报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 国际市场缺乏信息指引，以低位整理为主，24/25榨季全球供应大幅短缺，25/26榨季预计南北半球均恢复性增产累库；国内市场区间整理，内强外弱，24/25榨季国内连续增产、生产成本下降，糖浆和预拌粉进口政策收紧 [3][35] 根据相关目录分别进行总结 宏观数据 - 汇率方面，美元指数98.46（前值97.87），美元兑巴西雷亚尔5.55（前值5.57） [6] - 原油方面，WTI原油价格66.03美元/桶，较之前下跌3.96% [6] 行业数据 市场价格与交易数据 - 纽约原糖活跃合约价格16.79美分/磅，较之前上涨1.39%；广西集团现货报价6040元/吨，环比上周下跌20元/吨；郑糖主力报5826元/吨，环比上周上涨16元/吨；主力合约基差基本持平 [15] - 截至5月底，24/25榨季中国产糖1116万吨，同比增加120万吨；CAOC预计24/25榨季国内食糖产量为1116万吨，消费量1580万吨，进口量500万吨；预计25/26榨季国内食糖产量为1120万吨，消费量1590万吨，进口量500万吨 [15] - 截至上周末，郑州白砂糖仓单为21477张 [15] - 截至7月15日，基金多单增加2480手，基金空单减少2682手，净多单同比增加5162手至 -94560手，净多单小幅增加 [15] 行业供需数据 - 全球供需上，国际糖业组织（ISO）预计24/25榨季供应短缺547万吨（前值短缺488万吨） [24] - 巴西方面，截至7月1日，25/26榨季巴西中南部累计入榨甘蔗2.06亿吨，比上年同期减少14%；产糖1225万吨，比上年同期减少14%；产酒精94.3亿升，比上年同期减少15%；累计产糖用蔗比51.02%，上年同期为48.69% [24] - 印度方面，截至5月15日，24/25榨季印度产糖2574万吨，同比减少580万吨 [24] - 泰国方面，24/25榨季泰国产糖1008万吨，同比增加127万吨 [25] - 中国供求数据上，CAOC预计24/25榨季国内食糖产量为1116万吨，消费量为1580万吨（较之前增加10万吨），进口量为500万吨；预计25/26榨季国内食糖产量为1120万吨，消费量为1590万吨（较之前增加10万吨），进口量为500万吨；海关数据显示，25年6月进口食糖42万吨，24/25榨季累计进口食糖251万吨 [25] - 中国产销数据上，截至5月底，24/25年制糖期全国共生产食糖1116万吨，同比增加120万吨；共销售食糖811万吨，同比增加152万吨；累计销糖率72.69% [25] 操作建议 - 国际市场缺乏信息指引，以低位整理为主，关注巴西生产和出口节奏、印度相关产业政策 [3][35] - 国内市场区间整理，内强外弱，趋势上郑糖跟随原糖，节奏上围绕进口节奏展开交易 [3][35]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 国内市场郑糖前期反弹结束转为震荡，主力空头转净多或支撑糖价，内外走势分化，国内偏多，现货受期货带动走好，6月产销预计略增，低库存支撑价格，但需关注加工糖报价变化，运行区间参考5700 - 5850元/吨；国际市场原糖走势渐稳，基本面受巴西供应承压，但市场对巴西6月下半月产量不乐观，且巴基斯坦和菲律宾采购或限制糖价下方空间，操作建议以短线交易为主 [59][60] 根据相关目录分别进行总结 白糖市场分析 - 期货价格走势：郑糖本周小幅反弹，周度涨幅0.71%，ICE期糖小幅波动，周度跌幅0.67% [9] - 现货价格及基差走势：未提及具体内容 - 全国产销情况：2024/25榨季，5月累计销糖率72.69%，同比加快6.52个百分点 [18] - 食糖进口情况：5月进口35万吨，同比增加32万吨，按ICE期糖10月合约16.5美分/磅算，巴西配额内进口成本4539元/吨，配额外5769元/吨，泰国配额内4580元/吨，配额外5822元/吨 [22] - 国内工业库存：2024/25榨季，5月工业库存304.83万吨，较去年同期减少32.21万吨 [25] - 