走势分化，棕榈油缺乏驱动延续震荡偏弱，菜油政策主导短期多头配置为主，豆油区间震荡上方空间受限；生猪市场现货震荡为主，期货中长期震荡偏弱；玉米市场现货围绕成本价格震荡，期货受供应压力和支撑因素影响；豆粕市场短期谨慎偏多对待；鸡蛋市场短期低位震荡，远月多单机会可逢低关注；棉花市场郑棉震荡调整；白糖市场原糖筑底反弹，郑糖横盘震荡 [9][95][141][147][183][206][233] 各行业相关总结 油脂 - 行情回顾与操作建议：本周棕榈油震荡偏弱，豆油小幅反弹，菜油一枝独秀近强远弱；三大油脂走势分化，棕榈油延续震荡偏弱，菜油短期多头配置为主，豆油区间震荡 [8][9] - 核心要点：国内现货方面，华东一级豆油、三级菜油和华南 24 度棕榈油周度均上涨；国内三大油脂库存总量周度下降；国内油脂油料供应方面，大豆开机率下降，油菜籽开机率几乎停滞；棕榈油动态方面，马来西亚 10 月产量、出口量增加，库存增加，11 月 1 - 10 日产量环比下降，印度 10 月棕榈油进口量环比下降 [10][22][25][32][33] 生猪 - 行情回顾：现货方面，本周全国生猪出栏均价震荡偏弱，养殖预期成本有变化，养殖利润减少；期货方面，生猪期货主力合约冲高回落震荡走跌 [48][49] - 基本面概览：长期供应方面，能繁母猪存栏量有变化，理论上生猪出栏有增减；中期供应方面，仔猪价格有稳有涨，存栏量增长；短期供应方面，大猪存栏量增加，压栏与二育情况有变化；当期供应方面，出栏量和出栏均重有变化；进口供应方面，9 月猪肉进口总量环比持平，同比减少；需求方面，二次育肥观望为主，屠宰企业开工率窄幅波动 [54][71][73][81][84][90][91] - 后期展望：供给端出栏积极性尚可，需求端或逐步向好，现货震荡为主，期货中长期震荡偏弱；策略为期货投资者观望，养殖企业套保空单持有 [95][98] 玉米 - 行情回顾：现货方面，本周玉米价格偏强运行，分地区有不同表现；期货方面，主力合约收涨 [100][101] - 基本面分析：玉米供应方面，售粮进度放缓，港口库存增加；国内替代品小麦价格震荡偏弱；进口替代谷物方面，9 月进口粮食和谷物增加，玉米进口减少，高粱、大麦进口有变化；饲用需求方面，饲料产量增长，生猪出栏或增加，饲料企业库存增加；深加工需求方面，淀粉开工率和产量增加，企业库存下降；供需平衡表方面，2025/26 年度玉米种植面积、单产、产量增加，消费量增加，进口量保持 600 万吨 [105][109][110][121][131][137] - 后期展望及策略：供给端供应充足，替代品优势减弱，需求端建库意愿不积极，现货围绕成本价格震荡，期货受供应压力和支撑因素影响；策略为现货企业适当补库，期货投资者多单持有 [141][142] 豆粕 - 周度回顾与操作建议：现货方面，沿海豆粕价格小幅上涨；期货方面，外盘美豆主力合约偏强运行，国内豆粕跟随 CBOT 大豆偏强上涨，短期谨慎偏多对待 [145][146][147] - 核心要点：大豆种植方面，美国新季美豆种植面积、收获面积减少，单产下调，巴西、阿根廷产量有变化，种植进度和天气情况有差异；美豆出口方面，出口当周装运量和净销售有变化，未来出口存在不确定性；国内大豆进口及压榨方面，压榨利润为负，开机率和压榨量将走低，进口量有变化，库存高位震荡；豆粕成交及库存方面，库存减少，成交不温不火，需求尚可；基差及月间价差方面，基差低位运行，月间价差稳中波动；国内注册仓单方面，仓单量处于历史同期偏高位置 [148][155][166][172][175][180] 鸡蛋 - 周度回顾与操作建议：本周现货市场再度走弱，期货有下跌；基本面来看，蛋鸡存栏量环比下降，中期或持续小幅下行，操作上短期低位震荡，远月多单机会可逢低关注 [183] - 数据汇总：存栏补栏方面，存栏量处于历史同期较高水平，补栏势头放慢，存栏占比和码数占比有变化；成本收入及养殖利润方面，鸡蛋现货价格下降，饲料成本中等，蛋鸡苗价格中等偏低，养殖利润处于历史极低位置；淘汰鸡方面，淘汰量下降，淘汰日龄平稳，价格处于历史同期偏低位置；需求、库存及生猪价格方面，鸡蛋销量处于历史同期较低位置，库存偏高，生猪价格处于历史同期偏低位置 [184][189][192][198] 棉花 - 周度回顾与操作建议：外盘震荡偏弱，郑棉承压回落；国内现货市场交投较好，纯棉纱市场价格持稳，全棉坯布销售一般；关注美棉以及全球棉花产量和各主产国出口目标调整，郑棉震荡调整 [204][205][206] - 核心要点：棉花主产国情况方面，美国农业部 9 