欧盟碳边境调节机制（CBAM）实施时间线与产品范围 - 欧盟碳边境调节机制于2026年1月1日起正式进入“收费期”，首批覆盖钢铁、水泥、铝、化肥、电力和氢6类产品 [1] - 实施采取分阶段模式，2023年至2025年为过渡期，属于碳数据调研阶段，2027年将征收2026年的碳费用 [2] - 根据欧盟委员会2025年12月17日公布的调整方案，计划到2028年将CBAM覆盖范围扩大至约180种钢铁和铝密集型下游产品，涉及机械、车辆零部件、洗衣机等行业 [1][3] - 2026年和2027年，CBAM的产品范围将保持不变，扩围从2028年开始 [4] CBAM的具体规则与核算差异 - 不同产品覆盖的排放存在差异：对于钢、铝、氢，仅对直接排放收费，不要求申报间接排放；对于水泥和化肥，直接排放和间接排放均需收费 [3] - 若出口产品不归在CBAM税则号下，则无需报送数据，即使其原料为CBAM覆盖产品 [3] - CBAM扩围后，征收仅针对下游产品中所使用的钢和铝的“嵌入排放”，成本负担取决于产品中钢铝的比重 [4] - 欧盟委员会为CBAM设定了年度50吨的进口豁免门槛，评估显示该门槛将使约90%的进口商获得豁免，但仍覆盖约99%的相关碳排放量 [4] - 在原本可能涉及约20万家进口商的情况下，预计仅约2万家进口商需要继续履行CBAM申报和付费义务 [4] 对中国相关行业与企业的影响分析 - 需要直接应对CBAM付费义务的中国钢铁和铝供应商，主要集中在通过大型欧盟进口商出口的头部和中大型企业，数量约为数十家至数百家 [5] - 大量中小出口企业因其对应的欧盟进口商年进口量低于50吨豁免门槛，将不直接承担CBAM付费义务 [5] - 以铝行业为例，2024年中国向欧盟出口的铝产品量超过80万吨 [5] - 对于中国铝业、南山铝业等大型企业，CBAM实际影响有限，因其对欧出口量相对有限，且自身实际排放量远低于CBAM默认值，并较多采用再生铝 [6] - 若采用欧盟设定的碳排放默认值，中国产品需承担的“碳关税”负担将高于实际排放，例如某类铝合金产品的欧盟默认值为4.12吨，是中国实际排放（约2.57吨）的1.6倍 [6] 企业的应对策略与数据管理 - 相关企业需尽快建立差异化的碳排放数据管理体系以应对新规 [1] - 企业应依据出口产品类别建立差异化体系：精准界定核算范围；分类采集与管理数据（直接排放产品侧重生产与燃料数据，含间接排放产品需完善用电、用热数据）；分层投入管理资源，优先加强高碳强度产品管理；预留制度升级空间以应对未来规则变化 [7] - 中国电子口岸数据中心南京分中心等机构已联合建立可持续陪跑联盟服务工作组，深入外贸企业开展碳里程陪跑试点服务，以帮助企业理清“碳账本” [7] 其他相关欧盟绿色贸易壁垒 - 除CBAM外，欧盟电池法规也强化了碳足迹要求，成为企业出口欧盟的另一项重要合规要点 [8] - 2025年12月15日，欧盟委员会发布草案，提出了电池碳足迹标签的强制化格式要求，但目前正式的碳足迹核算方法学尚未明确 [9] - 在欧盟方法统一前，企业可通过分层、模块化管理数据，先对出口量大或碳密集产品进行核算，并参考ISO 14067等国际通行标准进行过渡性计算 [9] 中国产业的整体优势与前景 - 中国在低碳转型方面具备先发优势与产业提前布局，有助于在更严格的绿色贸易壁垒中保持竞争力 [1] - 中国对欧盟出口受限的主要是钢铝产品，而其他许多国家受影响范围更广，中国在低碳转型方面已取得实质性进展，能源结构优于印度等发展中国家 [10] - 国内钢铁等行业早在数年前已主动推进低碳化改造，提前应对政策风险 [10] - 欧盟法规越严格，符合要求的企业越少，而中国企业凭借强大的合规适应能力和产业转型投入，有望在竞争中胜出 [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2025 年 12 月 31 日国内商品期货交易收官 各品种表现分化 基本金属、非金属建材、新能源材料、油脂油料、航运期货多数上涨 