文章核心观点 - 资本市场支持科技企业上市的初心是为突破“卡脖子”技术提供资本支撑，但当前部分科技上市公司存在“上市即理财”的系统性现象，将大量募集资金用于购买理财产品而非投入研发和生产，这扭曲了资源配置，动摇了市场诚信基石，背离了政策初衷 [1][2][6] 现象与案例 - “上市即理财”现象已从个别案例演变为系统性行为，涉及翱捷科技、拓荆科技、沪硅产业、中国通号、华熙生物、赛维时代、智立方等多家上市公司 [1] - 半导体芯片领域是该现象的多发区，例如摩尔线程拟用75亿元IPO募资进行理财，华虹半导体将200多亿元闲置资金投入低风险理财，西安奕材、寒武纪等公司也有效仿行为 [1] - 资金“脱实向虚”导致真正需要资金的优质项目可能融资困难，严重扭曲了市场资源配置效率 [1] 问题根源分析 - 企业层面：部分企业对研发周期和资金消耗速度缺乏准确评估，为缓解“烧钱”压力而采取“慢撒网、稳推进”的策略，将资金用于理财 [3] - 市场环境层面：一级市场估值泡沫推高了企业融资预期，部分企业为维持高估值而“合理化”其资金使用方式 [4] - 中介机构责任缺位：保荐机构在IPO阶段渲染“技术突破”叙事以推高估值，上市后对募集资金使用的监督流于形式，宽松放任的态度辜负了投资者信任 [4] 制度设计与正面案例 - 科创板等板块的设立是国家推动科技创新、实现产业自主可控的战略性制度安排，旨在引导资本“脱虚向实” [1] - 创新政策带来的溢价和高估值，本质上是社会对科技企业突破技术“卡脖子”的期待和国家提供的特殊政策支持 [2] - 科创板开市六年多以来，成功推动了中芯国际、中微公司、海光信息、澜起科技等一批半导体、生物医药、高端装备制造、新能源领域的企业发展壮大，它们通过上市融资获得持续研发支持，实现了技术突破与市场价值同步增长，成为标杆案例 [4] 完善机制的建议 - 强化中介机构责任：将持续督导纳入保荐机构核心考核指标，对募资理财行为实施穿透式监管，并建立责任到人的追责机制 [5] - 优化信息披露：要求企业详细披露资金使用计划与研发进展，建立资金使用与技术突破的关联性评估体系，让投资者清晰了解资金流向 [5] - 建立正向激励：对研发投入占比高、技术突破显著的企业给予再融资绿色通道，以形成研发投入、技术突破、市场价值的良性循环 [5]

文章核心观点 - 资本市场支持科技企业上市的初心是为突破“卡脖子”技术提供资本支撑，但当前部分科技上市公司存在“上市即理财”的系统性现象，将大量募集资金用于购买理财产品而非投入研发和生产，这扭曲了资源配置，动摇了市场诚信，背离了政策初衷 [1][2] 现象与案例 - 摩尔线程拟用75亿元IPO募资进行理财，华虹半导体将200多亿元闲置资金投入低风险理财，西安奕材、寒武纪等科技公司也有效仿行为 [1] - “上市即理财”现象已从个别案例演变为系统性行为，涉及翱捷科技、拓荆科技、沪硅产业、中国通号、华熙生物、赛维时代、智立方等多家上市公司，其中不少来自半导体芯片领域 [1] - 这些行业研发投入大、周期长，但企业将资金“空转”于金融产品，而非投入生产线和研发中心，导致资金“脱实向虚” [1] 问题根源分析 - 企业层面：部分企业对研发周期和资金消耗速度缺乏准确评估，担心“烧钱”压力过大，选择“慢撒网、稳推进”的资金使用策略 [3] - 市场环境层面：一级市场估值泡沫推高了企业融资预期，部分企业为维持高估值而“合理化”其资金使用方式 [4] - 中介机构责任缺位：保荐机构在IPO阶段渲染“技术突破”叙事以推高估值，上市后却对资金流向的监督流于形式，未能确保资金真正用于募投项目 [4] 制度设计与正面案例 - 科创板等上市板块是国家推动科技创新、实现产业自主可控的战略性制度安排，旨在引导资本“脱虚向实” [1] - 创新政策带来了溢价，市场给予部分科技企业高估值与超募资金，本质上是社会对其突破技术“卡脖子”的期待 [2] - 科创板开市六年多以来，成功推动了如中芯国际、中微公司、海光信息、澜起科技等一批半导体、生物医药、高端装备制造、新能源领域的企业发展壮大，它们通过上市融资获得持续研发支持，实现了技术突破与市场价值同步增长 [4] 建议与完善机制 - 强化中介机构责任：将持续督导纳入保荐机构核心考核指标，对募资理财行为实施穿透式监管，建立责任到人的追责机制 [5] - 优化信息披露：要求企业详细披露资金使用计划与研发进展，建立资金使用与技术突破的关联性评估体系，让投资者清晰了解资金流向 [5] - 建立正向激励：对研发投入占比高、技术突破显著的企业给予再融资绿色通道，形成研发投入、技术突破、市场价值的良性循环 [5]