月报告调整全球棉花供需数据；美棉出口情况方面，签约和装运有变化；纺织企业运行情况方面，纺企棉花库存上升，纱线和坯布负荷指数上升；基差及月间价差方面，现货基差上涨，月间价差上涨；CFTC 持仓及国内注册仓单方面，非商业净持仓量下降，国内注册仓单总量增加 [207][215][217][227][229] 白糖 - 行情回顾：原糖指数筑底反弹，郑糖指数横盘震荡；现货方面，云南和山东地区食糖现货报价有变化，基差扩张；期货方面，1 - 5 价差走强，郑商所仓单增加 [233][234][237][240] - 行业动态：印度出口困难，泰国丰收抑制糖价；巴西 10 月上半月甘蔗压榨量、糖产量等有变化，2025/2026 榨季截至 10 月 16 日累计数据有变化；巴西港口等待装运食糖船只和数量增加，原白跨期价差回落，原糖进口加工利润提升；美元指数走弱，巴西雷亚尔、泰国泰铢小幅升值 [233][246][247][250][253][254]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 供给端，10月末全国在产蛋鸡月度存栏量环比降0.7%，结束9个月增长，同比增5.6%，预计四季度前期存栏维持高位，年末或下降 [6][22][38] - 需求端，10月销量同比偏弱、环比未回暖，11月需求难集中释放，整体需求偏弱 [6][33][38] - 观点，11月现货低位震荡；期货上方空间有限，建议区间滚动操作，偏空头思路，期权用宽跨式双卖策略，基本面拐点最早明年初出现 [6][40] - 策略，养殖户及现货贸易商关注11月现货低位震荡；期货投机者区间滚动偏空操作，关注现货低价区走势 [6][40] - 重要变量，淘汰增速持续性、低价区现货走势、饲料成本 [6][41] 根据相关目录分别进行总结 一、市场价格 - 现货方面，10月触底企稳反弹，产区均价2.93元/斤，主销区3.23元/斤，预计11月低位震荡 [8] - 期货方面，主力切换至12合约，走势与现货相似，月末冲击3200点，建议逢高布局空单 [9] 二、供应端 2.1 淘汰鸡 - 10月海兰褐淘汰鸡日度均价4.39元/斤，较9月下跌，处于历史同期偏低位置，价格趋势性下跌 [10][18] - 截至10月30日前三周，淘鸡量分别为2053万只、2002万只和2032万只，8月后淘汰量抬头，9 - 10月稳定，绝对值高于前三年 [18] - 10月30日淘鸡日龄平均494天，环比提前5天，较上月提前6天，10月淘汰速度加快，11月淘汰量稳中略偏多 [20] 2.2 存栏补栏 - 存栏方面，10月末全国在产蛋鸡月度存栏量约13.59亿只，环比降0.7%，同比增5.6%，预计四季度前期维持高位，年末或下降 [22] - 补栏方面，10月样本企业蛋鸡苗月度出苗量约3915万羽，较9月减少，与2024年同期相比大幅减少，近四个月补栏量同比减少且势头扩大 [23] - 10 - 11月新开产蛋鸡对应25年6月补栏鸡，补栏偏高水平，高于2024年同期，11月在产蛋鸡存栏大概率维持高位 [25] - 产蛋率方面，10月末约91.94%，遵从季节性规律 [25] 2.3 养殖利润 - 10月养殖利润偏弱，对标往年同期极低，截至10月30日，中国鲜鸡蛋单斤盈利周度平均值约 - 0.20元/斤，处于近七年最低水平 [29] - 未来利润或继续低位运行，对标20年利润水平 [32] 三、需求端 - 10月代表销区鸡蛋周度销量同比偏弱、环比未回暖，11月需求难集中释放，整体需求偏弱 [33][35] - 10月30日鲜鸡蛋流通环节库存约1.11天、生产环节库存约1.05天，整体库存总量偏高，反映需求平淡 [36] - 生猪价格近期低位运行，暂难带动鸡蛋价格；蔬菜价格11 - 12月或季节性上涨，有助于托底蛋价 [37] 四、后期展望及策略 - 供给端，10月末在产蛋鸡存栏环比降0.7%，同比增5.6%，预计四季度前期维持高位，年末或下降 [38] - 需求端，10月销量同比偏弱、环比未回暖，11月需求难集中释放，整体需求偏弱 [38] - 观点，11月现货低位震荡；期货上方空间有限，建议区间滚动操作，偏空头思路，期权用宽跨式双卖策略，基本面拐点最早明年初出现 [40] - 策略，养殖户及现货贸易商关注11月现货低位震荡；期货投机者区间滚动偏空操作，关注现货低价区走势 [40] - 重要变量，淘汰增速持续性、低价区现货走势、饲料成本 [41]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周鸡蛋低位反弹，2512合约收盘价为3146元/500千克，较前一周+60元/500千克 [6] - 蛋价处于低位，养殖端有挺价情绪，气温下降利于鸡蛋储存运输，低价区走货加快，支撑现货价格反弹，近月合约也明显走强，但蛋鸡在产存栏高，老鸡未超淘，高产能限制上涨空间，近日鸡蛋期价呈低位反弹态势，但高产能压力仍存，或限制其反弹空间 [6] - 策略建议短期观望，关注老鸡淘汰量 [6] 根据相关目录分别进行总结 周度要点小结 - 行情回顾本周鸡蛋低位反弹，2512合约收盘价3146元/500千克，较前一周+60元/500千克 [6] - 行情展望蛋价低位养殖端挺价，气温下降利于储运，低价区走货加快支撑现货反弹，近月合约走强，但蛋鸡在产存栏高、老鸡未超淘，高产能限制上涨空间，期价低位反弹但高产能压力仍存 [6] - 策略建议短期观望，关注老鸡淘汰量 [6] 期现市场 - 鸡蛋期货12合约低位反弹，持仓量176581手，较上周-57622手，前二十名净持仓为-8860，上周净持仓为-22065，净空持仓略有减少 [12] - 截至周五，鸡蛋注册仓单量为0张 [16] - 鸡蛋现货价格报2933元/500千克，较上周-11元/500千克，鸡蛋活跃12合约期价和现货均价基差报-213元/吨 [22] - 鸡蛋1 - 5价差报-148元/500千克，整体处于同期偏低水平 [26] - 截至2025 - 10 - 30，平均批发价猪肉报17.96元/公斤，28种重点监测蔬菜报5.3元/公斤 [32] 产业情况 - 供应端截至2025 - 09 - 30，产蛋鸡存栏指数全国报115.26，环比上涨0.75%，新增雏鸡指数全国报76.65，环比上涨4.50% [38] - 截至2025 - 09 - 30，淘汰产蛋鸡指数全国报124.63，环比上涨33.14%，淘汰鸡日龄全国报507天 [43] - 截至2025 - 10 - 30，现货价玉米平均价报2242.16元/吨，现货价豆粕防城报2980元/吨 [47] - 截至2025 - 10 - 24，养殖利润蛋鸡报-0.45元/只，平均价蛋鸡配合料报2.76元/公斤 [53] - 截至2025 - 10 - 24，主产区平均价蛋鸡苗报2.65元/羽，主产区平均价淘汰鸡报8.58元/公斤 [58] - 2025年9月鸡蛋出口总量为13215.79吨，较上年同期11584.64吨增加1631.15吨，同比增加14.08%，较上月同期13121.03吨环比增加94.76吨 [63] 代表性企业 - 提及晓鸣股份及市盈率变化，但未给出具体数据 [65]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 鸡蛋整体产能高位运行，新增补栏放缓但前期补栏开产且落后产能未有效去除，供应压力偏大，需求处于淡季支撑不明显，成本端玉米和豆粕价格回落使成本小幅下降，养殖利润重回亏损，市场重回淡季供应大于需求，盘面节后修复基差，短期升水现货维持近弱远强结构，建议本周震荡偏弱以反弹做空为主，可进行JD1 - 5、5 - 9反套，节前空单持有并注意资金管理 [3] 根据相关目录分别进行总结 期货回顾 - 鸡蛋期货上周震荡偏弱前高后低，受现货拖累维持近弱远强格局，所有合约升水现货，在现货压制下通过下跌修复基差 [6] 现货回顾 - 鸡蛋现货上周触底反弹，假期后回落后销区补库、产区惜售，基准地现货维持在2.5元/斤左右震荡，处于历史低位，供需淡季市场再度承压寻底 [12] 供应 - 新增产能方面，2025年8 - 11月新开产对应4 - 7月补栏量，补栏量季节性下滑使新增产能下滑明显，鸡苗价格下降影响四季度新增供应；淘汰产能方面，8 - 11月正常淘汰对应2024年3 - 6月补栏量，目前延迟淘汰明显；在产蛋鸡存栏9月开始减少，新增稳中有降、淘汰相对缓慢，整体供应压力仍在但预计四季度放缓 [17] 淘汰端 - 淘鸡价格企稳小幅反弹为4.22元/斤（-0.08），淘汰量继续放量进入积极性加速淘汰阶段，淘汰日龄498天周度 - 2天，淘汰松动 [20] 需求 - 处于季节性淡季价格回落探底，产区库存压力不大囤货意愿强，节后备货结束刚需支撑减弱使价格回落，蔬菜价格偏强，猪肉价格低位寻底压制鸡蛋，其他肉价阶段走强 [23][25] 成本&利润 - 成本端玉米价格回落、豆粕现货震荡偏弱，整体成本震荡回落，饲料成本2.4元/斤左右，综合养殖成本2.7元/斤左右；养殖利润方面，鸡蛋现货季节性回落且回落明显，成本端震荡回落，利润再度转亏重回弱势 [27] 资金 - 