文章核心观点 - 2026年第一季度，券商调仓动作明显，超过一半的上市券商主动增加了权益类风险敞口，同时也有部分券商选择主动压降[2][5][6] - 券商一季度重仓股变动显示，其重点布局方向聚焦于优势制造赛道，同时兼顾高股息资产；增持与减持行为则分别反映了对特定行业的看好与盈利兑现需求[3][4] 券商一季度重仓股整体情况 - 共有41家券商出现在297只上市公司股票的前十大股东名单中，其中新进布局125只，增持69只，减持86只[2] 券商新进与增持重点方向 - **新进重仓股行业分布**：在新进的128只股票中，超过60%来自制造业，主要涉及机械、电气设备、汽车与零配件、硬件设备等优势制造赛道[3] - **新进重仓股具体案例**：国泰海通证券新进6.26亿元中航沈飞，中信证券新进3.94亿元华通线缆，申万宏源证券新进3.38亿元新产业[3] - **高股息方向亦受青睐**：石油石化、公用事业及银行类标的同样被新进，如国信证券新进13.84亿元中国石化，东吴证券新进9.34亿元成都银行，国泰海通证券新进2.98亿元申能股份和2.19亿元华能蒙电[3] - **增持重仓股行业分布**：在69只增持股中，机械、硬件设备、汽车与零配件是券商加仓较多的方向，合计19只，占比27.54%；另有5只食品饮料股票、5只交通运输股票、4只公用事业股票获得加仓[3] - **增持行为分析**：部分增持伴随持仓市值下降，显示存在补仓情况，例如中信建投证券增持144.62万股牧原股份但持仓市值环比减少2.69亿元，国信证券增持37.89万股妙可蓝多但持仓市值环比减少1.12亿元[3] 券商减持重点方向 - **减持重仓股行业分布**：在86只减持股中，个股主要集中在交通运输（8只）、化工（8只）、生物医药（6只）、公共事业（5只）、有色金属（5只）等方向，显示资金存在盈利兑现或高低切换需求[4] 券商自营权益风险敞口变化 - **整体趋势**：43家上市券商中有23家“自营权益类证券及证券衍生品/净资本”指标在一季度环比提升，显示行业整体增加了权益类风险敞口[5] - **显著提升案例**：有8家券商该指标环比增加超过5个百分点，例如华林证券从6.47%提升12.76个百分点至19.23%，南京证券从19.73%提升10.8个百分点至30.53%[5] - **提升原因分析**：从净资本数据看，指标提升更可能源于券商看好后市而主动加仓或持有盈利资产，而非股市回调导致的资产减值[5] - **主动压降案例**：也有券商选择主动压降权益配置比例，共有8家券商该指标环比减少超过5个百分点，例如华泰证券从56.81%降低13.99个百分点至42.82%，国海证券从11.92%降低9.6个百分点至2.32%[6] - **压降原因分析**：指标超过40%的8家券商中有6家选择主动压降，可能是出于风险控制考虑，将前期盈利落袋为安[6]

券商一季度持仓总览 - 截至3月31日，券商共现身超过340只A股的流通股东名单，期末持仓总市值合计高达716亿元 [1] - 持仓广泛分布于制造业、金融业、交通运输、公用事业、采矿业、信息技术、文化传媒等多个领域，金融与制造业是持仓的基本盘 [1] 调仓三大主线 - **主线一：防御优先，高股息资产成为共同选择** 增持或新进的个股大多具备盈利稳定、现金流充裕、分红比例高的特征，作为机构资金的“压舱石” [2] - **主线二：左侧布局周期底部，博取估值修复机会** 对有色金属、化工等部分周期股调仓分化，在低位增持或新进了部分审视成本优势、供需格局和估值水平后的周期龙头 [2] - **主线三：科技成长股冷热不均，结构性特征显著** 新易盛、创世纪、盈方微等科技股遭遇较大幅度减持，而阿特斯、路德科技、青达环保等新能源或环保科技方向获得加仓，更注重细分领域景气度和个股估值安全边际 [2] 行业配置特点 - **大金融板块发挥“压舱石”作用** 非银金融行业以151.09亿元的持仓总额高居行业榜首，银行板块持仓市值为120.02亿元 [3] - **硬件设备与医药生物获重点配置** 硬件设备行业以55.28亿元的持仓市值位列第三，医药生物板块持仓规模为46.06亿元 [4][7] - **食品饮料与化工板块获资金驻留** 食品饮料与化工板块持仓市值分别超过34亿元 [9] - **均衡配置模式** “金融+科技+消费”的均衡配置模式有效分散了单一市场波动风险 [9] 具体持仓与调仓案例 - **高股息资产增持案例** 东吴证券对中南传媒增持1555.61万股；中信证券对中国广核增持1321.40万股；招商证券对粤高速A和广州发展分别增持440.70万股和267.46万股 [5] - **多券商共同青睐标的** 济川药业被兴业证券、东吴证券、国元证券三家合计持有超过3456万股，占流通股比例超过3.7% [5] - **其他高股息标的** 苏泊尔、洪城环境、内蒙华电等盈利稳定、股息率高的资产被多家券商同时重仓 [6] - **硬科技与医药进攻性配置** 在硬件设备、机械设备、电气设备、汽车零部件等领域增持，如天地科技、阿特斯、威孚高科等 [7] - **周期与科技股减持案例** 中信证券减持新易盛244万股；申万宏源对恒逸石化、焦作万方分别减持超过1300万股和1400万股；中信证券减持盛屯矿业、创世纪分别超500万股和超1100万股；东方证券减持盈方微844.72万股 [10][11][12] 另类投资子公司持仓特点 - **战略配售与跟投成为重要阵地** 券商另类投资子公司（如海通创新、中信证券投资等）参与科创板、创业板公司的战略配售或跟投，持股具有长期性和锁定期特点，多布局于生物医药、半导体、新材料等硬科技领域 [13]

涉及的公司与行业 * **行业**：报告全面覆盖中国A股市场，按万得一级行业划分，重点提及信息技术、材料、房地产、工业、能源、可选消费、通讯服务、金融、医疗保健、公用事业、日常消费等行业 [1][3][5][6][8] 二级行业指数也涉及半导体、硬件设备、建材、化工、有色金属等 [8] * **公司**：提及部分表现突出的个股，如A股的东山精密 (002384.SZ，月度回报80.8%)、光迅科技 (002281.SZ，71.2%)、欧陆通 (300870.SZ，66.1%)、大族激光 (002008.SZ，64.4%)、盈峰环境 (000967.SZ，59.5%)，以及港股/美股的华虹半导体 (1347.HK，46.9%)、潍柴动力 (2338.HK，41.4%)、中芯国际 (0981.HK，39.8%)等 [1] 同时列举了部分表现落后的个股，如山金国际 (000975.SZ，-10.7%)、小鹏汽车 (XPEV.N，-7.3%)、唯品会 (VIPS.N，-10.1%)等 [1] 核心市场表现与驱动因素 * **市场整体表现**：2026年4月，中国股市录得强劲回报，沪深300、中证500、中证1000指数价格回报率分别为+8.0%、+9.6%、+10.0% [3][7] 同期恒生指数和恒生中国企业指数回报率分别为+4.0%和+3.7% [3][7] 成长风格显著跑赢价值风格，沪深300R成长指数回报13.3%，而价值指数仅2.9% [7] * **主要驱动因素**：市场对中东紧张局势的敏感性下降，叠加国内外流动性复苏 [3] A股换手率从4月初的3%左右回升至5%左右 [3] EPFR追踪的资金流动回到正区间，2026年3月30日至4月24日A股净流入资金6亿美元 [3][9] 境外投资者关注5月中旬可能举行的习特会及中国宏观复苏，境内投资者在油价上涨背景下则更趋谨慎 [3] * **板块表现分化**：信息技术（+21.7%）、材料（+9.5%）、房地产（+7.2%）领涨 [1][3][5] 信息技术板块上涨得益于市场对AI基础设施标的的热情 [5] 材料板块跑赢因锂表现强劲 [5] 房地产板块反弹受益于3月一线城市稳健的房地产交易数据及深圳进一步放松限购的消息 [5] 日常消费（-0.1%）、公用事业（+0.2%）、医疗保健（+1.0%）等防御性价值板块在流动性驱动行情中表现不佳 [1][3][6] 盈利与估值分析 * **盈利趋势改善**：2026年第一季度，沪深300指数每股销售额同比增长2.5%，每股收益同比增长4.6%，净利润率增长21个基点，较2025年第四季度（每股销售额同比+2.7%，每股收益同比-7.3%，净利润率下降70个基点）有所改善 [3][27][28] 信息技术和材料板块在两个季度的每股收益同比增速方面均表现出色 [3] 2026年第一季度，信息技术板块每股收益同比强劲增长73.2%，材料行业同比增速达到88.2%，在沪深300指数所有行业中居首 [5][28] * **盈利预期**：截至4月底，市场一致预期沪深300指数2025年每股收益增幅约4%，2026年增幅约26% [3][21] * **估值水平**：截至4月30日，沪深300指数点位对应14.3倍的未来12个月市盈率，较2016年以来中值（12.2倍）高约1.5个标准差 [21][23] 对应0.7倍的未来12个月PEG和21.6%的未来12个月每股收益同比增长率 [21] 各板块估值差异显著，信息技术板块未来12个月每股收益同比增速预期达54%，市盈率较高；房地产板块增速预期高达76%，但盈利预期自2024年9月以来大幅下调 [22] 资金面与市场结构 * **资金流向**：EPFR数据显示，2026年3月30日至4月24日期间，A股资金主要流入金融、信息技术和材料板块，房地产、通讯服务和医疗保健板块则表现落后 [9] * **融资交易活跃**：A股两融余额占A股市值的比重4月达到2.6%左右（2016年以来介于1.8-3%之间） [14] 4月总融资买入额占A股成交总额的比重从3月底的9%反弹至4月底的10.1%（2016年以来介于5.3-12.8%之间） [14][17] * **基金发行**：4月股票型/混合型公募基金初步发行量为130亿/180亿元人民币，而3月的最终数字分别为230亿/170亿元 [18] 2016年以来，股票型基金年度募资量中值为1,430亿元，混合型基金为2,340亿元 [18] * **投资者结构**：估算截至2025年上半年底，散户/控股及战略股东/国内金融机构/外资持股分别占A股总市值的42%/43%/12%/3% [18] 宏观经济环境 * **经济增长**：2026年第一季度实际GDP同比增长5.0%，季调环比增长6.7% [31] 工业产值继续扩张，驱动趋势增速提高，3个月季调年化增长率达到11.6%，为14个季度以来的最高增速 [3][33] 部分契合依然强劲的出口趋势增长（名义，3个月季调年化增长率69%） [3] * **内需与投资**：国内需求走弱，3月社会消费品零售总额同比增速放缓至1.7%，季调环比下降0.1%，汽车零售额同比下降11.8%是主要拖累 [3][31] 不含汽车的零售额同比增长3.2% [3][31] 第一季度固定资产投资同比增速小幅降至1.6%，基础设施固定资产投资在1-2月劲增11.4%后，增速放缓至7.2% [3][32] 房地产固定资产投资同比降11.3%，仍是主要拖累 [32] 制造业投资同比增速小幅回升至4.9%，主要得益于高科技行业 [32] * **通胀与价格**：3月份通胀分化，PPI通缩暂停，同比增长0.5%，为41个月以来的首次上升，上行驱动因素为生产品的输入性通胀 [33] 整体CPI通胀同比涨幅从2月的1.3%降至1.0%，季调环比增长0.1% [3][33] * **金融数据**：3月社会融资规模同比增速下降0.3个百分点至7.9% [30] 新增贷款29,900亿元，为2021年以来最低的3月数据 [30] 4月美元/人民币汇率降至6.84左右，10年期国债收益率降至1.75% [3] 其他重要信息 * **报告性质**：本报告为摩根大通证券（中国）有限公司发布的中国股票策略月度报告，发布日期为2026年5月1日，数据截至2026年4月30日 [3][30] * **风险提示**：报告指出，经历了年初的攀升后，3月份一定程度上的降温反映了春节后的季节性因素，但持续的能源冲击和疲软的外部需求表明下行风险正在增加 [3] 居民储蓄率升至32.6%（2025年第一季度为31.7%），城镇失业率为5.3%，但报告认为这可能低估了劳动力市场的不完全复苏和就业不足情况 [31] * **全球配置对比**：图表显示，与其他主要市场（如美国、印度、日本、欧洲等）相比，MSCI中国指数在给定的未来12个月每股收益增速下，估值（市盈率）处于相对较低的位置 [26]