报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 油脂市场短期跟随原油走势偏多看待但不追高，可进行多菜油空豆油套利；玉米现货价格或震荡偏强，期货 2605/07 合约震荡偏强；生猪现货价格或探底回升，期货 05/07 合约震荡偏弱；豆粕在海峡解封前谨慎偏多对待；鸡蛋关注下半年旺季多单布局机会；棉花短期震荡调整，偏强趋势未改；白糖原糖走弱，郑糖 5400 一线有压力 [8][97][140][146][184][209][237] 各行业内容总结 油脂 - **行情回顾与操作建议**：三大油脂走势分化，强弱关系预计为棕榈油>菜油>豆油，短期跟随原油走势偏多看待不追高，可多菜油空豆油，需关注原油价格等因素变化 [8] - **核心要点** - **国内现货变动**：截至 2025 年 3 月 6 日，华东一级豆油 8750 元/吨，周度上涨 90 元；华东三级菜油 10300 元/吨，周度上涨 300 元；华南 24 度棕榈油 9200 元/吨，周度上涨 420 元 [11] - **国内三大油脂库存**：截至 2026 年第 9 周末，国内三大食用油库存总量为 202.36 万吨，周度增加 4.42 万吨，环比增加 2.23%，同比下降 7.93% [21] - **国内油脂油料供应**：第 9 周末国内主要大豆油厂开机率较上周增长，平均开机率为 24.95%；全国油厂大豆压榨总量为 91.46 万吨；国内港口进口大豆库存总量约为 805.68 万吨；主要油厂进口油菜籽开机率较上周增长，周度开机率为 2.55%，全国油厂进口油菜籽压榨总量为 1.05 万吨 [22][26][32] - **棕榈油动态**：2026 年 1 月马来西亚棕榈油产量、进口量下降，出口量增加，月末库存下降；2 月产量预估环比下降 [35] - **CFTC 持仓**：投机基金连续第五周增持 CBOT 大豆净多单，连续第三周在芝加哥豆油期市净买入，连续第五周在 CBOT 豆粕期市净买入 [50] 玉米 - **行情回顾**：现货方面全国玉米价格偏强运行，期货方面大连盘主力 2605 合约收于 2384 元/吨，较上周涨 42 元/吨，涨幅 1.8% [54] - **基本面分析** - **玉米供应**：农户玉米售粮进度 7 成，整体同比偏慢；北方港口库存在 200 万吨，周环比减少 21 万吨；南方港口库存 89.2 万吨，周环比增加 11.6 万吨 [56][57] - **国内替代品**：小麦行情偏强，截至 3 月 5 日，全国玉米均价为 2382 元/吨，小麦均价为 2530 元/吨，玉米价格较小麦价格低 148 元/吨 [59] - **进口替代谷物**：12 月份进口粮食 1086 万吨，同比升 6.0%；2025 年粮食累计进口 14056 万吨，同比降 10.8% [61] - **饲用需求**：2025 年全国工业饲料总产量 34225.3 万吨，比上年增长 8.6%；生猪存栏持续增长带动饲料需求向好，饲料企业库存下降 [76][80] - **深加工需求**：玉米淀粉行业开机率升高，3 月 5 日当周全国玉米加工总量为 58.89 万吨，周度全国玉米淀粉产量为 29.83 万吨，周度开机率为 54.52%；淀粉企业加工利润整体仍处于亏损状态；深加工企业玉米库存总量 343.7 万吨，较上周下降 10.77%，同比减少 30.68% [83][84][85] - **供需平衡表**：2025/26 年度，中国玉米种植面积 44961 千公顷，较上年度增加 220 千公顷，增幅 0.5%；预计玉米单产调增 15 公斤/公顷，达到每公顷 6700 公斤，较上年度增加 108 公斤/公顷，同比增 1.6%；总产量调增 124 万吨至 30124 万吨，较上年度增 2.1%；进口量保持 600 万吨；预计消费量 