资金高位回落后再度入场，老多止损新多入场等待周期转换到来 [33] 基差 - 呈现负基差，盘面升水现货，近弱远强 [37] 价差走势 - 现货阶段见顶回落后维持震荡，盘面整体正向市场，近弱远强呈反套结构 [40]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆粕期货主力处于震荡整理阶段，因国内大豆到港维持高位、豆粕库存超百万吨，需求端受养殖利润低迷影响新增动力有限，全球大豆供应宽松压制价格上行，但需关注对美船舶征收特别港务费政策影响四季度到港节奏 [6] - 豆油期货主力处于横盘震荡阶段，因全球大豆供应宽松、国内到港充足，豆油库存持续累积，需求端复苏缓慢，节后补库偏弱，叠加棕榈油等竞品价格波动抑制替代需求 [31] 根据相关目录分别进行总结 豆粕期货 中线行情分析 - 中线趋势判断：豆粕主力处于震荡整理阶段，据Mysteel数据，第41周油厂大豆实际压榨量128.93万吨，开机率35.99%，豆粕库存107.91万吨，国内大豆到港维持高位，豆粕库存超百万吨，需求端受养殖利润低迷影响新增动力有限，全球大豆供应宽松压制价格上行，但需关注对美船舶征收特别港务费政策影响四季度到港节奏 [6] - 中线策略建议：关注中美贸易进展及南美天气 [6] 品种交易策略 - 上周策略回顾：豆粕期价整体趋势处于下行通道，资金偏空，M2601短期内或震荡整理，预计运行区间2880 - 3050 [9] - 本周策略建议：豆粕期价整体趋势处于下行通道，资金略微偏空，M2601短期内延续震荡整理格局，预计运行区间2800 - 3000 [10] 相关数据情况 - 涉及豆粕周度产量、周度库存、表观消费量、周度库存天数、基差、油粕比等数据，数据来源为Wind、Mysteel、长城期货交易咨询部 [20][23][26] 豆油期货 中线行情分析 - 中线趋势判断：豆油主力处于横盘震荡阶段，据Mysteel数据，第41周125家油厂豆油实际产量24.5万吨，较上周减少8.86万吨，全国重点地区豆油商业库存126.51万吨，环比上周增加1.64万吨，全球大豆供应宽松，国内到港充足，豆油库存持续累积，需求端复苏缓慢，节后补库偏弱，叠加棕榈油等竞品价格波动抑制替代需求 [31] - 中线策略建议：关注中美贸易动向，印尼B50政策推进节奏 [31] 品种交易策略 - 上周策略回顾：豆油期价整体趋势处于横盘阶段，资金偏多，短期内Y2601或宽幅震荡 [34] - 本周策略建议：豆油期价整体趋势处于横盘阶段，资金略微偏空，短期内Y2601或区间震荡 [34] 相关数据情况 - 涉及豆油周度产量、周度库存、基差、成交量，大豆周度到港量、周度库存、周度压榨量、周度开机率，周度港口库存、巴西升贴水等数据，数据来源为Wind、Mysteel、长城期货交易咨询部 [43][49][51]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 生猪行情持续下行，基本面延续弱势，短期供大于求格局难扭转，行情仍有偏弱预期 [4] - 玉米价格大幅下跌后预计以稳为主，短期价格依旧承压，盘面关注下方2100支撑表现 [7] 根据相关目录分别进行总结 生猪 - 期货方面，节后LH2601合约报收12140元/吨，较前周结算价下跌4.78% [4] - 现货方面，全国外三元生猪市场价为11.48元/公斤，环比下跌1.03元/公斤 [4] - 利润方面，截至10月10日，自繁自养生猪养殖利润为 - 152.15元/头，环比下降78.04元/头；外购仔猪养殖利润为 - 301.04元/头，环比下降64.47元/头；猪粮比价为5.26，周环比下降0.18 [4] - 市场情况，集团厂供应持续放量，部分散户有压栏挺价心理但供应不减，节后需求惯性回落，成交乏力，养殖场有抗价情绪，看稳与看跌情绪并存 [4] - 短期预期，10月出栏计划增量，出栏压力大，需求无进一步支撑，供大于求格局难扭转，需关注养殖端出栏节奏和二次育肥表现 [4] 玉米 - 期货方面，C2511合约报收2125元/吨，较前周结算价下跌1.02%；C2601合约报收2125元/吨，较前周结算价下跌0.14% [5] - 现货方面，全国玉米现货均价为2308.43元/吨，周环比下跌60.2元/吨 [5] - 港口方面，锦州港、鲅鱼圈港地区相关玉米报价及平舱价环比下跌110 - 120元/吨，广东蛇口港地区相关玉米成交价及一级玉米报价环比下跌50元/吨 [5] - 工业消费方面，10月2日至10月8日，149家主要玉米深加工企业消耗玉米119.27万吨，环比增加3.17万吨；玉米淀粉企业加工总量等数据增加，开机率升高；35家玉米酒精样本企业开机率上升，DDGS产量增加 [6] - 库存方面，截至10月8日，12个地区96家主要玉米加工企业玉米库存总量增幅14.64%；截至10月10日，北方港口四港玉米库存约70万吨，广东港口玉米库存32万吨 [6] - 市场情况，新粮上市供应，深加工企业到货量增加，收购价跌幅明显，前期检修企业恢复生产，开机率有提升预期 [7] - 后期预期，10月产区集中收获，市场供应量有望增加，但进口规模下降，结转库存低位，储备收购将启动，预计价格以稳为主 [7]

