报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 预计短线沪镍震荡调整，关注13.5 - 14区间 [3] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪镍期货主力合约收盘价134780元/吨，环比-2340；05 - 06月合约价差-300元/吨，环比-120 [3] - LME3个月镍17325美元/吨，环比110；主力合约持仓量164700手，环比-11544 [3] - 期货前20名持仓净买单量-52417手，环比-2462；LME镍库存281526吨，环比-48 [3] - 上期所库存镍64479吨，环比818；LME镍注销仓单合计17610吨，环比-48 [3] - 仓单数量沪镍57858吨，环比685 [3] 现货市场 - SMM1镍现货价136950元/吨，环比-750；现货均价1镍板长江有色137050元/吨，环比-550 [3] - 上海电解镍CIF（提单）210美元/吨，环比0；上海电解镍保税库（仓单）210美元/吨，环比0 [3] - 平均价电池级硫酸镍31650元/吨，环比0；NI主力合约基差2170元/吨，环比1590 [3] - LME镍（现货/三个月）升贴水-201.58美元/吨，环比-10.38 [3] 上游情况 - 进口数量镍矿122.39万吨，环比-16.03；镍矿港口库存总计741.84万吨，环比-50.82 [3] - 镍矿进口平均单价96.59美元/吨，环比-28.97；含税价印尼红土镍矿1.8%Ni 41.71美元/湿吨，环比0 [3] 产业情况 - 电解镍产量29430吨，环比1120；镍铁产量合计2.14万金属吨，环比0 [3] - 进口数量精炼镍及合金17308.15吨，环比-5231.79；进口数量镍铁83.17万吨，环比-7.82 [3] 下游情况 - 产量不锈钢300系131.94万吨，环比-53.87；库存不锈钢300系合计62.65万吨，环比0.23 [3] 行业消息 - 商务部将推出优化离境退税2.0版措施，出台推动商品消费扩容升级措施，推进汽车后市场发展 [3] - 2026年1 - 2月进口汽车7万辆，同比增25%，2月进口车3.2万辆，同比下滑12%，环比1月下降17% [3] - 商务部将深入实施提振消费专项行动，推动消费持续增长 [3] - 美联储主席鲍威尔表示倾向维持利率不变，若物价上涨改变公众通胀预期，可能采取行动 [3] 观点总结 - 宏观面鲍威尔释放鸽派信号支撑债市，中东战事抑制风险情绪 [3] - 基本面菲律宾镍矿成本上移，印尼镍矿审批慢，推迟征收暴利税 [3] - 冶炼端镍铁厂减产，电解镍生产利润收缩，中印产量受限 [3] - 需求端钢厂复产但有减产压力，新能源三元前驱体产量增速放缓 [3] - 国内镍库存增长，现货升水持稳；国外LME库存下降，现货升水下调 [3] - 技术面持仓增量价格回调，多空分歧增大 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪铜主力合约震荡走势，持仓量增加，现货升水，基差走强 [2] - 基本面原料端，铜精矿 TC 现货指数持续新低，全球铜矿供给趋紧预期逐步走强，对铜价成本支撑逻辑较为坚固 [2] - 供给端，铜冶炼厂产能利用率逐步回升，但全球原料供给压力及国内铜精矿港口库存一季度快速回落，或限制国内产量增速 [2] - 需求端，“金三银四”旺季节点深入且铜价因地缘政治冲突回落，国内下游铜材加工企业生产积极性提振，逢低备货补库 [2] - 库存方面，社会库存去化拐点确认，行业需求逐步转好 [2] - 整体来看，沪铜基本面或处于供给小增、需求提振的阶段 [2] - 技术上，60 分钟 MACD 双线位于 0 轴上方，绿柱略走扩 [2] - 建议轻仓逢低短多交易，注意控制节奏及交易风险 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪铜期货主力合约收盘价 95340 元/吨，环比降 420 元/吨；LME3 个月铜收盘价 12238 美元/吨，环比涨 43 美元/吨 [2] - 主力合约隔月价差 10 元/吨，环比降 20 元/吨；主力合约持仓量 185749 手，环比增 479 手 [2] - 期货前 20 名持仓 -61409 手，环比降 6271 手；LME 铜库存 362600 吨，环比增 2350 吨 [2] - 上期所库存阴极铜 359135 吨，环比降 51986 吨；LME 铜注销仓单 67600 吨，环比增 4925 吨 [2] - 上期所仓单阴极铜 221261 吨，环比降 2856 吨；COMEX 铜库存 588121 短吨，环比降 798 短吨 [2] 现货市场 - SMM1铜现货价 95600 元/吨，环比涨 405 元/吨；长江有色市场 1铜现货价 95735 元/吨，环比涨 420 元/吨 [2] - CIF 上海（火法，ER）保税库 68.5 美元/吨，环比持平；洋山铜均溢价 65 美元/吨，环比降 1 美元/吨 [2] - CU 主力合约基差 260 元/吨，环比涨 825 元/吨；LME 铜升贴水（0 - 3）-82.55 美元/吨，环比降 11.69 美元/吨 [2] 上游情况 - 进口铜矿石及精矿 231.03 万吨，环比增 231.03 万吨；国铜冶炼厂粗炼费（TC）-68.85 美元/千吨，环比降 1.53 美元/千吨 [2] - 铜精矿江西 86000 