报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国内郑糖本周小幅下挫后回升，维持较窄幅度波动，春节前资金避险或离场，短期预计仍震荡；国际糖市测试低位支撑，受供应压制但下方空间或有限 [57] 根据相关目录分别进行总结 白糖市场分析 - 期货价格走势：郑糖下挫后回升，周度跌幅0.38%；ICE期糖低位震荡，周度跌幅0.14% [9] - 现货价格及基差走势：未提及具体内容 - 广西、云南销售情况：未提及具体内容 - 食糖进口情况：12月进口58万吨，同比增加19万吨；按ICE期糖03月合约14.5美分/磅算，巴西配额内进口成本4019元/吨，配额外5090元/吨；泰国配额内4078元/吨，配额外5166元/吨 [21] - 国内工业库存：2025/26榨季12月工业库存约211万吨，较去年同期增加20.6万吨 [25] - 郑商所仓单及有效预报：本周郑糖仓单加预报总计14719张，较上一周增加402张，仓单14374张，有效预报345张 [33] - 巴西生产进度：12月下半月累计压榨量6亿吨，同比减少2.28%，产糖4022.2万吨，同比增加0.86% [37] - 巴西双周制糖比：巴西中南部双周累计甘蔗制糖比为50.82%，去年同期为48.16% [42] - 巴西食糖月度出口：2026年1月糖出口量为201.75万吨，较去年同期减少2.09% [47] - 国际主产区天气情况：巴西主产降雨充沛利于甘蔗生长，印度几无降水利于甘蔗压榨 [53][54] 后市展望 - 国内市场：云南预计2月下旬全部开榨，生产端压力大，增产格局显现；1月受春节备货提振产销数据预计较好，云南好于广西或同比增长，备货结束后现货成交清淡，糖价支撑有限，春节前资金避险或离场，短期郑糖预计震荡 [57] - 国际市场：国际糖市受供应压制测试低位支撑，印度生产强但出口或有限，泰国产量或不及预期，欧盟甜菜种植面积降幅或达5%，迪拜糖会偏多，原油中长期偏多或支撑原糖，关注14美分/磅一线支撑，维持低位震荡下方空间或有限 [57]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国内郑糖本周偏强运行，1月广西甘蔗压榨进度顺利，春节备货期延长，预计广西当月销量70 - 80万吨接近去年同期，云南销量好于广西预计同比增长，短期郑糖预计维持震荡走势 [56] - 国际糖市偏弱震荡，印度产糖进度加快但最大产糖邦或提前收榨，产量或略低于预估，出口配额兑现难度大；泰国本榨季受病害及开榨滞后影响产糖同比大幅减少，国际糖市维持低位震荡，下方支撑参考14美分/磅 [56] - 操作建议以短线交易为主 [57] 根据相关目录分别进行总结 白糖市场分析 - 期货价格走势：郑糖偏强震荡，周度涨幅1.31%；ICE期糖低位震荡，周度跌幅0.14% [9] - 食糖进口情况：12月进口58万吨，同比增加19万吨；以ICE期糖03月合约14.5美分/磅价格计算，巴西配额内进口成本为4019元/吨，配额外进口成本为5090元/吨；泰国配额内进口成本为4078元/吨，配额外进口成本为5166元/吨 [21] - 国内工业库存：2025/26榨季，12月工业库存约为211万吨，较去年同期增加20.6万吨 [25] - 郑商所仓单及有效预报：本周郑糖仓单加预报总计14208张，较上一周增加402张，仓单数量为14119张，有效预报89张 [33] - 巴西生产进度：12月下半月累计压榨量6亿吨，同比减少2.28%，产糖4022.2万吨，同比增加0.86% [37] - 巴西双周制糖比：巴西中南部双周累计甘蔗制糖比为50.82%，去年同期为48.16% [42] - 巴西食糖月度出口：巴西12月糖出口量为291.3万吨，较去年同期增加2.9% [44] - 国际主产区天气情况：巴西主产降雨充沛，有利于甘蔗生长；印度几无降水，有利于甘蔗压榨 [52] 后市展望 - 国内市场郑糖偏强运行，预计维持震荡走势；国际市场糖市偏弱震荡，维持低位震荡，下方支撑参考14美分/磅；操作建议以短线交易为主 [56][57]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国内郑糖本周多次尝试上攻5300元/吨整数关口但未能成功站稳，基本面总体供应充裕新糖大量上市、仓单快速增加、12月进口预估同比上升且受外部市场价格拖累，不过广西出现寒潮预警需关注天气影响，短期预计仍维持震荡走势；国际糖市有所走弱供应压力较大，印度食糖产量和产糖率高于去年同期，巴西压榨进度较快或提前完成压榨工作，总体维持弱势下方支撑参考14美分/磅，操作建议以短线交易为主 [55][56] 根据相关目录分别进行总结 白糖市场分析 - 期货价格走势：郑糖小幅震荡周度跌幅0.38%，ICE期糖走低周度跌幅2.01% [8] - 现货价格及基差走势：未详细提及数据情况 [9] - 广西、云南销售情况：未详细提及数据情况 [15] - 食糖进口情况：11月进口43万吨同比减少9万吨，以ICE期糖03月合约14.5美分/磅价格计算，巴西配额内进口成本为4019元/吨，配额外进口成本为5090元/吨；泰国配额内进口成本为4078元/吨，配额外进口成本为5166元/吨 [20] - 国内工业库存：2025/26榨季11月工业库存约为70万吨，较去年同期减少5.89万吨 [23] - 郑商所仓单及有效预报：本周郑糖仓单加预报总计14881张，较上一周增加4313张，仓单数量为14126张，有效预报755张 [31] - 巴西生产进度：12月上半月累计压榨量5.98亿吨，同比减少2.36%，产糖4015.8万吨，同比增加0.86% [35] - 巴西双周制糖比：巴西中南部双周累计甘蔗制糖比为50.91%，去年同期为48.19% [40] - 巴西食糖月度出口：巴西12月糖出口量为291.3万吨，较去年同期增加2.9% [42] - 国际主产区天气情况：巴西主产降雨充沛有利于甘蔗生长，印度几无降水有利于甘蔗压榨 [51] 后市展望 - 国内市场短期郑糖预计维持震荡走势，国际糖市维持弱势下方支撑参考14美分/磅，操作建议以短线交易为主 [55][56]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国内郑糖本周偏强震荡，春节备货支撑下现货价格坚挺，预计12月云南食糖销售超去年同期，但总体供应充裕，市场等待广西产量验证，关注12月产销数据；外盘维持震荡难突破，郑糖在5300元/吨一线承压明显，短期缺乏新题材或维持宽幅震荡，运行区间参考5000 - 5350元/吨 [55] - 国际糖市多空因素均有，巴西12月出口糖同比增加，南巴西2025/26榨季截至12月累计出口糖同比减少，印度食糖总产量同比增长近25%，印度政府将审查糖厂出口表现并可能重新分配配额，总体难逃低位震荡格局 [55] - 操作建议以短线交易为主 [56] 根据相关目录分别进行总结 白糖市场分析 - 期货价格走势：郑糖小幅震荡，周度涨幅0.7%；ICE期糖低位震荡，周度涨幅2.47% [8] - 现货价格及基差走势：未提及关键数据结论 - 广西、云南销售情况：未提及关键数据结论 - 食糖进口情况：11月进口43万吨，同比减少9万吨；按ICE期糖03月合约14.5美分/磅价格计算，巴西配额内进口成本为4019元/吨，配额外进口成本为5090元/吨，泰国配额内进口成本为4078元/吨，配额外进口成本为5166元/吨 [20] - 国内工业库存：2025/26榨季11月工业库存约为70万吨，较去年同期减少5.89万吨 [23] - 郑商所仓单及有效预报：本周郑糖仓单加预报总计10568张，较上一周增加1696张，仓单数量为6005张，有效预报4563张 [31] - 