报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期外糖走势偏弱，国内郑糖走势相对偏强，或因前期台风影响广西主产区，部分甘蔗田受灾减产，郑糖合约近强远弱，可关注1 - 5合约价差投资机会，郑糖主力01短期在5400 - 5450区间震荡 [4][8] 根据相关目录分别进行总结 前日回顾 未提及 每日提示 - 基本面：Czarnikow上调25/26年度全球食糖过剩预期至740万吨，比8月预估高出120万吨；StoneX预计25/26年度全球糖市供应过剩277万吨；ISO预计25/26年度全球食糖供应缺口为23.1万吨，比之前预计缺口大幅减少；2025年8月底，24/25年度本期制糖全国累计产糖1116.21万吨，全国累计销糖1000万吨，销糖率89.6%；2025年9月中国进口食糖55万吨，同比增加15万吨，进口糖浆及预混粉等三项合计15.14万吨，同比减少13.51万吨，偏空 [4] - 基差：柳州现货5780，基差334（01合约），升水期货，偏多 [4] - 库存：截至8月底24/25榨季工业库存116万吨，中性 [4] - 盘面：20日均线向下，k线在20日均线附近，偏空 [4] - 主力持仓：持仓偏空，净持仓空增，主力趋势不明朗，偏空 [4] 今日关注 未提及 基本面数据 - 利多因素：国内消费较好，库存降低，糖浆关税增加；美国可乐改变配方使用蔗糖；国内供需平衡表白糖供需有缺口，中长期缺口在减少；国内糖现货销售均价6000附近；2025年1月开始进口糖浆关税增加，接近原糖配额外进口关税；川普同意可乐配方修改，长期利多白糖；SCA Brasil预计巴西中南部25/26榨季糖产量3910万吨，同比减少3%；Conab预计巴西中南部25/26榨季糖产量4060万吨，比之前预估下调3.1%；ISO预计25/26年度全球食糖供应缺口为23.1万吨，比之前预计缺口大幅减少 [6][8] - 利空因素：白糖全球产量增加，新一年度全球供应过剩；外糖价格跌破15美分/磅，进口利润窗口打开，进口冲击加大；StoneX预计25/26年度全球糖市供应过剩277万吨；Czarnikow上调25/26年度全球食糖过剩预期至740万吨，比8月份预估高出120万吨；Green Pool预计25/26榨季全球食糖产量增长5.3%，达1.9917.04.0；USDA预计25/26年度全球食糖产量同比增长4.7%，消费增长1.4%，过剩1139.7万吨 [6][8] - 25/26年度供需情况近3个月机构预测：国际糖业组织(ISO) 2025年9月预测供应缺口收窄至20万吨（基本平衡），全球产量预计显著回升，巴西产量放缓部分抵消增长，全球库存持续下降，市场处于微妙平衡；StoneX 2025年9月预测供应过剩277万吨，巴西、印度和泰国作物收成改善是主要驱动因素；Czarnikow 2025年8月预测供应过剩620万吨（另一处提及750万吨），预计全球产量将显著超过消费量；Datagro 2025年9月预测供应过剩153万吨，认为主产国增产将导致供应过剩；Covrig Analytics 2025年8月预测供应过剩420万吨，随着亚洲和北美需求放缓，以及巴西、泰国和印度产量提升，供需将转为过剩；Alvean / 路易达孚2025年7月预测供应过剩40万吨，认为25/26榨季将从平衡走向过剩；Green Pool 2025年7月预测供应过剩115万吨，全球食糖产量或增至历史次高水平 [35] - 中国食糖供需平衡表：2025/26年度糖料播种面积和收获面积均为1440千公顷，甘蔗1230千公顷，甜菜210千公顷；糖料单产59.70吨/公顷，甘蔗65.30吨/公顷，甜菜54.10吨/公顷；食糖产量1120万吨，甘蔗糖970万吨，甜菜糖150万吨；进口500万吨；消费1590万吨；结余变化12万吨；国际食糖价格16.5 - 21.5美分/磅；国内食糖价格5800 - 6500元/吨 [37] - 进口原糖加工后完税（50%关税）成本：2025年9月ICE原糖均价约15.79美分/磅，巴西进口配额外50%关税完税成本5454元/吨；2025年8月均价约16.08美分/磅，成本5713元/吨；2025年6月均价约16.08美分/磅，成本5679元/吨；2024年9月需查询当日价格；2024年4月均价19.22美分/磅，成本6677元/吨；2024年2月均价21.70美分/磅，成本7302元/吨 [42] 持仓数据 未提及