29902 万吨，较上年度增加 116 万吨 [92] - **后期展望及策略**：现货价格或震荡偏强，期货 2605/07 合约或震荡偏强；现货企业逢低适当补库，期货投资者中长期多单继续持有 [97] 生猪 - **行情回顾**：现货方面本周生猪价格先跌后稳，周度均价重心下移；期货方面生猪期货主力合约 LH2605 震荡下跌，收盘价 11160 元/吨，较上周五跌 325 元/吨，跌幅 2.83% [99][100] - **基本面概览** - **长期供应**：能繁母猪存栏方面，国家统计局数据显示截止 2025 年末，能繁殖母猪存栏 3961 万头，季环比减少 74 万头跌幅 1.83%，同比减少 116 万头下降 2.9%；涌益资讯数据显示截至 25 年 2 月份，样本养殖场能繁母猪存栏量 115.89 万头，环比增长 0.73%，同比增长 3.04% [105] - **中期供应**：仔猪价格本周下调，6.5kg 仔猪市场销售均价为 348 元/头，较上周下调 9 元/头；截至 2 月份，样本企业小猪存栏量 235.05 万头，环比增长 -0.75%，同比增长 3.62% [114] - **短期供应**：截至 2 月份，样本企业大猪存栏量 132.8 万头，环比增幅 3.54%；2 月 140 公斤以上大猪存栏占比 1.21%，环比 -21.11%；2026 年 1 - 2 月份二育销量占比均值分别为 2.0%、1.5% [118][119] - **当期供应**：2 月涌益统计样本企业计划出栏量 2292 万头，较 1 月实际完成减少 17.73%；本周全国出栏平均体重为 128.15 公斤，较上周增加 0.42 公斤，周环比增幅 0.33% [122][123] - **进口供应**：12 月我国猪肉进口总量为 6 万吨，月环比持平，同比减少 3 万吨；2025 年我国累计猪肉进口量 98 万吨，同比减少 9 万吨降幅 8.4% [130] - **二育需求**：2 月下旬，二育销量占比均值为 2.52%，旬环比 1.98 个百分点；2 月 27 日当周 175 公斤肥猪与标猪价差 0.72 元/斤，周环比减少 0.05 元/斤 [133] - **屠宰需求**：本周屠宰企业开工率为 27.27%，较上周增加 9.00 个百分点，同比增加 2.02 个百分点；1 月份全国规模以上生猪定点屠宰企业屠宰量 4404 万头，环比 -10%，同比增幅 15.4% [137][138] - **后期展望**：现货价格或探底回升，期货 05/07 合约震荡偏弱；期货投资者空单持有，逢低减持；养殖企业套保空单持有，伴随出栏减持 [140] 豆粕 - **周度回顾与操作建议**：现货方面沿海豆粕价格较一周前小幅偏强；期货方面外盘美豆主力合约本周偏强运行，国内豆粕本周上涨，建议在海峡解封以前均谨慎偏多对待 [144][145][146] - **核心要点** - **大豆种植**：USDA1 月报告对 25 年美豆定产，2 月延续 1 月数据，新季美豆种植面积约 8120 万英亩，同比减 610 万英亩，降幅 7.0%；收获面积约 8040 万英亩，同比减 580 万英亩，降幅 6.7%；单产维持 53.0 蒲式耳，同比增幅约 4.5%；美豆 25/26 年度期末库存落在 3.5 亿蒲，较去年度有所上升；南美方面，USDA 预估未来一季巴西大豆产量将达到 1.8 亿吨，阿根廷大豆产量维持在 4850 万吨；2 月下旬 USDA 展望论坛预估 2026 年美豆种植面积将增加 380 万英亩至 8500 万英亩 [147][148] - **美豆出口**：截至 2 月 23 日当周，美豆 25/26 年度大豆出口当周装运量约 112 万吨，去年同期约 73.2 万吨；美国 2025/2026 年度大豆出口净销售为 38.4 万吨，前一周为 40.7 万吨；美豆年度累计销售 