报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 郑糖节后震荡上行，k线站上长期均线，从技术面看有走出右侧行情趋势，下游企业节后补库，市场需求复苏，原油价格上涨使糖制乙醇价格上升，变相支撑白糖价格，白糖重心上移，短期维持震荡偏多思路 [5][8] 根据相关目录分别进行总结 前日回顾 未提及 每日提示 - 基本面：ISO预计25/26榨季全球糖市供应过剩122万吨，之前预估过剩163万吨；Covrig Analytics预计26/27年度全球糖过剩缩减至140万吨，低于25/26年度的470万吨；Green Pool预计26/27年度全球糖供应量过剩15.6万吨，低于25/26年度的274万吨；2026年1月底，25/26年度本期制糖全国累计产糖689万吨，累计销糖290万吨，销糖率42.09%；2025年12月中国进口食糖58万吨，同比增加19万吨，进口糖浆及预混粉等三项合计6.97万吨，同比减少12.08万吨，整体情况中性 [5] - 基差：柳州现货5380，基差72（05合约），升水期货，情况中性 [5] - 库存：截至1月底25/26榨季工业库存399万吨，情况中性 [5] - 盘面：20日均线向上，k线在20日均线上方，偏多 [5] - 主力持仓：持仓偏空，净持仓空增，主力趋势偏不明朗，偏空 [5] - 利多因素：26/27年度巴西糖产量可能下降，糖浆关税增加，美国可乐改变配方使用蔗糖 [6] - 利空因素：白糖全球产量增加，新一年度全球供应过剩，外糖价格跌至14.5美分/磅附近，进口利润窗口打开，进口冲击加大 [6] 今日关注 未提及 基本面数据 - 25/26年度供需情况近3个月机构预测：国际糖业组织(ISO)2025年11月预测供应过剩163万吨，核心依据为印度、泰国、巴基斯坦增产，消费增速仅0.6%；美国农业部(USDA)2025年12月预测供应过剩约100 - 420万吨，核心依据为全球产量创纪录达1.893亿吨，库存增加；StoneX2025年11月预测供应过剩370万吨，核心依据为亚洲产量超预期，库存消费比升至39.9%；Czarnikow2026年2月预测供应过剩830万吨，核心依据为巴西产量创新高，印度出口放开；Green Pool2026年1月预测供应过剩274万吨，核心依据为巴西制糖比维持高位，消费增长乏力；Datagro2026年1月预测供应过剩153万吨，核心依据为巴西中南部产量兑现，全球贸易流改善 [31] - 2023/24 - 2025/26年糖料播种面积、收获面积、单产、食糖产量、进口、消费、出口、结余变化、国际食糖价格、国内食糖价格等数据：糖料播种面积和收获面积2025/26年为1439千公顷；糖料单产2025/26年为59.70吨/公顷；食糖产量2025/26年为1170万吨；进口2025/26年为500万吨；消费2025/26年为1570万吨；出口2025/26年为18万吨；结余变化2025/26年为82万吨；国际食糖价格2025/26年为14.0 - 18.5美分/磅；国内食糖价格2025/26年为5500 - 6000元/吨 [33] - 进口原糖加工后完税（50%关税）成本及利润：2025年12月9日 - 2026年1月16日期间，配额外巴西原糖加工后完税成本在4956 - 5132元/吨之间，利润在407 - 746元/吨之间 [37] 持仓数据 未提及

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 郑糖节后震荡上行，k线站上长期均线，从技术面上看有走出右侧行情趋势；下游企业节后开始补库，市场需求开始复苏，加之市场资金从前期爆炒的高位商品向价格处于低位商品流动，白糖短期震荡偏多思路[5][9] 根据相关目录分别进行总结 前日回顾 未提及 每日提示 - 26/27年度全球糖过剩缩减，Covrig Analytics预计26/27年度全球糖过剩140万吨，低于25/26年度的470万吨；Green Pool预计26/27年度全球糖供应量过剩15.6万吨，低于25/26年度的274万吨[4] - 2026年1月底，25/26年度本期制糖全国累计产糖689万吨，累计销糖290万吨，销糖率42.09%[4] - 