研究所 农产品研发报告 白糖日报 2025 年 12 月 18 日 白糖日报 第一部分 数据分析 | 白糖数据日报 | | | | | | | | 2025/12/18 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 期货盘面 | | | | | | | | | | 期货 | | 收盘价 | 涨跌 | 涨跌幅 | 成交量 | 增减量 | 持仓量 | 增减量 | | SR09 | | 5,120 | -34 | -0.66% | 13,623 | 1458 | 52,381 | 4063 | | SR01 | | 5,192 | -23 | -0.44% | 19,865 | -8446 | 63,392 | -9827 | | SR05 | | 5,102 | -37 | -0.72% | 275,933 | 22530 | 518,010 | 30075 | | 现货价格 | | | | | | | | | | 白糖 | | 柳州 | 昆明 | 武汉 | 南宁 | 鲅鱼圈 | 日照 | 西安 | | 今日报价 | | 5390 | 52 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 全球主产区增产仍在兑现，Datagro大幅下调全球糖过剩预期，巴西糖供应压力将逐渐缓解，国际糖价有筑底迹象，短期价格震荡略偏强；国内新榨季产量增加，后期供应销售压力将增加，但生产成本较高对盘面价格有支撑，目前价格已低于大部分糖厂成本，继续向下空间不大 [12] - 交易策略上，单边可短期逢低建仓多单，套利可多1月空5月，期权可在低位卖出看跌期权 [13][14] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 数据分析 - 期货盘面：SR09收盘价5336，涨跌0成交量3672，持仓量18875；SR01收盘价5387，涨17涨幅0.32%，成交量135377，持仓量406329；SR05收盘价5325，涨6涨幅0.11%，成交量28811，持仓量179388 [6] - 现货价格：柳州报价5615，昆明5500，武汉5960，鲅鱼圈6015，日照5800，西安6100，涨跌均为0；基差方面，柳州228，昆明113，武汉573，鲅鱼圈628，日照413，西安713 [6] - 月间价差：SR05 - SR01价差 - 62，涨跌 - 11；SR09 - SR05价差11，涨跌 - 6；SR09 - SR01价差 - 51，涨跌 - 17 [6] - 进口利润：巴西进口配额内价格4058，配额外价格5156，与柳州价差459，与日照价差644，与盘面价差231；泰国进口配额内价格4107，配额外价格5220，与柳州价差395，与日照价差580，与盘面价差167 [6] 第二部分 行情研判 重要资讯 - 巴西11月第三周出口糖和糖蜜256.37万吨，较去年同期增加73.03万吨，增幅39.83%，日均出口量18.31万吨；2024年11月出口量339.02万吨，日均出口量17.84万吨 [8] - 印度马邦2025/26榨季截至11月23日，154家糖厂开榨，较上榨季同期增加34家；共入榨甘蔗1517.7万吨，产糖115.92万吨，平均出糖率7.64%；Kolhapur地区出糖率达8.86%为全州最高 [8] - 11月25日广西新增2家糖厂开机生产，截至当前2025/26榨季19家糖厂开榨，同比减少26家；日榨蔗能力约14.2万吨，同比减少26.45万吨 [9][11] 逻辑分析 - 国际方面，全球主产区增产仍在兑现，Datagro下调巴西和印度糖产预期，巴西甘蔗将进入收榨阶段且制糖比下降，糖供应压力缓解，国际糖价有筑底迹象，短期震荡略偏强；印度2025/26榨季食糖总产量预计3435万吨，净产量预计3095万吨，中央政府允许出口150万吨 [12] - 国内市场，新榨季产量增加，后期供应销售压力增加，但收紧糖浆和预拌粉进口且前期点价成本高，生产成本较高对盘面价格有支撑；10月进口食糖量超预期且广西糖厂开榨使价格走弱，但目前价格已低于大部分糖厂成本，继续向下空间不大 [12] 交易策略 - 单边：巴西制糖比下降，国际糖价有筑底迹象，短期震荡略偏强；国内虽有进口糖量超预期和糖厂开榨压力，但生产成本高且盘面价格已跌至5300附近，可短期逢低建仓多单 [13] - 套利：多1月空5月 [14] - 期权：在低位卖出看跌期权 [14] 第三部分 相关附图 - 包含广西和云南月度库存、产销率走势，柳州白糖现货价格及与昆明糖现货价差，白糖各月基差及郑糖各合约价差等图表，数据来源为银河期货和WIND [15][19][23][25][27][29]