3565.1 万吨，去年同期为 4396.4 万吨，同比降 18.9% [155] - **国内大豆进口及压榨**：截至 3 月 5 日，盘面 3 月船期的美湾进口大豆盘面压榨毛利为 -520 元/吨，进口现货压榨毛利为 -282 元/吨，巴西 3 月船期进口盘面压榨毛利为 -5 元/吨，进口现货压榨毛利为 243 元/吨；截至 2 月 27 日当周，111 油厂大豆实际开机率为 17.42%，实际压榨量为 53.76 万吨；12 月大豆进口 804.4 万吨，环比降 0.8%，同比增 1.3%；截止 2 月 27 日，主要油厂大豆库存约 566.99 万吨，环比增加 74.95 万吨 [162][163][165] - **豆粕成交及库存**：截至 2 月 27 日，国内主要油厂豆粕库存为 65.32 万吨，较上周减少 11.93 万吨，环比降幅 15.4%；去年同期 55.73 万吨，同比增幅 17.2% [169] - **基差及月间价差**：截至 2026 年 3 月 5 日收盘，豆粕 05 合约全国基差约 287，上周约 344.14，下跌 57.14 元；截至 2026 年 3 月 6 日收盘，豆粕 5 - 7 价差为 64，上周为 294 变动 35 元 [175] - **国内注册仓单**：截至 2026 年 3 月 5 日，国内豆粕注册仓单量为 38829 手，上周为 38493 手，数量为历史同期最高位置 [181] 鸡蛋 - **周度回顾与操作建议**：本周鸡蛋现货价格先弱后稳，周五部分地区开始反弹，预计未来一两周现货难有明显趋势性涨跌，仍以低位消化库存为主；期货方面主力 04 合约在 3200 - 3250 点区间内窄幅震荡，关注下半年旺季多单的布局机会，滚动操作 [184] - **数据汇总** - **存栏补栏**：截至 2026 年 2 月末，全国在产蛋鸡月度存栏量约 13.50 亿只，环比增幅 0.60%，同比增幅 3.37%；2 月样本企业蛋鸡苗月度出苗量约 4330 万羽，较 1 月微增，但与 2025 年同期相比大幅减少 [185][189] - **成本收入及养殖利润**：截至 2026 年 3 月 5 日，中国粉壳鸡蛋（大码）日度均价为 2.83 元/斤，中国褐壳鸡蛋日度均价为 2.93 元/斤；蛋鸡饲料成本为 3.23 元/公斤；蛋鸡苗价格为 3.63 元/羽；种蛋利用率为 76%；中国鲜鸡蛋单斤盈利周度平均值约为 -0.29 元/斤 [194] - **淘汰鸡**：截至 2026 年 3 月 5 日的前三周，全国淘鸡量分别是 617 万只、878 万只和 1094 万只；淘鸡日龄平均 502 天，环比上周延迟 1 天，较上月提前 7 天；海兰褐淘汰鸡(4 斤)日度均价为 5.25 元/斤 [196] - **需求、库存及生猪价格**：截至 2026 年 3 月 5 日，全国代表销区鸡蛋周度销量为 6580 吨，环比显著回升，但同比降幅依然明显；中国鲜鸡蛋流通环节库存天数为 1.22 天，生产环节库存天数为 1.27 天，两者均高于去年同期水平；中国生猪日度均价为 5.20 元/斤，周环比继续下探 [202] 棉花 - **周度回顾与操作建议**：截止周四，外盘震荡回落，郑棉震荡调整；美国农业部 2 月供需报告调整有限，但农业展望论坛报告结果利多；国内市场供给端变化不大，新棉销售进入后半段，公检基本结束，近期部分纺企新订单陆续下达，市场交投氛围缓慢回暖，内地纺企开机率延续小幅回升态势，短期震荡调整，偏强趋势未改 [207][209] - **核心要点** - **棉花主产国情况**：美国农业部 2 月供需报告对 2025/26 年度全球棉花供需情况做出调整，全球棉花期初库存持稳 0.0 万吨至 1605.9 万吨，产量上调 9.4 万吨至 2609.6 万吨，贸易量下调 2.4 万吨至 1903.3 万吨，消费量下调 