核心观点 - 生猪市场呈现震荡偏空格局，供强需弱的基本面未变 [4] - 双节期间猪价全面下跌，现货多地价格跌破12元/公斤，反映出供应增量明显而需求增量有限的弱现实 [4][8] - 近端供应压力持续，猪价探底过程可能尚未结束，操作上对近月合约维持逢高偏空的思路 [4][8] 能繁产能与商品猪供给 - 行业各环节普遍进入亏损状态，理论上会促进行业产能去化，对远期价格形成一定支撑 [5][6][10] - 8月官方能繁母猪存栏量微降，推算至明年上半年供应压力仍存，下半年合约价格或在去产预期支撑下转好 [10] - 企业端出栏计划继续增量，10月出栏计划较上月实际出栏预计增加5.14%，日均计划出栏环比增加1.75%至84.11万头/日 [17] - 全国出栏平均体重为128.48公斤，同比增加2.07%，整体均重高于同期，供应压力延续 [21] 屠宰与消费需求 - 节后需求惯性回落，样本屠宰企业近一周平均屠宰量为159,256头/日，环比下降4.53% [35] - 样本屠宰企业周内开工率为34.53%，较前周下降1.23个百分点 [36] - 节后消费转弱，样本重点屠宰企业鲜销率为86.34%，较前周下降1.25个百分点 [38] - 全国猪肉（白条）均价为15.86元/公斤，较节前下降0.82元/公斤，环比降幅4.92% [38] 二次育肥与冻品库存 - 二次育肥仍以出栏为主，低价区域仅有零星补栏，整体心态偏谨慎 [6][23] - 9月下旬部分头部企业销售二次育肥量占近十天生猪销售量的比例为0.93%，较前十日微增0.03% [24] - 节后消费转弱导致被动入库增加，全国冻品库容率为19.14%，较前周增加0.48个百分点 [41] 产业成本与利润 - 自繁自养养殖成本为12.72元/公斤，外购仔猪成本为14.07元/公斤 [46] - 养殖端普遍进入亏损状态，自繁自养利润为-135.62元/头，外购仔猪育肥利润为-295.65元/头 [48] - 仔猪价格继续走弱，15kg仔猪出栏利润约为-65元/头，较节前利润下降54元/头 [52][53] - 样本屠宰企业当周屠宰毛利为12.5元/头，较节前增加28元/头，部分转亏为盈 [59] 政策与价差结构 - 10月10日挂牌轮换收储中央储备冻猪肉1.5万吨 [7] - 猪粮比价为5.68，连续处在5:1至6:1区间，触发猪肉储备预警 [56] - 节日期间标肥猪价差小幅走扩，全国标肥猪价差周均价为-0.59元/公斤，较节前走扩0.2元/公斤 [28]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 生猪价格节后大幅低开下行，主力合约2511合约周度下跌8.38% [7][10] - 近月出栏压力犹存，节后需求惯性下降，短期生猪供需维持偏松格局难以扭转，价格弱势震荡运行 [7] - 建议生猪2601合约偏空交易或进行生猪期货反套操作 [7] 根据相关目录分别进行总结 周度要点小结 - 行情回顾生猪价格节后大幅低开下行，主力合约2511合约周度下跌8.38% [7] - 供应端近月出栏压力犹存，散户积极出栏；需求端节后需求惯性下降，终端采购意愿减弱，屠宰企业开工减少 [7] - 短期生猪供需偏松格局难扭转，价格弱势震荡运行，建议生猪2601合约偏空交易或进行生猪期货反套操作 [7] 期现市场 期货市场情况 - 本周期货下跌，主力合约2511合约周度下跌8.38% [10] - 截止10月10日，生猪前20名持仓净空33089手，较上周增加5388手，期货仓单0张，较节前持平 [16] - lh2601合约和lh2603合约价差180，lh2601合约和lh2605合约价差 -385 [22] 现货市场情况 - 本周生猪11月合约基差 -320元/吨，1月合约基差 -1140元/吨 [27] - 