6月18日，滴灌通旗下滴灌通国际投资有限公司（以下简称"滴灌投资"）正式向港交所提交上市申请，汇丰为独家保荐人。 滴灌通由前港交所CEO李小加创立，创立以来一直在尝试基于现金流的企业投融资服务，其产品模式曾引发市场广泛讨论。 此次，滴灌投资闯关港股IPO，为市场揭开了滴灌通运营模式的一角，然而市场对于其运作模式仍需进一步理解。 面对市场争议，李小加于6月23日召开媒体线上交流会，回应了产品运营逻辑、滴灌通3.0阶段做什么等核心问题。 投资者的收益通过企业现金流分配实现，累计收益达标后投资终止。如果企业没有产生现金流，风险由投资者承担，投资者没有索取刚性兑付的权利。 如何理解滴灌通产品的"非股非债"属性，李小加用简单的举例解释道，模式上就是A给B一笔钱， B需要在本金的基础上加一个双方谈好的回报返还给 A，这种表述方式是一种"债"的方式。但从本质上看，A需要承担风险，这是一种"股"的形式。 李小加进一步总结，滴灌投资使用的现金权，形式简单尤如债权、实质风险定价尤如股权，具体执行方式采用YITO机制："Yield in, Term out"，即 "收益 到，期限到"。 滴灌通3.0到底要做什么？ 公司创始人李小加 ...

高管背景与上市方式 - 公司董事会主席兼唯一执行董事李小加曾担任摩根大通中国区CEO、港交所CEO，具有显赫的高管背景 [1] - 公司罕见采用港交所《上市规则》第21章申请发行股份并上市，港股市场已逾10年未有公司通过该方式上市 [1][6] - 李小加表示"21章"是滴灌投资上市最好的工具体系，其分散投资的理念与滴灌通非常匹配 [6][7] 商业模式与争议 - 李小加首创"非股非债"的投资模式——每日收入分成合约（DRC），曾被质疑为"高利贷"、"升级版P2P" [1] - 2022年8月到12月，滴灌通自有资金建立的基金产品MCLF年化回报率最高可达27.17%，2023年稳定在8%以上 [14] - 2024年开始收益率下行甚至出现亏损，主要由于经营模式转变收缩了自有资金投资规模 [15][17] 融资与发展阶段 - 滴灌通三轮融资规模累计达到5.7亿美元，前期使用自有资金直接投资累计44亿元，已收回约20亿元 [10] - 李小加将滴灌通发展分为三个阶段：1.0阶段用自有资金试点，2.0阶段形成标准并开放市场，3.0阶段通过上市扩大国际资本募集 [12] - 滴灌投资上市标志着滴灌通3.0阶段开始，也标志着"现金权"投资范式跨入新阶段 [2] 市场定位与战略 - 滴灌投资若成功上市将成为滴灌通与全球资本市场的"连接器"，将机构资金引入滴灌通运营的澳交所 [7] - 滴灌通将成为一个"转换器"，通过现金收入分成模式将实体经济非标准化融资机会转换为金融系统能看懂的标准化产品 [18] - 李小加希望借助港交所成熟平台扩大市场认知，募集更多国际资本间接投资现金流资产 [12]

滴灌通集团首创的收入分成产品既为投资人提供直接且多样化的投资机会，接入全球活跃消费经济中的 每日现金流，又使小微企业更易获得成本较低的资金支持。通过滴灌通澳交所，为全球专业投资者投资 小企业提供便利和流动性，并为影响力投资提供全新选择。滴灌通澳交所官网显示，截至2025年6月18 日，其累计融资金额为55.4亿澳门元，累计收入分成金额为34.08亿澳门元。 而此次上市的主体滴灌投资，是一家于2025年5月23日在开曼群岛注册成立的有限责任豁免公司。招股 书显示，公司的授权股本最初将由30亿股组成。滴灌投资也是一家尚未开始运营或开展业务的封闭式投 资公司。其核心业务模式是通过"现金流投资"（Cashflow Based Investing）为股东创造收入并分配股 息。目前，滴灌投资由李小加担任公司董事会主席兼唯一执行董事。其余7名董事担任独立非执行董 事。 近日，港交所前行政总裁李小加创立滴灌通集团旗下滴灌通国际投资公司（简称"滴灌投资"），向港交 所递交了上市申请（A1）表，汇丰为其独家保荐人，招股书长达300页，这意味着滴灌投资正式启动了 在港交所的上市征途。 李小加随后发表的个人网志，强调滴灌投资的上市并 ...