2025年12月中国进口食糖58万吨，同比增加19万吨；进口糖浆及预混粉等三项合计6.97万吨，同比减少12.08万吨[4][9] - 柳州现货5370，基差85（05合约），升水期货，情况中性[6] - 截至1月底25/26榨季工业库存399万吨，情况中性[6] - 盘面20日均线向上，k线在20日均线上方，情况偏多[6] - 主力持仓偏空，净持仓空增，主力趋势偏不明朗[5] 今日关注 未提及 基本面数据 - 利多因素：26/27年度巴西糖产量可能下降；糖浆关税增加；美国可乐改变配方使用蔗糖；国内供需平衡表白糖供需有缺口，中长期缺口在减少；国内糖现货销售均价5300附近；2025年1月开始进口糖浆关税增加，接近原糖配额外进口关税；川普同意可乐配方修改，长期利多日糖[7][9] - 利空因素：白糖全球产量增加，新一年度全球供应过剩；外糖价格跌至14.5美分/磅附近，进口利润窗口打开，进口冲击加大；ISO预计25/26年度全球食糖供应过剩163万吨；StoneX预计25/26年度全球糖市供应过剩290万吨；Czarnikow上调25/26年度全球食糖过剩预期至740万吨，比8月份预估高出120万吨；Green Pool预计26/27年度全球糖供应过剩15.6万吨，低于25/26年度；USDA预计25/26年度全球食糖产量同比增长4.7%，消费增长1.4%，过剩1139.7万吨[7][9] 持仓数据 持仓偏空，净持仓空增，主力趋势偏不明朗[5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 外盘底部震荡，郑糖近期走势略有反弹，春节长假前建议减持仓位，短期05合约预计在5200 - 5300区间震荡 [5] - 市场存在多空因素，利多因素有26/27年度巴西糖产量可能下降、糖浆关税增加、美国可乐改变配方使用蔗糖、国内供需平衡表白糖供需有缺口等；利空因素有白糖全球产量增加、新一年度全球供应过剩、外糖价格下跌进口利润窗口打开等 [7][9] 根据相关目录分别进行总结 前日回顾 未提及 每日提示 - 基本面：26/27年度全球糖过剩预计缩减，2025年12月底25/26年度本期制糖全国累计产糖470.18万吨，累计销糖157万吨，销糖率33.39%，2025年12月中国进口食糖58万吨同比增加19万吨，进口糖浆及预混粉等三项合计6.97万吨同比减少12.08万吨，整体偏空 [4] - 基差：柳州现货5350，基差89（05合约），升水期货，中性 [6] - 库存：截至10月底25/26榨季工业库存79.14万吨，偏空 [6] - 盘面：20日均线走平，k线在20日均线上方，偏多 [6] - 主力持仓：持仓偏空，净持仓空减，主力趋势偏空 [5] 今日关注 未提及 基本面数据 - 不同机构对全球糖供需预测：Covrig Analytics预计26/27年度全球糖过剩缩减至140万吨；Green Pool预计26/27年度全球糖供应量过剩15.6万吨；ISO预计25/26年度全球食糖供应过剩163万吨；StoneX预计25/26年度全球糖市供应过剩290万吨；Czarnikow上调25/26年度全球食糖过剩预期至740万吨；USDA预计25/26年度全球食糖产量同比增长4.7%，消费增长1.4%，过剩1139.7万吨 [4][9] - 中国糖相关数据：2025年12月底25/26年度本期制糖全国累计产糖470.18万吨，累计销糖157万吨，销糖率33.39%；2025年12月中国进口食糖58万吨同比增加19万吨，进口糖浆及预混粉等三项合计6.97万吨同比减少12.08万吨；截至10月底25/26榨季工业库存79.14万吨；国储库存约700万吨，进口配额194.5万吨 [4][6][9] - 糖料种植及产量数据：2025/26年度糖料播种面积1439千公顷，收获面积1439千公顷，食糖产量1170万吨，进口500万吨，消费1570万吨，结余变化82万吨 [33] - 价格数据：国际食糖价格14.0 - 18.5美分/磅，国内食糖价格5500 - 6000元/吨，柳州现货5350元/吨，05合约期价5261元/吨等 [33][6] 持仓数据 - 主力持仓偏空，净持仓空减，主力趋势偏空 