业绩表现 - 韩国三大船企（HD现代、三星重工、韩华海洋）第三季度合计营业利润达1.5817万亿韩元，是去年同期5439亿韩元的三倍 [1][3] - HD韩国造船海洋第三季度营业利润达1.0538万亿韩元，同比增长164.5%，首次突破万亿韩元大关 [3] - 韩华海洋第三季度营业利润2898亿韩元，同比激增1032%；三星重工营业利润2381亿韩元，同比增长99% [3] - 前三季度三大船企累计营业利润达4.3527万亿韩元，预计全年营业利润将达6.1662万亿韩元，约为去年2.1747万亿韩元的三倍 [4] - HD现代重工第三季度营业利润5573亿韩元，HD现代三湖营业利润3064亿韩元，HD现代尾浦营业利润2008亿韩元，同比增长470.5% [8] 业绩驱动因素 - 业绩增长得益于LNG运输船等高附加值船型订单增加、环保船舶需求增长、老旧船舶更新换代加速以及地缘政治引发的供应链扰动 [5] - 公司已完成数年前承接的低价订单，转向以高附加值船型为核心的订单筛选战略，显著提升盈利能力 [6] - 前三季度HD韩国造船海洋的LNG运输船占比约70%，韩华海洋占比约60%，三星重工也在8月承接6艘LNG运输船 [7] - 行业战略聚焦于重新启动的LNG运输船和浮式液化天然气生产装置项目，并拓展特种船舶业务以延续景气周期 [7] - 预计2029年起北美LNG项目将产生5700万吨新需求，对应100艘以上的LNG运输船订单 [9] 外部风险与挑战 - 汇率波动是重要风险，船舶出口款项以美元结算，韩元兑美元汇率上升将影响折算后的韩元营业收入，未对冲部分直接暴露于汇率风险 [9] - 计划外工程成本增加和一次性费用构成变量，HD韩国造船海洋产生250亿韩元额外成本，韩华海洋因FPSO事故等支出500亿韩元，三星重工因工资谈判支出400亿韩元 [9] - 各国政策变化导致经营不确定性，中美互征港口费计划推迟但不确定性依然存在，影响船东投资意愿 [10] - 今年1-9月全球新船订单量为3264万修正总吨，较去年同期6143万修正总吨下降47% [10] - 行业未来业绩关键取决于能否快速将宏观经济环境、政策变化、合同结构产生的成本转嫁至船价 [10]

新签订单详情 - 公司与欧洲两家船东签订新船建造合同，包括2+1艘11.5万吨级阿芙拉型油船和2艘5万吨级MR型成品油船，合同总金额达4600亿韩元（约合3.15亿美元、22.3亿元人民币）[2] - 阿芙拉型油船订单由希腊船东Samos Steamship旗下JHI Steamship订造，计划2028年交付；2艘MR型成品油船由希腊船东SteelShips订造，计划2027年交付[2] - 根据克拉克森数据，目前一艘113500-115000载重吨阿芙拉型油船新造船价格约为7200万美元，较去年同期7500万美元下降4%；一艘47000-51000载重吨MR型成品油船新造船价格约为4850万美元，较去年同期5200万美元下降7%[2] - 包括新订单在内，公司今年累计承接新船订单15艘（含1艘备选订单），总金额约12800亿韩元（约合8.77亿美元、62亿元人民币）[2] 技术与产品竞争力 - 新承接船舶均为满足国际海事组织2025年生效的船舶能效设计指数第三阶段要求的环保高效船舶，采用新船型设计，船舶推进系统效率较之前提高约2.4%[3] - 公司在中型油船领域长期积累的技术力和竞争力得到船东认可，主打产品包括5万吨级MR型油船和11.5万吨级阿芙拉型油船等中型油船[3] - 为应对国际海事组织环保新规，公司持续投资开发LNG、氨、甲醇、氢/LNG混烧动力等多型环保燃料船舶[3] 财务业绩表现 - 公司今年前三季度累计实现营业收入8997亿韩元（约合6.16亿美元、43.7亿元人民币），达到去年全年的96.26%；实现营业利润847亿韩元（约合5800万美元、4.1亿元人民币），达到去年全年的763%[3] - 2024年公司实现营业收入9347亿韩元（约合6.89亿美元、49亿元人民币），同比增长32%；实现营业利润111亿韩元（约合818万美元、5800万元人民币），实现当期净利润425亿韩元（约合3132万美元、2.24亿元人民币），成功扭亏为盈[4][5] - 公司2021年出现2001.44亿韩元营业亏损，2022年实现232.46亿韩元营业利润扭亏为盈，2023年又出现596亿韩元营业亏损，2024年再次扭亏为盈[5] 公司发展与股权变动 - 随着去年成功扭亏为盈，公司正式进入增长轨道，通过承接新船订单强化了盈利基础并巩固了在中型船舶市场的地位[5] - 公司于2021年被韩国最大不良债务清算机构United Asset Management Company和韩国私募股权基金KH Investment组成的财团收购后，一直努力实现经营正常化[5] - 随着业绩好转和前景看好，KH Investment已启动将其持有的公司49%股份全部出售给United Asset Management Company的程序，后者计划将股份打包出售给韩国国内大型船企[5]