本周全国生猪市场均价12.5元/公斤，较上周下跌0.08元/公斤，较上月下跌5.94%；15公斤断奶仔猪均价24.86元/公斤，较上周减少0.52元/公斤，较上月同期下跌11.21% [34] - 9月25日当周，全国猪肉市场价24.29元/公斤，较前一周下跌0.22元/公斤；上周二元母猪市场均价32.50元/公斤，较前一周持平 [38] - 截止2025年9月24日当周，猪粮比值为5.68，较之前一周下跌0.13 [42] 产业情况 上游情况 - 2025年8月末能繁母猪存栏量4038万头，环比减少4万头，同比增加0.05%，达到正常保有量的103.5%；123家规模养殖场8月能繁母猪存栏量环比小降0.83%，同比涨1.86%；85家中小散样本场8月能繁母猪存栏量环比微降0.09%，同比涨5.92% [47] - 2023年Q2生猪存栏42447万头，较上个季度末增加716万头，同比增加914万头；8月123家规模场商品猪存栏量环比增加1.11%，同比增加5.28%；85家中小散样本企业7月存栏量环比增加2.49%，同比上涨7.23% [52] - 8月123家规模场商品猪出栏量环比增加2.56%，同比增加23.49%；85家中小散样本企业7月出栏量环比减少1.44%，同比增加54.30%；本周全国外三元生猪出栏均重123.48公斤，较上周增加0.01公斤 [57] 产业情况其他方面 - 截至9月26日，养殖利润外购仔猪报亏损236.57元/头，亏损扩大37.25元/头；自繁自养生猪亏损74.11元/头，环比减少49.66元/头；蛋鸡养殖利润0.11元/只，周环比减少0.06元/只，817肉杂鸡养殖利润1.40元/只 [62] - 2025年前8个月累计进口猪肉71万吨，月均8.875万吨；8月猪肉进口量8万吨，同比下滑11.11%；1 - 8月猪肉进口量同比增加1.43% [63][67] - 截至9月26日当周，白条鸡价格14.4元/公斤，较上周增加0.1元/公斤；截至10月09日当周，全国标肥猪价差均价 -0.59元/公斤，肥标价差扩大0.2元/公斤 [70] - 截至10月10日，豆粕现货价格3013.71元/吨，较前一周下跌4.86元/吨；玉米价格2311.57元/吨，较前一周下跌57.06元/吨 [76] - 截至10月10日，大商所猪饲料成本指数收盘价877.43，较上周下跌0.99%；上周育肥猪配合饲料价格3.34元/公斤，较上周小幅下跌0.01元/公斤 [82] - 截至2025年8月，饲料月度产量2927.2万吨，环比增加99.9万吨；2025年8月仔猪饲料销售环比减少0.04%，同比减少0.74% [85] - 截止2025年8月，中国CPI当月同比减少0.4% [89] 下游情况 - 第41周屠宰企业开工率34.53%，较上周下降1.24个百分点，高于去年同期；第41周国内冻品库容率17.75%，较上周增0.1个百分点 [92] - 截止2025年8月，生猪定点屠宰企业屠宰量3350万头，较上个月增加5.81%；2025年8月，全国餐饮收入4495.7亿元，同比增长2.1% [97] 生猪股票 - 报告提及牧原股份和温氏股份，并给出两者走势图 [98][101]

报告行业投资评级 - 震荡偏空 [1] 报告的核心观点 - 近期现货供应增加且疲软，下游承接力度有限，近月合约升水现货，期货或维持弱势；01 合约受产能增加约束上涨空间；若冬季有疫病，短期出栏压力仍在；仔猪已连续亏损一个月，若维持亏损，可关注远月 07 合约多头价值投资 [2] 各目录总结 1 行情回顾 1.1 现货行情回顾 - 9 月现货明显下滑至年初以来新低，价格重心持续下滑，但与往年相比波动最平稳，价格区间在 12.8 - 16 元/公斤，季节性走势不明显；近期现货下降是出栏增量及体重较高体现，表明生猪产能充沛 [4] - 7 - 8 月受冬季仔猪减损影响出栏稍放缓，6 月反内卷背景下提出产能调控刺激现货情绪，标肥价差走扩，集团厂出栏缩量，二次育肥入场积极，7 月猪价明显上涨；9 月出栏增速拐点来临，1 - 3 月仔猪高利润带来的产能修复出栏量兑现，反内卷情绪消化，头部企业出栏体重平稳但散户降重不理想，养殖利润被吞噬，养殖顺势出栏但节奏偏慢，现货在广西带动下全面下跌至年内最低点，跌幅较前 5 年平缓 [6] 1.2 价差行情回顾 - 反内卷影响下，期现结构二季度转向 contango 结构，9 月现货带动市场疲软，期货被动跟随保持该结构；07 合约最高，因产能去化会影响明年下半年带来溢价 [7] 2 周期下产能缓慢兑现 2.1 能繁母猪平缓修复 - 下半年能繁母猪存栏每月变化小，7 