行业旺季特征 - 中秋国庆双节期间白酒销量占酒厂全年销量20%至30% [1] - 节日期间酒厂推出优惠奖励活动促进动销 [2] - 头部白酒品牌包括贵州茅台五粮液洋河股份山西汾酒舍得酒业酒鬼酒均开展双节营销活动 [2] 酒厂营销策略 - 贵州茅台打造双节大IP从卖酒转向卖生活方式 [2] - 山西汾酒在渠道推广和消费培育制定营销政策 [2] - 营销形式包括打造IP圈层营销开瓶奖励货源物流准备 [2] 渠道库存压力 - 经销商进货意愿较低主要致力于去库存 [3] - 分销商采用订单驱动模式而非提前备货 [3] - 全国白酒环比价格总指数99.91下跌0.09%名酒价格指数99.91下跌0.09%地方酒价格指数99.86下跌0.14% [3] 行业竞争格局 - 社会渠道库存高企导致终端进货意愿下降 [3] - 酒厂攀比促销费用行业进入恶性竞争阶段 [3] - 品牌力强管理水平高渠道健康的优质公司有望抢占更多市场份额 [4]

白酒行业库存现状 - 白酒渠道商库存从"收益"变为"压力"，终端价格下行导致存货面临贬值风险及高额管理成本 [1] - 酒企逐步放弃传统压货模式，转向协助渠道"去库存"，但需平衡激进与柔和策略以避免价格压制或资金回笼过慢 [1] - 库存压力可能向上游酒企传导，行业存货数据及周转率指标恶化 [3] 酒企存货数据变化 - 截至2024年末，20家酒企中18家存货同比增长，部分增长率超30%；2025年一季度末仍有18家同比增长，古井贡酒存货同比增23% [2] - 古井贡酒半成品（含基酒）从2023年23.43万吨增至2024年29.35万吨，同比增25.27%，同时在建产能6.5万吨，但产能利用率仅71.17% [2] - 截至2024年末，13家酒企存货占比同比上升（六成以上）；2025年一季度末17家占比上升（超八成），酒鬼酒存货占比同比增超7% [4] 存货分化现象 - 多家酒企存货占比超40%：口子窖42.86%、舍得酒业44.22%、伊力特44.45%、天佑德酒44.49%、金种子酒48.18% [4] - 高端酒企存货占比显著低于中端酒企，贵州茅台等头部企业占比多低于20%，五粮液存货占比不足10% [4] - 高端白酒因社交属性刚需性强，头部酒企渠道议价能力高，动销有保障；中小酒企渠道薄弱导致库存分化 [5][6] 基酒与库存商品增长 - 截至2024年末，12家酒企库存商品上升；16家公布半成品数据的酒企全部同比增长，酒鬼酒基酒占存货账面价值67.75%（11.86亿元） [7] - 酒鬼酒成品酒库存5417吨，基酒库存4.68万吨，同时在建7800吨新产能；水井坊半成品同比增30%因邛崃基地投产 [7] - 行业普遍扩产加剧库存压力，舍得酒业产能利用率46.08%，酒鬼酒47.31%，但仍持续扩产 [8] 产能过剩与价格策略 - 超半数酒企仍在扩产，包括五粮液、古井贡酒、今世缘等，但产能利用率普遍偏低 [8] - 供过于求导致终端价格波动，酒企通过"控量挺价"维护价差，减少渠道压货以稳定市场价格 [9] - 分析师建议除头部酒企外，多数企业应加速去库存以保障现金流安全 [8]

白酒行业2024年业绩表现 - 21家白酒上市公司合计营收4439.65亿元，归母净利润1680.78亿元 [1] - 营收同比增长5.92%，归母净利润同比增长7.01%，增速较往年明显收窄 [1] - 营收下降企业数量从2023年的2家增至2024年的6家，归母净利下降企业数量从3家增至8家 [1] 头部白酒企业表现 - 贵州茅台等6家头部企业合计营收3797.35亿元，归母净利润1559.87亿元 [2] - 头部企业营收同比增长8.69%，归母净利同比增长8.90% [2] - 2021-2023年头部企业营收增速保持在17%左右，归母净利增速在16%-22%之间 [2] 行业库存压力与挑战 - 行业面临渠道库存高企问题，酒企主动减缓市场放货速度 [3] - 洋河股份表示正在积极去库存，库存水平有所降低 [2] - 社会购买力不足导致渠道代理商和终端库存消化不及预期 [3] 国际化发展机遇 - 拓展国际市场被视为行业升级关键路径，2025年是转型重塑关键年 [3] - 头部高端白酒企业在海外市场已占据一定优势 [3] - 需要解决白酒文化海外传播问题，探索餐酒搭配和跨境电商等新思路 [4][5] 行业未来展望 - 2025年上半年行业将以去库存为主要任务，下半年基本面有望改善 [2] - 国际化发展将从初级产品外销转向系统性全球品牌推广 [5] - 需要建立完善的全球分销网络，加强品质教育和文化推广 [5]