贵金属、能源品、黑色系、化工品、农副产品多数下跌 全年来看部分品种涨幅显著部分品种跌幅较大 各品种受供需、地缘政治、政策等因素影响 未来走势预期不同 原油预计偏弱震荡 沥青预计震荡运行 PP 和塑料上行空间有限且预计 L - PP 价差回落 PVC 预计震荡运行 [5][6][11][14] 根据相关目录分别进行总结 期市综述 - 2025 年 12 月 31 日国内商品期货交易收官 基本金属涨幅居前 沪镍涨 2.44% 非金属建材全部上涨 玻璃涨 1.30% 新能源材料多数上涨 多晶硅涨 1.03% 油脂油料多数上涨 豆一涨 0.88% 航运期货全部上涨 集运指数(欧线)涨 0.52% 贵金属跌幅居前 铂金跌 12.04% 能源品多数下跌 低硫燃料油跌 2.17% 黑色系多数下跌 焦炭跌 1.25% 化工品多数下跌 乙二醇跌 0.81% 农副产品多数下跌 玉米跌 0.67% [5] - 全年来看 沪银大涨约 125% 沪金涨超 55% 碳酸锂涨超 54% 氧化铝跌近 46% 跌幅居前 [6] - 12 月 31 日国内期货主力合约涨跌不一 沪镍、沪铝涨超 2% 氧化铝、铝合金、玻璃、多晶硅涨超 1% 铂跌超 12% 钯跌超 5% 沪银跌超 4% 低硫燃料油（LU）跌超 2% 燃料油、焦炭、SC 原油、硅铁跌超 1% [8] - A 股方面 上证指数收涨 0.09%报 3968.84 点 深证成指跌 0.58% 创业板指跌 1.23% 北证 50 跌 0.7% 科创 50 跌 1.15% 万得全 A 跌 0.17% 万得 A500 跌 0.36% 中证 A500 跌 0.28% A 股全天成交 2.07 万亿元 上日成交 2.16 万亿元 [8] - 国债期货全线收跌 30 年期主力合约跌 0.35% 10 年期主力合约跌 0.07% 5 年期主力合约跌 0.04% 2 年期主力合约跌 0.03% [8] 各品种情况 贵金属 芝商所本周第二次提高贵金属期货保证金要求 试图为近期暴涨的贵金属市场降温 黄金、白银、铂金和钯金合约的保证金将在周三收盘后上调 这项决定基于"市场波动性以确保足够的抵押品覆盖率"的评估 这是该交易所一周内第二次采取此类措施 前一次上调已于周一生效 [6] 能源品 - 2025 年油价下跌逾 10% 布伦特原油年度跌幅近 18% 为 2018 年以来最大年度百分比跌幅 将迎来连续第三年下跌 创有史以来最长年度连跌纪录 美国西德克萨斯中质原油将录得 15%的年度跌幅 由于 OPEC+今年加速增产 以及对美国关税影响的担忧抑制了全球经济和燃料需求增长 油价有所回落 [6] - 欧佩克 + 8 个额外自愿减产的产油国重申明年一季度暂停增产 原油需求旺季结束 美国原油库存超预期累库 同时成品油库存也在增加 整体油品库存继续增加 美国原油产量继续小幅减少 但仍位于历史最高位附近 美乌会谈后称结束俄乌冲突取得"非常大的进展" 欧洲成品油裂解价差高位持续回落后在上周企稳 不过欧盟将针对俄罗斯的经济制裁再延长 6 个月 至 2026 年 7 月 31 日 美国与委内瑞拉军事对峙紧张 地缘局势引发委内瑞拉出口中断担忧 原油仍是供应过剩格局 预计原油偏弱震荡 [11] 基本金属 2026 年 1 月 1 日起 欧盟碳边境调节机制（CBAM）正式进入收费期 先纳入钢铁、水泥、铝、化肥、电力和氢 6 类产品 计划到 2028 年扩展至约 180 种钢铁和铝密集型下游产品 实际付费义务集中于大型欧盟进口商合作企业 中国需尽快建立差异化碳排放数据管理体系 在绿色贸易壁垒下保持竞争力 [7] 油脂油料 印尼贸易部将明年 1 月棕榈油参考价格设定为每吨 915.64 美元 [7] 各品种行情分析 沥青 - 供应端 上周沥青开工率环比回升 3.7 个百分点至 31.3% 较去年同期高了 5.4 个百分点 处于近年同期偏低水平 2026 年 1 月份国内沥青预计排产 200 万吨 环比减少 15.8 万吨 减幅为 7.3% 同比减少 27.6 万吨 减幅为 12.1% [12] - 上周 沥青下游各行业开工率多数下跌 