月末全国能繁母猪存栏 4042 万头，为正常保有量 3900 万头的 103.6%，8 月变化不大；农村农业部会同发改委召开会议，继续跟踪落地 6 月提出的年底调减能繁母猪 100 万头至 3950 万头附近 [10] 2.2 生产效率明显提升 - 三季度出栏量逐月增加，体现春天仔猪产能修复；2 - 3 月仔猪利润高刺激配种，仔猪数量修复；年初仔猪腹泻影响 6 - 7 月出栏，外购仔猪价格降至 250 元/头；根据仔猪存栏，生猪出栏将持续增加至 2026 年 2 月，9 - 11 月增幅明显 [13] - 2023 年生产能效明显提升，窝均健仔数最低点上升且今年保持高位稳定，一方面产能提升，另一方面高利润刺激关注仔猪存活率 [15] 2.3 出栏体重稳步增加 - 今年标肥价差大，上半年两次小高峰，市场对生猪体重降重预期不明显，下半年出栏体重达近 5 年最高 [16] - 各企业继续完成降重任务，头部企业有降重但全国不明显，目前全国出栏平均体重 128.32 公斤，处于近 5 年高位；受养殖利润和饲料原料价格影响，二次育肥持续滚动进行，阻碍主动降重 [18] 3 养殖利润 - 本周自繁自养养殖利润进入亏损，结束 16 个月正利润，但养殖现金成本仍为正；本轮周期正利润因饲料原料价格下移，外购仔猪价格降至成本 [21] - 短期养殖利润亏损对养殖行为影响不大，若持续亏损超一个季度，或有去产能动力 [23] 4 需求较为稳定 - 今年屠宰量较去年好，需求正常；国储轮库和收储，屠宰企业完成订单；四季度是需求旺季，低位猪价对需求有支撑；近期猪价疲软，冻品库存率增长，反映对后市去产能的期待 [24] 5 关注政策 - 调控产能会议关注能繁母猪主动去化，年底完成去化 100 万头，目前 4042 万头能繁母猪年底或降至 3942 万头，仍在正常保有量之上，若产能落地影响明年下半年出栏 [27] - 猪粮比已适时启动收储政策，今年玉米丰产，粮食价格上涨空间有限，后期关注猪价下跌带动猪粮比引发的政策出台 [27]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 油脂观点 - 棕榈油方面，毛棕油期货有承压回落风险，但随着市场预期9月末年存下降等潜在利多支撑，有重新止跌回升机会，整体维持近弱远强观点；国内连棕油期货有重新承压下跌风险，可能回调至8800 - 9000元区间 [1] - 豆油方面，美国豆油基本面变化不大，美国大豆集中收获带来季节性供应压力令CBOT大豆和豆油市场承压；国内节前备货结束，需求转淡，近期工厂开机率高，9 - 10月大豆进口量估计约2000万吨，短期内豆油依旧供过于需 [1] 生猪观点 - 市场供应节奏持续恢复，临近双节，供需双增，现货报价混乱，局部地区跌幅扩大；中期需求缓慢回升，但供应量恢复，需求承接乏力，关注十一后散户体重调整情况 [3] - 盘面谨慎炒作预期，市场信心疲弱，远月多头资金撤离，行情预计维持震荡调整，跟随现货小幅波动 [3] 玉米观点 - 东北地区新季玉米上量增加，开秤价略高，农户售粮积极性高，价格偏弱；华北地区天气转好，到车辆增加，价格承压 [5] - 需求端深加工和饲料企业刚需为主，后续有季节性补库需求，短期市场上量逐步增加，但盘面2150附近有支撑且玉米未集中上量，预计短期低位震荡，关注新粮收购节奏及售粮心态 [5] 粕类观点 - 美豆缺乏实质利好，单产保持高位，中国需求缺失限制其出口，预计维持低位区间波动 [8] - 节前油厂停机叠加下游备货支撑基差，阿根廷大豆采购增加缓解明年一季度缺口，豆粕近月上涨乏力，1 - 5价差短期或将继续走弱 [8] - 国内连粕供应充裕、大豆库存高位，油厂豆粕库存不断恢复，下游需求尚可 [8] 白糖观点 - 短期原糖价格受巴西生产迅速及10月合约到期前需求拖累，巴西压榨高峰期供应过剩，关注9 - 10月甘蔗入榨量下降等压力释放情况，预计维持底部震荡偏弱格局，参考15 - 17美分/磅 [10] - 新榨季内蒙古、新疆已开榨，预计本周新糖上市，给现货市场压力，国内市场交投谨慎，双节备货结束，购销氛围清淡，预计整体维持偏弱走势 [10] 棉花观点 - 供应端新棉收购上量后套保压力较大，需求端产业下游对旺季信心不强，需求不及往年同期，整体支撑力度一般，中短期国内棉价或相对承压，关注新花上市及下游纺织订单情况 [11] 鸡蛋观点 - 在产蛋鸡存栏量维持高位，天气转凉后鸡蛋供应充足，后期双节临近，鸡蛋需求或增加，预计蛋价维持底部区间震荡 [15] 根据相关目录分别进行总结 油脂产业 - 