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 市场交易重点在于当前白糖价格是否见底，国内05合约价格受原糖影响大，国际原糖15.2美分成压力位 [2] - 近端3 - 5价差备货行情结束后或回落，关注价差收缩交易机会；远端SR2605跟随原糖，SR2609压力更大，多头期待新01合约 [4][7] - 郑糖短期压力缓解但上方60日均线压力大，需警惕反弹后回落风险 [9] 各目录总结 核心矛盾及策略建议 核心矛盾 - 国内05合约贴水广西糖价，与巴西配额外进口价类似，价格跟随原糖波动概率高，短期期价上行受资金影响，国际原糖偏弱使国内上行空间有限 [2] - 国际原糖跌破14.5 - 15美分区间，巴西糖出口成本15.2美分成压力位 [2] 投机型策略建议 - 行情定位为震荡磨底，郑糖反弹但持仓回落，主力合约站上5日均线，60日均线压力大 [9] - 基差和月差策略暂无，回顾近期单边、套利等策略执行情况 [11] 产业客户操作建议 - 价格区间预测为5000 - 5300，当前波动率8.75%，历史百分位2.2% [13] - 库存管理：产成品库存高时，可卖出SR2603期货锁定利润，卖出SR603C5400看涨期权降低成本 [13] - 采购管理：常备库存低时，可买入SR2603期货锁定采购成本，卖出SR603P5000看跌期权降低成本 [13] 本周重要信息及下周关注事件 本周重要信息 - 利多：云南47家糖厂开榨，1月预计产糖40 - 45万吨，销量22 - 25万吨，销量或超去年同期 [14] - 利空：印度2025 - 26榨季食糖产量预计增13%至2960万吨，出口80万吨；欧盟提议暂停免税食糖进口；巴西港口待运食糖量增加 [17] 下周重要事件关注 - 关注巴西港口周度待运食糖数量及船只数（周四）、巴西周度糖出口数据（周二） [19] 盘面解读 价量及资金解读 - 内盘：主力SR2605合约周涨1.31%，减仓1.45万手，最大得利席位加仓空单，外资席位净空单减仓，技术面短期压力缓解但60日均线压力大 [21] - 基差月差结构：基差关注03合约，当前最便宜可交割品贴水盘面67元/吨，进口利润尚可；月差3 - 5价差上周回升平水，后续或回落，关注价差收缩机会 [23] 外盘 - 单边走势：原糖上周下跌3.19%，收盘价14.26美分，跌破震荡区间，CFTC非商业净空头寸增加 [25] - 月差结构：原糖期货近弱远强，泰国产量降25%，印度和巴西增产，15.2美分上方套保盘压力大 [27] 内外价差跟踪 - 内强外弱，进口糖利润尚可，国内现货温和、政策支撑强，国际白糖因供应过剩表现偏弱 [30] 估值和利润分析 - 进口利润：我国实行配额制度，外盘价格走低使配额外进口利润丰厚，糖浆及预混粉进口相对稳定 [32] 供应及库存推演 - 供需平衡表推演：25/26榨季预计产量1156万吨，同比增3.56%，其他数据预估维持不变 [37]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 白糖基本面偏空，25/26年度全球食糖供应过剩，国内新糖上市高峰且处于消费淡季，短期5200 - 5300区间震荡，白糖主力05关注5300附近压力 [4][5] - 市场存在多空因素，利多为26/27年度巴西糖产量可能下降、糖浆关税增加、美国可乐改变配方使用蔗糖；利空为白糖全球产量增加、新一年度全球供应过剩、外糖价格下跌进口利润窗口打开进口冲击加大 [7] 根据相关目录分别进行总结 前日回顾 未提及 每日提示 - 基本面：各机构对25/26年度全球食糖供应过剩预测不同，ISO预计过剩163万吨，DATAGRO预计从280万吨下调至100万吨，Czarnikow上调至740万吨，StoneX预计过剩370万吨；2025年10月底，25/26年度本期制糖全国累计产糖88.3万吨，累计销糖9.16万吨，销糖率10.37%；2025年11月中国进口食糖44万吨，同比减少9万吨，进口糖浆及预混粉等三项合计11.44万吨，同比减少10.82万吨 [4] - 基差：柳州现货5380，基差100（05合约），升水期货，中性 [6] - 库存：截至10月底25/26榨季工业库存79.14万吨，偏空 [6] - 盘面：20日均线向上，k线在20日均线上方，偏多 [6] - 主力持仓：持仓偏空，净持仓空增，主力趋势不明朗，偏空 [6] - 预期：白糖主力05关注5300附近压力，目前新糖上市高峰，市场消费淡季，短期5200 - 5300区间震荡，夹板思路操作 [5] 今日关注 未提及 基本面数据 - 全球供需：各机构对25/26年度全球食糖供应过剩预测有差异，如StoneX预计过剩370万吨，ISO预计过剩163万吨等；26/27年度巴西糖产量可能下降；全球糖产量增加，新一年度全球供应过剩 [4][7] - 国内供需：2025年10月底，25/26年度本期制糖全国累计产糖88.3万吨，累计销糖9.16万吨，销糖率10.37%；2025年11月中国进口食糖44万吨，同比减少9万吨，进口糖浆及预混粉等三项合计11.44万吨，同比减少10.82万吨；截至10月底25/26榨季工业库存79.14万吨；国内糖现货销售均价5700附近；国内供需平衡表白糖供需有缺口，中长期缺口在减少 [4][9] - 价格及基差：柳州现货5380，基差100（05合约），升水期货；SR2601期价6536，SR2605期价5280，SR2609期价5291；进口原糖加工后完税（50%关税）成本不同时间点有差异，2025年10月底原糖均价约14.23美分/磅，配额外进口成本约5086元/吨 [6][9][37] - 种植数据：2025/26年度糖料播种面积和收获面积均为1439千公顷，甘蔗1205千公顷，甜菜234千公顷；糖料单产59.70吨/公顷，甘蔗65.30吨/公顷，甜菜54.10吨/公顷；食糖产量1170万吨，甘蔗糖1009万吨，甜菜糖161万吨；进口500万吨，消费1570万吨，结余变化82万吨；国际食糖价格14.0 - 18.5美分/磅，国内食糖价格5500 - 6000元/吨 [32] 持仓数据 未提及

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 白糖主力从01换到05，期货价格再创新低，当下加速赶底，本轮下跌接近末期，逼多现象出现，当前位置追空风险增加，日内谨慎看空，随时应对超跌反弹走势 [5][9] 各章节要点总结 前日回顾 未提及 每日提示 - 基本面方面，不同机构对25/26年度全球食糖供需情况预测不同，ISO预计过剩163万吨，DATAGRO预计过剩从280万吨下调至100万吨，Czarnikow上调过剩预期至740万吨，StoneX预计过剩370万吨；2025年10月底，25/26年度本期制糖全国累计产糖88.3万吨，累计销糖9.16万吨，销糖率10.37%；2025年10月中国进口食糖75万吨，同比增加21万吨，进口糖浆及预混粉等三项合计11.55万吨，同比减少11.05万吨，整体偏空 [4] - 基差方面，柳州现货5440，基差233（05合约），升水期货，偏多 [6] - 库存方面，截至10月底25/26榨季工业库存79.14万吨，偏空 [6] - 盘面方面，20日均线向下，k线在20日均线下方，偏空 [6] - 主力持仓方面，持仓偏空，净持仓空增，主力趋势不明朗，偏空 [6] - 利多因素为糖浆关税增加、美国可乐改变配方使用蔗糖；利空因素为白糖全球产量增加，新一年度全球供应过剩，外糖价格跌至15美分/磅下方，进口利润窗口打开，进口冲击加大 [7] 今日关注 未提及 基本面数据 - 25/26年度供需情况近3个月机构预测：StoneX预计2025年11月1日预测2025/26年度过剩370万吨，因巴西、印度、泰国产量增加，全球消费增长乏力；国际糖业组织（ISO）2025年11月4日预测2025/26年度过剩163万吨，因全球糖产量预计增长3.15%，而消费量仅增长0.6%；Datagro 2025年9月9日预测2025/26年度过剩153万吨，预期全球供应将从上一季的短缺明显转向盈余 [32] - 2023/24至2025/26年度数据：糖料播种面积、收获面积2025/26年度为1439千公顷；糖料单产2025/26年度为59.70吨/公顷；食糖产量2025/26年度为1170万吨；进口2025/26年度预计为500万吨；消费2025/26年度预计为1570万吨；出口2025/26年度预计为18万吨；结余变化2025/26年度为82万吨；国际食糖价格2025/26年度预计为14.0 - 18.5美分/磅；国内食糖价格2025/26年度预计为5500 - 6000元/吨 [34] - 进口原糖加工后完税（50%关税）成本：2025年10月底原糖均价约14.23美分/磅，配额外进口成本约5086元/吨，国际糖价持续下跌，进口利润可观；2025年6月中旬原糖均价约16.086美分/磅，配额外进口成本5679 - 5708元/吨，成本按来源国（巴西/泰国）略有不同 [37] 持仓数据 未提及