巴西生产进度：11月下半月累计压榨量5.92亿吨，同比减少1.92%，产糖3990.4万吨，同比增加1.13% [35] - 巴西双周制糖比：巴西中南部双周累计甘蔗制糖比为51.12%，去年同期为48.34% [40] - 巴西食糖月度出口：巴西12月糖出口量为291.3万吨，较去年同期增加2.9% [42] - 国际主产区天气情况：巴西主产降雨充沛，有利于甘蔗生长；印度几无降水，有利于甘蔗压榨 [51][52] 后市展望 - 国内市场：郑糖偏强震荡，春节备货支撑现货价格，预计12月云南食糖销售好于去年，总体供应充裕，等待广西产量验证，关注12月产销数据；外盘震荡难突破，郑糖在5300元/吨一线承压，短期或宽幅震荡，运行区间5000 - 5350元/吨 [55] - 国际市场：国际糖市多空因素并存，巴西12月出口增加但南巴西累计出口减少，印度食糖产量增长，印度政府将审查出口表现并可能重新分配配额，总体低位震荡 [55] - 操作建议：短线交易为主 [56]

报告行业投资评级 - 短线延续弱势，建议观望 [1] 报告的核心观点 - 目前预估新榨季主要产糖国产量增加，全球供需关系从短缺转为过剩，直到明年一季度，国际糖价可能难有太大起色，叠加国内配额外进口利润窗口持续打开，大方向维持看空，但国内糖价已处相对低位，多空博弈难度加大，趋势性行情出现概率变小，建议短线观望 [9] 根据相关目录分别进行总结 周度评估及策略推荐 - 市场回顾：外盘原糖价格本周反弹，ICE原糖3月合约周五收盘价15.1美分/磅，较前一周涨0.28美分/磅，涨幅1.89%；原糖3 - 5月差0.41美分/磅，较前一周持平；伦敦白糖3 - 5月差3.2美元/吨，较前一周涨0.5美元/吨；3月合约原白价差96美元/吨，较前一周跌3美元/吨。国内郑糖价格本周震荡，郑糖5月合约周五收盘价5214元/吨，较前一周跌19元/吨，跌幅0.36%；广西现货报5340元/吨，较前一周跌20元/吨；基差51元/吨，较前一周涨1元/吨；1 - 5价差106元/吨，较前一周涨36元/吨；配额外现货进口利润518元/吨，较前一周跌69元/吨 [9] - 行业消息：分析机构Green Pool预计泰国2025/26榨季糖产量同比增6%至1070万吨，2026/27榨季或因甘蔗转种木薯减至990万吨；截至2025年11月30日，印度已压榨甘蔗4860万吨，同比增1520万吨，产糖413.5万吨，同比增137.5万吨，11月底平均出糖率8.51%，同比增0.24个百分点；截至12月10日当周，巴西港口等待装运食糖船只44艘，前一周53艘，等待装运食糖数量151.31万吨，较前一周182.60万吨降17.14% [9] - 基本面评估：2025.12.12数据显示，基差51元/吨，郑糖1 - 5月差106元/吨，原糖3 - 5月差0.41美分/磅，产销区价差 - 310元/吨，原白价差96美元/吨，糖醇价差 - 1.02美分/磅，3月合约配额内成本4200元/吨，配额外成本5222元/吨；多空评分分别为 + 0、 + 0、 - 0.5、 + 0、 + 0.5、 - 0.5；简评是基差和产销区价差变化不大，月差震荡，原糖生产优势小幅扩大，内外价差有所收窄；小结为短线观望 [10] 价差走势回顾 - 展示了广西南宁一级白砂糖价格走势、广西南宁现货 - 郑糖主力合约基差、加工糖基差、产销区价差、郑糖1 - 5价差、郑糖5 - 9价差、配额外现货进口利润、配额外盘面进口利润、原糖10 - 3价差、原糖3 - 5价差、伦敦白糖3 - 5价差、伦敦白糖5 - 8价差、原白价差5 - 5、原白价差3 - 3、原糖较巴西含水乙醇生产优势、巴西油醇比价等图表 [18][21][24] 国内市场情况 - 展示了全国月度食糖产量、累计食糖产量、月度食糖进口量、食糖年度累计进口量、月度糖浆及预拌粉进口量、糖浆及预拌粉年度累计进口量、月度销糖量、累计产销进度、月度工业库存、广西三方仓库库存等图表 [41][44][46] 国际市场情况 - 展示了巴西中南部双周产糖量、累计产糖量、累计甘蔗制糖比例、累计甘蔗压榨量、印度双周产糖量、累计产糖量、泰国双周产糖量、累计产糖量、巴西中南部食糖库存、巴西港口食糖待装运数量等图表 [57][62][65]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 目前白糖全球过剩、国内新作供应放量，空头共识较为一致；若盘面继续下跌，下方成本支撑较强，但短期基本面缺乏持续驱动，需关注资金面变化；若近月出现减仓反弹，可能表明阶段性底部确立 [4] 根据相关目录分别进行总结 现货数据 - 2025年12月8日，广西南宁仓库白糖价格5505，涨跌值0；山东日照白糖价格5700，涨跌值0 [4] 期货数据 - SR01价格5337，涨跌34；SR05价格5244，涨跌11；SR01 - 05价差93，涨跌23 [4] 汇率及外盘数据 - 人民币兑美元汇率7.0866，涨跌 - 0.0033；雷亚尔兑人民币汇率1.2818，涨跌0.0212；卢比兑人民币汇率0.084，涨跌 - 0.0004 [4] - ice原糖主力价格14.82，涨跌0；伦敦白糖主力价格573，涨跌3；布伦特原油主力价格63.86，涨跌0 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 国内郑糖本周下探创新低，考验5300元/吨支撑，现货价格下行，整体供应压力大，新糖上市增加使现货压力上升，糖价难上行；国际ICE期糖消化供应压力，价格围绕15美分/磅波动，14美分/磅获支撑，虽当前供应压力难解决但远期有隐藏利好，国际糖价或维持低位震荡，操作建议以短线交易为主 [57][58] 各章节总结 白糖市场分析 - 期货价格走势：郑糖偏弱运行，周度跌幅1.8%，ICE期糖低位震荡，周度跌幅1.97% [11] - 食糖进口情况：10月进口75万吨，同比增加21万吨，按ICE期糖03月合约14.5美分/磅算，巴西配额内进口成本4019元/吨，配额外5090元/吨；泰国配额内4078元/吨，配额外5166元/吨 [23] - 国内工业库存：2025/26榨季10月工业库存约32.18万吨，较去年同期增加4.59万吨 [29] - 郑商所仓单及有效预报：本周郑糖仓单加预报总计183张，较上一周减少75张，仓单数量为0张，有效预报183张 [34] - 巴西生产进度：11月上半月累计压榨量5.76亿吨，同比减少1.26%，产糖3917.9万吨，同比增加2.09% [38] - 巴西双周制糖比：巴西中南部双周累计甘蔗制糖比为51.54%，去年同期为48.45% [43] - 巴西食糖月度出口：巴西10月糖出口量为420.5万吨，较去年同期增加12.8% [47] - 国际主产区天气情况：巴西主产降雨充沛利于甘蔗生长，印度几无降水利于甘蔗压榨 [53] 后市展望 - 国内市场：郑糖考验5300元/吨支撑，现货价格下行，供应压力大，新糖上市增加使现货压力上升，加工糖供应压力或减轻但整体供应充裕，糖价难上行 [57] - 国际市场：ICE期糖消化供应压力，价格围绕15美分/磅波动，14美分/磅获支撑，泰国甘蔗收购价下跌，新年度甘蔗种植或减少，巴西双周制糖比大跳水，新榨季制糖比预期跌至50%以下，虽当前供应压力难解决但远期有隐藏利好，国际糖价或维持低位震荡 [57] - 操作建议：短线交易为主 [58]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 国际市场供应走向宽松，原糖市场缺乏利多驱动，价格维持低位运行；国内新榨季全面开启，部分糖厂开榨进度因降雨推迟，国际原糖价格低使加工企业销售利润高，10月进口糖增加明显，进口供应压力大，短期糖价暂无止跌迹象，预计弱势延续 