交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 白糖早报——2025年10月22日 大越期货投资咨询部 王明伟 从业资格证号：F0283029 投资咨询证号： Z0010442 联系方式：0575-85226759 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 CONTENTS 目 录 1 前日回顾 2 每日提示 3 4 5 今日关注 基本面数据 持仓数据 白糖： 1、基本面：Czarnikow:上调25/26年度全球食糖过剩预期至740万吨，比8月份预估高出120万吨。 StoneX:预计25/26年度全球糖市供应过剩277万吨。ISO:预计25/26年度全球食糖供应缺口为23.1 万吨，比之前预计缺口大幅减少。2025年8月底，24/25年度本期制糖全国累计产糖1116.21万吨； 全国累计销糖1000万吨；销糖率89.6%。2025年9月中国进口食糖55万吨，同比增加15万吨；进口 糖浆及预混粉等三项合计15.14万吨，同比减少13.51万吨。偏空。 2、基差：柳 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 白糖国内销售较好，现货价格坚挺，内盘走势强于外盘，郑糖主力01震荡上行，重心缓慢上移，短期持谨慎偏多思路 [5][8] 根据相关目录分别进行总结 前日回顾 未提及 每日提示 - 基本面：巴西中南部25/26榨季糖产量预计3910万吨，同比减少3%；2025年7月底，24/25年度本期制糖全国累计产糖1116.21万吨，累计销糖954.98万吨，销糖率85.6%；2025年7月中国进口食糖74万吨，同比增加32万吨，进口糖浆及预混粉等三项合计15.98万吨，同比减少6.85万吨，整体中性 [4] - 基差：柳州现货6030，基差360（01合约），升水期货，偏多 [5] - 库存：截至7月底24/25榨季工业库存161万吨，偏多 [5] - 盘面：20日均线走平，k线在20日均线上方，偏多 [5] - 主力持仓：持仓偏空，净持仓空增，主力趋势不明朗，偏空 [5] - 预期：白糖因国内销售好、现货价格坚挺，内盘强于外盘，郑糖主力01震荡上行，重心缓慢上移，短期谨慎偏多 [5][8] - 利多因素：国内消费好、库存降低、糖浆关税增加，美国可乐改变配方使用蔗糖 [6] - 利空因素：白糖全球产量增加，新一年度全球供应过剩，外糖价格在17美分/磅下方，进口利润窗口打开，进口冲击加大 [6] 今日关注 未提及 基本面数据 - 25/26年度供需情况近3个月机构预测：Green Pool预计过剩270万吨，全球产量20200万吨；USDA预计过剩1139.7万吨，全球产量18931.8万吨，全球消费量17792.1万吨，库存消费比23%；CZarnikow预计过剩780万吨，全球产量18720万吨；Datagro预计过剩258万吨 [34] - 中国食糖供需平衡表：2025/26年度糖料播种面积1440千公顷，食糖产量1120万吨，进口500万吨，消费1590万吨，结余变化12万吨，国际食糖价格16.5 - 21.5美分/磅，国内食糖价格5800 - 6500元/吨 [36] 持仓数据 未提及

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 夜盘外糖触底反弹，郑糖主力09关注5800附近支撑，目前位置调整基本到位，盘中可考虑逢低短多思路[5] 根据相关目录分别进行总结 前日回顾 未提及 每日提示 - 基本面：Conab预计巴西25/26年度糖产量同比增长4%达4590万吨，USDA预计增长2%达4470万吨；25年1月1日起进口糖浆及预混粉关税从12%调至20%；2025年3月底24/25年度全国累计产糖1074.79万吨、销糖599.58万吨、销糖率55.79%（去年同期49.46%）；2025年3月中国进口食糖7万吨同比增6万吨，进口糖浆及预混粉等三项合计13.28万吨同比减2.46万吨，整体中性[4] - 基差：柳州现货6210，基差397（09合约），升水期货，偏多[4] - 库存：截至3月底24/25榨季工业库存475.21万吨，偏多[4] - 盘面：20日均线向下，k线在20日均线下方，偏空[4] - 主力持仓：持仓偏多，净持仓多增，主力趋势不明朗，偏多[4] - 预期：夜盘外糖触底反弹，郑糖主力09关注5800附近支撑，目前位置调整基本到位，盘中可考虑逢低短多思路[5] 今日关注 未提及 基本面数据 - 白糖供需平衡表（USDA全球、单位千吨）展示了2017 - 2024年的期初库存、食糖总产量、总供应量、国内消费、总消费、期末库存和库存消费比等数据[36] - 白糖供需平衡表（布瑞克国内、单位千吨）展示了2017 - 2024年的期初库存、产量、进口、国内总供给、国内消费、国内总消费、期末库存和库存消费比等数据[41] - 2023/24 - 2024/25年糖料播种面积、收获面积、单产、食糖产量、进口、消费、结余变化、国际食糖价格、国内食糖价格等数据[38] - 成品糖销量（月）数据展示了2015 - 2025年部分时间的销量情况[44] 持仓数据 未提及