郑商所仓单及有效预报：本周郑糖仓单加预报总计23040张，较上一周减少480张，仓单22934张，有效预报106张 [33] - 巴西生产进度：6月上半月累计压榨量1.64亿吨，同比减少14.33%，产糖940.4万吨，同比减少14.63% [37] - 巴西双周制糖比：巴西中南部双周累计甘蔗制糖比为50.45%，去年同期为48.33% [39] - 巴西食糖月度出口：巴西6月糖出口量335.9万吨，较去年同期增加5.24% [45] - 国际主产区天气情况：巴西主产区几无降雨利于甘蔗压榨，印度受季风雨影响降水充沛 [53][55] 后市展望 - 国内市场：郑糖行情转为震荡，主力空头转净多或支撑糖价，内外走势分化，国内偏多，现货价格上升，6月产销预计同比略增，低库存支撑价格，关注加工糖报价变化，运行区间5700 - 5850元/吨 [59] - 国际市场：原糖走势渐稳，受巴西供应承压，但市场对巴西6月下半月产量不乐观，巴基斯坦和菲律宾采购或限制糖价下方空间 [59]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 国内市场产量落定，2024/25榨季共产糖1116.21万吨，同比增加119.89万吨，5月销售进度大幅领先，累计销糖率72.69%，同比加快6.52个百分点，5月进口量预计40万吨以上，总体供应面临压力，郑糖走势承压，但下跌消化利空且基差较高有支撑，预计在5700元/吨之下下跌阻力大，短期或筑底反弹；国际市场巴西下调汽油价格，市场对印度2025/26年度估产约3500万吨，短期国际糖价承压、上方空间有限，需关注巴西生产进度和天气因素，国际糖市17美分/磅以下空间相对有限；操作建议以短线交易为主 [60][61] 根据相关目录分别进行总结 白糖市场分析 - 期货价格走势：郑糖本周震荡寻底，周度跌幅0.49%，ICE期糖走弱，周度跌幅2.81% [9] - 现货价格及基差走势：未提及具体内容 - 全国产销情况：2024/25榨季，5月累计销糖率72.69%，同比加快6.52个百分点 [19] - 食糖进口情况：4月进口13万吨，同比增加8万吨，以ICE期糖7月合约17美分/磅价格计算，巴西配额内进口成本为4632元/吨，配额外进口成本为5889元/吨，泰国配额内进口成本为4656元/吨，配额外进口成本为5920元/吨 [24] - 国内工业库存：2024/25榨季，5月工业库存为304.83万吨，较去年同期减少32.21万吨 [27] - 郑商所仓单及有效预报：本周郑糖仓单加预报总计29893张，较上一周减少1688张，仓单数量为29893张，有效预报0张 [35] - 巴西生产进度：5月上半月累计压榨量7671.4万吨，同比减少20.24%，产糖398.9万吨，同比减少22.68% [39] - 巴西双周制糖比：巴西中南部双周累计甘蔗制糖比为48.61%，去年同期为47.6% [41] - 巴西食糖月度出口：巴西4月糖出口量为155.26万吨，较去年同期减少33.5万吨 [51] - 国际主产区天气情况：印度季风雨来临，降水有所增加，巴西主产区降雨增加，不利于甘蔗压榨 [55][56] 后市展望 - 国内市场：国内产量落定，销售进度领先，5月进口量预计40万吨以上，供应有压力，郑糖走势承压，但下跌消化利空且基差有支撑，预计在5700元/吨之下下跌阻力大，短期或筑底反弹 [60] - 国际市场：巴西下调汽油价格，市场对印度2025/26年度估产约3500万吨，短期国际糖价承压、上方空间有限，需关注巴西生产进度和天气因素，国际糖市17美分/磅以下空间相对有限 [60] - 操作建议：以短线交易为主 [61]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国内市场受宏观关税政策影响，白糖价格受拖累，2505合约测试6000元/吨一线，主力合约转换为2509合约，宏观风险有所释放，云南收榨三成，国内生产进入尾声，消费淡季但库存去化好使现货价坚挺，郑糖或重回宽幅震荡走势，波动率预计下降 [59] - 