9月26日，江苏一级豆油现价8470元，较前一日涨30元，涨幅0.36%；期价Y2601为8162元，较前一日跌30元，跌幅0.37%；基差Y2601为308元，较前一日涨60元，涨幅24.19% [1] - 9月26日，广东24度棕榈油现价9230元，较前一日涨60元，涨幅0.65%；期价P2601为9236元，较前一日涨14元，涨幅0.15%；基差P2601为 - 6元，较前一日涨46元，涨幅88.46% [1] - 9月26日，江苏三级菜籽油现价10240元，较前一日涨200元，涨幅1.99%；期价OI601为10162元，较前一日涨20元，涨幅0.20%；基差OI601为78元，较前一日涨180元，涨幅176.47% [1] - 9月28日与9月26日相比，豆油跨期01 - 05价差为236元，较前一日跌26元，跌幅9.92%；棕榈油跨期01 - 05价差为184元，较前一日跌8元，跌幅4.17%；菜籽油跨期01 - 05价差为520元，较前一日涨36元，涨幅7.44% [1] 生猪产业 - 主力合约基差为 - 45元，较前一日涨90元，涨幅66.67%；生猪2511为12575元/吨，较前一日跌110元，跌幅0.87%；生猪2601为13100元/吨，较前一日跌210元，跌幅1.58% [3] - 河南现货价格为12530元/吨，较前一日跌20元；山东为12840元/吨，较前一日涨40元；四川为12100元/吨，较前一日跌100元等 [3] - 样本点屠宰量 - 日为143630，较前一日跌11434，跌幅7.37%；白条价格 - 周为0元，较前一日跌19.8元，跌幅100%；仔猪价格 - 周为26元/公斤，与前一日持平 [3] 玉米系产业 - 玉米2511为2178元，较前一日涨13元，涨幅0.60%；锦州港平舱价为2280元，较前一日跌30元，跌幅1.30%；基差为102元，较前一日跌43元，跌幅29.66% [5] - 玉米淀粉2511为2480元，较前一日涨6元，涨幅0.24%；长春现货为2560元，与前一日持平；潍坊现货为2800元，与前一日持平；基差为80元，较前一日跌6元，跌幅6.98% [5] 粕类产业 - 江苏豆粕现价2940元，与前一日持平；期价M2601为2937元，与前一日持平；基差M2601为3元，与前一日持平 [8] - 江苏菜粕现价2510元，与前一日持平；期价RM2601为2405元，与前一日持平；基差RM2601为105元，与前一日持平 [8] - 哈尔滨大豆现价3980元，较前一日跌100元，跌幅2.51%；期价豆一主力合约为3935元，与前一日持平；基差豆一主力合约为 - 55元，较前一日跌100元，跌幅222.22% [8] 白糖产业 - 白糖2601为5478元/吨，较前一日跌7元，跌幅0.13%；白糖2605为5442元/吨，较前一日跌12元，跌幅0.22%；ICE原糖主力为16.35美分/磅，较前一日涨0.06美分，涨幅0.37% [10] - 南宁现货价格为5780元，与前一日持平；昆明为5810元，与前一日持平；南宁基差为338元，较前一日涨12元，涨幅3.68%；昆明基差为368元，较前一日涨12元，涨幅3.37% [10] - 食糖：产量（全国）累计值为1116.21万吨，较前值涨119.89万吨，涨幅12.03%；食糖：销量（全国）累计值为1000.00万吨，较前值涨114.00万吨，涨幅12.87% [10] 棉花产业 - 棉花2605为13405元/吨，较前一日跌130元，跌幅0.96%；棉花2601为13405元/吨，较前一日跌125元，跌幅0.92%；ICE美棉主力为66.33美分/磅，较前一日涨0.06美分，涨幅0.09% [11] - 新疆到厂价：3128B为14955元/吨，较前一日跌40元，跌幅0.27%；CC Index：3128B为15001元/吨，较前一日跌42元，跌幅0.28% [11] - 商业库存为117.59万吨，较前值跌30.58万吨，跌幅20.6%；工业库存为86.21万吨，较前值跌3.02万吨，跌幅3.4% [11] 鸡蛋产业 - 鸡蛋11合约为3036元/500KG，较前一日跌40元，跌幅1.30%；鸡蛋10合约为2940元/500KG，较前一日跌41元，跌幅1.38%；鸡蛋产区价格为3.47元/斤，较前一日跌0.14元，跌幅3.76% [14] - 蛋鸡苗价格为2.60元/羽，与前一日持平；淘汰鸡价格为4.64元/斤，较前一日跌0.03元，跌幅0.64%；蛋料比为2.85，较前一日涨0.21，涨幅7.95% [14]