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周白糖继续加速下跌，因进口糖大量增加且价格低，国内新糖现货销售疲软；期货基本跌至进口糖成本价附近，下跌空间不大，现货价格较高还有下跌空间[5] - 25/26年度全球食糖供应过剩，不同机构预测值不同，ISO预计过剩163万吨，DATAGRO预计从280万吨下调至100万吨，Czarnikow上调至740万吨，StoneX预计过剩370万吨[5] - 2025年8月底，24/25年度本期制糖全国累计产糖1116.21万吨，累计销糖1000万吨，销糖率89.6%；10月中国进口食糖75万吨，同比增加21万吨，进口糖浆及预混粉等三项合计11.55万吨，同比减少11.05万吨[5] - 白糖01临近交割，交易建议向05合约转移；期货加速赶底，本轮下跌接近末期，当前位置追空风险增加，抄底需耐心等待止跌翻转信号[6] - 利多因素为糖浆关税增加、美国可乐改变配方使用蔗糖；利空因素为白糖全球产量增加、新一年度全球供应过剩、外糖价格跌至15美分/磅下方致进口利润窗口打开、进口冲击加大[7] 根据相关目录分别进行总结 前日回顾 - 本周白糖加速下跌，期货接近进口糖成本价，现货还有下跌空间；不同机构对25/26年度全球食糖过剩有不同预测；给出2025年8月底及10月相关产销及进口数据[5] 每日提示 - 白糖01临近交割，交易向05合约转移，期货下跌接近末期，追空风险增加，抄底等止跌翻转信号；给出利多和利空因素[6][7] 今日关注 未提及 基本面数据 - 展示不同合约期价、现价变动、进口价差等信息，以及国储库存、进口配额等数据；给出2025年10月食糖及糖浆进口数据；列出利多和利空因素，利多为国内供需有缺口、中期缺口减少、现货销售均价5700附近、2025年1月起进口糖浆关税增加、川普同意可乐配方修改，利空为多家机构预计25/26年度全球食糖供应过剩[9] - 展示25/26年度供需情况近3个月机构预测，StoneX预计过剩370万吨，ISO预计过剩163万吨，Datagro预计过剩153万吨及各自核心依据[35] - 展示中国食糖供需平衡表，包括不同年度糖料播种面积、收获面积、单产、食糖产量、进口、消费、出口、结余变化、国际和国内食糖价格等数据[37] - 展示进口原糖加工后完税（50%关税）成本，2025年10月底原糖均价约14.23美分/磅，配额外进口成本约5086元/吨，6月中旬原糖均价约16.086美分/磅，成本5679 - 5708元/吨[42] 持仓数据 未提及

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 外糖开启短期反弹走势，白糖主力01小幅反弹，考虑到临近交割，交易建议向05合约转移，短期可能有技术性反弹走势，建议短线空单减持 [5][9] 根据相关目录分别进行总结 前日回顾 未提及 每日提示 - 基本面：ISO预计25/26年度全球食糖供应过剩163万吨，DATAGRO预计从之前的280万吨下调至100万吨，Czarnikow上调至740万吨，StoneX预计过剩277万吨；2025年8月底，24/25年度本期制糖全国累计产糖1116.21万吨，累计销糖1000万吨，销糖率89.6%；2025年10月中国进口食糖75万吨，同比增加21万吨，进口糖浆及预混粉等三项合计11.55万吨，同比减少11.05万吨，偏空 [4] - 基差：柳州现货5610，基差301（05合约），升水期货，偏多 [6] - 库存：截至8月底24/25榨季工业库存116万吨，中性 [6] - 