国际市场受美国关税影响原油价格下跌，市场担忧巴西制糖比大幅调增使新榨季产量上升，但制糖和制乙醇加价到较高水平后边际增加幅度有限，巴西降雨充沛缓解干燥情况，但初期降雨或影响开榨进度支撑国际糖价，短期原糖测试17.8美分/磅一线支撑，预计走势转为震荡 [59] - 操作建议以短线交易为主 [60] 根据相关目录分别进行总结 白糖市场分析 - 期货价格走势：郑糖本周走低，周度跌幅2.04%，ICE期糖回落，周度跌幅4.33% [12] - 现货价格及基差走势：未提及具体内容 - 全国产销情况：2024/25榨季2月累计销糖率48.9%，同比加快1.36个百分点 [18] - 食糖进口情况：1 - 2月进口8万吨，同比减少111万吨，以ICE期糖5月合约19美分/磅价格计算，巴西配额内进口成本为5188元/吨，配额外进口成本为6615元/吨，泰国配额内进口成本为5268元/吨，配额外进口成本为6719元/吨 [28] - 国内工业库存：2024/25榨季2月工业库存为496.45万吨，较去年同期增加79.51万吨 [31] - 郑商所仓单及有效预报：本周郑糖仓单加预报总计28776张，较上一周增加1366张，仓单数量为27410张，有效预报1366张 [39] - 巴西生产进度：3月上半月累计压榨量6.17亿吨，同比减少4.94%，产糖3998.3万吨，同比减少5.34% [43] - 巴西双周制糖比：巴西中南部双周累计甘蔗制糖比为48.09%，去年同期为48.96% [45] - 巴西食糖月度出口：巴西3月糖出口量为185.12万吨，较去年同期减少86.8万吨，2024/25榨季巴西累计出口3512.96万吨，同比减少0.39万吨 [48] - 国际主产区天气情况：巴西主产区降雨增加，同比偏干情况缓解，印度降水略有增加 [55][56] 后市展望 - 国内市场宏观风险释放，郑糖或重回宽幅震荡，波动率下降，国际市场原糖测试支撑位，走势预计转为震荡，操作建议短线交易 [59][60]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国内白糖震荡上行刷新前期高点，受外盘走强和国内基本面支撑，销糖进度快、进口收紧，国产糖利空前期已消化，广西收榨快，糖厂压力轻，现货价格坚挺，基本面支撑下糖价上方或仍有空间 [58] - 国际市场北半球收榨尾声，印度产量有不确定性，若不及预期三季度或有进口需求，巴西生产开局压榨进度影响大，总体产量待关注后期天气，市场预计2025/26年度巴西产量同比下降，整体供需偏紧，全球贸易流不宽裕，国际糖价预计偏强运行 [58] - 操作建议短期偏多思路为主 [59] 根据相关目录分别进行总结 白糖市场分析 - 期货价格走势：郑糖本周继续冲高，周度涨幅1.49%，ICE期糖回升，周度涨幅2.78% [9] - 现货价格及基差走势：2024/25榨季2月累计销糖率48.9%，同比加快1.36个百分点 [15] - 全国产销情况：未提及具体产销数据情况 - 食糖进口情况：1 - 2月进口8万吨，同比减少111万吨，按ICE期糖5月合约19美分/磅价格计算，巴西配额内进口成本为5188元/吨，配额外进口成本为6615元/吨；泰国配额内进口成本为5268元/吨，配额外进口成本为6719元/吨 [25] - 国内工业库存：2024/25榨季2月工业库存为496.45万吨，较去年同期增加79.51万吨 [28] - 郑商所仓单及有效预报：本周郑糖仓单加预报总计27410张，较上一周减少560张，仓单数量为27410张，有效预报0张 [36] - 巴西生产进度：3月上半月累计压榨量6.17亿吨，同比减少4.94%，产糖3998.3万吨，同比减少5.34% [40] - 巴西双周制糖比：巴西中南部双周累计甘蔗制糖比为48.09%，去年同期为48.96% [42] - 巴西食糖月度出口：2月糖出口量为182.5万吨，较去年同期减少39.44%，2024/25榨季巴西累计出口3340.5万吨，同比增加2.65% [45] - 国际主产区天气情况：巴西主产区降雨增加，同比偏干情况缓解，印度降水略有增加 [54][55] 后市展望 - 国内市场白糖震荡上行，受外盘和基本面支撑，糖价上方或有空间；国际市场供需偏紧，贸易流不宽裕，国际糖价预计偏强运行，操作建议短期偏多思路为主 [58][59]