上市申请与架构 - 滴灌通国际投资有限公司冲刺港股上市 将中金香港和德意志银行添加为整体协调人 首次提交申请时保荐人及整体协调人为汇丰银行[1] - 公司拟以香港上市规则第21章登陆港股主板 成为10多年来港交所最特殊IPO申请之一[1] - 根据第21章规则 上市申请无需披露中文版本文件 只需证明投资策略合理性 内部监控有效性及利益冲突管理健全性 且无需满足常规财务指标[1] 业务模式与投资特点 - 采用"非股非债"的现金流分成型投资模式：以现金投入小微企业 按每日营收5%-15%分成直至收回投资并实现约定收益 区别于传统股权融资估值博弈和债权融资固定付息[4][5] - 已累计投资超40亿元 覆盖全国200多个城市超1万家小店 涉及餐饮 零售等多个业态[2][5] - 投资分散策略与第21章要求高度契合：规则要求单一投资占比不得超过资产净值20% 仅向专业投资者发售[2] 战略定位与发展愿景 - 滴灌投资上市标志着滴灌通3.0阶段开始 推动股权 债权之外的"现金权"投资范式进入新阶段[5] - 愿景成为"资本永动机"：通过募集资金购买小微商户现金流资产 打包成标准产品卖给机构投资者 实现1元资本撬动10元资产的杠杆效应[5] - 使命是推动资本精准滴灌实体经济末梢 形成多元化市场生态[5] 市场争议与监管挑战 - "非股非债"模式面临法律定性不明确问题 缺乏清晰法律定义 权利保障机制不清晰[3][6] - 业务模式类似于银行小微企业贷款 需重点评估客户合作风险及资产质量透明度[3] - 第21章规则自2014年后因沦为借壳工具而尘封 上一次通过此路径上市为2011年的中国新经济投资[1] 行业影响与市场意义 - 若上市成功 将重启第21章制度市场关注度 为结构型投资平台开辟资本市场窗口[7] - 可丰富港股偏重地产 金融与科网的行业分布 打造另类资产平台样本[7] - 为小微企业融资提供新路径：通过资产打包平台结合资本市场退出 突破传统银行信贷 民间融资或政府贴息模式[7] 专家观点与市场预期 - 香港金融管理学院教授杨玉川认为第21章公司无主业 投资标的复杂且无需常规财务测试 风险较高[2] - 博大资本国际总裁温天纳指出商业模式需证明可持续性 具备市场扩展性和风控能力而非一次性结构创新[3] - 即使上市成功 业务模式因争议可能面临发展制约 难以大规模推广 对市场环境影响有限[8]

滴灌通上市申请及运营模式 - 滴灌通国际投资有限公司正式向港交所提交上市申请 汇丰为独家保荐人 [1] - 公司由前港交所CEO李小加创立 专注于基于现金流的投融资服务 [1] - 公司运营模式引发市场广泛讨论 李小加召开媒体会回应核心问题 [1] - 滴灌通3 0阶段将组织第三方资金 发挥转换器功能 [3] - 公司计划通过港交所平台扩大市场认知 募集更多国际资本 [5] "非股非债"产品特性 - 滴灌通核心产品为DRC(每日收入分成合约) 属于"非股非债"投资工具 [2] - 产品形式类似债权 实质风险定价类似股权 采用YITO机制("收益到 期限到") [2] - 投资者收益通过企业现金流分配实现 无刚性兑付保障 [2] - 累计收益达标后投资终止 无现金流时风险由投资者承担 [2] 滴灌通3 0阶段战略 - 3 0阶段重点是将非标准化的小微企业融资项目标准化 [3] - 通过打包非标准现金流形成资产组合并进行证券化处理 [3] - 2022年创立滴灌通(澳门)金融资产交易所(MCEX) [3] - MCEX数字化运营系统"滴灌之星"包含RBO SPV SPAC ETF RBU五大核心元素 [3] - 这些数字化投融资载体不同于传统公司法证券法下的实体 [5] 商业模式核心优势 - 三大"核心武器":现金权产品 投资伙伴网络 AI协作生态系统 [5] - "巴士体系"比喻:经济实体为乘客 投资伙伴为司机 滴灌投资为所有者 [6] - AI技术帮助实现非标准化现金权投资机会的高效撮合 [6][7] - "滴灌之星"提供登记注册 交易执行 结算及信息披露等数字化服务 [7] 投资回报表现 - 截至2024年7月 MCLF规模1 6亿美元 MCLFF规模1 58亿美元 [8] - MCLF基金年化回报率从2022年18 11%降至2024年0 51% 下滑97 18% [8] - 各类别产品2024年1-7月实际回报均为负值(Class A -0 75% Class C -0 88%等) [9] - 公司解释2024年回报下滑因MCLF基金已停止投资并实现LP退出 [10] - 2022-2023年疫情期间表现证明小微金融的韧性 [10] 小微企业抗风险能力 - 李小加认为小微企业虽受经济环境影响 但并非全部无法正常运转 [11] - 以面馆为例说明消费降级时客户会逐层下滑但敏感性逐步降低 [10] - 分散 高频回款 高频复投 动态组合构建可实现与经济周期无关的回报 [10]