交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 白糖周报（10.20-10.24） 大越期货投资咨询部 王明伟 从业资格证号：F0283029 投资咨询证号： Z0010442 联系方式：0575-85226759 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 CONTENTS 目 录 1 前日回顾 2 每日提示 3 4 5 今日关注 基本面数据 持仓数据 本周回顾： 本周白糖主要围绕5400-5500区间小幅震荡。国内甘蔗开始压榨，主产区广西前期受台风影响，甘 蔗产量有所下降。 Czarnikow:上调25/26年度全球食糖过剩预期至740万吨，比8月份预估高出120万吨。StoneX:预计 25/26年度全球糖市供应过剩277万吨。ISO:预计25/26年度全球食糖供应缺口为23.1万吨，比之前 预计缺口大幅减少。2025年8月底，24/25年度本期制糖全国累计产糖1116.21万吨；全国累计销糖 1000万吨；销糖率89.6%。2025年9月中国进口食糖55万吨， ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 巴西出口糖受国际糖价下跌及需求疲软等因素影响环比减少，出口面临较大压力，国内受台风影响广西部分甘蔗倒伏产量或受影响，但北方甜菜产区糖厂开机且9月关税配额外原糖预报到港量增加，供应将逐渐增加，操作上郑糖2601合约短期偏空对待 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 白糖期货主力合约收盘价5470元/吨，主力合约持仓量390023手，环比增加4187手 [2] - 白糖仓单数量8681张，期货前20名持仓净买单量 -75264手，环比增加209手 [2] - 白糖有效仓单预报0张，进口加工估算价（配额内）巴西糖4426元/吨，泰国糖4446元/吨，环比分别减少37元和50元 [2] 现货市场 - 进口巴糖估算价（配额外，50%关税）5621元/吨，进口泰糖估算价（配额外，50%关税）5647元/吨 [2] - 白砂糖现货价昆明5810元/吨，环比减少10元；南宁5800元/吨；柳州5850元/吨，环比减少20元 [2] 上游情况 - 全国糖料播种面积1480千公顷，广西甘蔗播种面积835.09千公顷，环比减少12.86千公顷 [2] - 全国产糖量累计值未提及，销糖量累计值999.98万吨，销糖率99.98%，进口食糖当月值830000吨，环比增加90000吨 [2] 产业情况 - 进口巴糖与柳糖现价价差（配额内）1237元/吨，进口巴糖与柳糖现价价差（配额外，50%关税）36元/吨，环比增加43元 [2] - 进口泰国与柳糖价差（配额内）62元/吨，环比增加42元，进口泰国与柳糖价差（配额外，50%关税）未提及 [2] - 巴西出口糖总量324.58万吨，环比减少49.32万吨，同比减少16.3%，2025/26榨季以来累计出口1775万吨，同比减少8.73% [2] 下游情况 - 成品糖当月产量45.41万吨，软饮料当月产量1775.8万吨，环比减少20.8万吨 [2] 期权市场 - 白糖平值看涨期权隐含波动率8.18%，平值看跌期权隐含波动率8.18%，环比增加0.29% [2] - 白糖20日历史波动率6.72%，60日历史波动率6.63%，环比增加0.02% [2] 行业消息 - 截至10月8日当周巴西港口等待装运食糖的船只83艘，此前一周78艘，等待装运食糖数量360.81万吨，此前一周321.06万吨 [2]

交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 白糖早报——2025年10月9日 1、基本面：Czarnikow:上调25/26年度全球食糖过剩预期至740万吨，比8月份预估高出120万吨。 StoneX:预计25/26年度全球糖市供应过剩277万吨。ISO:预计25/26年度全球食糖供应缺口为23.1 万吨，比之前预计缺口大幅减少。2025年8月底，24/25年度本期制糖全国累计产糖1116.21万吨； 全国累计销糖1000万吨；销糖率89.6%。2025年8月中国进口食糖83万吨，同比增加6万吨；7月份 进口糖浆及预混粉等三项合计15.98万吨，同比减少6.85万吨。偏空。 2、基差：柳州现货5890，基差397（01合约），升水期货；偏多。 3、库存：截至8月底24/25榨季工业库存116万吨；中性。 4、盘面：20日均线向下，k线在20日均线下方，偏空。 5、主力持仓：持仓偏空，净持仓空减，主力趋势不明朗，偏空。 6、预期：十一长假，外盘小幅上涨。近期两个台风接连影响广西南部甘蔗产区，强风可使甘蔗倒 伏，强降雨可使甘蔗田积水，后续关注减产情况。节后郑糖开盘预计延续弱势反弹走势。 利多：国内消费较好， ...