盘面：20日均线向下，k线在20日均线下方，偏空 [6] - 主力持仓：持仓偏空，净持仓空增，主力趋势偏空，偏空 [6] - 预期：外糖开启短期反弹走势，白糖主力01小幅反弹，考虑到临近交割，交易建议向05合约转移，短期可能有技术性反弹走势，建议短线空单减持 [5] 今日关注 未提及 基本面数据 - 利多因素：国内消费较好，库存降低，糖浆关税增加；美国可乐改变配方使用蔗糖 [7] - 利空因素：白糖全球产量增加，新一年度全球供应过剩；外糖价格跌至14美分/磅附近，进口利润窗口打开，进口冲击加大 [7] - 25/26年度供需情况近3个月机构预测：国际糖业组织(ISO)预计过剩163万吨，StoneX预计过剩277万吨，Czarnikow预计过剩620万吨，Covrig Analytics预计过剩420万吨，ISO早期预测短缺23万吨 [34] - 中国食糖供需平衡表：2025/26年度食糖产量预计为1170万吨，消费预计为1570万吨，结余变化预计为82万吨；国际食糖价格预计在14.0 - 18.5美分/磅，国内食糖价格预计在5500 - 6000元/吨 [36] - 进口原糖加工后完税（50%关税）成本：2025年10月底原糖均价约14.23美分/磅，配额外进口成本约5086元/吨；2025年6月中旬原糖均价约16.08美分/磅，配额外进口成本在5679 - 5708元/吨 [42] 持仓数据 未提及

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期外糖走势偏弱，国内郑糖走势相对偏强，或因前期台风影响广西主产区，部分甘蔗田受灾减产，郑糖合约近强远弱，可关注1 - 5合约价差投资机会，郑糖主力01短期在5400 - 5450区间震荡 [4][8] 根据相关目录分别进行总结 前日回顾 未提及 每日提示 - 基本面：Czarnikow上调25/26年度全球食糖过剩预期至740万吨，比8月预估高出120万吨；StoneX预计25/26年度全球糖市供应过剩277万吨；ISO预计25/26年度全球食糖供应缺口为23.1万吨，比之前预计缺口大幅减少；2025年8月底，24/25年度本期制糖全国累计产糖1116.21万吨，全国累计销糖1000万吨，销糖率89.6%；2025年9月中国进口食糖55万吨，同比增加15万吨，进口糖浆及预混粉等三项合计15.14万吨，同比减少13.51万吨，偏空 [4] - 基差：柳州现货5780，基差334（01合约），升水期货，偏多 [4] - 库存：截至8月底24/25榨季工业库存116万吨，中性 [4] - 盘面：20日均线向下，k线在20日均线附近，偏空 [4] - 主力持仓：持仓偏空，净持仓空增，主力趋势不明朗，偏空 [4] 今日关注 未提及 基本面数据 - 利多因素：国内消费较好，库存降低，糖浆关税增加；美国可乐改变配方使用蔗糖；国内供需平衡表白糖供需有缺口，中长期缺口在减少；国内糖现货销售均价6000附近；2025年1月开始进口糖浆关税增加，接近原糖配额外进口关税；川普同意可乐配方修改，长期利多白糖；SCA Brasil预计巴西中南部25/26榨季糖产量3910万吨，同比减少3%；Conab预计巴西中南部25/26榨季糖产量4060万吨，比之前预估下调3.1%；ISO预计25/26年度全球食糖供应缺口为23.1万吨，比之前预计缺口大幅减少 [6][8] - 利空因素：白糖全球产量增加，新一年度全球供应过剩；外糖价格跌破15美分/磅，进口利润窗口打开，进口冲击加大；StoneX预计25/26年度全球糖市供应过剩277万吨；Czarnikow上调25/26年度全球食糖过剩预期至740万吨，比8月份预估高出120万吨；Green Pool预计25/26榨季全球食糖产量增长5.3%，达1.9917.04.0；USDA预计25/26年度全球食糖产量同比增长4.7%，消费增长1.4%，过剩1139.7万吨 [6][8] - 25/26年度供需情况近3个月机构预测：国际糖业组织(ISO) 2025年9月预测供应缺口收窄至20万吨（基本平衡），全球产量预计显著回升，巴西产量放缓部分抵消增长，全球库存持续下降，市场处于微妙平衡；StoneX 2025年9月预测供应过剩277万吨，巴西、印度和泰国作物收成改善是主要驱动因素；Czarnikow 