**中远海能电话会议纪要关键要点** **涉及的行业与公司** * 行业涉及原油、成品油、液化天然气（LNG）、液化石油气（LPG）及化学品海运运输 [2] * 公司为中远海能 主营油品、液化天然气等能源运输 [2] **核心财务表现** * 2025年上半年归母净利润18.69亿元人民币 同比下降29% [2][4] * 二季度归母净利润11.62亿元 同比下滑16% 但环比增长64% 显示经营边际改善 [4] * 外贸油运实现毛利12.89亿元 同比下降49.1% 但二季度环比一季度增长40.3% [5] * 内贸油运实现毛利6.62亿元 同比下降6.8% [5] * LNG运输贡献归母净利润4.24亿元 同比增长5.7% [5] * LPG运输实现毛利3000万元 同比增长23.7% [5] * 化学品运输实现毛利4200万元 同比增长6.6% [5] **船队发展与资本开支** * 油轮船队共157艘在营 18艘待交付 LNG运输船52艘在运营 35艘待交付 [4] * 订购甲醇双燃料船和化学品船 预计2027-2028年交付 [2][6] * 上半年处置老旧船舶 拆解一艘31岁LR1型船（净收益118万元） 出售一艘20岁VLCC（净收益7298万元） [6] * 截至2025年6月末 30艘VLCC与2艘阿芙拉已安装脱硫塔 下半年计划再安装13套 [6] * 未来资本开支：2026年约55亿元 2027年80亿元 2028年59亿元 主要用于新造船 [15] **融资活动** * A股定增获证监会批文 拟募资不超过80亿元 用于6艘VLCC、3艘阿芙拉及2艘LNG运输船建造 [2][7] * 中远海运集团承诺认购50% 预计9月中下旬启动发行 [7] **市场展望与核心观点** * **VLCC市场**：近期运价达每日5万美元水平 受益于大西洋贸易活跃及中东出货集中 [2][8][10] * 预计2025年下半年VLCC TCE（等效期租租金）将好于上半年 一年期期租水平参考4.5万至5万美元 [3][10][27] * 供给端新船交付有限（2025年下半年仅4条） 老旧船舶占比高（超过20年的VLCC达319条） 更新换代滞缓 [9][10] * 需求端受OPEC+增产、季节性需求及长距离运输（如南美出口增长）支撑 [8][10][12] * **成品油轮市场**：出现“西油东运”趋势 欧洲成品油对外依存度增高 催生LR1、LR2型船需求 [12] * 公司已增加大西洋地区大型成品油轮布局至20多艘 [2][12] * **地缘政治影响**：美国对伊朗石油制裁升级及对印度输美商品加征关税至50% 促使印度转向合规原油市场 增加合规市场吨海里需求 利好VLCC和Aframax运输 [2][10][11] * **LNG业务**：新船交付后（2025-2028年交付35艘） 预计公司净利润将增加约30% 达到10-11亿元 [3][22] **风险与关注点** * 全球石油供给增速可能超过需求增速 [8] * 需关注OPEC+增产政策变化、全球经济形势及地缘政治事件（如俄乌冲突结束可能缩短航距但增加合规贸易量） [13][14][37] * 美国301调查若落地 对中国元素船舶影响有限 因公司美湾业务占比低（2024年标C射美航线占比不到10%） 仅导致航线布局调整 不影响全球供需基本面 [13] * 老旧船舶拆解进度受影子舰队贸易量规模制约 [20][21] **其他重要信息** * 公司所有船舶已满足EXI（能源效率现状指数）合规要求 无新增成本 [26] * 内贸收入下降主因国内下游需求不足及运力减少 预计下半年好转 [16][17] * 公司业绩增长主要依赖外贸油运板块景气度 目前处于周期上行通道 但季度间会有波动 [31][32] * 航线布局以中东至远东为主（占比近70%） [33] * LNG运输船主要以长期协议（15-30年）为主 油轮以即期市场运营为主（VLCC期租占比约15%） [34]