股价表现 - 2025年10月21日公司股价触及涨停，涨停价为6.96元，涨幅达9.97% [1] - 当日公司总市值为24.48亿元，流通市值为24.29亿元，总成交额为9481.92万元 [1] 公司治理与经营改善 - 公司治理结构进行多项优化，修订了公司章程、股东会议事规则和董事会议事规则，强化了中小股东权益保护和独立董事职能 [2] - 2025年上半年公司亏损同比收窄21.70%-37.17%，显示经营状况有所改善 [2] 研发进展与产品竞争力 - 研发取得突破，2'-岩藻糖基乳糖获得国家审批，核黄素产品获得国际认证 [2] - 制剂系列产品收入同比增长63%，占公司业务比重提升至22.97% [2] 行业与资金动向 - 近期医药板块部分个股表现活跃，东方财富数据显示10月21日生物医药板块有一定资金流入 [2] - 公司可能因自身多项利好因素吸引市场资金关注，形成板块内的联动效应 [2] 技术形态分析 - 结合K线图等技术分析，该股在涨停前可能呈现技术指标向好迹象，例如MACD指标可能形成金叉 [2] - 若同花顺资金监控显示当日有大单净流入，则表明主力资金看好公司发展前景 [2]

招股基本信息 - 公司于2025年10月20日至23日招股，拟全球发售6701.05万股H股，香港公开发售占10%，国际发售占90%，另有15%超额配股权 [1] - 发售价不超过每股68.88港元，每手50股，预期H股于2025年10月28日在香港联交所开始买卖 [1] 业务概况与市场地位 - 公司主要从事设计、开发及销售连接及数据传输设备，核心产品包括宽带、无线及光模块技术产品 [1] - 公司是全球少数能同时提供上述三种技术产品的公司之一，2024年以销售收入计，在全球综合光学与无线连接设备行业排名第五，市场份额为4.1% [1] - 公司客户群涵盖人工智能数据中心、电信运营商、ICT设备提供商等，大部分营运及收入来自国际市场 [2] - 公司海外市场收入占比持续增长，2022年、2023年、2024年及2025年上半年分别占总收入的82.9%、89.3%、92.6%及94.0% [2] 基石投资者与募集资金 - 公司已与包括霸菱、MSIP、泰康人寿、工银理财等在内的多家基石投资者订立协议，基石投资者同意认购总金额2.9亿美元的发售股份 [3] - 按最高发售价68.88港元计算，基石投资者将认购3276.28万股发售股份 [3] - 基于最高发售价且超额配股权未行使，公司估计全球发售所得款项净额约为44.8亿港元 [4] - 募集资金用途规划：约50%用于提升产能（宽带产品12%、无线产品13%、光模块产品25%），约20%用于研发（招聘人才5.5%、机器软件9.5%、材料5%），约5%用于业务推广及营销，约15%用于海外战略投资，约10%用于一般公司用途 [4] 财务表现 - 公司收入于2022年、2023年、2024年及2025年上半年分别为人民币37.84亿元、30.85亿元、36.5亿元及20.34亿元 [5] - 同期毛利分别为人民币6.89亿元、6.64亿元、7.62亿元及4.45亿元，毛利率分别为18.2%、21.5%、20.9%及21.9% [5] - 同期净利润分别为人民币1.71亿元、9500万元、1.67亿元及1.18亿元，净利润率分别为4.5%、3.1%、4.6%及5.8% [5]