行情回顾 - 白糖期货主力合约09合约收盘5790元/吨 上涨63元或1.1% 减仓15891张 [1] 基本面汇总 - 巴西港口等待装运食糖数量为270.42万吨 较前一周285.39万吨下降 [2] - 巴西政府将汽油中乙醇掺混比例从27%提高至30% 可能影响制糖比 [3] - Sao Martinho公司预计2025/26榨季甘蔗入榨量为2260万吨 [4] 机构观点 华联期货 - 巴西可能提高汽油中无水乙醇混合比例至30% 或提振国际糖价 [5] - 2025年前五个月中国糖进口量创新低 但5月单月进口显著增长 [5] - 国内生产库存下降 产需缺口需进口弥补 国际原糖下跌后进口利润增加 [5] - 需求旺季启动 市场逐步好转 建议买入做多 郑糖2509支撑位5600元/吨 [5] 西南期货 - 巴西压榨提速 但价格已反映增产预期 [5] - 以色列和伊朗冲突扩大导致原油上涨 可能提高巴西糖厂制乙醇比例 减少糖供应 [5] - 国内库存低 进口量将增加 供需矛盾不尖锐 基差偏高 估值偏低 [5] - 消费旺季启动 建议分批做多 [5]

报告行业投资评级 - 国际市场：低位整理 [3][34] - 国内市场：反弹 [3][34] 报告的核心观点 - 国际市场处于强现实弱预期格局，24/25榨季巴西略微减产叠加印度产量大幅下降偏多，25/26榨季预计南北半球均恢复性增产偏空；纽约原糖趋势下跌告一段落，低位震荡为主，需关注巴西生产和出口节奏、印度相关产业政策 [3][34] - 国内市场24/25榨季连续增产、生产成本下降，糖浆和预拌粉进口政策收紧，价格定价往上向配额外进口成本靠拢；郑糖跟随原糖，围绕进口节奏交易，内强外弱格局延续 [3][34] 根据相关目录分别进行总结 宏观数据 - 汇率：美元指数98.76（前值98.15），美元兑巴西雷亚尔5.50（前值5.56） [6] - 原油：WTI原油价格74.04美元/桶（+1.2%） [6] 行业数据 市场价格与交易数据 - 价格与基差：纽约原糖活跃合约价格16.53美分/磅（-0.06%）；广西集团现货报价6030元/吨，环比上周下跌30元/吨；郑糖主力报5720元/吨，环比上周上涨56元/吨；主力合约基差大幅走低 [16] - 仓单：截至上周末，郑州白砂糖仓单为27669张 [16] - CFTC持仓：截至6月10日，基金多单增加632手，基金空单增加20718手，净多单同比减少20086手至 -38526手 [16] 行业供需数据 - 全球供需：ISO预计24/25榨季供应短缺547万吨（前值短缺488万吨） [23] - 巴西：截至6月1日，25/26榨季巴西中南部累计入榨甘蔗1.25亿吨，同比减少12%；产糖695万吨，同比减少12%；产酒精57.4亿升，同比减少11%；累计产糖用蔗比49.99%，上年同期为47.81% [23] - 印度：截至5月15日，24/25榨季印度产糖2574万吨，同比减少580万吨 [23] - 泰国：截至4月9日，24/25榨季泰国产糖1005万吨，同比增加131万吨 [24] - 中国供求：CAOC预计24/25榨季国内食糖产量为1115万吨，消费量1580万吨，进口量500万吨；预计25/26榨季国内食糖产量为1120万吨，消费量1590万吨，进口量500万吨；25年5月进口食糖35万吨，24/25榨季累计进口食糖209万吨 [24] - 中国产销：截至5月底，24/25制糖期全国共生产食糖1116万吨，同比增加120万吨；共销售食糖811万吨，同比增加152万吨；累计销糖率72.69% [24] 操作建议 - 国际市场低位整理，关注巴西生产和出口节奏、印度相关产业政策 [34] - 国内市场反弹，围绕进口节奏交易，内强外弱格局延续 [34]