其中道路沥青开工环比下跌 4 个百分点至 20% 受到资金和天气制约 华南炼厂低价货源支撑下 其出货量增加较多 全国出货量环比增加 11.17%至 27.18 万吨 处于中性水平 [12] - 沥青炼厂库存存货比环比小幅上升 但仍处于近年来同期的最低位附近 市场担忧委内瑞拉重质原油的出口 影响国内沥青的生产 委内瑞拉稀释沥青贴水幅度再次扩大 本周山东部分炼厂有转产渣油计划 中油高富计划停产 沥青供应有所下降 [14] - 北方道路施工逐渐收尾 后续刚性需求将进一步放缓 不过北方冬储需求持续释放 南方整体需求一般 南方炼厂低价货源有所减少 山东地区沥青价格小幅上涨 基差处于中性偏低水平 预计沥青期价震荡运行 关注委内瑞拉局势 [14] PP - 截至 12 月 26 日当周 PP 下游开工率环比下降 0.56 个百分点至 53.24% 处于历年同期偏低水平 其中拉丝主力下游塑编开工率环比下跌 0.26 个百分点至 43.74% 塑编订单环比继续小幅下降 略低于去年同期 [15] - 12 月 31 日 检修装置变动不大 PP 企业开工率维持在 82%左右 处于中性偏低水平 标品拉丝生产比例维持在 27.5%左右 目前石化库存处于近年同期偏高水平 压力较大 [15] - 成本端 原油供应过剩之下 原油价格反弹幅度有限 供应上 新增产能 40 万吨/年的中石油广西石化 10 月中旬投产 近期检修装置变动不大 下游进入旺季尾声 塑编等订单继续下降 BOPP 膜价格再次下跌 市场缺乏大规模集中采购 对行情提振有限 贸易商普遍让利以刺激成交 [15] - 12 月中国制造业 PMI、非制造业商务活动指数和综合 PMI 产出指数均升至扩张区间提振市场情绪 但 PP 供需格局整体未改 下游订单周期缩短 部分 PP 现货价格疲软 预计 PP 上行空间有限 由于塑料近日仍有新增产能投产叠加农膜旺季逐步退出 预计 L - PP 价差回落 [15] 塑料 - 12 月 31 日 茂名石化 LDPE 等检修装置重启开车 塑料开工率上涨至 87%左右 目前开工率处于中性水平 [17] - 截至 12 月 26 日当周 PE 下游开工率环比下降 0.62 个百分点至 41.83% 农膜逐步退出旺季 农膜订单继续下降 处于近年同期中性水平 农膜原料库存继续下降 包装膜订单同样小幅下降 整体 PE 下游开工率仍处于近年同期偏低位水平 目前石化库存处于近年同期偏高水平 压力较大 [17] - 成本端 原油供应过剩之下 原油价格反弹幅度有限 供应上 新增产能 50 万吨/年的埃克森美孚（惠州）LDPE 在 10 月投产 70 万吨/年的中石油广西石化 11 月投产 近日 50 万吨/年的巴斯夫（广东）成功产出合格产品 近期塑料开工率变化不大 [17] - 农膜逐步退出旺季 订单持续下降 温度下降 终端施工放缓 北方需求减少 北方棚膜生产基本停滞 农膜价格继续下跌 预计后续下游开工率下降 下游企业采购意愿不足 刚需为主 部分行业进入淡季 贸易商对后市谨慎 普遍降价积极出货 [17] - 12 月中国制造业 PMI、非制造业商务活动指数和综合 PMI 产出指数均升至扩张区间提振市场情绪 但塑料供需格局整体未改 部分现货价格疲软 预计近期塑料上行空间有限 由于塑料近日仍有新增产能投产叠加农膜旺季逐步退出 预计 L - PP 价差回落 [17] PVC - 上游西北地区电石价格稳定 目前供应端 PVC 开工率环比减少 1.13 个百分点至 77.23% PVC 开工率继续减少 处于近年同期中性水平 冬季到来 PVC 下游开工率环比下降 0.87 个百分点 下游制品订单不佳 [18] - 出口方面 上周出口签单小幅减少 印度市场价格偏低 印度需求有限 台湾台塑 1 月份 CFR 中国环比持平 但 CFR 印度、CFR 东南亚分别下跌 20 美元/吨、30 美元/吨 上周社会库存略有增加 目前仍偏高 库存压力仍然较大 [18] - 2025 年 1 - 11 月份 房地产仍在调整阶段 投资、新开工、施工、竣工面积同比降幅仍较大 