| 品种 | | 1月10日 6月30日 | 12月 | | --- | --- | --- | --- | | 贵州茅台:2024/2025 飞天茅台散飞53度 | | 2552.77 2327.94 | 1967.4 | | 五粮液:第八代普五 52度 | 991.5 | 977.66 | 895.92 | | 国台:国台国标 53度 | 329.17 | 313.34 | 302.5 | | 869 奥行阳明:职尔 | 864.89 | 776 | 752.33 | | 郎酒:青花郎 53度 | 982.65 | 915.68 | 841.5 | | 洋河:梦之蓝M6+ 52度 | 736.92 | 733 | 736.25 | | 汾酒：青花20 53度 | 408.66 | 423.5 | 433.5 | | 泸州老窖:国窖1573 52度 | 969.34 | 942.5 | 922.83 | | 舍得:智慧舍得 52度 | 554.61 | 536 | 532.5 | | 珍酒:珍三十 53度 | 929.33 | 921.5 | 854.5 | | 剑南春:水晶酒 52度 | 432.08 | ...

文章核心观点 - 2025年白酒行业在“稳价”与“去库存”的双重压力下深度调整，主流产品价格普遍下跌，行业库存持续高企 [1][2] - 面对挑战，酒企采取“控货保价”、打击渠道乱象等“铁腕手段”稳定价格体系，并将保障渠道合理利润置于2026年战略的核心位置 [4][7] - 展望2026年，行业预计在风险释放后逐步修复，酒企寻求通过年轻化、即时零售、以消费者为中心等策略探寻增量市场，回归长期主义 [9][10] 2025年行业现状与挑战 - **价格普遍下跌**：飞天茅台（53度/500ml）价格从年初超2500元/瓶跌破2000元/瓶，第八代五粮液从近1000元/瓶跌破900元/瓶，国窖1573、君品习酒等品牌价格均有不同程度下跌 [2] - **库存持续高企**：根据2024年A股20家白酒上市公司年报，存货总额达1683.89亿元，同比增加192.9亿元，其中13家公司存货增长，库存呈上升趋势 [2] - **渠道压力转变**：在终端价格下行背景下，库存对渠道商从“收益”变为“压力”，需承担跌价风险及高额仓储管理成本 [3] 酒企的应对策略与措施 - **控货保价**：多家酒企通过停货、减量等方式稳定价格，例如五粮液在2025年1月调减部分渠道合同计划量0%—50%，并试点终端直配模式 [4] - **打击渠道乱象**：针对电商假货及价格混乱，酒企采取清查、罚款、下架等措施，例如五粮液2025年1-5月鉴定出假冒产品268瓶（占鉴定总数16.65%），取缔售假店铺261家，下架侵权链接超6000条 [4][5][6] - **助力渠道去库存**：酒企主动告别传统压货模式，帮助渠道去库存，但需平衡激进与柔和的方式以避免过度压低价格或影响资金回笼 [3] 2026年行业展望与战略重点 - **核心战略：“稳”字当头，保障渠道利润**：贵州茅台2026年将动态平衡产品投放且不再使用分销方式，以推动商业生态转向“长期合理利润” [7]，五粮液将2026年定位为“营销守正创新年”，重点工作包括增加渠道利润、构建“厂商命运共同体” [8]，习酒亦强调守护产品价值、确保经销商合理利润 [8] - **探寻增量市场**：酒企战略聚焦“以消费者为中心”和“市场化”，具体方向包括：1) **年轻化**：开拓年轻市场，创新产品与消费场景（如潮流体验店、进驻酒吧），瞄准85后、90后及年轻女性等潜力人群 [9]；2) **即时零售**：深化与某东秒送、某宝闪购等平台合作，赋能线下终端，并加强直播等精细化运营 [10] - **行业预期**：分析指出，2025年风险充分释放后，2026年有望迎来“供给先行需求渐进”双改善，动销、价盘、报表有望相继修复，但行业整体强调理性增长与长期主义 [10]

行业投资评级 - 投资评级为看好并维持 [10] 核心观点 - 焦煤期货价格短期波动可能加大但中长期在供应偏紧和稳价政策支撑下仍有较强支撑性 [2][6][7] - 动力煤价格在长协价附近有较强支撑非电需求逐步接力和超产管控限制供应 [6][7][16] - 行业基本面困境改善叠加反内卷主线使煤炭板块具备攻守兼备的投资性价比 [8] 一周市场表现 - 本周煤炭指数(长江)涨幅0.34%跑赢沪深300指数1.15个百分点位列全行业第9位 [6][15][20] - 动力煤指数涨幅0.66%跑赢沪深300指数1.47个百分点炼焦煤指数跌幅0.61%跑赢0.20个百分点煤炭炼制指数跌幅0.02%跑赢0.79个百分点 [15][20] - 截至9月5日秦港动力煤市场价679元/吨周环比下跌11元/吨京唐港主焦煤库提价1540元/吨周环比下降70元/吨 [6][15] 动力煤供需情况 - 需求端二十五省电厂日耗煤601.1万吨周环比下跌0.3%同比下跌2.4%库存1.2亿吨周环比减少0.2%可用天数19.8天 [16][35] - 供应端三西地区煤矿产能利用率周环比上涨4.35个百分点主产地煤价渐涨 [7][16] - 北方三港库存1197万吨周环比提升1.35%长江口库存684万吨周环比提升0.15% [37] 焦煤焦炭供需情况 - 焦煤供应样本煤矿产能利用率周环比下降3.56个百分点库存合计周环比下降3.12%同比偏高0.39% [7][17] - 需求端日均铁水产量228.84万吨周环比下跌4.7%同比上升2.8% [7][17] - 焦炭独立焦化厂平均吨焦盈利64元/吨周环比上涨9元/吨库存合计周环比上涨0.74% [17][45] 投资建议 - 弹性标的推荐兖矿能源(A+H)晋控煤业华阳股份潞安环能平煤股份淮北矿业 [8] - 长久期稳盈利龙头推荐中煤能源(A+H)中国神华(A+H)陕西煤业 [8] - 转型成长推荐电投能源 [8]