4.4 万吨至 2584.8 万吨，期末库存上调 13.7 万吨至 1635.3 万吨，库销比上升 0.6% [210] - **美棉出口情况**：截止 2 月 26 日当周 2025/2026 年度，美棉净签约 3.58 万吨，本年度累计签约 208.6 万吨，同比减 16.39 万吨；美棉装运 6.68 万吨，本年度累计装运 110.24 万吨，同比增 2.96 万吨 [217] - **纺织企业运行情况**：截止 2 月 27 日，纺企棉花库存为 34.8 天，较上周下降 0.2 天；纺企棉纱库存为 23.9 天，较上周上升 0.4 天；织厂棉纱库存为 10.2 天，较上周上升 0.4 天；棉坯布库存为 36.5 天，较上周持平；中国纱线负荷指数为 43.3%，较上周上升 27.1

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国内豆粕市场处于弱现实和强预期博弈，交易逻辑将回归产业链弱现实，短期期价反弹承压，震荡偏弱运行[6] - 市场预期本周马来西亚棕榈油库存攀升幅度受限，受产量下降和出口强劲支撑；国际油价波动对油脂市场有外溢影响，棕榈油对原油期价波动敏感，短期围绕能源属性和产业端变化宽幅震荡[8] 根据相关目录分别进行总结 豆粕（M） - 日内观点为震荡偏弱，中期观点为震荡，参考观点为震荡偏弱[6] - 核心逻辑是国内市场处于弱现实和强预期博弈，中美关系影响向豆粕市场传导，交易逻辑回归产业链弱现实，短期期价反弹承压[6] 棕榈油（P） - 日内观点为震荡偏弱，中期观点为震荡，参考观点为震荡偏弱[8] - 核心逻辑是市场预期本周马来西亚棕榈油库存攀升幅度受限，受产量下降和出口强劲支撑，国际油价波动影响油脂市场，棕榈油对原油期价波动敏感，短期围绕能源属性和产业端变化宽幅震荡[8] 其他品种 - 豆粕2601短期、中期、日内均为震荡，参考观点震荡偏弱，影响因素有进口到港节奏、海关通关检验、油厂开工节奏、备货需求[7] - 豆油2601短期、中期、日内均为震荡，参考观点震荡偏弱，影响因素有美国生物燃料政策、美豆油库存、国内大豆成本支撑、供应节奏、油厂库存[7] - 棕榈2601短期、中期、日内均为震荡，参考观点震荡偏弱，影响因素有生物柴油属性、马棕产量和出口、印尼出口、主产国关税政策、国内到港及库存、替代需求[7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆粕期价受巴西大豆高升水和国内远月合约供应与成本双重支撑，短期高位波动，日内和参考观点为震荡偏弱，中期为震荡 [5] - 棕榈油期价受东南亚产业链向好预期支撑，虽短期连续上涨后因短线资金平仓高位反复，但整体强势趋势仍在，日内和参考观点为震荡偏强，中期为震荡 [7] 各品种总结 豆粕（M） - 日内观点震荡偏弱，中期观点震荡，参考观点震荡偏弱 [5] - 核心逻辑是中美谈判释放乐观信号使巴西大豆高升水小幅回落，但美豆出口未实质改善前高升水格局难改，为国内豆粕提供原料成本支撑，远月合约有供应和成本双重支撑 [5] 棕榈油（P） - 日内观点震荡偏强，中期观点震荡，参考观点震荡偏强 [7] - 核心逻辑是东南亚棕榈油产业链向好预期支撑期价，情绪波动下高位波动，下方支撑强，短期连续上涨后短线资金平仓致期价高位反复，整体强势趋势仍在 [7] 其他品种（2601合约） - 豆粕2601短期、中期、日内及观点参考均为震荡偏弱，核心逻辑涉及进口到港节奏、海关通关检验、油厂开工节奏、备货需求 [6] - 豆油2601短期偏强，中期震荡，日内及观点参考为震荡偏强，核心逻辑包括美国生物燃料政策、美豆油库存、国内大豆成本支撑、供应节奏、油厂库存 [6] - 棕榈2601短期、日内及观点参考为震荡偏强，中期震荡，核心逻辑有生物柴油属性、马棕产量和出口、印尼出口、主产国关税政策、国内到港及库存、替代需求 [6]