公司土地储备与项目开发 - 2025年12月，公司全资子公司竞得约5.64万平方米的国有建设用地使用权 [1] - 截至2025年第四季度末，公司未开工土地面积为22.52万平方米，计容建筑面积不超过50.06万平方米 [1] - 2025年第四季度，公司未有新开工项目，也无新增竣工面积 [1] 公司销售业绩 - 2025年第四季度，公司实现签约面积3.24万平方米，同比大幅减少82.17% [1] - 2025年第四季度，公司实现签约金额人民币41,773.97万元，同比大幅减少71.05% [1] - 按权益口径计算，2025年第四季度签约面积同比减少77.11%，签约金额同比减少61.13% [1] 公司租赁业务 - 截至2025年12月31日，公司房地产出租面积为24.65万平方米 [2] - 2025年第四季度，公司取得租金收入为人民币1,426.02万元 [2] - 按权益口径计算，公司权益出租面积为24.13万平方米，权益租金收入为人民币1,389.54万元 [2]

业绩预期 - 公司预期2025年上半年股东应占溢利介于1400万港元至1600万港元，较2024年同期的820万港元增长70.7%至95.1% [1] 业绩增长原因 - 物业相关业务收入及利润增长，主要由于租金收入增加且投资物业公允值未出现重大变化，而2024年同期投资物业公允值有重大下降 [1] - 利息收入增加，得益于公司利用闲置资金向客户及关联人士提供短期计息贷款及长期计息循环融资 [1] 业绩抵消因素 - 国内经营环境困难导致贸易销售额及健康医疗相关产品收入减少 [1]

核心观点 - 摩根大通给予九龙仓置业"增持"评级 目标价27.5港元 对应每股资产净值有约50%折让 [1] - 预测2025财年每股盈利及股息分别录1%及2%增长 [1] - 上半年租金收入按半年改善 但管理层对下半年零售续租金持保守态度 [1] 财务表现 - 受惠于HIBOR下降 融资成本减少 [1] - 下半年分成租金或将轻微改善 [1] - 下半年零售续租金预料录低单位数跌幅 [1] 运营状况 - 5月起零售销售有所改善 海港城商户销售表现跑赢市场平均水平 [1] - 需观察多几个月确认是否完全见底 [1] - 马哥孛罗酒店资产提升计划需资本开支约20亿港元 最早2026年底启动 [1] - 资产提升期间对租金收入造成5%至6%暂时性影响 [1]

业绩与盈利预测 - 九龙仓置业上半年租金收入按半年改善 [1] - 2025财年每股盈利预计增长1% 股息预计增长2% [1] - 目标价27.5港元 对应每股资产净值有50%折让 [1] 零售业务表现 - 5月起零售销售有所改善 海港城商户销售跑赢市场平均水平 [1] - 下半年零售续租金预计录低单位数跌幅 [1] - 需观察多几个月确认是否完全见底 [1] 融资成本与租金分成 - HIBOR下降导致融资成本减少 [1] - 下半年分成租金或将轻微改善 [1] 资产提升计划 - 马哥孛罗酒店正评估资产提升计划 全面翻新需资本开支约20亿港元 [1] - 最早2026年底启动 期间对租金收入造成5%至6%暂时性影响 [1]