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 期货主力合约收盘价白糖为5379元/吨，环比-8；主力合约持仓量白糖为394080手，环比-12249；仓单数量白糖为7693张，环比0；期货前20名持仓净买单量白糖为-62644手；有效仓单预报白糖小计为183张，环比0 [2] - 进口加工估算价配额内巴西糖为4114元/吨，进口加工估算价配额内泰国糖为4163元/吨，环比11 [2] 现货市场 - 进口巴糖估算价配额外50%关税为5214元/吨，环比14；进口泰糖估算价配额外50%关税为5277元/吨 [2] - 云南昆明白糖现货价格为5480元/吨，环比-20；广西南宁白糖现货价格为5470元/吨，环比-10；广西柳州白糖现货价为5595元/吨，环比0 [2] 上游情况 全国糖料播种面积为1480千公顷，环比60；播种面积糖料甘蔗广西为840.33千公顷，环比5.24 [2] 产业情况 - 食糖产量全国合计累计值为1116.21万吨，环比5.49；甘蔗糖销量广西累计值为602.29万吨，环比26.66；甘蔗糖产量云南累计值为241.88万吨，环比0；巴西出口糖总量为420.5万吨，环比95.92 [2] - 进口巴糖与柳糖现价价差配额内为-12元/吨；进口泰国与柳糖价差配额内未提及；进口巴糖与柳糖现价价差配额外50%关税为183元/吨，环比-15；进口泰国与柳糖价差配额外50%关税未提及 [2] - 食糖进口数量当月值为75万吨，环比20；食糖进口数量累计值为390万吨，环比74 [2] 下游情况 成品糖产量当月值为88.3万吨，环比34.39；软饮料产量当月值为1096.2万吨，环比-495.5 [2] 期权市场 平值看涨期权隐含波动率白糖为9.05%，环比0.25；平值看跌期权隐含波动率白糖为9.05%，环比0.25；历史波动率20日白糖为6.76%，环比-0.42；历史波动率60日白糖为7.01%，环比0 [2] 行业消息 - 巴西11月份前三周出口糖256.4万吨，日均出口量18.3万吨，较上年11月全月日均出口量17.84万吨增加3%，上年11月全月出口量339.02万吨 [2] - 洲际交易所ICE原糖期货周二收高，延续周一涨势，最大产糖国巴西糖厂收割期提前结束为糖价提供支撑，ICE交投最活跃的3月原糖期货上涨0.09美分或0.6%，结算价报每磅14.82美分 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 临近北半球新作和国内甘蔗糖上市，预计郑糖以震荡偏弱为主，进口供应端原糖进口量较大，进口糖到港压力逐步释放，进口成本5300 - 5400，对盘面形成压制；国内供应端云南糖厂前两天首榨，广西糖厂预计11月中下旬集中开榨，届时或形成新的卖压，但当前盘面接近国内制糖成本，国内新糖上市前预计盘面表现为抵抗式下跌 [4] 根据相关目录分别进行总结 国内白糖现货价格情况 - 广西南宁仓库白糖现货价5760元/吨，涨跌值40，升贴水0，与2601基差303，涨跌值31 [4] - 云南昆明白糖现货价5650元/吨，涨跌值 - 10，升贴水 - 100，与2601基差293，涨跌值 - 19 [4] - 云南大理白糖现货价5500元/吨，涨跌值 - 10，升贴水 - 140，与2601基差183，涨跌值 - 19 [4] - 山东日照白糖现货价5820元/吨，涨跌值0，升贴水100，与2601基差263，涨跌值 - 9 [4] 国内白糖期货价格情况 - SR01合约价格5457元/吨，涨跌值9 [4] - SRO5合约价格5397元/吨，涨跌值9，SR01 - 05价差60，涨跌值0 [4] 国际相关数据情况 - 人民币兑美元汇率7.1393，涨跌值 - 0.0015 [4] - 雷亚尔兑人民币汇率1.2818，涨跌值0.0212 [4] - 卢比兑人民币汇率0.084，涨跌值 - 0.0004 [4] - ice原糖主力价格14.13，涨跌值 - 0.09 [4] - 伦敦白糖主力价格573，涨跌值3 [4] - 布伦特原油主力价格63.7，涨跌值0.13 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周郑糖2601合约价格小幅上涨，周度涨幅约0.68% [5][17] - 10月上半月巴西甘蔗压榨及产糖进度明显放缓，表明压榨后期的生产节奏减弱；国内10月关税配额外原糖预报到港17.45万吨，进口数量预计环比减少，受糖浆、预混粉等方面消息影响，下方存在支撑，但供需宽松局面仍施压糖市，短期糖价低位运行为主 [5] - 操作上，建议郑糖2601合约短期观望 [5] - 未来关注国内产销情况和新季产量预估 [6] 根据相关目录分别进行总结 周度要点小结 - 行情回顾：本周郑糖2601合约价格小幅上涨，周度涨幅约0.68% [5][17] - 行情展望：10月上半月巴西中南部地区压榨甘蔗3403.7万吨，同比增长0.3%；产糖248.4万吨，同比增长1.25%，制糖比例为48.24%，高于上年同期；25/26榨季截至10月16日巴西中南部累计压榨甘蔗5.249亿吨，同比下滑2.78%，累计产糖3601.6万吨，同比增加0.89%；国内10月关税配额外原糖预报到港17.45万吨，进口数量预计环比减少，受糖浆、预混粉等方面消息影响，下方存在支撑，但供需宽松局面仍施压糖市，短期糖价低位运行为主 [5] - 交易策略：建议郑糖2601合约短期观望 [5] - 未来关注因素：国内产销情况、新季产量预估 [6] 期现市场 - 国际原糖现货价格：本周国际原糖现货价格为14.1美分/磅，较上周下跌0.62美分/磅 [15] - 郑糖主力期价：本周郑糖2601合约价格小幅上涨，周度涨幅约0.68% [5][17] - 郑糖期货前二十名持仓：本周白糖期货前二十名净持仓为 -57848手 [23] - 郑糖仓单：本周郑糖仓单为7530张 [23] - 郑糖合约价差：本周郑糖期货1 - 5合约价差 +70元/吨，现货 - 郑糖基差为 +257元/吨 [28] - 食糖现货价格：截止10月31日，广西柳州糖报价5760元/吨，广西南宁糖报价5740元/吨，云南昆明糖现货价格为5710元/吨 [34] - 进口食糖成本利润：本周巴西糖配额内利润估值为1790元/吨，较上周上涨176元/吨；巴西糖配额外利润估值为509元/吨，较上周上涨270元/吨；泰国糖配额内利润估值为1512元/吨，较上周上涨206元/吨；泰国糖配额外利润估值为432元/吨，较上周上涨267元/吨 [40] 产业情况 - 供应端 - 增产：截至2025年9月底，2024/25年制糖期全国共生产食糖1116.21万吨，同比增加119.89万吨，增幅12.03% [44][56] - 供应端 - 工业库存：截止2025年8月份，国内食糖工业库存为116.23万吨，环比减少45万吨或27.91%，同比增加6.01万吨，或5.45% [47] - 供应端 - 进口食糖数量：2025年9月份，我国食糖进口量为55万吨，同比增长27.78%，环比减少28万吨；2025年1 - 9月份，累计进口食糖316万吨，同比增长7.89% [51] - 需求端 - 食糖产销率：据不完全统计，截至2025年9月底，2024/25榨季糖厂全部收榨；本制糖期全国共生产食糖1116.21万吨，同比增加119.89万吨，增幅为12.03% [56] - 需求端 - 成品糖及软饮料产量：2025年9月份，中国成品糖当月产量53.91万吨，同比增长35.4%；中国软饮料当月产量为1591.67万吨，同比减少 -1.9% [60] 期权及股市关联市场 - 期权市场：提及本周白糖平值期权隐含波率，但未给出具体数据 [62] - 股市 - 南宁糖业：展示了南宁糖业市盈率情况，但未给出具体数据 [67]