公司概况 - 森合高科北交所IPO获受理 保荐机构为国投证券 保荐代表人为湛瑞锋、张迎亚 会计师事务所为中汇会计师事务所 [2] - 公司成立于2011年4月 注册资本8539.2万元 法定代表人为阙山东 专业从事环保型贵金属选矿剂的研发、生产及销售 产品包括环保型贵金属选矿剂及副产品硫酸铵等 [2] 行业分析 - 贵金属产业链分为上游(爆破器材、化学药剂、矿山机械设备等厂家)、中游(黄金、白银等生产商) 选矿是贵金属生产核心环节 直接影响产出效率 [2] - 贵金属选矿剂分为环保型和非环保型 全球主流为氰化钠 但其尾渣残留氰化物会污染环境 中国等主要产金国加强环保监管 "绿色矿山"成为发展趋势 [2] 市场规模 - 2023年全球贵金属选矿药剂市场规模为575.96亿元 预计2028年达611.50亿元 [3] - 环保型贵金属选矿剂占比将从2023年的8.02%增长至2028年的14.45% 行业发展前景广阔 [3] 再生金市场 - 2023年全球再生金量为1237吨 同比增长9% 中国回收金量为551.13吨 同比增长26.61% [4] - 再生黄金成为贵金属增产重要因素 贵金属选矿剂作为再生黄金生产重要原料 需求有望随回收金产量增加而增长 [4] 行业前景 - 环保监管日趋严格 环保型贵金属选矿剂将快速渗透市场 需求可达数百亿规模 [4]

2024年年度业绩 - 2024年公司实现营业收入21.97亿元，同比增加21.38% [1] - 归属于上市公司股东的净利润5.41亿元，同比增加31.10% [1] - 加权平均净资产收益率17.13%，同比增加2.49个百分点 [1] - 销售毛利率33.95%，同比增加4.51个百分点 [1] - 销售净利率24.60%，同比增加1.82个百分点 [1] 2024年第四季度业绩 - 2024Q4营收5.63亿元，同比+15.46%，环比-0.04% [1] - 归母净利润1.61亿元，同比+50.31%，环比+37.44% [1] - ROE为4.96%，同比增加1.29个百分点，环比增加1.17个百分点 [1] - 销售毛利率36.16%，同比增加2.87个百分点，环比增加2.22个百分点 [1] - 销售净利率28.66%，同比增加6.65个百分点，环比增加7.81个百分点 [1] 2025年第一季度业绩 - 2025Q1营收5.40亿元，同比+3.25%，环比-4.14% [2] - 归母净利润1.38亿元，同比+12.57%，环比-14.71% [2] - ROE为4.05%，同比下降0.02个百分点，环比下降0.91个百分点 [2] - 销售毛利率34.58%，同比增加3.56个百分点，环比下降1.58个百分点 [2] - 销售净利率25.49%，同比增加2.09个百分点，环比下降3.17个百分点 [2] 二氧化硅业务表现 - 2024年二氧化硅产销量分别为36.3万吨和36.1万吨，同比分别+21.8%和+21.1% [3] - 2024年沉淀法白炭黑均价5439元/吨，较2023年增长93元/吨 [3] - 沉淀法白炭黑价差扩大至4456元/吨，较2023年增长476元/吨 [3] - 2025Q1二氧化硅销量8.96万吨，同比增加0.27万吨，环比减少0.33万吨 [4] - 2025Q1二氧化硅均价5877元/吨，环比下降0.91%，同比下降0.84% [4] 费用及成本分析 - 2024年销售费用0.16亿元，同比+38.30% [3] - 2024年管理费用0.75亿元，同比+18.75% [3] - 2024年研发费用0.75亿元，同比+19.47% [3] - 2024年财务费用-0.57亿元，基本持平上年同期 [3] 产能及技术优势 - 公司二氧化硅总产能位居世界第三 [5] - 拥有二氧化硅在建产能5万吨 [5] - 利用稻壳灰生产高分散二氧化硅，降低二氧化碳排放 [5] - 生物质高分散二氧化硅产品已批量进入国际市场 [5] - 规划3044吨/年二氧化硅微球项目，预计2025年底建设完成 [5] 盈利预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为23.95、25.93、28.62亿元 [6][7] - 预计2025-2027年归母净利润分别为5.93、6.75、7.16亿元 [6][7] - 对应PE分别为11、10、9倍 [7]