投资、销售、新开工、竣工等同比增速进一步下降 30 大中城市商品房周度成交面积环比继续回升 但仍处于近年同期最低水平 房地产改善仍需时间 [18] - 新增产能上 30 万吨/年的嘉兴嘉化新近试生产 12 月中国制造业 PMI、非制造业商务活动指数和综合 PMI 产出指数均升至扩张区间 大宗商品市场情绪提振 氯碱综合毛利下降 部分生产企业开工预期下降 但目前产量下降有限 本周宁波韩华、江苏新浦结束检修 期货仓单仍处高位 电石价格稳定 印度市场价格偏低 印度需求有限 [18][19] - 12 月是国内 PVC 传统需求淡季 社会库存基本稳定 现货价格上涨后 市场成交偏淡 预计 PVC 震荡运行 [19]

科学碳目标（SBTi）的落地路径 - 将科学碳目标转化为企业内部可执行、可考核的KPI，需要构建“目标拆解-指标设计-协同执行-动态校准”的全流程管理路径，使减排要求融入日常运营 [1] - SBTi目标拆解需建立“范围-部门-时间”三维体系，确保目标与业务场景精准匹配 [1] - 排放范围维度需按范围1（直接排放）、范围2（间接能源排放）、范围3（价值链排放）拆分子目标，并为每个范围明确承接主体 [1] - 部门维度需构建跨部门责任矩阵，打破“减排仅属环保部门”的误区，生产、行政、采购与销售部门需分别承接不同范围的减排任务 [1] - 时间维度采用阶梯式分解，将短期目标细化为年度KPI，长期目标拆解为3-5年阶段性指标 [1] - 拆解过程需兼顾行业特性，高耗能企业需按车间、设备进一步拆分目标，消费品企业则需重点细化供应链各节点的减排责任 [1] 关键绩效指标（KPI）设计 - KPI设计需紧扣SBTi核心要求，兼顾科学性与可操作性 [3] - 生产部门可设定“单位产品碳排放强度下降率”、“工艺能耗优化达标率”等指标，直接对接范围1的绝对减排目标 [3] - 能源管理部门适配范围2目标，设计“可再生能源占比”、“单位产值能耗降低率”等指标，与绿电替代、能效提升任务挂钩 [3] - 针对范围3排放，采购部门KPI可包含“低碳供应商合作占比”、“高排放原材料替代率”，销售部门则设置“低碳产品营收占比”等指标 [3] - 需补充“排放数据核查及时率”、“减排措施落地完成度”等管理类KPI，保障目标执行过程的规范性 [3] - KPI数值设定需参照SBTi的减排速率要求，短期KPI满足年度减排进度，长期指标与行业脱碳路径对齐 [3] - 对于跨部门复杂目标，可设计联合KPI，如生产与研发部门共同承担“新型低碳工艺研发落地率” [3] 数据管理体系 - 数据互通是SBTi目标与KPI对接的核心支撑，需建立统一的碳排放数据管理体系 [5] - 需明确各部门数据报送责任，生产部门提供工艺排放原始数据，能源部门提交能耗账单与绿电采购凭证，采购部门收集供应商排放信息，确保KPI核算数据与SBTi追踪数据同源 [5] - 需统一数据核算标准，采用与SBTi一致的排放因子与核算方法，避免因计算口径差异导致目标与KPI脱节 [5] - 需搭建实时数据监测系统，对能源消耗、工艺排放等关键指标进行动态追踪，为KPI考核提供精准数据支撑，并满足SBTi对数据可追溯性的要求 [5] - 需建立数据校验机制，定期核对KPI数据与SBTi目标进展的匹配度，当数据波动超合理范围时及时排查原因并校准指标 [5] 执行保障机制 - 执行保障需构建“责任-激励-调整”全链条机制 [7] - 通过签订目标责任书明确各部门KPI权重与考核标准，将减排成效与部门评级、岗位绩效直接关联，高管层需牵头成立专项工作组统筹跨部门协同 [7] - 激励机制需多元设计，对KPI达标部门给予荣誉表彰或资源倾斜，鼓励员工提出减排优化提案并将其转化为KPI改进措施 [7] - 需建立动态调整机制，当业务结构变化或技术突破影响减排进度时，同步优化SBTi目标分解方案与KPI设定，确保两者始终保持适配 [7] - 需定期开展KPI复盘与SBTi目标进展评估，通过季度分析、年度总结识别执行偏差并制定整改措施，形成“目标拆解-执行-评估-优化”的闭环管理 [7]