自成立起，滴灌通集团的新颖投资模式就引起不少关注和讨论，李小加多次在公开场合阐述现金分成的方式去 投资实体经济与传统VC/PE投资方式的不同，提供的是流动性解决方案，赚取的是现金分成的即期投资收益 率，而不是通过IPO或股权转让退出投资项目。 滴灌通集团官网对自己的定位是，一家运用金融科技联结全球资本与小微企业的交易所集团。通过创新的收入 分成模式，小企业得以在滴灌通澳门金融资产交易所（MCEX，滴灌通澳交所）挂牌，募集长期资金。 近日，前港交所行政总裁李小加发表网志，其2021年创办的滴灌通集团旗下滴灌通国际投资有限公司（下 称"滴灌投资"）已向港交所递交上市申请。 据了解，与传统VC、PE模式不同，滴灌通最初是用现金分成的方式投资实体经济，投资累计超过了40亿人民 币之后，形成了产品标准、会计准则、估值方法、风控评级及交易系统，新成立的滴灌通投资聚焦资产型、生 意型、企业型三种现金权的市场机会。 滴灌投资拟香港上市 6月19日，李小加发表网志，滴灌投资已向港交所递交上市申请，募集资金将系统化、规模化和分散化地投入 各类现金流投资机会，引领全球资本进入除了债权和股权之外的"现金权"投资蓝海。 据了解，港交所 ...

港交所前掌门李小加，或许很快便会收获一个港股IPO。 日前，由港交所前行政总裁李小加参与创办的滴灌通国际投资有限公司（以下简称"滴灌投资"），正式 向港交所主板递交了上市申请，汇丰银行为独家保荐人。招股书显示，滴灌投资于今年5月23日在开曼 群岛注册成立，尚未开始运营或开展业务，其投资目标是创造收益并分配给股东，并主要通过投资于能 够基于被投资方的现金流为公司带来回报的投资来实现这一目标。 需要指出的是，此次滴灌投资的上市主体并非滴灌通集团，后者是由李小加和东英金融创始人张高波于 2021年成立的创新金融科技公司。根据公开信息，滴灌通集团全资拥有滴灌通（澳门）金融资产交易所 （MCEX），MCEX系全球首家持牌收益融资（RBF）交易所，其使用专有的市场基础设施和技术将机 构资本与微型、小型和中型企业联系起来，收集并向全球投资者提供收入分成。截至2024年底，MCEX 挂牌发行的累计总发行规模达到46.1亿元人民币，发行挂牌的总RBO数量超过13,000家，为投资者回收 分成收入人民币24.4亿元。 智通财经注意到，滴灌通方面于6月19日发布署名为李小加的文章称，滴灌投资计划聘请滴灌通集团旗 下的一家投资管理公 ...

上市申请与背景 - 滴灌通国际投资公司于6月18日向港交所递交上市申请（A1表），计划作为第21章投资公司上市 [1] - 上市主体为滴灌通集团旗下新成立的专业投资公司，委托集团旗下管理公司运作现金流投资业务 [4] - 上市动机源于行业投资者对结合现金权投资经验与各行业联合投资的需求 [1] 第21章上市规则特点 - 适用主体为非证监会认可的专业投资机构（如私募基金、对冲基金），豁免《单位信托及互惠基金守则》审批 [4] - 投资者仅限专业投资者：机构投资者及高净值个人/企业（个人投资组合≥800万港元或公司总资产≥4,000万港元） [5] - 无最低公众持股比例要求，但需满足≥300名股东 [6] - 单一标的投资限制为不超过净资产20% [6] 现金权（CCO）投资模式 - 本质为非股非债的"第三类资产"：收益与企业现金流绑定但无刚性兑付，不稀释股权 [7] - 采用YITO机制：企业按现金流比例分配收益，累计达总投资额150%即终止，无现金流时投资者自担风险 [7] - 目标场景覆盖传统金融真空地带：小微店铺（融资缺口超20万亿）、早期科创企业（融资需求年增30%）、PE/VC基金LP（二级市场存量≈2万亿） [10][11] 三大业务方向 - 资产型现金权：为PE/VC基金LP提供流动性，分享私募投资成功 [8] - 生意型现金权：支持劳动创业者，提供无股权稀释的扩张资本，覆盖消费经济多元现金流 [8] - 企业型现金权：为早期创业者提供生存资本（工资、房租），陪伴中小科创企业发展 [9] 商业架构与生态 - 穿透性产品设计：以现金流为定价锚点，亏损企业亦可融资 [12] - 扩张性网络："巴士体系"通过支付/SaaS/供应链平台获客，采取"先滴后灌"风控策略 [12] - AI生态：滴灌之星系统动态调整分成比例，打包分层转售提升资金周转率 [13] 市场定位与战略意义 - 瞄准万亿级蓝海市场，解决小微经济融资难、早期科创企业生存难、PE/VC退出周期长三大痛点 [10][11] - 强化香港离岸人民币枢纽地位，对接中国"科技+普惠"双战略 [11] - 验证非标资产证券化可行性，推动香港成为另类投资枢纽 [14]