2025年8月预测供应过剩620万吨（另一处提及750万吨），预计全球产量将显著超过消费量；Datagro 2025年9月预测供应过剩153万吨，认为主产国增产将导致供应过剩；Covrig Analytics 2025年8月预测供应过剩420万吨，随着亚洲和北美需求放缓，以及巴西、泰国和印度产量提升，供需将转为过剩；Alvean / 路易达孚2025年7月预测供应过剩40万吨，认为25/26榨季将从平衡走向过剩；Green Pool 2025年7月预测供应过剩115万吨，全球食糖产量或增至历史次高水平 [35] - 中国食糖供需平衡表：2025/26年度糖料播种面积和收获面积均为1440千公顷，甘蔗1230千公顷，甜菜210千公顷；糖料单产59.70吨/公顷，甘蔗65.30吨/公顷，甜菜54.10吨/公顷；食糖产量1120万吨，甘蔗糖970万吨，甜菜糖150万吨；进口500万吨；消费1590万吨；结余变化12万吨；国际食糖价格16.5 - 21.5美分/磅；国内食糖价格5800 - 6500元/吨 [37] - 进口原糖加工后完税（50%关税）成本：2025年9月ICE原糖均价约15.79美分/磅，巴西进口配额外50%关税完税成本5454元/吨；2025年8月均价约16.08美分/磅，成本5713元/吨；2025年6月均价约16.08美分/磅，成本5679元/吨；2024年9月需查询当日价格；2024年4月均价19.22美分/磅，成本6677元/吨；2024年2月均价21.70美分/磅，成本7302元/吨 [42] 持仓数据 未提及

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 不同机构对25/26年度全球食糖供需情况预测有差异 但多数认为供应将走向过剩 新糖即将大量上市 郑糖近月主力01相对抗跌 反弹力度强于05合约 可关注合约价差投资机会 01短期回补缺口后预计在5400 - 5500区间震荡 [5][8][24] 根据相关目录分别进行总结 前日回顾 未提及 每日提示 - 基本面方面 Czarnikow上调25/26年度全球食糖过剩预期至740万吨 StoneX预计供应过剩277万吨 ISO预计供应缺口为23.1万吨 且比之前预计缺口大幅减少 2025年8月底 24/25年度全国累计产糖1116.21万吨 累计销糖1000万吨 销糖率89.6% 9月中国进口食糖55万吨 同比增加15万吨 进口糖浆及预混粉等三项合计15.14万吨 同比减少13.51万吨 整体偏空 [5] - 基差方面 柳州现货5810 基差372（01合约） 升水期货 偏多 [5] - 库存方面 截至8月底24/25榨季工业库存116万吨 中性 [5] - 盘面方面 20日均线向下 k线在20日均线下方 偏空 [5] - 主力持仓方面 持仓偏空 净持仓空增 主力趋势不明朗 偏空 [5] - 预期方面 新糖即将大量上市 考虑到新糖上市价格要高于期货 郑糖近月主力01相对抗跌 同时反弹力度相对强于05合约 关注合约价差投资机会 01短期回补了缺口 预计可能在5400 - 5500区间震荡 [5] 今日关注 未提及 基本面数据 - 利多因素为国内消费较好 库存降低 糖浆关税增加 美国可乐改变配方使用蔗糖 [6] - 利空因素为白糖全球产量增加 新一年度全球供应过剩 外糖价格跌破16美分/磅 进口利润窗口打开 进口冲击加大 [6] - 不同机构对25/26榨季全球白糖供需预测不同 ISO预计供应缺口收窄至20万吨 StoneX预计供应过剩277万吨 Czarnikow预计供应过剩620万吨或750万吨 Datagro预计供应过剩153万吨 Covrig Analytics预计供应过剩420万吨 Alvean/路易达孚预计供应过剩40万吨 Green Pool预计供应过剩115万吨 [24] - 中国食糖供需平衡表显示2025/26年度糖料播种面积、收获面积、单产、食糖产量、进口、消费等数据 食糖产量预计1120万吨 进口500万吨 消费1590万吨 结余变化12万吨 国际食糖价格预计在16.5 - 21.5美分/磅 国内食糖价格预计在5800 - 6500元/吨 [26][36] 持仓数据 未提及