核心观点 - 全球市场呈现盈利修复与估值下挫并存的特征，日美等市场出现股价上涨但估值收缩的现象，显示盈利上修 [2] - A股市场核心宽基指数估值小幅收缩，但盈利出现上修迹象，例如中证2000指数上涨0.95%的同时PE显著收缩3.48x [2] - 从估值分位数看，A股主要宽基指数估值处于近一年高位，但不同风格和规模指数差异显著，短中期大盘价值相对占优，长期大盘成长更具潜力 [2] - 行业层面，TMT和有色金属板块估值处于历史高位，而下游消费行业估值性价比突出，修复空间较大 [2] - 新兴产业中AI与新能源形成双主线，但部分细分领域估值收缩剧烈，与股价走势不同步 [2] 全球估值跟踪对比 - 近一周（2025.10.27-2025.10.31）海外市场涨跌互现，亚洲日韩表现突出，日经225与韩国KOSPI50均上涨逾5%，美股纳斯达克指数领涨2.24% [2][7] - 全球市场估值大多小幅收缩，仅韩国综合指数PE显著扩张4.38x，美股与日股的PE变化方向与股价相反，显示盈利上修 [2][9] - 当前日韩市场滚动一年估值处于极高水平，英国富时100与日本东证指数近三年估值分位数同样位于高位，印度SENSEX30指数估值分位数相对较低 [2][9] - PE分位数方面，印度SENSEX30低于2010年以来中位数水平，其他主要市场指数均高于75%分位数 [16] - PB分位数方面，仅沪深300略低于2010年以来中位数水平（当前PB为1.47x），恒生指数位于中位数和75%分位数之间（PB为1.20x），其余指数均高于75%分位数 [19] - PS分位数方面，标普500当前PS为3.62x，显著高于2010年以来75%分位数水平，日经225和沪深300略高于75%分位数 [27] A股宽基估值跟踪 - 近一周A股核心宽基涨跌不一，规模分化明显，上证50下跌1.12%领跌，中证500、中证1000、国证2000上涨均超过1%，风格上小盘优于中盘优于大盘 [2][31] - 截至10月31日，A股主要宽基指数PE、PB、PS基本位于近一年85%-98%分位数，PCF均位于56.61%分位数 [2][32] - 短中期视角（1年、3年滚动分位数），大盘价值相对占优，其4项估值指标分位数水平均值分别为66.22%、83.25% [2][32] - 长期视角（5年滚动分位数），大盘成长相对占优，其4项估值指标分位数均值为48.87% [2][32] - 小盘成长估值分位数最高，其4项估值指标的1年、3年、5年滚动分位数水平均值分别为95.25%、98.42%、99.05% [2][32] - PE绝对值显示成长风格高于价值风格，小盘PE高于大盘，三大核心宽基（沪深300、上证指数、万得全A）PE均高于2010年以来75%分位数水平 [38] - PB绝对值显示国证成长和国证价值PB分别为3.16x和0.99x，小盘与大盘指数PB分别为2.29x和1.73x，多数指数PB位于中位数到75%分位数之间 [43] - PS绝对值显示成长风格显著高于价值风格，核心宽基和大盘指数的PS超过2010年以来75%分位数 [47] - PCF分位数显示多数指数位于25%到中位数之间，国证价值PCF为3.47x低于25%分位数，成长风格PCF高于价值风格 [55] A股行业及赛道估值跟踪 - 近一周一级行业涨跌互现，上游资源、下游消费、支持服务板块整体上涨，大金融、TMT整体下跌，电力设备上涨4.29%涨幅突出，通信下跌3.59%领跌 [2][57] - 估值与股价变动方向一致，钢铁、电力设备、计算机、综合行业PE扩张超过1x，电子、通信行业PE收缩超过1x [2][57] - TMT板块（以电子、通信为代表）估值处于相对高位，其3年/5年窗口期估值分位数均值均高于96%，有色金属短中期估值水平也位于高位，1年/3年分位数均值分别为96.38%/98.80% [2][59] - 下游消费行业（社会服务、美容护理、食品饮料、农林牧渔）估值性价比突出，各窗口期估值分位数均值均不超过70%，估值修复空间较大 [2][59] - 长期PE分位数排名前五行业为房地产、计算机、电子、商贸零售、汽车，PB分位数前五为电子、通信、汽车、机械设备、计算机 [62] - 新兴产业涨多跌少，新能源、绿色生产力、生物科技板块上涨，动力电池、锂电池、光伏涨幅均超过5%，数字经济分化明显 [2][67] - 新兴产业估值收缩居多且呈不对称分布，半导体、IDC、集成电路PE收缩均超过10x，人工智能、5G等收缩超过5x，但PE扩张均不超过5x [2][67] - 热门概念中AI与新能源双主线，领涨概念包括Kimi指数（涨6.46%）、ChatGPT指数（涨4.21%）、互联网、文化传媒、新能源 [2][67] A股估值性价比 - PB-ROE视角显示全A及沪深300近10年估值与盈利匹配情况 [70] - 一级行业PEG情况基于静态TTM市盈率及两年复合净利润增长率测算 [73] - 二级行业PEG情况同样基于静态TTM市盈率及一致预测净利润增长测算 [76]

股价表现与市场反应 - 富途控股美股盘前股价上涨超过1%至166.4美元 [1] - 近期股价波动主要由于投资者对监管不确定性和市场整体波动的过度担忧 [1] 机构观点与投资建议 - 中金公司重申富途控股为其美股首推标的，并维持“跑赢行业”评级 [1] - 中金认为短期调整为布局机会，看好公司估值重估和盈利上修前景 [1] - 中金将富途控股目标价上调6%至230美元 [1]