元/金属吨，环比涨 410 元/金属吨；铜精矿云南 86700 元/金属吨，环比涨 410 元/金属吨 [2] - 粗铜南方加工费 1100 元/吨，环比降 700 元/吨；粗铜北方加工费 700 元/吨，环比降 700 元/吨 [2] 产业情况 - 精炼铜产量 132.6 万吨，环比增 9 万吨；未锻轧铜及铜材进口量 320000 吨，环比降 60000 吨 [2] - 铜社会库存 41.82 万吨，环比增 0.43 万吨；废铜 1光亮铜线上海 62940 元/吨，环比降 150 元/吨 [2] - 硫酸（98%）江西铜业出厂价 1250 元/吨，环比持平；废铜 2铜（94 - 96%）上海 78200 元/吨，环比降 200 元/吨 [2] - 铜材产量 222.9 万吨，环比增 0.3 万吨；电网基本建设投资完成额累计值 837.53 亿元，环比增 79.84 亿元 [2] 下游及应用 - 房地产开发投资完成额累计值 9612.11 亿元，环比降 11.1 亿元；集成电路当月产量 4807345.5 万块，环比增 415345.5 万块 [2] 行业消息 - 商务部将推出优化离境退税 2.0 版措施，出台推动商品消费扩容升级措施，推进汽车后市场发展，支持有条件地区发展休闲消费 [2] - 2026 年 1 - 2 月进口汽车 7 万辆，同比增 25%，2 月进口车 3.2 万辆，同比下滑 12%，环比 1 月下降 17% [2] - 商务部将深入实施提振消费专项行动，优化实施消费品以旧换新政策，推动汽车流通消费改革，实施服务消费提质惠民行动 [2] - 美联储主席鲍威尔倾向于维持利率不变，警告物价上涨改变通胀预期时或采取行动 [2] - 纽约联储主席威廉姆斯表示当前利率水平有利，暗示暂不采取行动 [2] - 美联储理事米兰呼吁降息，认为今年可下调 100 个基点 [2]

“十五五”规划政策导向与产业体系 - “十五五”规划将以推动高质量发展为主题，与“十四五”规划一脉相承 [2] - 规划将重点打造六大新兴支柱产业，包括集成电路、航空航天、生物医药、低空经济、新型储能、智能机器人 [2] - 规划将布局六大未来产业，包括量子科技、生物制造、绿色氢能和核聚变能、脑机接口、具身智能以及6G [2] 重大工程与基础设施投资 - 将推进“六张网”建设，包括水网、电网、算力网、新型通信网、城市地下管网、物流网 [2] - 重点领域建设包括综合立体交通设施，消费、低空、“人工智能+”、教育医疗等基础设施和公共服务设施 [2] - 今年初步估算“六张网”及重点领域的投资将超过7万亿元 [9] - 将推进人工智能超大规模智算集群、卫星互联网、可控核聚变等一系列重大工程和项目 [2] - 将持续推进雅下水电、“沙戈荒”新能源基地、海上风电基地等一系列投资万亿元以上的能源重大工程 [2] - 在集成电路、卫星联网、国产大飞机、全国一体化算力网等领域，将建设一批投资规模在千亿级甚至万亿级的重大项目 [9] 后续政策落地方向 - 两会后将召开全国服务业大会，并会同多部门出台一系列服务业扩能提质举措 [3][9] - 今年将出台商品消费扩容升级、离境退税2.0版等政策 [3][9] - 今年将会同多部门再设立国家级并购基金 [3] - 近期将推出深化创业板改革和优化再融资机制两项资本市场改革措施 [3][7] 产业发展目标与规模 - 六大新兴支柱产业相关产值在2025年已接近6万亿元，预计到2030年有望再翻一番或更多，扩大到十万亿以上 [9] - 将继续实施北斗规模应用工程，推动北斗产业规模五年内突破1万亿元 [9] - 将深化“人工智能+”行动，预计“十五五”末人工智能相关产业规模将增长到10万亿元以上 [9] 资本市场与金融政策动向 - 深化创业板改革的总体方案已基本成型，将进一步完善后择机发布实施 [3][7] - 改革包括拓展制度包容性支持优质创新创业企业上市、复制科创板经验、优化新股发行定价及提升上市公司质量 [7] - 将优化再融资机制，包括优化战略投资者认定标准，便利社保、保险、公募基金等中长期资金参与 [7] - 将推动修订出台证券公司监管条例，支持优质头部机构做强做大、中小券商差异化发展 [9] - 将纵深推进公募基金改革，完善私募基金“1+N+X”制度体系 [9] - 将深化细化高频量化交易监管 [9] - 央行将会同证监会实施好支持资本市场的结构性货币政策工具，支持中央汇金公司发挥类“平准基金”作用 [7] - 正在研究建立特定情形下对非银机构的流动性支持机制 [7] 消费与服务领域举措 - 以服务业为重点扩大市场准入和开放领域，推动增值电信、生物技术、外商独资医院等领域开放试点 [9] - 中央财政安排专门资金，支持北京等50个试点城市聚焦首发经济、跨界融合等重点方向 [9] 资金与要素支持 - 今年设立的国家级并购基金预计引导撬动各类资金规模超1万亿元 [9] - 将推动软件开发、数据加工等无形资产可“入账”、能“变现” [9] 改革与风险化解进展 - 优化信贷结构，从金融角度抑制一些行业的“内卷式”竞争 [9] - 融资平台债务风险化解取得重要阶段性成效，与2023年初相比，融资平台数量和债务规模均下降超过70% [9] - 高风险中小金融机构数量较峰值下降一半 [9]

政策动向 - 商务部部长王文涛表示，今年商务部将从办活动、出政策、优场景三个方面持续打造“购在中国”品牌 [1] - 在出政策方面，商务部将出台商品消费扩容升级、离境退税2.0版等更多增量政策 [1] 财政支持 - 财政部表示，今年中央财政将安排1000亿元资金用于促进内需 [2]