上市申请与背景 - 滴灌通国际投资有限公司于6月18日向港交所主板提交上市申请书，汇丰为独家保荐人 [2] - 公司采用《上市条例》第21章以投资公司方式申请上市，该方式近年来在香港成功案例较少 [2] - 公司于2025年5月23日在开曼群岛注册成立，尚未开始营运或开展业务，目标是通过现金流投资创造收益并分配给股东 [2] - 李小加担任公司主席及执行董事，港交所前联席总裁罗力任独立非执董 [2] 业务模式与战略定位 - 滴灌通国际计划聘请滴灌通集团旗下投资管理公司作为管理人，专注于现金流投资，资金将系统化、规模化和分散化投入各类现金流投资机会 [3] - 公司旨在引领全球资本进入"现金权"投资领域，填补传统股债市场空白 [3] - 滴灌通业务模式为"海外募资-中国内地投资-中国澳门特区交易"，在滴灌通澳交所挂牌产品包括每日收入分成凭证（DRO）和每日收入分成组合（DRP） [4] - 滴灌通1.0阶段用自有资金在中国200多个城市投资超40亿元人民币，覆盖1万多家小店 [5] 市场影响与监管环境 - 滴灌通澳交所2022年底由中国澳门特区政府批准设立，受澳门金融管理局监管，法律地位类似港交所在香港 [5] - 现金权投资模式可让国际投资者系统化参与中国及全球大消费市场，同时支持香港巩固"离岸人民币枢纽"地位 [5] - 根据香港规则，投资公司上市无需通过财务资格测试或披露三年业绩记录，但发售仅限专业投资者参与 [6] 高管观点与愿景 - 李小加表示上市将实现资金标准化配置到传统市场无法触及的领域，为实体经济注入非稀释性资本 [3] - 滴灌通3.0阶段标志着"现金权"投资范式进入新阶段，可对接国家"普惠金融"和"科技驱动"战略 [5]

上市申请与架构 - 滴灌投资于2025年6月18日向港交所递交上市申请，采用《上市规则》第21章而非传统规则，该章节适用于投资公司及多元化金融工具[2] - 上市主体为2025年5月23日在开曼群岛注册的Micro Connect International Finance Company Limited，非滴灌通集团本身[3] - 发行后投资者构成全部股东，计划聘请滴灌通集团旗下投资管理公司作为管理人，资金将系统化投入现金流投资机会[4] 业务发展阶段与战略 - 1.0阶段：通过自有资金在中国200多个城市投资超40亿人民币，覆盖1万多家小店[6] - 2.0阶段：形成现金权投资的产品标准、会计准则及交易系统，开放给市场参与者[7] - 3.0阶段：上市标志现金权投资范式新阶段，目标联合行业投资者开拓传统股债未触达的领域[7][8] 现金权投资模式 - 现金权（CCO）为债股嫁接体：兼具债权简洁性、股权灵活性，以现金流为定价基准[8] - 收益通过企业现金流分配实现，累计达标后终止，无刚性兑付，适用各类规模企业[9] - 该模式覆盖实体经济末梢，提供非稀释性资本，推动香港金融中心包容性发展[9] 行业动态（关联内容） - 港交所推出「科企专线」支持科技企业上市，粤港澳大湾区企业获准在深上市[11] - 智驾、机器人等科技标的及茶饮品牌（蜜雪冰城、古茗等）被列为潜在受益者[11]